摘 要：從人民幣匯率制度改革的歷程出發(fā)，分析現(xiàn)行匯率形成機(jī)制下人民幣匯率存在升值壓力問(wèn)題的原因，并針對(duì)當(dāng)前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形式，對(duì)人民幣的未來(lái)走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。
關(guān)鍵詞：人民幣匯率；匯率升值壓力；國(guó)際收支失衡
一、我國(guó)現(xiàn)階段人民幣匯率存在的問(wèn)題
至2007年9月30日，人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)升值10.19%，人民幣匯率彈性有了很大提高，然而在人民幣匯率走向彈性化和市場(chǎng)化的過(guò)程中，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考“一籃子貨幣”進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)這一匯率制度安排仍然面臨著不少問(wèn)題。
?。ㄒ唬┤嗣駧艆R率面臨的升值壓力
人民幣匯率的升值壓力主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
第一，從利率水平由于我國(guó)當(dāng)期匯率低于美國(guó)匯率，即人民幣遠(yuǎn)期將升值。
第二，通貨膨脹：購(gòu)買(mǎi)力評(píng)價(jià)理論認(rèn)為，某種貨幣國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力的下降（國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的上升）會(huì)引起貨幣外匯市場(chǎng)上的等比例貶值。根據(jù)相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論，決定匯率變動(dòng)的主要因素是國(guó)家間通貨膨脹率的差異。預(yù)計(jì)2007年全年，我國(guó)通貨膨脹率接近4%，相對(duì)于美國(guó)我國(guó)通貨膨脹率仍然偏低，即人民幣有升值壓力。
第三，國(guó)際收支和外匯儲(chǔ)備：我國(guó)自1994年起，經(jīng)常項(xiàng)目、金融與資本項(xiàng)目存在長(zhǎng)期的雙順差（僅1998年例外），這導(dǎo)致在外匯市場(chǎng)上，外匯的供給遠(yuǎn)大于外匯的需求，央行為了維持人民幣匯率的穩(wěn)定而買(mǎi)入外匯，引起了我國(guó)外匯儲(chǔ)備的急劇增加。國(guó)際收支中我國(guó)出口遠(yuǎn)大于進(jìn)口，國(guó)外資金的流入，致使在國(guó)際市場(chǎng)上人民幣需求增加，人民幣面臨升值的壓力。 第四，基于購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論(PPP)的價(jià)格水平因素。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論認(rèn)為，任何兩種貨幣之 間的匯率會(huì)調(diào)整到能反映這兩個(gè)國(guó)家之間價(jià)格水平的變動(dòng)，匯率由相對(duì)價(jià)格水平的變動(dòng)所決定。因此，相對(duì)價(jià)格水平的變動(dòng)會(huì)對(duì)匯率產(chǎn)生影響。從長(zhǎng)期來(lái)看，一國(guó)價(jià)格水平的相對(duì)上升，將導(dǎo)致該國(guó)貨幣貶值；而一國(guó)相對(duì)價(jià)格水平的下降，將導(dǎo)致該國(guó)貨幣升值。
由以上分析可知，我國(guó)人民幣在一段時(shí)期以來(lái)一直面臨著升值的壓力。
?。ǘ┤嗣駧派祲毫?duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
第一，在國(guó)際貿(mào)易方面。從理論上，人民幣升值有利于進(jìn)口而限制出口，致使貿(mào)易條件惡化。
第二，對(duì)國(guó)民收入的影響。人民幣升值，減少我國(guó)的實(shí)際出口數(shù)量，使本國(guó)的出口行業(yè)在國(guó) 際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力下降，同時(shí)就業(yè)機(jī)會(huì)減少，從而引起較少的國(guó)民收入。
第三，人民幣升值，我國(guó)出口受到限制，進(jìn)口大量增加， 造成我國(guó)出口工業(yè)和進(jìn)口替代業(yè) 萎縮，致使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)整，不利于我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。
由以上分析，此次人民幣匯率制度的改革對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義：結(jié)束了近10年來(lái)的“固定”匯率制度，開(kāi)始了浮動(dòng)匯率制度的歷史歷程。對(duì)我國(guó)的國(guó)際貿(mào)易來(lái)說(shuō)，人民幣升值將有效地改善我國(guó)的貿(mào)易條件，擴(kuò)大內(nèi)需；對(duì)國(guó)內(nèi)，貨幣政策工具的使用來(lái)說(shuō)，有利于增強(qiáng)我國(guó)貨幣政策獨(dú)立性，提高金融調(diào)控的主動(dòng)性和有效性；人民幣的升值不僅可以限制國(guó)際游資的進(jìn)一步快速流入，同時(shí)也可以減少被動(dòng)性的貨幣發(fā)行，使我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性得到保證。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，有利于我國(guó)金融政策的改革和金融體制的深化，為進(jìn)一步開(kāi)放資本項(xiàng)目管制奠定了基礎(chǔ)，人民幣匯率制度的市場(chǎng)化和彈性化將增強(qiáng)我國(guó)人民幣匯率的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，減少我國(guó)出口企業(yè)的國(guó)際貿(mào)易摩擦等。
（三）現(xiàn)行人民幣匯率制度存在的風(fēng)險(xiǎn)
2005年7月21的人民幣匯率形成機(jī)制的實(shí)行改革，人民幣匯率由單一釘住美元轉(zhuǎn)變?yōu)閰⒖肌耙换@子貨幣”進(jìn)行調(diào)節(jié)。然而參考“一籃子貨幣”制度在我國(guó)現(xiàn)階段的金融市場(chǎng)發(fā)展水平下可能存在著潛在的風(fēng)險(xiǎn)。人民幣匯率升值的預(yù)期加劇了國(guó)外資本的流入，雖然我國(guó)還沒(méi)有完全開(kāi)放資本項(xiàng)目，但是對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)中存在的通貨膨脹壓力、貨幣流動(dòng)性過(guò)剩、國(guó)際收支不平衡等問(wèn)題產(chǎn)生不利影響。
二、我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況
?。ㄒ唬┩ㄘ浥蛎泬毫?wèn)題
當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，通脹壓力不斷上漲。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示,今年前9個(gè)月份,我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上升了4.1%,其中8月和9月的上漲幅度分別達(dá)到6.5%和6.2%,為近10年來(lái)最高。一部分人認(rèn)為我國(guó)當(dāng)前的通貨膨脹屬于結(jié)構(gòu)性通貨膨脹，主要是由于食品的供給尤其是生豬的供給過(guò)少引起的。除去食品因素，我國(guó)的CPI指數(shù)上漲幅度是很小的。然而，此種觀點(diǎn)是無(wú)法解釋多種商品的價(jià)格較高幅度的上漲的現(xiàn)象的。
?。ǘ┝鲃?dòng)性過(guò)剩問(wèn)題：
流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題是全球問(wèn)題，油價(jià)上漲引發(fā)產(chǎn)油國(guó)現(xiàn)金到處尋找投資機(jī)會(huì);從我國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)看,我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng),外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)較快,央行為了穩(wěn)定匯率，不得不購(gòu)買(mǎi)外匯儲(chǔ)備，造成市場(chǎng)上基礎(chǔ)貨幣過(guò)多，同時(shí)人民幣升值預(yù)期下資本的大量流入，外商投資等資本流入保持強(qiáng)勁趨勢(shì),使得流動(dòng)性偏多。改善流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題,有多種工具可以使用 。首先，利率的提高（從2004年至今,我國(guó)共7次上調(diào)一年期存款基準(zhǔn)利率共1.89個(gè)百分點(diǎn),8次上調(diào)一年期貸款基準(zhǔn)利率共1.98個(gè)百分點(diǎn)。）有助于減少流動(dòng)性；其次，更直接的方式就是直接從市場(chǎng)上吸收流動(dòng)性,通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作（今年財(cái)政部宣布發(fā)行1.55萬(wàn)億元特別國(guó)債, 財(cái)政部10月22日發(fā)行280億元國(guó)債。）或者提高存款準(zhǔn)備金率（今年10月13日,我國(guó)宣布今年內(nèi)第8次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率；官方資料顯示,從2003年至今,我國(guó)已經(jīng)累積13次提高存款準(zhǔn)備金率7個(gè)百分點(diǎn)。）來(lái)吸收流動(dòng)性。但是總體看來(lái),目前各項(xiàng)政策工具吸收流動(dòng)性的力度還不夠,還可以繼續(xù)加大力度。但是當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的不平衡，流動(dòng)性無(wú)法從根源上消除，中國(guó)的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題已經(jīng)是近幾年都存在的現(xiàn)象，只要使流動(dòng)性問(wèn)題保持在一個(gè)不影響經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展的水平即可。
?。ㄈ﹪?guó)際收支失衡：
針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中存在的國(guó)際收支失衡（今年前9個(gè)月,我國(guó)外貿(mào)順差達(dá)到1，856.5億美元,超過(guò)去年全年的1，775億美元。目前,我國(guó)外匯儲(chǔ)備也已經(jīng)達(dá)到1.43萬(wàn)億美元。）問(wèn)題，僅僅依靠人民幣匯率升值和貨幣政策是不夠的，還需要外貿(mào)政策比如通過(guò)進(jìn)出口兩方面來(lái)雙向調(diào)節(jié)國(guó)際收支，以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融合作政策，加強(qiáng)各國(guó)貿(mào)易政策的協(xié)調(diào)，取消貿(mào)易壁壘，加強(qiáng)貿(mào)易自由化政策，加強(qiáng)各國(guó)在金融信貸方面的合作，完善IMF的國(guó)際資本監(jiān)管職能等。
綜合以上，針對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)中現(xiàn)在存在的通貨膨脹壓力、流動(dòng)性過(guò)剩、國(guó)際收支失衡等現(xiàn)象，應(yīng)綜合利用財(cái)政和貨幣政策，貨幣政策和財(cái)政政策的有效聯(lián)合使用將會(huì)有效控制當(dāng)前經(jīng)濟(jì)由穩(wěn)定轉(zhuǎn)向過(guò)熱的趨勢(shì)，適當(dāng)合理地運(yùn)用支出、稅收、國(guó)債、轉(zhuǎn)移支付等財(cái)政政策工具,并與貨幣政策相協(xié)調(diào), 實(shí)行穩(wěn)定價(jià)格的措施，改變消費(fèi)者的價(jià)格上漲預(yù)期，同時(shí)穩(wěn)定人民幣升值預(yù)期，使人民幣匯率保持在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控,為經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變提供良好的環(huán)境，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。
三、人民幣匯率的未來(lái)走勢(shì)分析
這次匯率改革以后，面對(duì)國(guó)內(nèi)和國(guó)外的雙重壓力， 依據(jù)我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況，內(nèi)外失衡的問(wèn)題仍然很突出，人民幣匯率存在升值預(yù)期。自2005年7月匯率實(shí)行改革以后，我國(guó)的貿(mào)易順差不沒(méi)有得到改善，而是隨著人民幣的升值繼續(xù)攀升。2007年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)依然保持快速增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目順差增長(zhǎng)；國(guó)際上不斷給人民幣施加升值壓力，由于人民幣實(shí)際匯率存在貶值現(xiàn)象，即美國(guó)自2007年以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，美國(guó)貿(mào)易逆差和財(cái)政赤字并存，導(dǎo)致美元貶值壓力不斷增強(qiáng)。在美元和日元加速貶值的情況下，人民幣的實(shí)際有效匯率不是在升值（至2007年9月30日,人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)升值10.19%），而是在貶值，這也是國(guó)際上不斷給人民幣施加升值壓力的原因之一。基于以上原因以及近期匯率走勢(shì)逐漸升值的分析，我們認(rèn)為2007年最后一個(gè)季度人民幣匯率將繼續(xù)攀升。
現(xiàn)階段，我們不僅要保持人民幣匯率在合理、基本穩(wěn)定的水平上，同時(shí)要改善我國(guó)的內(nèi)外不平衡問(wèn)題，進(jìn)一步加強(qiáng)金融體制改革和金融深化程度，完善人民幣匯率形成機(jī)制，實(shí)現(xiàn)人民幣的進(jìn)一步市場(chǎng)化和彈性化，使人民幣抵御國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)的能力增強(qiáng)。在當(dāng)今金融全球化和金融自由化的逐漸深化的國(guó)際環(huán)境中，這對(duì)我國(guó)的金融安全和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展具有重要的意義。
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