一、金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)概念
（一）金融工程
金融工程是20世紀(jì)90年代初出現(xiàn)的一門(mén)由理學(xué)和商學(xué)相結(jié)合的新興學(xué)科。對(duì)金融工程的定義,一般采用John Finnerty的觀點(diǎn):金融工程包括創(chuàng)新金融工具與金融手段的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)與實(shí)施,以及對(duì)金融問(wèn)題給予創(chuàng)造性的解決。此觀點(diǎn)突出了金融工程的實(shí)質(zhì):創(chuàng)新與創(chuàng)造。這是狹義的金融工程概念。廣義的金融工程則是借鑒工程管理的概念，綜合地采用各種工程技術(shù)方法設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和實(shí)施新型的金融產(chǎn)品，用金融創(chuàng)新的方法創(chuàng)造性地解決金融和財(cái)務(wù)中的問(wèn)題，包括產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、定價(jià)、交易策略、金融風(fēng)險(xiǎn)的管理等。金融工程最本質(zhì)的特征就是創(chuàng)新性，它是金融創(chuàng)新的技術(shù)支持，其目的是解決金融問(wèn)題。
（二）風(fēng)險(xiǎn)管理
風(fēng)險(xiǎn)是指人們?cè)谑孪饶軌蚩隙ú扇∧撤N行動(dòng)所有可能的后果，以及每種后果出現(xiàn)的可能性的狀況。金融工程對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理和控制是利用金融市場(chǎng)上各種金融工具來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，主要是運(yùn)用現(xiàn)貨工具和衍生工具并對(duì)它們進(jìn)行一定的組合。所謂金融衍生工具是指某種金融產(chǎn)品,其自身的價(jià)值是由其所關(guān)聯(lián)的其他產(chǎn)品的價(jià)值所確定的。目前國(guó)際上流行的金融衍生工具主要包括遠(yuǎn)期工具、期貨工具、期權(quán)工具和互換工具等,同時(shí)還可以將幾種衍生工具予以組合,創(chuàng)造出更新穎的金融工具。而這些工具之下的相關(guān)產(chǎn)品可以是某種商品,比如石油,也可以是股指、利率、匯率和債券等。
（三）運(yùn)用金融工程進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)勢(shì)
與傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理手段相比，金融工程具有明顯的比較優(yōu)勢(shì)：（1）準(zhǔn)確性高。金融工程避險(xiǎn)的一個(gè)重要內(nèi)在機(jī)理就是衍生性和反向?qū)_性，其價(jià)格受制于基礎(chǔ)工具的變動(dòng)，而且這種變動(dòng)趨勢(shì)有明顯的規(guī)律性，可以方便地鎖定風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)衍生交易的精確定價(jià)與匹配可以精確地抵補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)。（2）時(shí)效性強(qiáng)。成熟的衍生市場(chǎng)的流動(dòng)性可以對(duì)價(jià)格作出靈活反應(yīng)，并隨基礎(chǔ)交易頭寸的變動(dòng)而隨時(shí)調(diào)整，較好地解決了傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理的時(shí)滯問(wèn)題。（3）成本低。衍生交易有高杠桿性，付出少量資金可以控制大額的交易，動(dòng)用的資金少，可大大節(jié)約企業(yè)套期保值的成本。對(duì)于場(chǎng)內(nèi)交易的衍生工具來(lái)說(shuō)，交易的標(biāo)準(zhǔn)化和集中性降低了信息搜尋成本和交易成本。（4）靈活性大。期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)者獲得了履約與否的權(quán)利，場(chǎng)內(nèi)的交易頭寸可以方便地由交易者隨時(shí)根據(jù)需要拋補(bǔ)，場(chǎng)外交易則多是為投資者“量身定做”的，以金融工具為素材，投資銀行家可隨時(shí)根據(jù)客戶的需要，通過(guò)剝離、組合等方法創(chuàng)造金融產(chǎn)品。
二、金融工程在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的運(yùn)用
金融工具創(chuàng)新的主要職能是通過(guò)套期保值來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，具有廣泛的用途，面對(duì)日益復(fù)雜和波動(dòng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，金融工程必然成為企業(yè)理財(cái)?shù)囊粋€(gè)新領(lǐng)域，對(duì)規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)造企業(yè)最大價(jià)值起到不可替代的作用。國(guó)際上近些年發(fā)生的墨西哥金融危機(jī)、英國(guó)巴林銀行倒閉、日本大和銀行事件,以及東南亞金融危機(jī),這些充分說(shuō)明運(yùn)用金融工程進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制是十分必要的。
（一）對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制
企業(yè)之所以要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理,是因?yàn)橥鈪R匯率、市場(chǎng)利率和商品價(jià)格的變動(dòng)日益頻繁和劇烈。金融工程提供了遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)及互換等風(fēng)險(xiǎn)管理工具,同時(shí)還可以將此類衍生金融商品進(jìn)行組合,創(chuàng)造出更為新穎的金融工具,以抵補(bǔ)利率、匯率、商品價(jià)格等頻繁波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。具體地說(shuō),對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn),金融工程提供了遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率封頂保底、互換等工具及其組合;對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn),金融工程提供了掉期、遠(yuǎn)期和期權(quán)等金融工具及其組合;對(duì)于價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),金融工程提供了期貨、期權(quán)、價(jià)格頂協(xié)議等金融工具及其組合。
（二）數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)控制
對(duì)于此風(fēng)險(xiǎn),傳統(tǒng)的方法,企業(yè)主要是通過(guò)調(diào)節(jié)生產(chǎn)過(guò)程來(lái)實(shí)現(xiàn)。但這種過(guò)度調(diào)整生產(chǎn)過(guò)程的成本是高昂的。為此,金融工程相應(yīng)提供了兩類新的產(chǎn)品:一類是商品期權(quán)；另一類是利用宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù),與企業(yè)產(chǎn)量的相關(guān)性來(lái)設(shè)計(jì)宏觀衍生產(chǎn)品。這樣,通過(guò)參與商品與宏觀衍生產(chǎn)品的交易,就可以進(jìn)一步消除數(shù)量風(fēng)險(xiǎn),從而確保正常收益的實(shí)現(xiàn)。
（三）信用風(fēng)險(xiǎn)控制
信用風(fēng)險(xiǎn),又稱違約風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)控制方法往往在提高信用質(zhì)量和交易安全性的同時(shí),也減少了潛在交易量和利潤(rùn),對(duì)整個(gè)市場(chǎng)交易規(guī)模的擴(kuò)大和流動(dòng)性的增強(qiáng)亦是不利的。為此,金融工程提供了新型的管理工具:信用互換。對(duì)于那些有大量應(yīng)收賬款或業(yè)務(wù)集中于少數(shù)幾個(gè)客戶的企業(yè),可以考慮利用信用互換:企業(yè)定期向互換對(duì)手支付應(yīng)收賬款保險(xiǎn)費(fèi),當(dāng)出現(xiàn)應(yīng)收賬款拖欠時(shí),企業(yè)可以從互換對(duì)手處得到補(bǔ)償或者以某個(gè)有利價(jià)格將應(yīng)收賬款出售給互換對(duì)手。
（四）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)
金融工程提供了互換技術(shù),該工具可以突破增加負(fù)債比例的各種局限性,在企業(yè)資信等級(jí)方面不變以及不增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下,成功實(shí)現(xiàn)融資成本的降低和資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。常見(jiàn)的,比如利用利率互換,首先可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；其次,可以使加權(quán)平均資本成本隨著負(fù)債比例的增加而下降更快。利用創(chuàng)新性的理財(cái)工具互換,可以優(yōu)化最初的資本結(jié)構(gòu),但企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)并不是一成不變的，它隨著企業(yè)環(huán)境的變化和企業(yè)的資金運(yùn)動(dòng)而處于動(dòng)態(tài)平衡中。為此,金融工程融資品種的財(cái)務(wù)創(chuàng)新,便有助于使企業(yè)保持動(dòng)態(tài)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。
（五）對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的分散與控制
對(duì)于項(xiàng)目融資和風(fēng)險(xiǎn)控制來(lái)說(shuō),金融工程創(chuàng)造出了大量的、用于風(fēng)險(xiǎn)管理的金融衍生工具及其組合、風(fēng)險(xiǎn)管理策略,為融資進(jìn)行利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理,提供了廣闊的選擇空間。如針對(duì)項(xiàng)目貸款幣種和收入貨幣的不同,可采用期權(quán)掛鉤貸款對(duì)匯率進(jìn)行套期保值，如果項(xiàng)目資金來(lái)源、項(xiàng)目收入的期限結(jié)構(gòu)和幣種結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜,可采用或設(shè)計(jì)相關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債管理策略等。對(duì)于項(xiàng)目投資的評(píng)價(jià),金融工程突破了傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法的局限性,采用了實(shí)物期權(quán)的方法對(duì)項(xiàng)目投資進(jìn)行或有要求權(quán)分析。從期權(quán)的角度看,項(xiàng)目的繼續(xù)等待權(quán)利價(jià)值,很可能還高于該期權(quán)現(xiàn)在的價(jià)值。因此,對(duì)于不可逆的投資項(xiàng)目而言,必須考慮延期決策。項(xiàng)目未來(lái)的不確定性越大,經(jīng)過(guò)延期決策獲得新信息后消除不確定性的程度就越高,延期決策就越有利。
（六）對(duì)兼并風(fēng)險(xiǎn)的防御與控制
在現(xiàn)代企業(yè)的運(yùn)作中，正常的兼并有利于資源的更優(yōu)配置。但從企業(yè)生存與發(fā)展的角度來(lái)說(shuō)，必須對(duì)兼并風(fēng)險(xiǎn)加以管理和控制。金融工程可提供如下方案：一是管理策略。包括相互持股(雙方互換股權(quán),從而使流通在外的雙方股權(quán)都大量減少)、通過(guò)保障管理層利益提高收購(gòu)方收購(gòu)成本(如金降落傘法、銀降落傘法、錫降落傘法)、毒藥丸、甩掉包袱、修改公司章程、增加“驅(qū)鯊劑”或反收購(gòu)條款等；二是股票交易策略，包括股份回購(gòu)、員工持股、財(cái)產(chǎn)鎖定、死亡換股等。
（七）對(duì)代理風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督與控制
金融工程為我們提供了現(xiàn)已廣泛使用的股票期權(quán)激勵(lì)制度。股票期權(quán)是公司給予經(jīng)理人在一定期限內(nèi)按照某個(gè)既定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的本公司股票的權(quán)利。這樣,股票期權(quán)激勵(lì)將“報(bào)酬激勵(lì)”與“所有權(quán)激勵(lì)”巧妙地結(jié)合在一起,使得代理人的長(zhǎng)期行為和利益與企業(yè)所有者利益休戚相關(guān)，以達(dá)到長(zhǎng)期激勵(lì)的功效。
三、對(duì)我國(guó)企業(yè)應(yīng)用金融工程防范風(fēng)險(xiǎn)的建議
目前，國(guó)內(nèi)金融工程市場(chǎng)建設(shè)和企業(yè)應(yīng)用均處于初級(jí)階段，呈現(xiàn)出適用的金融衍生產(chǎn)品有限、參與的企業(yè)少且參與的廣度和深度有待提高、企業(yè)參與的水平和風(fēng)險(xiǎn)控制存在問(wèn)題等特點(diǎn)。在全球大趨勢(shì)中，逐漸掌握運(yùn)用金融工程為企業(yè)理財(cái)?shù)募寄埽诶碡?cái)實(shí)踐中將金融工程滲透到企業(yè)的重大風(fēng)險(xiǎn)管理中，更好地提升企業(yè)的價(jià)值，不斷促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。
（一）逐步樹(shù)立和增強(qiáng)應(yīng)用現(xiàn)代金融工程管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，將金融工程納入現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理體系中。加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，逐步應(yīng)用現(xiàn)代金融工程進(jìn)行套期保值，有效規(guī)避日益多發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是當(dāng)務(wù)之急。應(yīng)該加大宣傳、普及和培訓(xùn)金融工程有關(guān)知識(shí)和操作技能，使企業(yè)掌握運(yùn)用現(xiàn)代方法應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力。
（二）隨著我國(guó)各種衍生金融工具市場(chǎng)的逐步建立，企業(yè)在選擇和應(yīng)用時(shí)應(yīng)量力而行，在運(yùn)用傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理方法的同時(shí)，可先小范圍、小幅度嘗試，待熟練掌握再逐步向廣度和深度發(fā)展，使傳統(tǒng)和現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)有機(jī)配合、相輔相成。既不可急于求成，也不可視而不見(jiàn)、固步自封，坐失良機(jī)。
（三）加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制制度。企業(yè)應(yīng)用金融工程更應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部控制，達(dá)到既能有效應(yīng)用這一新型工具又能最大限度地避免其本身的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)建立一套嚴(yán)格的衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理制度，完善公司治理結(jié)構(gòu)，發(fā)揮董事會(huì)的作用。建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，從交易員—風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)—內(nèi)審及外部檢查—CEO—董事會(huì)，層層上報(bào)并設(shè)立止損額度，實(shí)行監(jiān)控，確保風(fēng)險(xiǎn)管理體系的有效運(yùn)轉(zhuǎn)。
（四）不斷培養(yǎng)現(xiàn)代金融工程的實(shí)務(wù)型人才，滿足現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。目前國(guó)內(nèi)對(duì)于金融工程方面的知識(shí)尚了解不多，有關(guān)衍生產(chǎn)品方面的專業(yè)人才更是不足。因此，積極開(kāi)展金融工程研究和培養(yǎng)現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)務(wù)型人才是我國(guó)面對(duì)日趨融合的國(guó)際金融環(huán)境挑戰(zhàn)的一項(xiàng)迫在眉睫的任務(wù)。
