【摘要】:文章從闡述風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義開始,回顧了大量關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的文獻(xiàn),從多角度對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析,也做出了作者的評(píng)價(jià)。最后得出目前仍有很多對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí),從財(cái)務(wù)的視角理解風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于財(cái)務(wù)人員做出正確的財(cái)務(wù)決策有重要意義。
【關(guān)鍵詞】:財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn); 收益; 損失
中圖分類號(hào):F81 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1002-6908(2008)0410071-01
風(fēng)險(xiǎn)一詞帶給人們的感覺是:不利、損失、損害發(fā)生的可能性。這一概念是基于大多數(shù)人都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者的角度定義的,但是隨著風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等這一基本財(cái)務(wù)理念的逐漸引入和深入人心,人們?cè)诼淖儗?duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)。有人認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是可能發(fā)生的未來危險(xiǎn)和損失;也有人認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)際結(jié)果與預(yù)計(jì)結(jié)果之間的差異;還有人認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是事件的未來不確定性。其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)是有兩面性的,它有客觀不確定性,也有主觀不確定性。任何時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)的客觀不確定性都是存在的,但是人們是否能夠認(rèn)識(shí)到這種不確定性就涉及到風(fēng)險(xiǎn)的主觀方面了。所以風(fēng)險(xiǎn)的存在是客觀的,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的選擇是主觀的。
普遍認(rèn)為務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于多種因素的作用使企業(yè)不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期財(cái)務(wù)收益, 從而產(chǎn)生損失的可能性[4]。仔細(xì)分析我們會(huì)發(fā)現(xiàn),事實(shí)上,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)源于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),怎樣理解呢?理論上存在沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè),只要沒有負(fù)債,那么企業(yè)就不會(huì)面臨到期無法償還債務(wù)的可能性。但是現(xiàn)實(shí)中一般不存在沒有負(fù)債的企業(yè),因?yàn)槠髽I(yè)可以利用財(cái)務(wù)杠桿來賺取更多的利潤,這對(duì)于追求利潤最大化的企業(yè)來說無疑是最優(yōu)的選擇。同時(shí),任何自負(fù)盈虧的企業(yè)都是存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的,只要存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),就會(huì)產(chǎn)生投資項(xiàng)目不能達(dá)到預(yù)期收益,甚至虧損的可能性,此時(shí)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)立刻就體現(xiàn)在財(cái)務(wù)上,轉(zhuǎn)化成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。反過來看,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)又歸結(jié)于財(cái)務(wù)活動(dòng)的不合理, 來自于資金運(yùn)用的盲目性和缺乏效率,籌資風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果在經(jīng)濟(jì)關(guān)系上的總結(jié)和反映[3]。
覃嬋娟、蔣太安認(rèn)為,隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的普及, 電子商務(wù)成為商業(yè)的主要交易手段, 而目前的財(cái)務(wù)管理缺少與網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的法律規(guī)范體系和技術(shù)保障, 導(dǎo)致交易的安全性問題無法保證[2]。網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在財(cái)務(wù)中的應(yīng)用使得企業(yè)面臨著更為復(fù)雜的經(jīng)營環(huán)境, 同時(shí)由各種不確定因素引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇。如何控制和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成為了財(cái)務(wù)總監(jiān)的重要職責(zé)之一。
劉蓉暉[6]在其《企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度量模式的評(píng)價(jià)與分析》對(duì)普遍使用的三種度量風(fēng)險(xiǎn)的模式進(jìn)行了評(píng)價(jià)。這三種風(fēng)險(xiǎn)度量模式是:方差模式、LPM模式和風(fēng)險(xiǎn)值VaR模式。方差模式的優(yōu)點(diǎn)是,數(shù)學(xué)分析是較容易處理,具有良好的數(shù)學(xué)特性。但它的投資收益率的正態(tài)分布假設(shè)收到了質(zhì)疑,而且它只測(cè)量了損失的可能性,而沒有測(cè)量獲得收益的可能性。由于方差模式無法直觀告訴投資者投資的風(fēng)險(xiǎn)到底是多少,只能體現(xiàn)一種風(fēng)險(xiǎn)的可能性程度,所以只能對(duì)兩個(gè)或兩個(gè)以上的方案進(jìn)行粗略比較。LMP模式克服了方差模式只能在正態(tài)分布下計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)的缺陷,但是它只關(guān)注損失邊的風(fēng)險(xiǎn)值,這樣是片面的。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)量值的大小不僅取決于各種損失及其可能性等不利情景,而且還與投資收益的有利情景有關(guān)。最后一種模式VaR 模型,它可以事前計(jì)算風(fēng)險(xiǎn),不像以往風(fēng)險(xiǎn)管理的方法都是在事后衡量風(fēng)險(xiǎn)大小。不同于前兩種模式,只能測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失,不能計(jì)算其帶來的收益,VaR模式同時(shí)計(jì)算了風(fēng)險(xiǎn)的收益。
企業(yè)往往在不同的發(fā)展階段使用不同的財(cái)務(wù)策略以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。許繼康[7]把企業(yè)不同的發(fā)展階段分為創(chuàng)立、成長、成熟和衰退四個(gè)時(shí)期,在創(chuàng)立時(shí)期由于企業(yè)未來的經(jīng)營情況具有極大的不確定性, 因此企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)往往很高。此時(shí)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)比財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)重要,所以通過權(quán)益融資是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的好方法。企業(yè)逐漸成長到一定規(guī)模之后,企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)有所降低, 公司的戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)調(diào)整到營銷活動(dòng)上來,此時(shí)可以嘗試一定規(guī)模的負(fù)債經(jīng)營,利用財(cái)務(wù)杠桿增加收益。到了成熟期,企業(yè)開始關(guān)注其獲利能力,此時(shí)企業(yè)的再投資機(jī)會(huì)變得很狹窄,資金需求量也減少,所以可以大規(guī)模地使用負(fù)債籌資。當(dāng)企業(yè)銷售開始下滑,逐漸從行業(yè)退出時(shí),企業(yè)可以嘗試大量短期融資,以合理避稅,增加利潤數(shù)額。
舒鴻[9]運(yùn)用了投資組合理論可以分散風(fēng)險(xiǎn)的原理,提出了投資方式多元化可以分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的觀點(diǎn)。
宋文閣[10]根據(jù)徐礦集團(tuán)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐概括出遠(yuǎn)離財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的觀點(diǎn)。該文詳細(xì)介紹了徐礦的一些財(cái)務(wù)實(shí)踐活動(dòng),體現(xiàn)出該企業(yè)如何控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但我認(rèn)為僅僅是控制風(fēng)險(xiǎn),而不是遠(yuǎn)離風(fēng)險(xiǎn),前面已經(jīng)分析過,財(cái)務(wù)視角的風(fēng)險(xiǎn)同生活中、保險(xiǎn)視角中的風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)不同,財(cái)務(wù)視角的風(fēng)險(xiǎn)是為了獲得收益愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),就是說承擔(dān)額外的風(fēng)險(xiǎn)是有補(bǔ)償?shù)?所以財(cái)務(wù)管理需要追逐風(fēng)險(xiǎn),而不是遠(yuǎn)離它們,遠(yuǎn)離它們也就遠(yuǎn)離了收益,這與財(cái)務(wù)管理的實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)是背道而馳的。
鄒習(xí)文[8]運(yùn)用實(shí)證研究的方法檢驗(yàn)了實(shí)務(wù)界和理論界普遍推廣的財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制的有效性。研究發(fā)現(xiàn),一些現(xiàn)實(shí)問題會(huì)影響模型預(yù)測(cè)的結(jié)果,如會(huì)計(jì)信息的失真問題等,這寫事宜不可避免地會(huì)降低預(yù)警模型的有效性,所以應(yīng)該引起關(guān)注。
丁霞根據(jù)彭韶賓[1]對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的定義,即財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其相互聯(lián)結(jié)的平衡關(guān)系,分別從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的相互配合方面闡述了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并最終得出了三點(diǎn)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施:①努力建立和保持最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),合理進(jìn)行籌資, 控制籌資風(fēng)險(xiǎn);②努力建立和保持最優(yōu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu),科學(xué)地進(jìn)行投資決策和加強(qiáng)流動(dòng)資金的管理, 控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn);③努力保持資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本機(jī)構(gòu)的平衡, 控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
蘇艷麗[11]從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)產(chǎn)生的各個(gè)環(huán)節(jié)入手分析在各個(gè)環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況,并針對(duì)其制定出如何控制各環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施。比如:資金運(yùn)用與負(fù)債的合理期限搭配,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),規(guī)避和防范籌資風(fēng)險(xiǎn);建立和完善投資風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制的主要體系,規(guī)避投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理,規(guī)避資金回收風(fēng)險(xiǎn);建立收益分配制度,規(guī)避收益分配風(fēng)險(xiǎn)等。 防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)方法主要包括分配法、回避法、轉(zhuǎn)移法和降低法。從左英對(duì)這四種方法的定義來看,我認(rèn)為比較符合用財(cái)務(wù)視角看待風(fēng)險(xiǎn)的是分配法和轉(zhuǎn)移法。風(fēng)險(xiǎn)和收益對(duì)等機(jī)制是財(cái)務(wù)的基本理念之一,也就是說如果你承擔(dān)了高風(fēng)險(xiǎn),就必然要求對(duì)額外承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)獲得相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償,從這個(gè)意義上說,財(cái)務(wù)是追求風(fēng)險(xiǎn)的,它不同于保險(xiǎn)視角下的風(fēng)險(xiǎn),保險(xiǎn)視風(fēng)險(xiǎn)為不利事件,它的發(fā)生只會(huì)帶來損失。而在財(cái)務(wù)中,風(fēng)險(xiǎn)是為了獲得報(bào)酬而承擔(dān)的,說到風(fēng)險(xiǎn)就不可避免的要提到報(bào)酬,所以在企業(yè)的財(cái)務(wù)中,我們不能一味回避風(fēng)險(xiǎn),如果把風(fēng)險(xiǎn)都回避了,那我們也只能獲得社會(huì)平均報(bào)酬率。對(duì)此,[5]房英的認(rèn)識(shí)比較符合財(cái)務(wù)視角,她認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)而言是一柄雙刃劍, 使用得當(dāng), 可以提高企業(yè)利潤, 增加股東財(cái)富, 反之安排欠妥, 它會(huì)加速企業(yè)虧損甚至破產(chǎn)。
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是理論界的研究熱點(diǎn),但是到目前為止,仍有很多對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí),認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)只會(huì)帶來損失,不會(huì)帶來收益。任何事情都具有兩面性,我們要辨證的看待。風(fēng)險(xiǎn)不僅僅的虧損,沒有帶來預(yù)期數(shù)量的收益也是風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)不僅僅能帶來損失,也會(huì)帶來同樣的補(bǔ)償。財(cái)務(wù)人員不應(yīng)該是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者,也不能成為風(fēng)險(xiǎn)愛好者,在進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí),應(yīng)該把風(fēng)險(xiǎn)看成一項(xiàng)中性事務(wù),進(jìn)行成本-收益分析,做出正確決策。正確理解財(cái)務(wù)視角中的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于財(cái)務(wù)人員和財(cái)務(wù)管理都有極為重要的意義。
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