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[6] 2006年,2007年,2008年上市公司年報.
了揭示關(guān)聯(lián)方交易對上市公司業(yè)績的影響,筆者對2008年深滬兩市(A股)股本在5—10億元的25家不同規(guī)模的制造業(yè)上市公司的關(guān)聯(lián)方交易進行了統(tǒng)計,從其交易類型與交易貨幣量方面進行了分析、比較了不同規(guī)模關(guān)聯(lián)方交易對公司業(yè)績的影響。選擇股本為5—10億元的制造業(yè)上市公司,是因為這些制造業(yè)上市公司發(fā)生的關(guān)聯(lián)方交易相對較多,對公司業(yè)績影響比較顯著,選擇同行業(yè)公司是為了盡可能地排除因行業(yè)因素和股本規(guī)模對研究結(jié)果的影響。
一、2008年制造業(yè)上市公司關(guān)聯(lián)方交易的發(fā)展
按照已發(fā)生關(guān)聯(lián)方交易規(guī)模的大小將25家上市公司分為3組,以更好地比較與分析關(guān)聯(lián)方交易與上市公司業(yè)績之間的關(guān)系。一組是關(guān)聯(lián)方交易量大且交易總額達10億元以上的公司;一組是關(guān)聯(lián)方交易量相對小,交易總額為1千萬元到2億元的公司;另一組是交易總額在上述兩組之間的公司,其交易總額為2億元至10億元。
在樣本中有10家上市公司的交易總額在10億元以上,這些公司2008年的業(yè)績以及關(guān)聯(lián)方交易的情況如表1。
由表1可以看出,在關(guān)聯(lián)方交易總額為10億元以上的上市公司中,高盈利公司(EPS≥0.3)占到2家,微利公司(0≤EPS≤0.09)有3家,虧損公司(EPS≤0)有2家,其余的3家為正常盈利水平的公司。對這10家公司的每股收益和關(guān)聯(lián)方交易總額進行加權(quán)平均,其加權(quán)平均每股收益為0.38。這10家公司關(guān)聯(lián)方交易發(fā)生的主要業(yè)務為購買商品、銷售商品、支付勞務、關(guān)聯(lián)擔保業(yè)務、關(guān)聯(lián)融資業(yè)務。其中關(guān)聯(lián)方購銷業(yè)務的交易金額最大;其次是關(guān)聯(lián)擔保業(yè)務。
另外樣本中有9家上市公司,其關(guān)聯(lián)方交易總額在2億元到10億元,這些公司2008年的業(yè)績以及關(guān)聯(lián)方交易的情況如表2。
由表2可以看出,關(guān)聯(lián)方交易總額為2億元到10億元的上市公司中,高盈利公司(EPS≥0.3)占到1家,微利公司(0≤EPS≤0.09)有3家,虧損公司(EPS≤0)有1家,其余的4家為正常盈利水平的公司。同樣對這9家公司的每股收益和關(guān)聯(lián)方交易總額進行加權(quán)平均,其加權(quán)平均每股收益為0.16。在這9家公司中,關(guān)聯(lián)方交易發(fā)生的主要形式為購買商品、銷售商品、收回租金、關(guān)聯(lián)擔保業(yè)務、關(guān)聯(lián)融資業(yè)務。其中關(guān)聯(lián)方購銷是交易金額最大的;其次是關(guān)聯(lián)擔保業(yè)務。
此外,樣本中還有6家上市公司,其關(guān)聯(lián)方交易總額在2億元以下,這些公司2008年的業(yè)績以及關(guān)聯(lián)方交易的情況如表3。
由表3可以看出,關(guān)聯(lián)方交易總額為2億元以下的上市公司中,高盈利公司(EPS≥0.3)1家,微利公司(0≤EPS
≤0.09)有3家,虧損公司(EPS≤0)有1家,還有1家為正常盈利水平的公司。對這6家公司的每股收益和關(guān)聯(lián)方交易總額進行加權(quán)平均,其加權(quán)平均每股收益為0.11。在這6家公司中,關(guān)聯(lián)方交易發(fā)生的主要形式為購買商品、銷售商品、關(guān)聯(lián)融資業(yè)務。其中關(guān)聯(lián)方購銷是交易金額最大的;其次是關(guān)聯(lián)融資業(yè)務。另外,還看到這6家公司均沒有發(fā)生接受勞務、提供擔保與接受擔保等關(guān)聯(lián)方交易。
二、不同規(guī)模關(guān)聯(lián)方交易的特征分析
上述數(shù)據(jù)體現(xiàn)了三組上市公司2008年的關(guān)聯(lián)方交易及業(yè)績,從中可以看到三組上市公司關(guān)聯(lián)交易的特征。
首先,資料顯示,制造業(yè)公司的關(guān)聯(lián)方交易復雜程度加深,如2006年、2007年、2008年關(guān)聯(lián)購銷、關(guān)聯(lián)擔保、關(guān)聯(lián)融資、接受勞務與提供勞務、資產(chǎn)租賃等關(guān)聯(lián)方交易種類變化不大,但關(guān)聯(lián)擔保、關(guān)聯(lián)融資、資產(chǎn)租賃交易金額大增。這些業(yè)務額增長的交易類型,也是違規(guī)行為多發(fā)點。2006年至2009年6月有33家上市公司在40項關(guān)聯(lián)交易中因未及時披露和未履行審批程序被滬、深兩交易所通報,其中資金占用交易22項、擔保交易13項。另外,在所研究的上市公司中,關(guān)聯(lián)方交易總金額也越來越大,以北汽福田股份有限公司為例,其關(guān)聯(lián)方交易總額2006年為39億元多人民幣,2007年為58億元多人民幣,2008年則為84億元多人民幣?？梢婈P(guān)聯(lián)方交易已經(jīng)成為上市公司經(jīng)營活動中的重要部分,甚至有些鋼鐵行業(yè)的制造業(yè)公司其日常經(jīng)營交易幾乎是關(guān)聯(lián)方交易。所以要關(guān)注一個上市公司,就必須充分正確認識關(guān)聯(lián)方交易。
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其次,無論上市公司關(guān)聯(lián)方交易的規(guī)模大小,他們最主要的關(guān)聯(lián)方交易業(yè)務是與日常經(jīng)營活動相關(guān)的購銷業(yè)務和關(guān)聯(lián)融資業(yè)務,并且在這些業(yè)務中經(jīng)常采用協(xié)議價,以樣本公司為例,2006年有9家公司關(guān)聯(lián)交易采用協(xié)議價,2007年10家公司在關(guān)聯(lián)交易中使用非市價,2008年有7家公司應用非市價進行關(guān)聯(lián)交易。北汽福田股份有限公司2006年全部關(guān)聯(lián)采購交易均為協(xié)議價,2008年關(guān)聯(lián)銷售業(yè)務中三分之二是協(xié)議價。雖然交易的協(xié)議價是上市公司在追求自身利益的過程中被允許進行的,但是上市公司可能通過這種價格來操縱利潤。比如商品購銷業(yè)務,關(guān)聯(lián)方往往會以低于市場的價格為上市公司提供原料和勞務,以高于市場的價格采購甚至是完全買斷上市公司的產(chǎn)品。所以,在了解上市公司關(guān)聯(lián)方商品購銷交易情況時,要注意其是否采用的是市場價格,以及運用的定價方式及其對利潤造成的影響。
最后,雖然這三組上市公司都發(fā)生了關(guān)聯(lián)方商品購銷業(yè)務,但三組公司關(guān)聯(lián)方交易業(yè)務的類型不同。比如在關(guān)聯(lián)方交易總額10億元以上的公司組中,發(fā)生的關(guān)聯(lián)方交易業(yè)務類型呈多樣化,如有關(guān)聯(lián)方商品購銷、接受勞務、關(guān)聯(lián)租賃業(yè)務、關(guān)聯(lián)擔保、關(guān)聯(lián)融資等業(yè)務;而關(guān)聯(lián)方交易總額在2億元到10億元之間的公司組中,主要是關(guān)聯(lián)方商品購銷、關(guān)聯(lián)租賃業(yè)務、關(guān)聯(lián)擔保與融資業(yè)務發(fā)生較多;關(guān)聯(lián)方交易總額在2億元以下的公司組中,除關(guān)聯(lián)方商品購銷業(yè)務外,幾乎沒有什么其它類型的交易。關(guān)聯(lián)方交易類型越復雜,交易越頻繁,其存在利潤操縱的可能性與風險也就越大。比如在關(guān)聯(lián)方交易總額為10億元以上的公司組中,其發(fā)生的資產(chǎn)租賃業(yè)務就存在著操縱利潤的可能。上市公司為利益驅(qū)動,可能會調(diào)低關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)租賃的價格,或者是象征性地收費。另外,上市公司還可能將資產(chǎn)高價租給其他關(guān)聯(lián)方,雖然這樣的交易沒有增加任何的社會財富,卻使上市公司制造出虛假的利潤。對于關(guān)聯(lián)方交易總額為2億元到10億元的上市公司,其提供擔保的業(yè)務也會對上市公司的財務狀況產(chǎn)生一定的影響,這種交易增加了上市公司的或有負債,也就增加了上市公司的財務風險,其實質(zhì)是關(guān)聯(lián)方對上市公司利益的侵占。比如截至2007年6月30日,北海市北海港股份有限公司大股東及關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金達到12 781萬元。同時,為大股東提供貸款擔保7 100萬元;①嚴重地侵占了廣大中小投資者的利益,直接威脅到上市公司的資產(chǎn)安全。所以,尤其要關(guān)注對關(guān)聯(lián)方交易金額較大的企業(yè),分析其關(guān)聯(lián)方交易中是否存在操縱利潤以及侵吞上市公司利益的情況。
三、不同規(guī)模公司的關(guān)聯(lián)方交易與其業(yè)績相關(guān)分析
2008年樣本公司的數(shù)據(jù)統(tǒng)計表明上市公司關(guān)聯(lián)方的交易規(guī)模與其業(yè)績正相關(guān)。據(jù)前表數(shù)據(jù)計算,關(guān)聯(lián)方交易總額為2億元到10億元的上市公司其加權(quán)平均每股收益為0.38;關(guān)聯(lián)方交易總額為2億元到10億元的上市公司其加權(quán)平均每股收益為0.16;關(guān)聯(lián)方交易總額為2億元以下的上市公司其加權(quán)平均每股收益為0.11?？梢?關(guān)聯(lián)方交易規(guī)模不同的上市公司,其每股收益與關(guān)聯(lián)方交易的規(guī)模是成正比的。所以,考核上市公司的業(yè)績時,應關(guān)注其關(guān)聯(lián)方交易發(fā)生的規(guī)模,充分認知關(guān)聯(lián)方交易對于上市公司的業(yè)績產(chǎn)生的重大影響。
對于高業(yè)績指標每股收益考核時,首先要判斷其中是否有非公允的關(guān)聯(lián)方交易形成的利潤,如果剔除了非公允的關(guān)聯(lián)方交易后,企業(yè)的業(yè)績形成虧損或微利時,那么該上市公司就很可能存在利用關(guān)聯(lián)方交易來粉飾業(yè)績的可能。比如錦龍股份,2007年初錦龍股份大股東東莞市新世紀科教拓展有限公司將其所持東莞市金舜房地產(chǎn)公司51%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給錦龍股份二股東東莞市榮富實業(yè)有限公司,同年3月份,榮富實業(yè)有限公司又將這部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給錦龍股份,而2008年底,錦龍股份又決定將這部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新世紀科教拓展有限公司。這相當于經(jīng)過不到兩年時間,錦龍股份大股東又將這部分股權(quán)買回來,而這次的股權(quán)轉(zhuǎn)讓卻給錦龍股份帶來了1 314.99萬元的利潤,直接使錦龍股份避免了ST的命運。所以在關(guān)注上市公司業(yè)績時還要關(guān)注其關(guān)聯(lián)方交易發(fā)生的合理性,以鑒別其業(yè)績的真實性。
上市公司的業(yè)績牽動著無數(shù)社會公眾的利益,特別是那些中小投資者,為了更好地保護自身的利益,應當更加關(guān)注上市公司的業(yè)績情況。上市公司有時可能會為了避免“ST”或“PT”而利用關(guān)聯(lián)方交易對利潤進行粉飾,這不但掠奪了中小投資者的利益,同時也是對法律的漠視,所以應加強對上市公司的監(jiān)管力度,尤其是對其關(guān)聯(lián)方交易的監(jiān)管,防止其通過關(guān)聯(lián)方交易操縱利潤?！?
