股票期權(quán)作為一種調(diào)節(jié)經(jīng)營者與股東利益關(guān)系的激勵(lì)制度，首先在西方國家產(chǎn)生和實(shí)行。由于我國國情的特殊性，股票期權(quán)激勵(lì)制度在我國實(shí)行必將遇到一定的難題，下面就其中有關(guān)問題談點(diǎn)看法。
（一）受益人范圍的確定
在國外，股票期權(quán)的受益人已經(jīng)不限于公司的經(jīng)營者等極少數(shù)高級管理人員，而是兼顧了公司大多數(shù)員工，甚至外部董事和子公司員工利益也納入到股權(quán)激勵(lì)范圍。而我國上海、深圳、武漢、北京四地對股票期權(quán)的試行方案，股票期權(quán)的受益人基本上還只是局限于公司董事長、總經(jīng)理等極少數(shù)高級管理人員。為有效地發(fā)揮股票期權(quán)的激勵(lì)作用，筆者認(rèn)為應(yīng)考慮將公司的核心技術(shù)人員納入股票期權(quán)的激勵(lì)范圍。
?。ǘ┦谟钄?shù)量的確定
行權(quán)后的股票期權(quán)數(shù)量是股票期權(quán)方案中首先需要考慮的問題。如果股票期權(quán)數(shù)量過大，會損害股東的利益；如果數(shù)量過小，又會失去對激勵(lì)對象的吸引力，達(dá)不到股票期權(quán)激勵(lì)的目的。根據(jù)激勵(lì)對象對企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)度來確定合適的授予數(shù)量應(yīng)該是解決這一問題的方向，但關(guān)鍵是如何合理確定激勵(lì)對象對企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)度。在這一問題上，當(dāng)前困擾我們的主要問題是我國企業(yè)普遍存在股票期權(quán)的授予數(shù)量過小，造成了以激勵(lì)為主的股票期權(quán)制度很難發(fā)揮應(yīng)有的激勵(lì)作用。
?。ㄈ┬袡?quán)價(jià)格的確定
股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格的確定一般有三種方法：一是現(xiàn)值有利法，即行權(quán)價(jià)格低于當(dāng)前股價(jià)；二是等現(xiàn)值法，即行權(quán)價(jià)格等于當(dāng)前股價(jià)；三是現(xiàn)值不利法，即行權(quán)價(jià)格高于當(dāng)前股價(jià)。行權(quán)價(jià)低于當(dāng)前股價(jià)會造成對老股東的不公平，行權(quán)價(jià)高于當(dāng)前股價(jià)又可能使得激勵(lì)對象放棄行權(quán)。由于我國對于股票期權(quán)尚屬探索階段，應(yīng)鼓勵(lì)激勵(lì)對象行權(quán)，因此，宜實(shí)行現(xiàn)值有利法。但是，具體還要找出一個(gè)合理的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)確定行權(quán)價(jià)格。
國外對于行權(quán)價(jià)格的確定采取的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)形形色色，如有的國家規(guī)定以授予日前一個(gè)交易日的收盤價(jià)為行權(quán)價(jià)；有的國家以授予日前一周最高市場價(jià)格與最低市場價(jià)格的平均價(jià)為行權(quán)價(jià)等等。行權(quán)價(jià)的確定權(quán)屬于企業(yè)，由于行權(quán)價(jià)格的確定涉及到股東和激勵(lì)對象雙方的利益，而股東和激勵(lì)對象之間往往存在信息的不對稱，為了防止激勵(lì)對象利用掌握的信息壓低股價(jià)，在確定行權(quán)價(jià)格時(shí)股東應(yīng)充分發(fā)揮監(jiān)督作用，找出恰當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)防止這種情況的發(fā)生，以保護(hù)自己的利益。如可以選擇采用股票期權(quán)授予前一個(gè)月股價(jià)的平均值為行權(quán)價(jià)格。
（四）股票來源問題
西方企業(yè)實(shí)行股票期權(quán)所需要的股票來源主要有兩種，一是在發(fā)行時(shí)預(yù)留，二是從二級市場回購。由于我國的公司法中既不允許公司保留庫存股票，也不允許股票回購，有些企業(yè)就另想辦法，即通過大股東利用自己的賬戶從股票二級市場上購買流通股票，將其暫時(shí)鎖定，待期權(quán)執(zhí)行后再參加流通。這種做法雖然可以解決問題，但有利用他人賬戶買賣股票的違規(guī)嫌疑，顯然與公司法的有關(guān)規(guī)定相悖。
筆者認(rèn)為，在這一問題上國外的做法還是值得肯定的，并且只要修改相關(guān)法規(guī)或者制定例外條例，在我國也完全可行。對于國有企業(yè)，還可以利用國有股減持，將一部分國有股作為股票期權(quán)所需股票的來源。
?。ㄎ澹┵Y金來源問題
激勵(lì)對象為行使期權(quán)，必須拿出資金按行權(quán)價(jià)格購買股票，再按變現(xiàn)價(jià)出售，以賺取差價(jià)。行使期權(quán)的資金對激勵(lì)對象來說不是一筆小數(shù)目，這筆錢從何而來？目前多是采取借錢買股的方式，即以所買股票作抵押，向公司借一部分，個(gè)人拿一部分。在目前這種辦法有較強(qiáng)的適用性，同時(shí)也有弊端。由企業(yè)為個(gè)人行權(quán)借錢，雖然使激勵(lì)對象有了行權(quán)的資金，但如果在行權(quán)時(shí)間表中的某一時(shí)期公司股價(jià)出現(xiàn)持續(xù)性下跌，公司就可能會承擔(dān)還款的連帶責(zé)任。
因此，我們應(yīng)該積極探索更有效的方式，上海目前正開展的個(gè)人信用評估工作，就是根據(jù)個(gè)人的才能和價(jià)值確定信用等級，個(gè)人可利用自己的信用等級從銀行申請不同數(shù)量和不同利率的貸款用于購買股票期權(quán)項(xiàng)下的股票。這一方法能夠較好地解決激勵(lì)對象資金不足的難題，盡管目前還存在很多困難，但畢竟給我們解決這一問題提供了一條思路。
?。┬袡?quán)時(shí)間表的確定
通常情況下，股票期權(quán)不能在授予后立即執(zhí)行，受益人只有在股票期權(quán)的授予期結(jié)束以后才能行權(quán)。股票期權(quán)的行權(quán)一般是按照行權(quán)時(shí)間表分批進(jìn)行的，這一時(shí)間表可以是勻速的，也可以是加速度的，企業(yè)可以根據(jù)自己的實(shí)際情況制定行權(quán)時(shí)間表。如果企業(yè)期望長期地留住所需人才，可以將行權(quán)時(shí)間表在可能的范圍內(nèi)適當(dāng)延長；如果企業(yè)期望在短期內(nèi)加大激勵(lì)力度，也可以將行權(quán)時(shí)間表適當(dāng)縮短。
?。ㄆ撸┫嚓P(guān)的會計(jì)制度
美國會計(jì)準(zhǔn)則委員會對企業(yè)股票期權(quán)業(yè)務(wù)的會計(jì)處理做了比較詳細(xì)的規(guī)定，我國由于股票期權(quán)剛剛開始試行，還沒有相應(yīng)的會計(jì)準(zhǔn)則和規(guī)定，上市公司對此類業(yè)務(wù)無法進(jìn)行恰當(dāng)?shù)臅?jì)處理，這就必然影響上市公司股票期權(quán)計(jì)劃的有效實(shí)施。我們可以借鑒美國APB25號法令和FASB123號法令，盡快出臺相關(guān)的會計(jì)準(zhǔn)則，為股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)行掃平會計(jì)制度方面的障礙。
最后需要指出的是，任何事物都有其一定的適用范圍，股票期權(quán)制度的優(yōu)越性并非在任何公司都能得到體現(xiàn)。在以高風(fēng)險(xiǎn)、高受益和高成長著稱的高科技等新興產(chǎn)業(yè)以及一些民營企業(yè)、中小企業(yè)，股票期權(quán)具有很強(qiáng)的激勵(lì)作用，而在一些夕陽產(chǎn)業(yè)中，穩(wěn)定的報(bào)酬更能吸引和留住人才。因此，我們探討股票期權(quán)在我國的應(yīng)用，重點(diǎn)應(yīng)放在其如何與新興產(chǎn)業(yè)兼容的問題上。
作者單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)
責(zé)任編輯 許太誼
