可持續(xù)增長率，是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下企業(yè)銷售所能增長的最大比率。當(dāng)企業(yè)經(jīng)
營效率（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率）和財(cái)務(wù)政策（資產(chǎn)負(fù)債率和收益留存率）保持不變，并且不打算或不愿意發(fā)
售新股；此時(shí)銷售的實(shí)際增長率等于可持續(xù)增長率。
一、可持續(xù)增長率計(jì)算：
①根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長率
可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率
=期初權(quán)益資本凈利率×本期收益留存率
＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×收益留存率
②根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長率
可持續(xù)增長率=
當(dāng)然，我們知道了可持續(xù)增長率和上述四個(gè)指標(biāo)（銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)、收益留存率）中的三個(gè)，另外一個(gè)也就可以求解了。
二、變化條件下的收入增長率的計(jì)算分析
可持續(xù)增長率不意味著企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率。關(guān)鍵在于管理人員必須預(yù)計(jì)并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的則增長所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問題。超過部分的資金只能有兩個(gè)解決辦法：提高經(jīng)營效率，或者改變財(cái)務(wù)政策。提高經(jīng)營效率并非總是可行的，改變財(cái)務(wù)政策是有風(fēng)險(xiǎn)和極限的，因此超常增長只能是短期的.若想實(shí)際增長率高于可持續(xù)增長率，可單獨(dú)采取某項(xiàng)措施
其他指標(biāo)不變，提高銷售凈利率，實(shí)現(xiàn)實(shí)際增長率。其他指標(biāo)不變，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，實(shí)現(xiàn)實(shí)際增長率。
其他指標(biāo)不變，提高留存收益率，或降低股利支付率，實(shí)現(xiàn)實(shí)際增長率。其他指標(biāo)不變，提高權(quán)益乘數(shù)，實(shí)現(xiàn)實(shí)際增長率。其他指標(biāo)不變，從外部股權(quán)融資來實(shí)現(xiàn)實(shí)際增長率。
（1）在保持基期的經(jīng)營效率和資產(chǎn)負(fù)債率不變，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式①，計(jì)算股利支付率，即留存收益率。
（2）在保持基期的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)政策不變，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式②，計(jì)算銷售凈利率。
（3）在涉及計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率發(fā)生變化或涉及進(jìn)行外部股權(quán)融資的情況下，不能根據(jù)公式①、②在已知收入增長率的情況下，計(jì)算這三個(gè)量。當(dāng)上述三個(gè)量有一個(gè)發(fā)生變化時(shí)，其他影響收入增長率的指標(biāo)均未發(fā)生變化時(shí)，可以如下計(jì)算：
①計(jì)算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí)，首先，預(yù)期收入＝基期收入（1+實(shí)際增長率），預(yù)期資產(chǎn)＝權(quán)益乘數(shù)×年末權(quán)益
年末權(quán)益＝基期權(quán)益+新增權(quán)益 ，新增權(quán)益＝預(yù)期收入×銷售凈利率×留存收益率 ，其次：預(yù)期收入/預(yù)期資產(chǎn)
求得總資產(chǎn)周率 例：如表所示，單位萬元
年度 1995 1996 1997
收入 1000 1100 1650
稅后利潤 50 55 82.5
股利 20 22 33
留存利潤 30 33 49.5
股東權(quán)益 330 363 412.5
負(fù)債 60 66 75
總資產(chǎn) 390 429 487.5
可持續(xù)增長率的計(jì)算
銷售凈利率 5.00% 5.00% 5.00%
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2.5641 2.5641 3.3846
總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益 1.1818 1.1818 1.1818
留存率 0.6 0.6 0.6
預(yù)計(jì)可持續(xù)增長率 10% 10%
實(shí)際增長率 10% 50%
根據(jù)96年計(jì)算的可持續(xù)增長率為10%，若要97年的實(shí)際增長率達(dá)到50%時(shí)，并且其他指標(biāo)不變，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要達(dá)到3.3846才能實(shí)現(xiàn)。
②計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率，首先，利用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，預(yù)期收入＝基期收入（1+實(shí)際增長率），預(yù)期資產(chǎn)＝預(yù)期收入÷資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，年末權(quán)益＝基期權(quán)益+留存收益 其次 ：負(fù)債/資產(chǎn)求得資產(chǎn)負(fù)債率例：如表所示，單位萬元
年度 1995 1996 1997
收入 1000 1100 1650
稅后利潤 50 55 82.5
股利 20 22 33
留存利潤 30 33 49.5
股東權(quán)益 330 363 412.5
負(fù)債 60 66 231
總資產(chǎn) 390 429 643.5
可持續(xù)增長率的計(jì)算
銷售凈利率 5.00% 5.00% 5.00%
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2.5641 2.5641 2.5641
總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益 1.1818 1.1818 1.56
留存率 0.6 0.6 0.6
預(yù)計(jì)可持續(xù)增長率 10% 10%
實(shí)際增長率 10% 50%
根據(jù)96年計(jì)算的可持續(xù)增長率為10%，若要97年的實(shí)際增長率達(dá)到50%時(shí)，并且其他指標(biāo)不變，權(quán)益乘數(shù)達(dá)到1.56時(shí)才能實(shí)現(xiàn)。
③指標(biāo)不變，從外部股權(quán)融資來解決資金。預(yù)期收入=基期收入（1+實(shí)際增長率）
預(yù)期資產(chǎn)＝預(yù)期收入/資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，預(yù)期權(quán)益＝預(yù)期資產(chǎn)/權(quán)益乘數(shù)，新增權(quán)益＝內(nèi)部留存收益+外部股權(quán)融資，
內(nèi)部留存收益＝預(yù)期收入×銷售凈利率×留存收益率 例：如表所示，單位萬元
年度 1995 1996 1997
收入 1000 1100 1650
稅后利潤 50 55 82.5
股利 20 22 33
留存利潤 30 33 49.5
外部股權(quán)融資 0 0 132
股東權(quán)益 330 363 544.5
負(fù)債 60 66 99
總資產(chǎn) 390 429 643.5
可持續(xù)增長率的計(jì)算
銷售凈利率 5.00% 5.00% 5.00%
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2.5641 2.5641 2.5641
總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益 1.1818 1.1818 1.1818
留存率 0.6 0.6 0.6
預(yù)計(jì)可持續(xù)增長率 10% 10.00%
實(shí)際增長率 10% 50%
根據(jù)96年計(jì)算的可持續(xù)增長率為10%，若要97年的實(shí)際增長率達(dá)到50%時(shí)，并且其他指標(biāo)不變，需從外部股權(quán)融資132萬元才能實(shí)現(xiàn)。
作者：彭艷飛 文章來源：滄州財(cái)校
