摘要：并購是市場經(jīng)濟(jì)競爭的一個(gè)產(chǎn)物，隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和完善，企業(yè)間的并購已經(jīng)不再是一個(gè)稀奇的話題。企業(yè)間的并購，不僅僅是發(fā)生在相同經(jīng)濟(jì)性質(zhì)的企業(yè)之間，還發(fā)生的不同經(jīng)濟(jì)性質(zhì)的企業(yè)之間。不同經(jīng)濟(jì)性質(zhì)企業(yè)之間的并購會(huì)引起一系列的問題，這其中財(cái)務(wù)問題是一個(gè)比較突出的問題，這些財(cái)務(wù)問題主要有收購企業(yè)價(jià)值評(píng)估問題、并購的風(fēng)險(xiǎn)問題、并購資金管理問題、并購后企業(yè)財(cái)務(wù)管理問題。這些并購中企業(yè)財(cái)務(wù)問題如果不能得到有效的解決，不但影響企業(yè)并購的利益獲得，也會(huì)影響到正常的市場經(jīng)濟(jì)競爭。文章從探討競爭和企業(yè)間的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)等基本問題入手，分析不同經(jīng)濟(jì)性質(zhì)企業(yè)在并購中存在的財(cái)務(wù)問題，以及這些問題的危害，并在此基礎(chǔ)上根據(jù)已有的研究成果結(jié)合自己的研究提出解決的對(duì)策措施。
關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)性質(zhì)；財(cái)務(wù)問題；價(jià)值評(píng)估
隨著中國市場經(jīng)濟(jì)的逐步完善，中國市場經(jīng)濟(jì)競爭也越來越激烈，在這個(gè)激烈的市場經(jīng)濟(jì)競爭當(dāng)中，企業(yè)為壯大自己的實(shí)力，不斷的進(jìn)行兼并、收購等經(jīng)濟(jì)行為，這些行為的存在有助于市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是隨之而來的就是財(cái)務(wù)問題，尤其是不同經(jīng)濟(jì)性質(zhì)企業(yè)之間的并購行為，由于企業(yè)經(jīng)濟(jì)性質(zhì)的不同，所帶來的財(cái)務(wù)問題也更加突出，如何解決這些并購中的財(cái)務(wù)問題，成為擺在當(dāng)前企業(yè)財(cái)務(wù)工作者和學(xué)者面前的一個(gè)難題。
一、企業(yè)經(jīng)濟(jì)性質(zhì)和并購的概念
（一）企業(yè)經(jīng)濟(jì)性質(zhì)
企業(yè)的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)是指根據(jù)企業(yè)中投資成分的不同，對(duì)企業(yè)所做出的一種基本劃分，在中國根據(jù)經(jīng)濟(jì)性質(zhì)的不同，可以將企業(yè)分為國有企業(yè)、集體企業(yè)、私營企業(yè)、外資企業(yè)、中外合資企業(yè)等等。但是在國外的一些著作中，將企業(yè)的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)理解為不同企業(yè)組織形式之間的區(qū)別，將企業(yè)分為，有限公司、股份公司等等。當(dāng)前，我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)主要是以國有企業(yè)為主、集體企業(yè)和私營企業(yè)等為輔的企業(yè)主體機(jī)構(gòu)，這種結(jié)構(gòu)形式有許多使我國現(xiàn)有的政治體制下所特有的，如集體企業(yè)，在國外沒有這種劃分。
（二）企業(yè)并購
企業(yè)并購（Mergers and Acquisitions，M&A）包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。國際上習(xí)慣將兼并和收購合在一起使用，統(tǒng)稱為M&A，在我國稱為并購。即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營的一種主要形式。企業(yè)并購主要包括公司合并、資產(chǎn)收購、股權(quán)收購三種形式。作為市場經(jīng)濟(jì)中的一種最重要的市場競爭行為，這種競爭行為在促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展壯大、資金的流通和生產(chǎn)力的提高具有重要的作用，正因?yàn)槠髽I(yè)收購在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著特殊的作用，國家在國有企業(yè)改制的過程中才大力提倡企業(yè)間的收購，但是當(dāng)時(shí)的并購主要是國有企業(yè)之間的并購，但是隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這種情況已經(jīng)情轉(zhuǎn)急下，現(xiàn)在的企業(yè)并購發(fā)生在不同經(jīng)濟(jì)性質(zhì)之間的案例是越來越多，私營企業(yè)與國有企業(yè)、集體企業(yè)、外資企業(yè)、外國企業(yè)之間的收購時(shí)有發(fā)生。
二、不同經(jīng)濟(jì)性質(zhì)企業(yè)收購中的財(cái)務(wù)問題
不同經(jīng)濟(jì)性質(zhì)企業(yè)收購中的財(cái)務(wù)問題發(fā)生的原因，是因?yàn)檫@些企業(yè)之間在財(cái)務(wù)制度上有很大的區(qū)別。企業(yè)收購的過程在很大程度上表現(xiàn)為兩個(gè)企業(yè)之家你的財(cái)務(wù)問題，在外部表現(xiàn)為股票、資金等形式，且要通過資金才能實(shí)現(xiàn)，簡單來說就是企業(yè)之間的買賣問題。主要為因收購產(chǎn)生的收購價(jià)值評(píng)估、收購的風(fēng)險(xiǎn)、可得利益分析、收購后的財(cái)務(wù)問題等等，其中第一項(xiàng)和最后一個(gè)問題是最重要的兩項(xiàng)問題，直接決定著收購是否進(jìn)行與收購的成敗。
（一）收購價(jià)值評(píng)估問題
在市場經(jīng)濟(jì)中企業(yè)的任何一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)行為都是為了獲得利益，如果沒有利益企業(yè)就沒有了收購的理由，而收購利益的確定就需要收購企業(yè)的財(cái)務(wù)部門根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)、品牌價(jià)值等綜合方面，對(duì)被收購企業(yè)的價(jià)值做出一個(gè)判斷，這就是收購價(jià)值評(píng)估問題。但是要想正確的實(shí)施這一項(xiàng)評(píng)估工作有很大的困難，這是因?yàn)楸皇召彽钠髽I(yè)也想獲得利益，在市場經(jīng)濟(jì)下，企業(yè)間的收購大多是強(qiáng)迫而為之，任何企業(yè)都不會(huì)自己主動(dòng)的退出市場，所以它不會(huì)將自己真實(shí)的資產(chǎn)情況、負(fù)債情況、企業(yè)的經(jīng)營情況等信息全部透漏給收購的企業(yè)。所以任何一項(xiàng)收購的決定，只能收購企業(yè)根據(jù)自己的財(cái)務(wù)情況，收集相應(yīng)的資料做出相應(yīng)的正確判斷。如何運(yùn)用正確方法解決這一問題，是本文所要論述的。
（二）收購中的風(fēng)險(xiǎn)問題
企業(yè)之間的收購行為可以說是一種高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)行為，一旦收購成功，企業(yè)就將獲得發(fā)展壯大的機(jī)會(huì)，但是一旦失敗企業(yè)也有可能遭受巨大的損失?？梢哉f收購行為對(duì)于企業(yè)來說是把雙刃劍。而企業(yè)的在收購如何盡可能的規(guī)避不利的風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中需要解決的一個(gè)重要的問題。這些風(fēng)險(xiǎn)包括營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、反收購風(fēng)險(xiǎn)、體制風(fēng)險(xiǎn)。其中融資風(fēng)險(xiǎn)在現(xiàn)在來說表現(xiàn)得比較突出，這因?yàn)槠髽I(yè)在收購的過程中需要大量的資金，足夠的資金來源這能來源于企業(yè)自身的積累，也可能是通過貸款、投資等多種方式獲得，這有可能使企業(yè)背負(fù)巨大的債務(wù)，一旦收購失敗，將給企業(yè)的發(fā)展帶來沉重的負(fù)擔(dān)，即使收購成功，企業(yè)的負(fù)債率增加也給企業(yè)的發(fā)展帶來新的挑戰(zhàn)。這一點(diǎn)在私營企業(yè)收購國企和集體企業(yè)中表現(xiàn)的非常明顯。
（三）收購后的財(cái)務(wù)管理問題
由于企業(yè)在經(jīng)濟(jì)性質(zhì)上的不同，在財(cái)務(wù)管理制度上也有較大的差異，所以即使不同經(jīng)濟(jì)性質(zhì)企業(yè)的收購獲得成功，收購后的財(cái)務(wù)管理中存在的問題也將是收購企業(yè)必須要面對(duì)的一個(gè)問題。這些問題主要表現(xiàn)為：財(cái)務(wù)管理制度的不同、工作方式的不同、管理不同、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)方法不同，此外并購后還需要進(jìn)行被收購企業(yè)的資產(chǎn)核算，不良資產(chǎn)的清理等會(huì)計(jì)行為，這些財(cái)會(huì)行為可能會(huì)面對(duì)賬本缺失、財(cái)務(wù)混亂等困難。
上述三個(gè)問題是不同經(jīng)濟(jì)性質(zhì)企業(yè)之間收購中財(cái)務(wù)問題的一些具有代表性的問題，并不是全部，但是這些問題卻是最重要的問題，如何解決這些問題對(duì)于不同經(jīng)濟(jì)性質(zhì)企業(yè)之間的收購具有重要的意義。
三、不同經(jīng)濟(jì)性質(zhì)企業(yè)收購中的財(cái)務(wù)問題的對(duì)策
當(dāng)前解決不同經(jīng)濟(jì)性質(zhì)企業(yè)收購的財(cái)務(wù)問題，關(guān)鍵是對(duì)被購買企業(yè)凈資產(chǎn)進(jìn)行確認(rèn)與評(píng)估、商譽(yù)的計(jì)算與確認(rèn)，這兩項(xiàng)工作可以說是解決收購中財(cái)務(wù)問題的一個(gè)基礎(chǔ)，具體來說主要以下方面：
（一）收購價(jià)值評(píng)估問題的對(duì)策
當(dāng)前企業(yè)中收購價(jià)值評(píng)估問題的對(duì)策，通過企業(yè)在采取的方式就是收購業(yè)務(wù)費(fèi)用和對(duì)與被收購公司的賬務(wù)進(jìn)行合并，也就是財(cái)務(wù)購買法進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，主要是通過對(duì)比收購公司與被收購公司的資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益、負(fù)債小計(jì)等幾個(gè)方面。價(jià)值評(píng)估對(duì)策應(yīng)著重探討如何合理確定收購價(jià)格，專業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)往往會(huì)將被收購企業(yè)中的所有賬面資產(chǎn)和負(fù)債對(duì)比估計(jì)剩余資產(chǎn)，再加上對(duì)收購企業(yè)中的傷愈評(píng)估，確定商譽(yù)的價(jià)值。這一種方式可以說借助于專業(yè)資產(chǎn)評(píng)估公司解決收購價(jià)值評(píng)估問題的一個(gè)常用對(duì)策。
除了這種方式之外，收購企業(yè)還可以綜合運(yùn)用市盈率模型法、股息收益貼現(xiàn)模式、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、凈資產(chǎn)賬面價(jià)值法，同時(shí)使用、單獨(dú)使用都是可以的，尤其是，同時(shí)使用可以得出與實(shí)際價(jià)值相近的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值。本文將簡單介紹貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的方式。首先，預(yù)測自由現(xiàn)金流量。方法是企業(yè)自由現(xiàn)金流量＝息稅前利潤加折舊-所得稅-資本性支出-營運(yùn)成本的凈增加額。其次，估算貼現(xiàn)率，具體方式是：預(yù)期股本成本率＝市場無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋并購后企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度。最后，根據(jù)上述分析確定收購價(jià)值。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，充分考慮了企業(yè)未來創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力對(duì)其價(jià)值的影響，在日益崇尚“現(xiàn)金至尊”的現(xiàn)代理財(cái)環(huán)境中，對(duì)企業(yè)并購決策具有現(xiàn)實(shí)的指導(dǎo)意義，而且可以通過敏感性分析，了解現(xiàn)金流量、資本構(gòu)成等因素對(duì)并購決策的影響。此外，價(jià)值評(píng)估對(duì)策應(yīng)著重探討如何合理確定收購價(jià)格在價(jià)值評(píng)估的過程中，不同性質(zhì)企業(yè)收購應(yīng)特別注重交易公平性，以防止利益轉(zhuǎn)移，尤其是在民營企業(yè)收購國有企業(yè)的過程中，防止國有企業(yè)高級(jí)管理人員利用手中權(quán)利轉(zhuǎn)移資產(chǎn)等損害企業(yè)利益的行為。
（二）收購中的風(fēng)險(xiǎn)問題對(duì)策
收購失敗的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，這一點(diǎn)主要在第一個(gè)問題中要正確做出收購價(jià)值評(píng)估，只有這樣，財(cái)務(wù)人員才會(huì)綜合考慮收購過程中收購資金與被收購企業(yè)資產(chǎn)之間的問題，謹(jǐn)慎地做出收購決定，減少收購失敗風(fēng)險(xiǎn)率。收購過程中出現(xiàn)的信息不對(duì)稱，可以通過實(shí)際的調(diào)查進(jìn)行避免，也就是通過對(duì)企業(yè)的經(jīng)營情況下的調(diào)查了解，如通過他們的員工了解他們的工資水平、通過他們的銷售渠道了解他們的銷售情況，通過公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)表了解企業(yè)的經(jīng)營情況，擴(kuò)大信息來源范圍，增強(qiáng)收集信息的真實(shí)性，能最大程度地避免因信息不對(duì)稱帶來的收購風(fēng)險(xiǎn)。
收購中的融資風(fēng)險(xiǎn)可以說是收購企業(yè)最需要解決的一個(gè)問題，在這方面筆者認(rèn)為豐富企業(yè)融資的手段是關(guān)鍵，也就是企業(yè)的資金不能來自一種方式，要采取多渠道的方式籌措資金，減少每一種融資額以及可以給企業(yè)生產(chǎn)帶來的股權(quán)上的變動(dòng)。如增產(chǎn)增股、股權(quán)置換、金融機(jī)構(gòu)信貸、投資公司的投資等等。保證資金的需要，保證融資的方式適合收購，同時(shí)也要?jiǎng)?chuàng)新支付方式，通過股權(quán)支付、現(xiàn)金支付等多重好方式，避免因現(xiàn)金支付帶來的經(jīng)營危險(xiǎn)。目前，最安全的一種方式就是通過增產(chǎn)增股的方式籌措資金，輔以金融機(jī)構(gòu)信貸。這樣能實(shí)際上收購企業(yè)的股權(quán)不反升變動(dòng)，減少因股權(quán)變動(dòng)帶來的反收購危險(xiǎn)。收購后的體制危險(xiǎn)，這一點(diǎn)比較好解決，這一點(diǎn)收購公司可以采取破而后立的方式，由收購企業(yè)按照本公司的體制對(duì)被收購企業(yè)進(jìn)行改造。收購風(fēng)險(xiǎn)極為復(fù)雜且廣泛，企業(yè)應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待，財(cái)務(wù)工作對(duì)此擔(dān)當(dāng)不可替代的角色，要科學(xué)分析研究。
（三）收購后的財(cái)務(wù)管理問題的對(duì)策
收購后財(cái)務(wù)管理問題的解決關(guān)鍵是收購企業(yè)對(duì)被收購企業(yè)是作為一個(gè)分公司，還是直接并入收購公司。如果是直接并入收購公司，這一個(gè)問題實(shí)際上就成了收購企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理問題，完全可以進(jìn)行內(nèi)部解決。但如果是作為一個(gè)分公司，就需要解決崗位人員問題，管理方式問題等等。原來財(cái)務(wù)管理的不適應(yīng)問題，可以通過更換原來財(cái)務(wù)工作人員的崗位，以收購公司的財(cái)務(wù)管理人員充實(shí)被收購企業(yè)的財(cái)務(wù)管理，并且完全照搬收購企業(yè)的財(cái)務(wù)管理制度。另一種方式就是保留原來的財(cái)務(wù)管理人員和財(cái)務(wù)管理制度，按照企業(yè)發(fā)展的要求逐漸對(duì)被收購企業(yè)的財(cái)務(wù)管理進(jìn)行改造和完善。在收購財(cái)務(wù)管理中，在收購國有企業(yè)和集體企業(yè)的時(shí)候要特別注意安排國有企業(yè)人員的安置費(fèi)用，保證安置費(fèi)用的資金充足，因?yàn)樵趪衅髽I(yè)和集體企業(yè)對(duì)人員的安置特別重視，這一點(diǎn)也關(guān)系到企業(yè)收購是否成功。
總之，不同性質(zhì)企業(yè)之間收購中的財(cái)務(wù)問題的解決是一項(xiàng)非常復(fù)雜的工作，不管是那種對(duì)策，關(guān)鍵是收購企業(yè)本身具備完善的財(cái)務(wù)管理制度，先進(jìn)的財(cái)務(wù)管理方法，只有這樣才能保證收購過程中決策的正確。
參考文獻(xiàn)：
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2、邵云楠.企業(yè)兼并與收購中財(cái)務(wù)問題的處置[J].能源技術(shù)與管理,2009(6).
（作者單位：浙江江山供電局）
