一、案例分析
(一)能源合同
安然自收購幾個(gè)管道公司后成為全美最大的天然氣經(jīng)銷商,并從此走上了發(fā)展的快車道。1990年,Jeffrey Skilling加入安然公司,并成為新公司安然金融的CEO。安然金融主要從事一種名為天然氣銀行的天然氣交易合同的產(chǎn)品,而Skilling也可從安然股票的上漲中獲得獎(jiǎng)金。安然金融預(yù)付部分現(xiàn)金款給天然氣生產(chǎn)商,并引導(dǎo)他們簽訂長期供氣合同。Skilling堅(jiān)持使用公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量安然金融的凈利潤。安然公司董事會(huì)及美國SEC分別于1991年和1992年同意其使用公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量。當(dāng)年,安然公司以公允價(jià)值計(jì)量的凈利就高達(dá)2.42億美元。20世紀(jì)90年代,能源價(jià)格上漲,這些供氣合同的價(jià)值也隨之增加,對(duì)合同價(jià)值的重估溢價(jià)順理成章地被計(jì)入安然公司當(dāng)年的利潤之中。但同時(shí),一些合同的減值卻未計(jì)入損失。例如,Sithe公司欠安然公司15億美元的債務(wù),盡管安然公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與控制機(jī)構(gòu)估計(jì)Sithe公司僅有4億美元的資產(chǎn)可供償還債務(wù),但是合同的公允價(jià)值并沒有調(diào)低,損失也沒有計(jì)入利潤表。事實(shí)上,這些損失直到安然倒閉時(shí)才得到確認(rèn)。
(二)“批發(fā)商”投資
安然公司對(duì)批發(fā)商投資同樣采用公允價(jià)值進(jìn)行會(huì)計(jì)計(jì)量。安然公司可從這些投資中分得合伙收益及股利,但這些公司的股票并未上市交易。與能源合同的情形相似,由于對(duì)批發(fā)商的投資并沒有實(shí)際可參照的交易市場,其公允價(jià)值并不是建立在實(shí)際市場價(jià)格之上的。雖然SEC和FASB對(duì)能源合同要求使用公允價(jià)值會(huì)計(jì),但是FAS115號(hào)限制了對(duì)已確認(rèn)交易并有可靠價(jià)格的證券進(jìn)行價(jià)值重估,并且不允許對(duì)非金融資產(chǎn)進(jìn)行重估增值。然而,安然公司用以下方法規(guī)避了這些限制,首先把這些工程項(xiàng)目注冊(cè)為安然的子公司,然后把這些工程項(xiàng)目作為子公司的投資項(xiàng)目,從而可以按AICPA投資公司會(huì)計(jì)準(zhǔn)則指南的規(guī)定進(jìn)行處理。這樣,公允價(jià)值按第三級(jí)次的價(jià)值估價(jià)模型進(jìn)行折算,使安然的管理層通過所謂合理的未來現(xiàn)金流量預(yù)測來操縱利潤。Mclean和 Elkind(2003)認(rèn)為:在安然公司近20年的發(fā)展中,有近35%的資產(chǎn)是以公允價(jià)值計(jì)量的。當(dāng)需要額外的利潤時(shí),如果合同的價(jià)值增加了,合同就會(huì)被重估。但是,損失的計(jì)提卻在不能收回的風(fēng)險(xiǎn)很大時(shí)大大地延后了。以Mariner能源公司為例。1996年安然公司以1.85億美元賬面價(jià)值記錄了對(duì)該公司的投資,安然公司的會(huì)計(jì)師定期對(duì)此項(xiàng)投資進(jìn)行重估增值以獲得賬面利潤。直到2001年第2季度末,此項(xiàng)投資的賬面價(jià)值已達(dá)3.674億美元。而據(jù)安然風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與控制機(jī)構(gòu)分析,至2001年2季度末,有4 700萬至1.96億美元的價(jià)值是根本不存在的。在安然公司破產(chǎn)后,Mariner能源公司投資的賬面價(jià)值降至1.105億美元。
(三)印度Dabhol國際項(xiàng)目及能源管理合同
1996年,Rebecca Mark成為安然國際的CEO,她在全世界范圍內(nèi)瘋狂地開展項(xiàng)目,目的是為了能得到開發(fā)項(xiàng)目預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值9%的獎(jiǎng)金。Mark最大的項(xiàng)目是她于1992年任安然開發(fā)的CEO時(shí)開始的,這個(gè)項(xiàng)目是位于印度Dabhol的一個(gè)超大型發(fā)電廠,這個(gè)項(xiàng)目在印度國內(nèi)受到嚴(yán)厲的批評(píng),項(xiàng)目在經(jīng)過多次磋商后擱淺了,安然公司投資的9億美元也打了水漂。然而Mark和她的項(xiàng)目組成員仍以該項(xiàng)目預(yù)計(jì)收益的現(xiàn)值為基礎(chǔ)獲得了2 000萬美元的獎(jiǎng)金。
2000年12月,在Skilling成為安然主席后,他創(chuàng)立了一個(gè)單獨(dú)的業(yè)務(wù)公司——安然能源服務(wù)(EES),任命Lou Pai為CEO。EES主要從事能源零售業(yè)務(wù)。當(dāng)然,此項(xiàng)業(yè)務(wù)能得以順利開展的前提是政府放松對(duì)能源市場的管制及現(xiàn)有設(shè)施可以出售。安然公司以1.3億美元的價(jià)格出售了EES 7%的股份給機(jī)構(gòu)投資者,并以此項(xiàng)交易的價(jià)格(即公允價(jià)值第二級(jí)次的要求)對(duì)公司估價(jià)19億美元,從而記錄了6 100萬美元的利潤。然而,EES的業(yè)務(wù)并不成功,部分是因?yàn)檎畬?duì)能源市場并沒有撤銷管制,而其零售業(yè)務(wù)的損失也沒有在財(cái)務(wù)上加以反映。2001年,當(dāng)Pai離開EES后,安然資深會(huì)計(jì)師Wanda Curry對(duì)EES的合同進(jìn)行了重估,她對(duì)13個(gè)覆蓋總業(yè)務(wù)量80%的合同進(jìn)行了檢查,這13個(gè)合同在賬面上都反映為盈利,但是Curry發(fā)現(xiàn)實(shí)際上這13個(gè)合同至少存在5億美元的潛虧。例如某項(xiàng)賬面價(jià)值記錄為2 000萬利潤的交易實(shí)際上存在7 000萬的潛虧。
(四)與Blockbuster合作的Braveheart項(xiàng)目
2000年第4季度,EBS宣布與Blockbuster合作為期20年的電影轉(zhuǎn)電視項(xiàng)目。其實(shí),安然并沒有電影傳輸?shù)募夹g(shù),Blockbuster也沒有電影發(fā)布權(quán)。但是到2000年12月31日止,安然在沒有發(fā)生任何買賣業(yè)務(wù)的情況下,仍對(duì)此項(xiàng)投資賦予1.25億美元的公允價(jià)值,并從公允價(jià)值的增值中確認(rèn)了5 300萬美元的利潤。同時(shí),雖然Blockbuster對(duì)合作項(xiàng)目沒有記錄任何收入,并于2001年3月終止了與安然的合作,但是安然公司仍在2001年第1季度另外確認(rèn)了5 300萬美元的收入。2001年10月,安然不得不對(duì)外宣稱修改早先公布的1.109億美元的利潤,此事件一出,直接導(dǎo)致公眾喪失對(duì)安然公司的信任。
安然公司怎么能在Braveheart項(xiàng)目上發(fā)生這么大的公允價(jià)值估價(jià)偏差,安達(dá)信又怎么允許安然公司對(duì)外報(bào)告這些公允價(jià)值,并確認(rèn)為利潤?事實(shí)上,安達(dá)信對(duì)此項(xiàng)目做出了以下的假設(shè):1. 在12個(gè)月內(nèi)該項(xiàng)業(yè)務(wù)將在全美10個(gè)主城區(qū)順利開展;2. 到2010年,每年都將有8個(gè)地區(qū)被納入此項(xiàng)業(yè)務(wù)區(qū)域;3. 將會(huì)有5%的數(shù)字信號(hào)用戶,并且到2010年,數(shù)字信號(hào)用戶將增至32%,完全可以支撐電影發(fā)布業(yè)務(wù);4. Braveheart項(xiàng)目將有50%的市場占有率?；谝陨系募僭O(shè)而估計(jì)每個(gè)家庭將貢獻(xiàn)的現(xiàn)金流量,然后以31%～34%的折現(xiàn)率計(jì)算公允價(jià)值。這樣的計(jì)算方法充分顯示了公允價(jià)值第三級(jí)次的不合理之處:怎么能對(duì)第一次發(fā)生的交易做出或不做出這些所謂合理的假設(shè)呢?
(五)衍生交易
安然的衍生交易已擴(kuò)展到金屬、紙業(yè)、信用衍生產(chǎn)品和商業(yè)合同上。很多此類交易都是在安然在線(EOL)上完成的,這也使安然公司能夠控制這幾類市場的交易。安然經(jīng)常自行設(shè)定這幾個(gè)市場的價(jià)格,并以此來確定交易的公允價(jià)值。此類交易可能是安然所有業(yè)務(wù)中唯一真正盈利的部分。Partnoy分析了安然1998、1999和2000年的財(cái)務(wù)報(bào)表,他認(rèn)為安然報(bào)表中所列的其他收入指的就是衍生交易收入。同時(shí),Partnoy還發(fā)現(xiàn)報(bào)告中的衍生交易盈利并不十分準(zhǔn)確,因?yàn)檫@些盈利都是建立在交易者對(duì)衍生合同的現(xiàn)值估計(jì)基礎(chǔ)之上,而這些合同的時(shí)間跨度又很大。這些合同沒有頻繁交易的市場或者根本就沒有交易市場,因此交易者可以用估價(jià)模型來預(yù)測價(jià)格曲線,從而輕松地對(duì)利潤進(jìn)行操縱。Partnoy認(rèn)為:“因?yàn)榘踩坏奶烊粴夂贤灰渍呖梢詮睦麧欀蝎@得一定比例的獎(jiǎng)金,于是他們就有了通過歪曲地預(yù)測未來盈利來隱藏虧損的動(dòng)機(jī)……在一些案例中,某個(gè)交易者會(huì)簡單地用手工輸入一些與市場完全不符的數(shù)據(jù);在一些更為復(fù)雜的案例中,某個(gè)交易者會(huì)稍稍調(diào)整一下計(jì)算機(jī)模型中的假設(shè)條件進(jìn)行估值,目的是為了讓這些交易看起來盈利……”
