摘要：人民幣用于國際結(jié)算是人民幣國際化邁出的重要一步。人民幣國際結(jié)算有助于中資商業(yè)銀行提升競爭力、獲取新客戶、拓展收入來源，但銀行也面臨系統(tǒng)調(diào)整、相關(guān)制度和流程缺失等挑戰(zhàn)
日前，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，在上海市和廣東省廣州、深圳、珠海、東莞4城市開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，此舉引發(fā)了各界的廣泛關(guān)注。交通銀行發(fā)展研究部今年初即對(duì)人民幣國際化和人民幣國際結(jié)算進(jìn)行過深入的專題探討，今天，交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平做客“首席觀點(diǎn)”欄目，結(jié)合其研究成果，為我們重點(diǎn)分析人民幣國際結(jié)算的重大意義與現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。
人民幣國際結(jié)算已經(jīng)具備良好條件
記者：此次金融危機(jī)引發(fā)了對(duì)改革當(dāng)前國際貨幣體系的思考，人民幣國際化的呼聲隨之日益高漲。近期國務(wù)院決定開展人民幣國際結(jié)算試點(diǎn)，此舉與人民幣國際化有何關(guān)系？
連平：通常貨幣國際化可以分為三個(gè)層次，第一層次是本幣在一般國際經(jīng)濟(jì)交易中被廣泛地用來計(jì)價(jià)結(jié)算；第二層次是本幣在外匯市場上被廣泛用作交易貨幣；第三層次是成為各國外匯儲(chǔ)備中的主要貨幣之一。如果本幣廣泛地用于計(jì)價(jià)結(jié)算，那么，該幣將有可能逐漸地成為外匯交易的主要對(duì)象貨幣。如果本幣被廣泛用于國際交易，那么，該幣就可能成為政府干預(yù)外匯市場時(shí)買入外匯的對(duì)象貨幣，其結(jié)果是本幣成為儲(chǔ)備貨幣。因此，本幣用于國際結(jié)算是貨幣國際化的初級(jí)階段。盡管政府在本幣國際化進(jìn)程中發(fā)揮著十分重要的作用，但貨幣國際化的進(jìn)程主要由市場力量決定，即便政府想推動(dòng)貨幣國際化，但如果本幣對(duì)非居民沒有吸引力，貨幣國際化也是難以實(shí)現(xiàn)的。例如，上世紀(jì)80年代過后，日本政府一直希望推廣日元國際化，可是自上世紀(jì)90年代后期以來，日元國際化程度反而趨于下降。2008年，我國經(jīng)濟(jì)總量超過德國躍居世界第三位，對(duì)外貿(mào)易總量穩(wěn)居世界第三位，貿(mào)易依存度達(dá)60%左右，全年吸收外商直接投資超過900億美元，說明我國的經(jīng)濟(jì)開放程度已相當(dāng)高。隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和開放深度及廣度的進(jìn)一步擴(kuò)大，必將產(chǎn)生人民幣國際化的市場需求，這種需求目前已部分地從邊境貿(mào)易和地下交易中反映出來，而人民幣用于國際結(jié)算則是人民幣國際化的初級(jí)階段。
記者：在您看來，當(dāng)前人民幣國際結(jié)算是否已經(jīng)具備相關(guān)條件？
連平：我認(rèn)為目前我國已初步具備人民幣用于國際結(jié)算的良好條件，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
首先，居民和非居民對(duì)人民幣用于國際結(jié)算有明顯需求。本國居民在對(duì)外交往中自然愿意使用本幣，但通常只有非居民對(duì)本幣的接受程度比較高，愿意在經(jīng)濟(jì)貿(mào)易交往中使用本幣作為結(jié)算幣種，本幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣才可能成為現(xiàn)實(shí)。我國目前的對(duì)外貿(mào)易規(guī)模已相當(dāng)大，2008年進(jìn)出口總量高達(dá)2.56萬億美元，邊境貿(mào)易中使用人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算的需求日益發(fā)展。當(dāng)前，對(duì)使用人民幣進(jìn)行國際結(jié)算需求較大的境內(nèi)外企業(yè)主要有以下六類：具有選擇結(jié)算幣種和定價(jià)能力的境內(nèi)進(jìn)出口商；希望從人民幣升值中獲取收益的境外出口商（向我國出口）；母公司在境內(nèi)、在東亞和東南亞區(qū)域有直接投資的中資企業(yè)；母公司在境外、在大陸有一定投資規(guī)模的中資企業(yè)；母公司在境外、在大陸有相當(dāng)規(guī)模的投資、人民幣收入達(dá)到一定規(guī)模的外資企業(yè)；母公司在境外、在大陸境內(nèi)設(shè)有地區(qū)總部的企業(yè)。
其次，人民幣匯率和我國通脹率較為穩(wěn)定。非居民對(duì)本幣計(jì)價(jià)結(jié)算的需求首先取決于對(duì)外經(jīng)貿(mào)活動(dòng)規(guī)模的擴(kuò)大，其次是本幣（一般是指與美元的）匯率與通脹率的穩(wěn)定。如果本幣匯率經(jīng)常變動(dòng)，特別是貶值，那么，該貨幣就不會(huì)有吸引力。如果一國通脹率較高，無論是從貨幣購買力下降還是可能產(chǎn)生貨幣貶值預(yù)期看，非居民采用該貨幣用于國際貿(mào)易的計(jì)價(jià)結(jié)算的需求將明顯減弱。2005年匯改至今，人民幣對(duì)美元匯率保持了穩(wěn)中有升的態(tài)勢，展望未來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)平穩(wěn)較快增長，人民幣將基本處于這樣一個(gè)平穩(wěn)升值的狀態(tài)。與此同時(shí)，盡管2008年近6%的CPI漲幅較往年偏高，但仍屬可控，且在國內(nèi)外多種因素的共同作用下，未來逐步回落的趨勢已經(jīng)基本確立。穩(wěn)定堅(jiān)挺的匯率和低位運(yùn)行的通脹率十分有利于推行人民幣國際結(jié)算。
第三，我國金融市場較為發(fā)達(dá)并逐步開放。本幣用于計(jì)價(jià)結(jié)算的結(jié)果是非居民在本國銀行中持有的本幣賬戶存款額的變動(dòng)。以對(duì)外貿(mào)易為例，如果本國的貿(mào)易收支為順差，非居民的本幣存款會(huì)減少，由此產(chǎn)生在國內(nèi)金融市場上融資的需求。反之，如果出現(xiàn)收支逆差，非居民的本幣存款就會(huì)增加，由此會(huì)產(chǎn)生投資的需求。在這種情況下，金融市場如果較為發(fā)達(dá)，并且非居民在市場上可以自由地進(jìn)行資金交易，那么，本幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣的吸引力就會(huì)大大增加。隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和投資領(lǐng)域不斷擴(kuò)展，股票市場、債券市場和期貨市場等金融市場獲得了長足的發(fā)展，這就為非居民的實(shí)業(yè)投資和金融投資提供了便利。展望未來，我國的金融市場將進(jìn)一步趨于開放。如果允許非居民人民幣賬戶在境內(nèi)實(shí)行直接投資和委托銀行在境內(nèi)進(jìn)行理財(cái)，則近期內(nèi)人民幣對(duì)非居民的吸引力就相對(duì)較大。
人民幣國際結(jié)算具有十分重大的積極意義
記者：對(duì)于企業(yè)層面和宏觀經(jīng)濟(jì)層面，人民幣國際結(jié)算有哪些積極的意義呢？
連平：企業(yè)是人民幣國際結(jié)算的直接受益者：第一，有利于有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)；第二，有助于營運(yùn)成果清晰化；第三，節(jié)省了企業(yè)進(jìn)行外幣衍生產(chǎn)品交易的有關(guān)費(fèi)用；第四，節(jié)省了兩次匯兌所引起的部分匯兌成本；第五，加快結(jié)算速度，提高資金使用效率。
而就宏觀經(jīng)濟(jì)層面而言，其積極作用則體現(xiàn)在：一是有利于加強(qiáng)我國對(duì)外經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和投資往來，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)更好地融入世界經(jīng)濟(jì)。二是有利于進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制。三是有利于促進(jìn)國際貨幣體系多極化發(fā)展。四是有利于促進(jìn)我國金融業(yè)的發(fā)展與開放。五是有利于加快推進(jìn)上海國際金融中心建設(shè)。六是有利于增強(qiáng)我國在國際市場上的金融資源配置能力。七是有利于打擊境內(nèi)外地下非法人民幣與外幣交易。
記者：那么，對(duì)于中資商業(yè)銀行又會(huì)帶來哪些機(jī)遇與挑戰(zhàn)呢？
連平：如果人民幣可以用于國際結(jié)算，則商業(yè)銀行將會(huì)獲得新的業(yè)務(wù)發(fā)展空間，而中資商業(yè)銀行將是最大受益者，主要表現(xiàn)在以下幾方面：
一是有利于中資銀行競爭力的提升。在經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化的背景下，如同外資銀行一樣，中資銀行在本幣結(jié)算中的相對(duì)優(yōu)勢將明顯優(yōu)于外資銀行，因?yàn)橹匈Y銀行具有資金實(shí)力強(qiáng)大，清算系統(tǒng)發(fā)達(dá)和經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)廣泛的諸多優(yōu)勢。若人民幣在國際貿(mào)易中充當(dāng)計(jì)價(jià)和結(jié)算的比例越來越大的話，中資銀行的人民幣國際結(jié)算量會(huì)相應(yīng)增加，結(jié)算網(wǎng)絡(luò)會(huì)逐步延伸到國際，并帶來許多派生的業(yè)務(wù)，增加新的盈利機(jī)會(huì)，這將有助于其自身競爭力的提升。
二是有利于中資銀行海外分行的發(fā)展。目前，中資銀行在海外開設(shè)的分支機(jī)構(gòu)已逐步增多，主要提供以美元為主的各類銀行服務(wù)，但在當(dāng)?shù)氐臉I(yè)務(wù)拓展情況不盡令人滿意。如果中資銀行海外分行可以開展人民幣的國際結(jié)算業(yè)務(wù)，就擁有了外資銀行所不具備的獨(dú)特競爭優(yōu)勢，進(jìn)而帶動(dòng)其匯兌業(yè)務(wù)等收費(fèi)業(yè)務(wù)以及融資業(yè)務(wù)的發(fā)展，這將有利于它們?cè)诤Ｍ獾闹鸩綁汛蟆?br />
三是可以享受人民幣清算行的好處。隨著人民幣在國際結(jié)算中使用范圍的擴(kuò)大，外資銀行也可以從事這項(xiàng)業(yè)務(wù)，則中資商業(yè)銀行就將承擔(dān)起人民幣清算行的角色，如同美國的商業(yè)銀行成為美元的結(jié)算行一樣。這不僅會(huì)促進(jìn)中資商業(yè)銀行業(yè)務(wù)收入的增加，而且會(huì)提升中資商業(yè)銀行在國際金融市場上的形象和榮譽(yù)度。
四是有利于獲取新的客戶資源。如果人民幣可以用于國際結(jié)算，有這種需求的企業(yè)（上述分析中列示的企業(yè)）都可能成為中資商業(yè)銀行的客戶。尤其是某些大型的境外企業(yè)隨著與國內(nèi)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)往來越來越密切，在國內(nèi)投資規(guī)模越來越大，對(duì)用人民幣進(jìn)行國際結(jié)算的需求量也會(huì)隨之?dāng)U大，以前這些企業(yè)與外資銀行合作密切，與中資銀行的合作機(jī)會(huì)不多。鑒于中資商業(yè)銀行在這項(xiàng)業(yè)務(wù)上的相對(duì)優(yōu)勢，若中資商業(yè)銀行開始開辦該項(xiàng)業(yè)務(wù)，則與這類企業(yè)的合作前景廣闊，中資商業(yè)銀行可獲取很多新的客戶資源。
五是增加收費(fèi)業(yè)務(wù)收入，改善中資商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)和盈利模式。如果商業(yè)銀行開辦此項(xiàng)目業(yè)務(wù)，不僅會(huì)增加結(jié)算收入和匯兌收入，而且還會(huì)增加由結(jié)算業(yè)務(wù)衍生出來的其他業(yè)務(wù)的收入，如融資業(yè)務(wù)收入以及賬戶維持費(fèi)、清算費(fèi)、咨詢費(fèi)等中間業(yè)務(wù)收入。中間業(yè)務(wù)收入的增加有利于中資商業(yè)銀行改變比較單一的收入結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)收入結(jié)構(gòu)的多元化，促進(jìn)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和盈利模式的優(yōu)化。
但人民幣用于國際結(jié)算對(duì)中資商業(yè)銀行也將帶來新的挑戰(zhàn)。一是中資商業(yè)銀行的現(xiàn)行國際結(jié)算系統(tǒng)不能適應(yīng)新的業(yè)務(wù)要求，需做相應(yīng)的調(diào)整。中資商業(yè)銀行的系統(tǒng)按本外幣分成兩大系統(tǒng)，國際結(jié)算屬于國際業(yè)務(wù)系統(tǒng)，不能做本幣業(yè)務(wù)。人民幣用于國際結(jié)算需要對(duì)系統(tǒng)進(jìn)行修改和調(diào)整以適應(yīng)業(yè)務(wù)運(yùn)作需要。二是相關(guān)的制度安排和管理流程缺失，需要加以研究確定。包括需要對(duì)人民幣用于國際結(jié)算涉及到的結(jié)算管理制度、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度和海外行管理等有關(guān)制度以及相關(guān)的業(yè)務(wù)流程和考核機(jī)制做相應(yīng)的調(diào)整、補(bǔ)充和完善。但經(jīng)過深入調(diào)研發(fā)現(xiàn)，上述系統(tǒng)的研究開發(fā)和相關(guān)制度的研究確定均不存在障礙，一旦人民幣用于國際結(jié)算的制度安排明確，商業(yè)銀行可以在一個(gè)不太長的時(shí)間內(nèi)，根據(jù)監(jiān)管要求開發(fā)出相應(yīng)的系統(tǒng)和建立相關(guān)的制度和流程。三是人民幣用于國際結(jié)算后，監(jiān)管當(dāng)局必將強(qiáng)化合并報(bào)表后的監(jiān)管，要求中資銀行加強(qiáng)對(duì)海外分支機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理，這將考驗(yàn)中資銀行合并報(bào)表后的綜合風(fēng)險(xiǎn)管理能力。
正視人民幣用于國際結(jié)算給監(jiān)管和政策帶來的挑戰(zhàn)
記者：人民幣用于國際結(jié)算涉及到人民幣經(jīng)常賬戶境外可兌換即對(duì)非居民的可兌換，由此也會(huì)產(chǎn)生包括人民幣境外債權(quán)債務(wù)、外匯管理、國內(nèi)外清算安排以及貨幣政策等方面的一系列問題。對(duì)于如何處理這些問題，您有哪些建議？
連平：首先，我認(rèn)為需要妥善安排海外人民幣債權(quán)的運(yùn)作渠道。海外人民幣債權(quán)運(yùn)作渠道的安排關(guān)系到能否有效管理境外人民幣市場及交易的問題。由于人民幣用于國際結(jié)算后必然出現(xiàn)的人民幣海外持有現(xiàn)象，如制度安排和監(jiān)管設(shè)計(jì)上未對(duì)此有充分的考慮，極有可能出現(xiàn)一時(shí)被動(dòng)和管理滯后的局面。因此建議在人民幣走向區(qū)域化的初期，應(yīng)該適當(dāng)抑制海外人民幣市場的發(fā)展，以便為我國央行逐步熟練地掌控海外人民幣市場和交易贏得時(shí)間。在起始階段應(yīng)當(dāng)規(guī)定，對(duì)人民幣用于國際結(jié)算后形成的海外人民幣債權(quán)債務(wù)的處理上遵循以下原則，即海外人民幣資金可以按照規(guī)定的渠道使用和投資境內(nèi)市場，即用于向中國進(jìn)口的支付、對(duì)中國境內(nèi)直接投資、就地兌換成其他貨幣以及委托存款銀行開展代客理財(cái)業(yè)務(wù)投資中國境內(nèi)金融資本市場。
其次，我建議監(jiān)管調(diào)控與統(tǒng)計(jì)監(jiān)測必須及時(shí)跟上。一是應(yīng)調(diào)整監(jiān)管的著力點(diǎn)，將長期以來以外匯以及外匯收支作為監(jiān)管內(nèi)容的管理框架轉(zhuǎn)變?yōu)橐钥缇迟Y金流動(dòng)為監(jiān)管內(nèi)容的管理框架，從制度安排及監(jiān)管設(shè)計(jì)上將人民幣的跨境流動(dòng)以及境外資產(chǎn)負(fù)債納入監(jiān)管監(jiān)測體系并作為重要的監(jiān)管內(nèi)容。二是應(yīng)增強(qiáng)央行對(duì)本外幣市場聯(lián)動(dòng)的分析、預(yù)警、預(yù)測以及快速反應(yīng)能力。三是設(shè)計(jì)科學(xué)合理的清算渠道和統(tǒng)計(jì)監(jiān)測體系。
連平 交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、金融學(xué)教授、博士生導(dǎo)師、中國金融學(xué)會(huì)理事、中國世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)理事、中國國際金融學(xué)會(huì)理事。主要研究領(lǐng)域?yàn)樯虡I(yè)銀行發(fā)展戰(zhàn)略與組織結(jié)構(gòu)、匯率理論與政策、離岸金融制度與政策、宏觀經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)等。
