一、引言
在應(yīng)計(jì)制下，會(huì)計(jì)盈余由非付現(xiàn)的應(yīng)計(jì)和付現(xiàn)的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流兩部分組成。非付現(xiàn)的應(yīng)計(jì)又可分為流動(dòng)性應(yīng)計(jì)和非流動(dòng)性應(yīng)計(jì)。流動(dòng)性應(yīng)計(jì)作為一個(gè)匯總項(xiàng)目已引起不少學(xué)者關(guān)注，但國內(nèi)鮮有文獻(xiàn)深入到流動(dòng)性應(yīng)計(jì)內(nèi)部挖掘其分解項(xiàng)目的信息含量。本文將考查各個(gè)流動(dòng)性應(yīng)計(jì)如應(yīng)收賬款變動(dòng)(增加或減少)、存貨變動(dòng)及應(yīng)付賬款變動(dòng)的盈利預(yù)測(cè)能力，并按流動(dòng)性對(duì)上市公司分組以進(jìn)一步驗(yàn)證假設(shè)。
二、研究回顧
關(guān)于流動(dòng)性應(yīng)計(jì)與企業(yè)未來銷售額和利潤的關(guān)聯(lián)程度，不同研究者的研究結(jié)果有很大的分歧。O'glove(1987)指出存貨增加傳遞出企業(yè)來來銷售收入下降的信號(hào)，Bernard＆Noel(1991)、周建波(2004)指出存貨增加傳遞出企業(yè)未來利潤率下降的信號(hào)，Bernard和Stober(1989)，Bernard＆Noel(1991)得出存貨增加對(duì)企業(yè)未來銷售收入有正面影響，陸璇、陳小悅等(2001)得出存貨增加對(duì)企業(yè)未來利潤率有正面影響。支持應(yīng)收賬款對(duì)未來銷售收入有負(fù)面影響的學(xué)者有Bernard和Stober(1989)、池佳嘩(2002)。支持應(yīng)收賬款對(duì)未來利潤率有負(fù)面影響的學(xué)者有O'giove(1987)、Stober(1993)、周建波(2004)。Stober(1993)、周凡敬(1998)則認(rèn)為應(yīng)收賬款對(duì)未來銷售收入有正向影響。從上述文獻(xiàn)來看，對(duì)流動(dòng)性應(yīng)計(jì)各項(xiàng)目的研究還不夠全面，研究結(jié)論存在矛盾。究其原因，是沒有對(duì)流動(dòng)性各項(xiàng)目進(jìn)行全面的分析，而這正是本文要研究的內(nèi)容。
三、研究假設(shè)
Stober(1993)提出關(guān)于應(yīng)收賬款的兩種假說：一種是“盈余質(zhì)量說”，認(rèn)為應(yīng)收賬款增加是壞消息；另一種是“銷售動(dòng)能說”，認(rèn)為應(yīng)收賬款增加是好消息。對(duì)我國企業(yè)而言，企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)利潤，有不惜放寬信用條件擴(kuò)大銷售的傾向，因此應(yīng)收賬款增加通常被認(rèn)為是不利的消息，由此提出假設(shè)1。
H1：本期應(yīng)收賬款增加與后一期銷售額增長。負(fù)相關(guān)，與后一期利潤率增加負(fù)相關(guān)。
人們普遍認(rèn)為，應(yīng)付賬款異常增加是壞消息，說明公司因缺乏足夠的現(xiàn)金而被迫推遲支付到期債務(wù)，是流動(dòng)性差的表現(xiàn)。而對(duì)于流動(dòng)性較好的公司而言，如果市場(chǎng)需求旺盛，公司會(huì)補(bǔ)給大量存貨加緊生產(chǎn)，此時(shí)增加應(yīng)付賬款會(huì)被認(rèn)為是好消息。國內(nèi)企業(yè)商業(yè)信用意識(shí)普遍缺乏，應(yīng)付賬款增加不能有效預(yù)示企業(yè)的經(jīng)營成果和盈利能力，由此，提出假設(shè)2及它的兩個(gè)子假設(shè)。
H2：本期應(yīng)付賬款增加與后一期銷售額增長負(fù)相關(guān)，與后一期利潤率增加負(fù)相關(guān)。H2a：對(duì)流動(dòng)性差的公司，本期應(yīng)付賬款增加與后一期銷售額增長負(fù)相關(guān)，與后一期利潤率增加負(fù)相關(guān)。H2b：對(duì)流動(dòng)性好的公司，本期應(yīng)付賬款增加與后一期銷售額增長正相關(guān)，與后一期利潤率增加正相關(guān)。
存貨增加一般基于兩種情況：一是企業(yè)預(yù)期未來市場(chǎng)需求會(huì)增加，故補(bǔ)給大量存貨(原材料)，加緊生產(chǎn)(在產(chǎn)品會(huì)增加)，這種情況下企業(yè)未來的銷售額和盈利水平都有可能提高。二是企業(yè)經(jīng)營不善造成庫存(產(chǎn)成品)積壓，此時(shí)企業(yè)的銷售額和盈利水平都有可能下降。國內(nèi)大部分企業(yè)存貨管理水平還比較低，據(jù)此，提出假設(shè)3。
H3：本期存貨增加與后一期銷售額增長負(fù)相關(guān)，與后一期利潤率增加負(fù)相關(guān)。
四、研究設(shè)計(jì)
本文研究的樣本為1990－2008年間滬深兩市所有A股上市公司，使用的是非平衡面板數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。剔除了金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的上司公司，總計(jì)有15030個(gè)樣本觀測(cè)值。刪除或限定了極端觀測(cè)值，如限定解釋變量G[G>1]＝1。為了對(duì)不同流動(dòng)性的公司進(jìn)行回歸分析，本文采用了現(xiàn)金比率。來區(qū)分流動(dòng)性的好壞。本文實(shí)證研究中所選取的全部變量定義如表1所示。
需要說明的是，為了增強(qiáng)變量的解釋力，筆者把應(yīng)收賬款變動(dòng)AR分別定義為應(yīng)收賬款增加ARi和應(yīng)收賬款減少ARd，應(yīng)付賬款變動(dòng)AP、存貨變動(dòng)INV等變量也進(jìn)行了同樣的處理。企業(yè)的成長能力與盈利能力密不可分，本文分別設(shè)計(jì)了成長能力預(yù)測(cè)模型(模型1)和盈利能力預(yù)測(cè)模型(模型2)來驗(yàn)證假設(shè)。
五、回歸分析
據(jù)表2，可以得出以下分析結(jié)論：1本期應(yīng)收賬款增加與后一期營業(yè)收入增長率顯著負(fù)相關(guān)，與后一期的利潤率(銷售凈利率、資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率)顯著負(fù)相關(guān)。其中以對(duì)銷售凈利率的負(fù)面影響最大，回歸系數(shù)為－0.391。這說明本期應(yīng)收賬款增加，特別是放寬信用的賒銷，會(huì)透支后一期銷售能力、侵蝕后一期利潤率，H1成立。另～方面，本期應(yīng)收賬款減少與后一期營業(yè)收入增長率顯著正相關(guān)，與后一期利潤率顯著正相關(guān)，從反面也證實(shí)了H1。2本期應(yīng)付賬款增加與后一期營業(yè)收入增長率顯著負(fù)相關(guān)，與后一期利潤率顯著負(fù)相關(guān)。其中銷售凈利率的回歸系數(shù)為－0.136，這意味著應(yīng)付賬款的增加，會(huì)降低利潤率水平，這與美國的研究結(jié)論相悖。筆者認(rèn)為，這與國內(nèi)企業(yè)商業(yè)信用意識(shí)淡薄、信用交易不足有關(guān)。應(yīng)付賬款增加會(huì)延長營業(yè)周期、降低資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這被認(rèn)為是企業(yè)流動(dòng)性惡化的表現(xiàn)，從而制約企業(yè)的銷售增長和盈利水平。另一方面，應(yīng)付賬款減少與后一期營業(yè)收入增長率、資產(chǎn)凈利率顯著正相關(guān)。由此，H2得到支持。3存貨增加與后一期銷售凈利率、資產(chǎn)凈利率顯著負(fù)相關(guān)，這可能是因?yàn)槠髽I(yè)存貨積壓、產(chǎn)品銷售不暢，企業(yè)因此削價(jià)處理商品，造成企業(yè)盈利水平下降。另一方面，存貨減少與后一期營業(yè)收入增長率、利潤率顯著正相關(guān)。根據(jù)以上分析，H3成立。4此外，筆者還發(fā)現(xiàn)。與應(yīng)收賬款增加相比，應(yīng)收賬款減少對(duì)營業(yè)收入增長率影響較大，對(duì)利潤率影響較小，正反兩方面的影響不對(duì)稱。與應(yīng)付賬款增加相比，應(yīng)付賬款減少對(duì)營業(yè)收入增長率影響較大，對(duì)資產(chǎn)凈利率影響較小，正反兩方面的影響不對(duì)稱。與存貨增加相比，存貨減少對(duì)銷售凈利率和資產(chǎn)；爭(zhēng)利率的影響較大。
據(jù)表3，可以得到以下分析檢驗(yàn)結(jié)果：1.在區(qū)分了流動(dòng)性后，對(duì)流動(dòng)性差的一組，應(yīng)收賬款增加與后一期營業(yè)收入增長率顯著負(fù)相關(guān)。無論是否區(qū)分流動(dòng)性，應(yīng)收賬款增加與利潤率顯著負(fù)
相關(guān)，并且流動(dòng)性差的公司的應(yīng)收賬款增加對(duì)利潤率的負(fù)面影響要大于流動(dòng)性好的公司。另 方面，應(yīng)收賬款減少與后期營業(yè)收入增長率及利潤率顯著正相關(guān)，流動(dòng)性差的公司其應(yīng)收賬款減少對(duì)營業(yè)收入增長率和利潤率的正面影響大于流動(dòng)性好的公司。2.在按流動(dòng)性分組討論后，對(duì)流動(dòng)性差的一組，本期應(yīng)付賬款增加與后一期利潤率顯著負(fù)相關(guān)；本期應(yīng)付賬款減少與后一期營業(yè)收入增長率顯著正相關(guān)，與后一期資產(chǎn)凈利率顯著正相關(guān)。由此，H2a成立。H2b沒有得到證實(shí)，說明我國即使是流動(dòng)性較好的公司，應(yīng)付賬款增加也不能有效預(yù)示企業(yè)的經(jīng)營成果和盈利能力。3.按流動(dòng)性分組回歸后，對(duì)流動(dòng)性差的企業(yè)，本期存貨增加與后一期銷售凈利率顯著負(fù)相關(guān)。對(duì)流動(dòng)性好的企業(yè)，本期存貨增加與后一期利潤率顯著負(fù)相關(guān)。與流動(dòng)性差的企業(yè)相比，存貨增加對(duì)流動(dòng)性好的企業(yè)的銷售凈利率的負(fù)面影響更大。另一方面，對(duì)于流動(dòng)性差的企業(yè)，本期存貨減少與后一期營業(yè)收入增長率顯著正相關(guān)。不管流動(dòng)性好壞，本期存貨減少與利潤率都顯著正相關(guān)。4.此外，筆者還發(fā)現(xiàn)，與應(yīng)收賬款增加相比，應(yīng)收賬款減少對(duì)營業(yè)收入增長率影響較大(對(duì)流動(dòng)性差的企業(yè))，對(duì)利潤率影響較小，正反兩方面的影響不對(duì)稱。對(duì)流動(dòng)性差的企業(yè)，與應(yīng)付賬款減少相比，應(yīng)付賬款增加對(duì)資產(chǎn)；爭(zhēng)利率的影響更大。對(duì)流動(dòng)性好的企業(yè)，相比存貨增加，存貨減少對(duì)銷售凈利率的影響較小，對(duì)資產(chǎn)；爭(zhēng)利率、凈資產(chǎn)收益率影響較大。對(duì)流動(dòng)性差的企業(yè)，相比存貨增加，存貨減少對(duì)銷售凈利率的影響較大。
六、結(jié)論
綜合前述分析，本文得出的主要結(jié)論有：1.本期流動(dòng)性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的增加與后一期營業(yè)收入增長率負(fù)相關(guān)，與后一期利潤率負(fù)相關(guān)；本期流動(dòng)性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的減少與后一期營業(yè)收入增長率正相關(guān)，與后期利潤率正相關(guān)。2.流動(dòng)性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的增加與減少對(duì)營業(yè)收入增長率、利潤率有不同程度的影響。3.在按流動(dòng)性分組討論后，除流動(dòng)性好的公司的應(yīng)付賬款變動(dòng)與營業(yè)收入增長率和利潤率關(guān)系不顯著外，上述結(jié)論基本保持不變。本文首次對(duì)流動(dòng)性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行分解研究，也是第一次根據(jù)公司的流動(dòng)性的好壞進(jìn)行分組回歸，從現(xiàn)金／應(yīng)付賬款一存貨一應(yīng)收賬款一現(xiàn)金的生產(chǎn)經(jīng)營循環(huán)模式出發(fā)，回歸財(cái)務(wù)報(bào)表中反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)活動(dòng)的基本信息，促使財(cái)務(wù)報(bào)告分析與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分析全面結(jié)合。
