一、財務預警含義界定
財務預警，具體地說就是財務危機的預測與警報。所以提到財務預警，首先需要界定財務危機的含義。財務危機 （Financial Crisis）， 又稱財務困境（Financial Distress），財務失?。‵inancial Failure）。顧名思義，處于財務危機狀態(tài)的企業(yè)必然陷入了財務困境，這類企業(yè)要么連年虧損，要么經(jīng)營不暢，面臨著較大的財務風險。財務危機是財務風險的一種極端表現(xiàn)。
二、國內外財務預警模型的研究現(xiàn)狀
目前對財務預警模型的研究主要集中在以下幾個方面：
（一）單變量模型
單變量模型又稱一元判定模型，是以一項財務指標作為判別標準來判斷企業(yè)是否處于破產(chǎn)狀態(tài)的預測的模型。財務指標分為償債能力指標、獲利能力指標和營運能力指標。Fitzpatrick（1932）最早利用該模型對企業(yè)財務困境進行預測，他以19家公司作為樣本，運用單個財務指標進行預測，結果發(fā)現(xiàn)凈利潤/股東權益、股東權益/負債這兩個財務指標判別能力最高。而Smith和Winakor（1935）進行了類似的研究，則發(fā)現(xiàn)營運資本/總資產(chǎn)這個指標的預測能力最高。此外，Merwin（1942）發(fā)現(xiàn)營運資本/總資產(chǎn)、股東權益/負債、流動資產(chǎn)/流動負債這三個指標能提前6年對企業(yè)破產(chǎn)做出預測。Beaver（1966）發(fā)現(xiàn)判別能力最高的財務指標分別是現(xiàn)金流/總負債、凈收入/總資產(chǎn)、總債務/總資產(chǎn)。
國內學者對此模型也做了不少探索。陳靜（1999）使用截至1998年底的27家ST公司與同行業(yè)、同規(guī)模的非ST公司作為樣本，研究發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負債率、凈資產(chǎn)收益率、流動比率、營運資本/總資產(chǎn)、總資產(chǎn)周轉率6個指標在ST公司與非ST公司有明顯的差異。進一步研究得出，資產(chǎn)負債率與流動比率在宣布前一年的誤判率最低，具有較好的預測力，而在稍遠的時間段，總資產(chǎn)收益率的誤判率則表現(xiàn)良好。同時發(fā)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)周轉率極不穩(wěn)定，在ST前一年，誤判率達到最高。吳世農(nóng)、盧賢義（2001）以70家ST和70家非ST上市公司為樣本，應用單變量分析研究財務困境出現(xiàn)前5年這兩類公司21個財務指標各年的差異，最后確定6個預測指標。
（二）多變量模型分析
1．Z分數(shù)模型。Z分數(shù)模型是Altman教授在1968年經(jīng)過大量的實證考察和分析研究的基礎上提出來的。Z分數(shù)模型是采用多元線性函數(shù)的模式，通過統(tǒng)計技術篩選出那些在兩組樣本中差別盡可能大而在兩組內部的離散度最小的變量，從而將多個變量轉換為分類變量，獲得能有效提高預測精確度的判別方程。
Z分數(shù)模型的判別函數(shù)為：
Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5
其中，X1=（期末流動資產(chǎn)－期末流動負債）/期末總資產(chǎn)；
X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn)；
X3=息稅前利潤/期末總資產(chǎn)；
X4=期末股東收益的市場價值/期末總負債；
X5=本期銷售收入/總資產(chǎn)。
Z分數(shù)模型從企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、變現(xiàn)能力、獲利能力、財務結構、償債能力、資產(chǎn)利用效率等方面綜合分析預測企業(yè)的財務狀況，進一步推動了財務預警的發(fā)展。Altman 通過對Z分數(shù)模型長期的研究分析提出該模型的判斷標準為：Z＞2.675時，企業(yè)財務狀況良好，發(fā)生破產(chǎn)的概率很??；1.81≤Z≤2.675時，企業(yè)財務狀況極不穩(wěn)定，為灰色地帶；2＜1.81時，企業(yè)財務失敗可能性非常大。Z值越低，該企業(yè)遭受財務失敗的可能性就越大；Z值越高，該企業(yè)遭受財務失敗的可能性就越小。
