一、引言
高速公路行業(yè)在計(jì)重收費(fèi),路網(wǎng)貫通效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)繁榮周期等多重利好因素下,成就了行業(yè)的整體快速成長態(tài)勢,呈現(xiàn)了2002-2007年的黃金時(shí)代?，F(xiàn)在進(jìn)入了平穩(wěn)增長期,而未來的宏觀經(jīng)濟(jì)面走好帶來的貨運(yùn)需求,以及居民收入水平提高帶來的出行需求都將不足夠刺激現(xiàn)在的行業(yè)業(yè)績增長。目前公司需要從經(jīng)營方面提高業(yè)績增長點(diǎn),保持企業(yè)的競爭力。一般可以從財(cái)務(wù)指標(biāo)的定量分析和行業(yè)及公司情況的定性分析兩個(gè)方面進(jìn)行財(cái)務(wù)評價(jià)。
由于目前的財(cái)務(wù)指標(biāo)定性分析主要有比較分析法、層次分析法和模糊綜合法等,這些方法都存在指標(biāo)信息重疊以及指標(biāo)權(quán)重有較大的主觀性等不足。而因子分析法在盡可能不損失太多信息的情況下,將眾多具有相關(guān)性的變量簡化為少數(shù)幾個(gè)高度概括數(shù)據(jù)信息的因子,每個(gè)因子反映問題的一個(gè)方面,根據(jù)各主因子方差貢獻(xiàn)率的大小來確定綜合評價(jià)函數(shù)的權(quán)數(shù),能夠克服采用主觀法給出指標(biāo)權(quán)數(shù)的缺點(diǎn)。本文將構(gòu)建評價(jià)上市公司財(cái)務(wù)狀況的財(cái)務(wù)指標(biāo)評價(jià)體系,通過對公路行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析,綜合評價(jià)各上市公司的財(cái)務(wù)狀況,為投資者決策和提升公司的競爭力提供參考建議。
二、基于因子分析的財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建
影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的因素在于企業(yè)的資源以及企業(yè)有效配置資源的能力。資源包括企業(yè)內(nèi)外部兩個(gè)方面,外部資源主要指企業(yè)的市場占有率和聲譽(yù),內(nèi)部資源主要指企業(yè)內(nèi)部所擁有的資金、資產(chǎn)和人力資源;企業(yè)的能力主要體現(xiàn)在企業(yè)對債務(wù)、流動(dòng)資金和利潤的掌控程度上。因此,本文以規(guī)模實(shí)力來直接考察企業(yè)的內(nèi)部資源,以收益能力來間接考察企業(yè)的外部資源,以償債能力和成長能力來直接考察企業(yè)配置資源能力的強(qiáng)弱。據(jù)此,本文選取了9個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建上市公司財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)體系,如表1。
三、公路行業(yè)上市公司競爭力的因子分析
(一)樣本來源說明
本文所有指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)均來自中國上市公司資訊網(wǎng)和新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)公布的各公司2008年年報(bào),所研究的樣本均取自在滬、深兩市上市的公路行業(yè)類所屬的17家上市公司。
(二)利用SPSS軟件進(jìn)行因子分析
1.運(yùn)用SPSS13對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分析可以得到因子解釋原有變量總方差的情況如表2和旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣如表3。
2.使用主成分分析法提取因子,得到包含特征值、方差貢獻(xiàn)率和累計(jì)貢獻(xiàn)率的總方差解釋表。前3個(gè)因子的累積貢獻(xiàn)率已達(dá)到81.262%,因此選這3個(gè)因子已經(jīng)足夠描述上市公司的競爭力水平(按方差的累計(jì)貢獻(xiàn)率≥80%來確定)。
3.取上述3個(gè)因子建立初始因子載荷矩陣,對初始因子載荷矩陣按方差最大正交旋轉(zhuǎn)法進(jìn)行旋轉(zhuǎn),得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣(表3)。
由表3可以看出,第一個(gè)主因子在X1每股收益、X8每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量、X9資產(chǎn)現(xiàn)金回收率上有較大的載荷,因此可以命名為盈利和現(xiàn)金獲取能力因子;第二個(gè)因子主要由X6營業(yè)收入增長率、X7總資產(chǎn)增長率、X2凈資產(chǎn)收益率、X5凈資產(chǎn)增長率決定,可以命名為成長因子;第三個(gè)因子主要由X4資產(chǎn)負(fù)債率、X2凈資產(chǎn)收益率、X5凈資產(chǎn)增長率決定,可以命名為償債因子。
4.為了考查上市公司的競爭力狀況,并對其進(jìn)行分析和綜合評價(jià),采用回歸方法求出因子得分矩陣,得到3個(gè)主因子的得分F1、F2、F3,以貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù),構(gòu)建綜合評價(jià)函數(shù)。
綜合得分=(0.36064×F1+0.23066×F2+0.22132×F3)/0.81262,經(jīng)計(jì)算得到樣本17家上市公司的綜合因子總得分如表4。
四、因子得分評價(jià)及結(jié)論
由各因子得分及綜合得分可得出以下結(jié)論:
一是上市公司財(cái)務(wù)評價(jià)綜合得分排名與F1盈利,現(xiàn)金獲取能力因子得分排名呈現(xiàn)出較高的關(guān)聯(lián)度。2008年公路行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)評價(jià)得分前五名的現(xiàn)代投資、福建高速、贛粵高速、皖通高速、山東高速的盈利因子得分排名也是前五位;而綜合得分最靠后的深高速、東莞控股、S延邊路、ST東北高、湖南投資、華北高速的盈利因子排名也是比較靠后的。這說明持續(xù)較強(qiáng)的盈利能力是財(cái)務(wù)評價(jià)的關(guān)鍵,投資者應(yīng)選擇有持續(xù)性盈利能力優(yōu)勢的公司作為長期價(jià)值投資更有保障,而上市公司也需要重點(diǎn)提高其持續(xù)的盈利能力,保持其良好的財(cái)務(wù)評價(jià)。
二是從成長力因子F2得分來看,福建高速、五洲交通得分最高,而成長因子得分低的公司主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:S延邊路、ST東北高、湖南投資、華北高速的盈利能力較差,成長能力也不夠就會(huì)呈現(xiàn)競爭弱勢;而綜合得分最高的上市公司現(xiàn)代投資,由于前期公司的發(fā)展以及目前的瓶頸導(dǎo)致后期的成長能力不足,因此公司決策層應(yīng)該盡快找到提升競爭力的突破口,畢竟只有提升公司的競爭力,才能進(jìn)一步提升業(yè)績點(diǎn),保持穩(wěn)定的增長。
三是從償債因子得分F3來看,綜合得分排名與償債因子得分并沒有保持正相關(guān)。得分排名第一和第二的現(xiàn)代投資、福建高速償債因子得分排名分別是7和6,得分居中;綜合排名最后的華北高速、S延邊路償債因子得分排名也比較靠后,相反綜合得分排名居中的償債因子得分比較靠前。這說明并不是償債能力越強(qiáng)越好,如果盈利能力高,而沒有一定的債務(wù)發(fā)揮競爭力的杠桿效應(yīng),反而使資本結(jié)構(gòu)不能最好地發(fā)揮效應(yīng);償債能力太差也會(huì)降低財(cái)務(wù)評價(jià)的綜合因子得分。因此,保持償債能力的穩(wěn)定性才能保持良好的財(cái)務(wù)狀況。
總體來說,由于公路行業(yè)是防御性行業(yè),盈利主要與車流量和通行費(fèi)收入有關(guān),經(jīng)營業(yè)績隨經(jīng)濟(jì)衰退而滯后,隨經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)而恢復(fù)。正因如此,行業(yè)的業(yè)績來源調(diào)整幅度不大,公路行業(yè)上市公司只有盡量改善公司自身的財(cái)務(wù)狀況,才能在穩(wěn)定的收入結(jié)構(gòu)下使公司的價(jià)值最大化。從文中的因子得分及結(jié)論可以看出,基于因子分析法的財(cái)務(wù)評價(jià)主要與盈利因子、成長因子和償債因子相關(guān),公司應(yīng)主要從這些方面入手改善公司的財(cái)務(wù)狀況?！?
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