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地勘單位地址勘探事業(yè)單位財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

余克源 福建省閩西地質(zhì)大隊(duì)

地勘單位是我國(guó)眾多經(jīng)濟(jì)實(shí)體的重要組成部分,也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革涉及的重要方面和部門(mén)。近年來(lái),我國(guó)地勘單位事業(yè)編制企業(yè)化管理模式不斷深化,企業(yè)化、市場(chǎng)化程度不斷提高,地勘單位規(guī)?;?、多元化的經(jīng)營(yíng)策略尤為明顯。特別是《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地質(zhì)工作的決定》的發(fā)布,極大地鼓舞了地勘隊(duì)伍的發(fā)展。但與此同時(shí),在大力發(fā)展地質(zhì)勘查、礦業(yè)開(kāi)發(fā)、工勘施工主業(yè),拓展多種經(jīng)營(yíng)的同時(shí),必須加強(qiáng)管理和控制,審慎對(duì)待各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn),尤其是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
廣義來(lái)說(shuō),地勘單位財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在地勘單位的財(cái)務(wù)活動(dòng)中,由于各種不確定因素的影響,使地勘單位財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離,因而造成損失的可能性。包括籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)、收益分配風(fēng)險(xiǎn)等,對(duì)此,地勘單位應(yīng)當(dāng)合理確定預(yù)期收益,控制收益偏差,加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理,從而實(shí)現(xiàn)地勘單位財(cái)務(wù)目標(biāo)。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),主要指籌資風(fēng)險(xiǎn),即因借入資金無(wú)法償還而造成損失的可能性。本文主要討論狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
我們知道,從理論上講,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo),它表明息稅前盈余增長(zhǎng)所引起的每股收益的增長(zhǎng)幅度。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大,表明財(cái)務(wù)杠桿作用越大,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大;財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小,表明財(cái)務(wù)杠桿作用越小,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越小。若以公式表示,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL為:
DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)——公式1
=EBIT/(EBIT-I)——公式2
式中,EPS表示每股盈余,EBIT表示息稅前盈余,I表示利息費(fèi)用,△表示變動(dòng)額
公式1是定義式,如果根據(jù)公式1計(jì)算某年的財(cái)務(wù)杠桿,必須知道該年的EPS和EBIT,也就是說(shuō),該年的利潤(rùn)表相關(guān)項(xiàng)目數(shù)據(jù)已經(jīng)明確。計(jì)算結(jié)果是該年的實(shí)際財(cái)務(wù)杠桿。但一般來(lái)說(shuō),企業(yè)需要提前預(yù)計(jì)下一年的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),并據(jù)此采取相應(yīng)的措施,也就是說(shuō),在下一年的利潤(rùn)表相關(guān)項(xiàng)目數(shù)據(jù)沒(méi)有產(chǎn)生之前,怎樣根據(jù)基期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)下一期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),公司2給出了方法。基于基期數(shù)據(jù)根據(jù)公式2計(jì)算的是下一年的預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)杠桿。公式2由定義式進(jìn)一步推導(dǎo)得出,推導(dǎo)過(guò)程為(不考慮存在優(yōu)先股,N為普通股股數(shù),T為所得稅率):
基期EPS=(EBIT—I)×(1-T)/N (1)
預(yù)測(cè)期EPS〃=(EBIT〃—I)×(1-T)/N(這里假設(shè)I和基期相同,即利息費(fèi)用不變) (2)
△EPS=△EBIT×(1-T)/N (3)=(2)-(1)
將(1)和(3)代入財(cái)務(wù)杠桿定義式,
容易求出公式2,DFL=EBIT/(EBIT—I)。我們以公式2作為本文討論的基礎(chǔ)。應(yīng)當(dāng)說(shuō)明的是,兩個(gè)公式計(jì)算的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)結(jié)果相同的前提條件是:利息費(fèi)用、普通股股數(shù)基期與預(yù)測(cè)期相同。
這里不過(guò)多討論財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的理論意義,我們的目的是試圖結(jié)合地勘單位行業(yè)特點(diǎn),從中洞察財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因,并探究對(duì)地勘單位財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理與控制的方法。
一、地勘單位財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因
從公式2財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算描述中,可以看出,是由于借款及其利息費(fèi)用的存在,引致了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。就地勘單位而言,其資金主要來(lái)源于國(guó)家投入的預(yù)算資金所形成的國(guó)家基金,似乎沒(méi)什么財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),但隨著地勘單位體制改革的逐步深化和規(guī)模的日益龐大,傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)政策和經(jīng)營(yíng)策略正在發(fā)生變化,其資金來(lái)源日益呈現(xiàn)出多元化的特征。因此,現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,地勘單位(特別是多元化經(jīng)營(yíng)地勘單位)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是客觀存在的。
當(dāng)前,地勘單位的籌資方式主要有吸收直接投資、利用留存收益、借入款項(xiàng)、商業(yè)信用、融資租賃等。同時(shí),2006年1月20日發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地質(zhì)工作的決定》明確指出“培育礦產(chǎn)資源勘查資本市場(chǎng),支持符合條件的勘查開(kāi)采企業(yè)在境內(nèi)外上市融資”,表明發(fā)行股票和債券同樣適用于地勘單位(企業(yè))。這里主要闡述除國(guó)家基金以外的經(jīng)營(yíng)資金的籌集及其產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,地勘單位財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因有:
1.負(fù)債規(guī)模過(guò)大,使得本金的償還存在較大的困難和不確性。
2.負(fù)債資金成本偏高,使得利息費(fèi)用占息稅前盈余的比重偏高,進(jìn)而導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)較高,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。
3.籌資方式選擇不當(dāng),不同的籌資方式有不同優(yōu)點(diǎn)和不足,地勘單位對(duì)此若未予以充分考慮并加以合理選擇,就會(huì)增加額外費(fèi)用(如違約造成信用損失),直接或間接減少單位稅前盈余,甚至虧損,形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
4.負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不當(dāng),地勘單位若將籌集的長(zhǎng)期資金用于波動(dòng)性資產(chǎn),將短期資金用于永久性資產(chǎn)(包括永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)),造成資金到期期限與使用期間不匹配,過(guò)于保守或偏于激進(jìn),都可能帶來(lái)利息費(fèi)用過(guò)高或負(fù)債本金償還困難的問(wèn)題。
5.資本結(jié)構(gòu)不當(dāng),當(dāng)自有權(quán)益資本和借入資金比例不當(dāng),資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高時(shí),利息費(fèi)用就會(huì)較高,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就會(huì)較大,從而形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
6.地勘單位經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力及其穩(wěn)定性欠佳,這是我們討論的重點(diǎn)。我們知道,地勘單位多為差額撥補(bǔ)的事業(yè)性質(zhì)單位,地勘工作撥款首先用于確保離退休人員經(jīng)費(fèi)等其他經(jīng)費(fèi)支出,余下的部分作為地質(zhì)項(xiàng)目財(cái)政資金實(shí)行效益核算,預(yù)算與實(shí)際的差額以“節(jié)余”反映。隨著地勘單位企業(yè)化進(jìn)程的加快,國(guó)撥地質(zhì)勘查費(fèi)的比重逐步縮小,相應(yīng)地“節(jié)余”在“息稅前盈余”中的比重也在降低。如果地勘單位沒(méi)有建立起自身穩(wěn)定的造血功能,無(wú)法持續(xù)向市場(chǎng)要“收益”,或者創(chuàng)造“收益”的能力不足,就會(huì)沒(méi)有足夠和持續(xù)的“息稅前盈余”用來(lái)償還利息費(fèi)用,甚至于出現(xiàn)虧損,無(wú)法償還借款本金及利息,出現(xiàn)由經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
除以上因素外,地勘單位財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還與信用交易策略、當(dāng)期資產(chǎn)流動(dòng)性和預(yù)期現(xiàn)金流入水平、金融市場(chǎng)波動(dòng)等因素有關(guān)。
二、地勘單位財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與管理
要防范和管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),地勘單位可以采取列措施:
(一)合理確定資金需要量,控制負(fù)債規(guī)模,優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)。在地勘單位的創(chuàng)設(shè)階段以及多元化投資項(xiàng)目的初創(chuàng)時(shí)期,地勘單位對(duì)于資金的需求是顯而易見(jiàn)的。同樣,在地勘單位成長(zhǎng)壯大和多元化投資項(xiàng)目的日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中,也離不開(kāi)資金的投入和支持。當(dāng)然,資金投入的數(shù)量和進(jìn)度必須合理,為此,地勘單位首先需要采用合理方法,如定性預(yù)測(cè)法、比率預(yù)測(cè)法、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法等,確定不同發(fā)展階段的資金需要量,合理控制負(fù)債規(guī)模。在此基礎(chǔ)上,進(jìn)一步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的原則之一,是先內(nèi)后外,即在充分挖掘現(xiàn)有資金潛力(如留存收益)的基礎(chǔ)上,再考慮對(duì)外籌資。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)還要求地勘單位將融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本進(jìn)行權(quán)衡,在可接受的最大籌資風(fēng)險(xiǎn)以內(nèi),資金總成本最低,力求使地勘單位保持適度的負(fù)債水平。
(二)選擇適當(dāng)?shù)幕I資方式和期限結(jié)構(gòu),合理控制負(fù)債資金成本和安排負(fù)債資金償還。前已述及,地勘單位的籌資方式主要有吸收直接投資、利用留存收益、發(fā)行股票、借入款項(xiàng)、商業(yè)信用、融資租賃、發(fā)行債券等。上述資金來(lái)源,從資金性質(zhì)來(lái)看,前三項(xiàng)屬于自有權(quán)益資本,后四項(xiàng)屬于債務(wù)資金;從期限結(jié)構(gòu)來(lái)看,又有短期資金和長(zhǎng)期資金之分。吸收自有權(quán)益性資金的優(yōu)點(diǎn)是有利于增強(qiáng)地勘單位信譽(yù),盡快形成生產(chǎn)能力,降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),但其資金成本高,分散了地勘單位(包括多元化投資項(xiàng)目)的控股權(quán),無(wú)法享受納稅利益。相對(duì)而言,取得債務(wù)資金的長(zhǎng)處是資本成本較低,能夠保證控制權(quán),并享受納稅利益和財(cái)務(wù)杠桿效用,但有時(shí)籌資額有限,期限短(如商業(yè)信用),并伴隨著相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。地勘單位應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身狀況和環(huán)境條件,權(quán)衡各種籌資方式的利弊得失,獲取恰當(dāng)?shù)馁Y金來(lái)源,從而將負(fù)債資金成本控制在適當(dāng)水平;同時(shí),要將資金來(lái)源的期限結(jié)構(gòu)與資金投放的期限結(jié)構(gòu)基本匹配,短期資金來(lái)源運(yùn)用于流動(dòng)性資產(chǎn),長(zhǎng)期資金來(lái)源投放于永久性資產(chǎn),以便于到期資金的及時(shí)償還。
(三)強(qiáng)化地勘單位經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力及其穩(wěn)定性,規(guī)避由經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于國(guó)撥地勘項(xiàng)目費(fèi)是國(guó)家預(yù)算安排的,具有硬約束的性質(zhì),地勘單位很難改變,而且由地勘項(xiàng)目費(fèi)形成的節(jié)余也較為有限,因此,在地勘單位走向企業(yè)化的條件下,需要地勘單位本身具備額外的造血功能,以持續(xù)穩(wěn)定地創(chuàng)造“收益”,保障債務(wù)本金及其利息的償還。地勘單位額外的造血功能,是指地勘單位廣泛意義上的經(jīng)營(yíng)義務(wù)所具備的獲利能力。廣義上的地勘單位經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù),包括礦權(quán)經(jīng)營(yíng),礦業(yè)開(kāi)發(fā),工勘施工,地質(zhì)測(cè)繪、測(cè)試,其他多種經(jīng)營(yíng)和對(duì)外投資等等。地勘單位既要發(fā)揚(yáng)自身優(yōu)勢(shì),做好地質(zhì)技術(shù)工作和其他專(zhuān)業(yè)技術(shù)服務(wù),又要面向市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)地質(zhì)成果商品化、專(zhuān)業(yè)技術(shù)服務(wù)市場(chǎng)化、多種經(jīng)營(yíng)和對(duì)外投資項(xiàng)目效益化,從而規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),賺取利潤(rùn)。如,某地勘單位在礦權(quán)經(jīng)營(yíng)中,按照規(guī)定轉(zhuǎn)讓程序并經(jīng)過(guò)數(shù)輪談判,高價(jià)轉(zhuǎn)了一項(xiàng)礦業(yè)權(quán),轉(zhuǎn)讓價(jià)超過(guò)評(píng)估價(jià)數(shù)倍,在扣除了按規(guī)定轉(zhuǎn)增國(guó)家基金部分和上交主管部門(mén)價(jià)款后,形成了高額的收益。所以,地勘單位良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)是實(shí)現(xiàn)“收益”的保障,也是抵抗各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn),包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。具體來(lái)說(shuō),當(dāng)?shù)乜眴挝坏南⒍惽坝嘞鄬?duì)于利息費(fèi)用足夠大,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)較低且比較穩(wěn)定,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就可以控制在低的水平。
當(dāng)然,防范與管理地勘單位財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并不限于以上措施,還應(yīng)當(dāng)采取的重要辦法有:采用正確的信用交易策略、保持資產(chǎn)流動(dòng)性并合理預(yù)估未來(lái)現(xiàn)金流量水平、關(guān)注金融市場(chǎng)波動(dòng)等。
總之,只要我們保持謹(jǐn)慎的態(tài)度,洞悉財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因,對(duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)要素進(jìn)行最佳組合,做好經(jīng)營(yíng)工作,不斷增強(qiáng)和壯大財(cái)力,地勘單位財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是可以防范并加以管理的。

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