會計信息從其反映的時間來區(qū)分,可分為歷史信息和未來信息,目前會計系統(tǒng)所提供的信息大多為歷史信息,但事實上對投資者而言作用更大的應(yīng)是未來信息。按照FASB發(fā)布的財務(wù)會計概念公告(SFAC)第2號《會計信息質(zhì)量特征》的定義,會計信息的相關(guān)性包括預(yù)測值、反饋值和及時性三個因素,而其中預(yù)測性是會計信息相關(guān)性的核心。盈利預(yù)測是指從設(shè)定的基準(zhǔn)點出發(fā),在一系列假設(shè)條件的基礎(chǔ)上,由專業(yè)人員對上市公司未來時期的盈利值進(jìn)行估計的過程。對投資者而言,公司的盈利預(yù)測甚至比歷史性的會計信息更具有指導(dǎo)意義。因此,盈利預(yù)測信息披露問題值得思考。本文擬對我國上市公司盈利預(yù)測信息披露的現(xiàn)狀進(jìn)行分析,并對如何完善我國的盈利預(yù)測信息披露制度提出一些建議。
一、我國上市公司盈利預(yù)測信息披露制度
我國《證券法》和《公司法》均未對預(yù)測性信息披露問題作出規(guī)定,《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》則將“有關(guān)盈利預(yù)測的文件”明確作為招股說明書和上市公告書的必備內(nèi)容之一。實際上,大量的有關(guān)預(yù)測性信息披露的規(guī)定體現(xiàn)在中國證監(jiān)會的監(jiān)管規(guī)章和準(zhǔn)則中。到目前為止,我國的盈利預(yù)測信息披露經(jīng)歷了強制披露和自愿披露兩個階段。
(一)強制披露階段
1994年證監(jiān)會頒布了《股票發(fā)行與交易暫行管理條例》,首次對盈利預(yù)測的編制和披露作出明確規(guī)定。此后,有關(guān)盈利預(yù)測的操作標(biāo)準(zhǔn)和相關(guān)規(guī)定陸續(xù)出臺。1996年發(fā)布的《公開發(fā)行股票公司信息披露的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號——招股說明書》及《公開發(fā)行股票公司信息披露的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第7號——股票上市公告書》,規(guī)定公司上市時必須在招股說明書和上市公告書中披露稅后利潤總額、每股盈利、市盈率等盈利預(yù)測信息,表明我國盈利預(yù)測信息屬于強制性披露。
(二)自愿披露階段
2001年3月15日,證監(jiān)會發(fā)布《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式第1號——招股說明書》規(guī)定“如果發(fā)行人認(rèn)為提供盈利預(yù)測報告將有助于投資者對發(fā)行人及投資于發(fā)行人的股票作出正確判斷,且發(fā)行人確信有能力對最近的未來期間的盈利情況作出比較切合實際的預(yù)測,發(fā)行人可以披露盈利預(yù)測報告?！弊源?我國的盈利預(yù)測信息由強制性披露轉(zhuǎn)為自愿性披露。
二、我國上市公司盈利預(yù)測信息披露存在的問題
(一)披露盈利預(yù)測信息的上市公司比重呈下降趨勢
據(jù)有關(guān)資料顯示,在強制性政策披露下,1 084家上市公司中有97.32%的公司按要求披露了盈利預(yù)測信息;在自愿性披露政策下,191家上市公司中只有35.08%的公司主動披露了盈利預(yù)測,另外有64.92%的公司未披露盈利預(yù)測。
(二)盈利預(yù)測信息質(zhì)量較差
1.選擇性披露現(xiàn)象嚴(yán)重。在自愿性盈利預(yù)測信息披露制度下,發(fā)行人往往會對未公開重大預(yù)測性信息進(jìn)行選擇性披露,這種趨利避害的披露對投資者顯然不公平,且在有效市場上會導(dǎo)致發(fā)行人證券欺詐責(zé)任,所以選擇性信息披露必須被禁止。另一種情況是發(fā)行人并未就信息進(jìn)行選擇性披露,但根據(jù)投資者獲取信息能力不同而選擇針對大投資者進(jìn)行披露,或者在披露方式上不規(guī)范,只進(jìn)行口頭披露而不以各類規(guī)范文件披露,其目的在于獲取非法利益而又逃避法律責(zé)任,這類選擇性披露同樣損害市場公正。目前在我國股市上,莊家與上市公司聯(lián)手炒作的黑莊盛行,與選擇性披露行為未受到明令禁止有著極大的關(guān)聯(lián)性。
2.盈利預(yù)測信息偏差較大。盈利預(yù)測信息的可信性很差,故意提供虛假預(yù)測已經(jīng)成為我國證券市場虛假陳述的重要形態(tài)。據(jù)統(tǒng)計,1997年至1999年新發(fā)行的公司,大多數(shù)不能完成招股說明書上所作的盈利預(yù)測,有的甚至在當(dāng)年就出現(xiàn)了虧損。1999年新上市的99家公司中,有78家公司實際完成利潤低于盈利預(yù)測20%,比例高達(dá)78.79%;在我國首次發(fā)行新股的上市公司盈利預(yù)測改為自愿披露后,2002年新上市的96家公司中,大多數(shù)都沒有出具盈利預(yù)測報告,已出具盈利預(yù)測報告的公司中有20%實際完成利潤低于盈利預(yù)測,預(yù)測高估值仍舊維持在20%的水平。例如,2002年1月22日廈新電子刊登公告稱,由于2001年度公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、尋求新的利潤增長點方面獲得了成功,經(jīng)營業(yè)績有較大幅度的提高,2001年度基本可以實現(xiàn)扭虧為盈;2002年4月5日,該公司公布預(yù)虧公告稱,公司2001年度仍將虧損;2002年4月10日,該公司發(fā)布關(guān)于預(yù)盈后又預(yù)虧的補充說明公告,將盈利后預(yù)虧的原因歸結(jié)為公司在初步測算時過于樂觀,以及與會計師事務(wù)所在會計政策應(yīng)用上對有關(guān)費用及其他收入等方面的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)存在差異;2002年4月19日,公司公布年報,虧損金額為7 825萬元,每股虧損0.218元。據(jù)不完全統(tǒng)計,2001年年報中有燈塔油漆、哈高科等17家上市公司僅在一個月左右的時間內(nèi),就經(jīng)歷了業(yè)績預(yù)警——預(yù)虧——年報延期的變動,還有的上市公司和廈新類似,經(jīng)歷了從預(yù)盈到預(yù)虧的大變化。由于預(yù)測信息的不可信,一方面擾亂了投資者的正常決策,給投資者帶來了損失;另一方面給市場帶來了一定程度的混亂。
(三)信息披露不及時
及時性是會計信息具有相關(guān)性質(zhì)量特征的必要保證,因為時機(jī)一旦錯過,信息的相關(guān)性就大為降低。盈利預(yù)測信息的披露具有明顯的信息含量和市場效應(yīng),上市公司預(yù)測的盈利高,其股價和股票交易量將在盈利公告期間明顯上升,反之將明顯下降。一些上市公司為了達(dá)到內(nèi)幕交易和操縱股市的目的,有意延遲其盈利預(yù)測信息的披露,損害了眾多投資者的利益。
三、完善我國盈利預(yù)測信息披露制度的建議
我國應(yīng)推行強制性信息披露與自愿性信息披露相結(jié)合、側(cè)重于強制性的財務(wù)預(yù)測信息披露制度,建立健全有關(guān)上市公司預(yù)測性財務(wù)信息生成、披露和審核的規(guī)范體系。
(一)加強對上市公司的監(jiān)管力度,建立相關(guān)法規(guī)體系
借鑒美國證監(jiān)會的做法,證券監(jiān)管部門可以在公開發(fā)行股票公司信息披露的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則中專門制定一項預(yù)測性財務(wù)信息的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則,對預(yù)測性財務(wù)信息的生成方法、內(nèi)容、表達(dá)方式、時間跨度、提供者的責(zé)任等問題作出具體規(guī)定,并給出具體范例供上市公司參考。其次,在《公司法》、《證券法》中明確規(guī)定上市公司必須提供盈利預(yù)測信息的場合以及自愿提供的情形,并明確劃分和界定上市公司編報盈利預(yù)測信息的責(zé)任和注冊會計師的審計責(zé)任。從會計準(zhǔn)則規(guī)范體系來說,也應(yīng)單獨制定一項具體的會計準(zhǔn)則《預(yù)測性財務(wù)信息披露準(zhǔn)則——盈利預(yù)測信息》,并在此基礎(chǔ)上制定《盈利預(yù)測信息審核規(guī)范指南》,從而達(dá)到規(guī)范上市公司、注冊會計師在盈利預(yù)測信息生成、披露、審計中的責(zé)任和指導(dǎo)其行為的目的。
(二)建立信息披露免責(zé)制度
研究、頒布相關(guān)免責(zé)條款,對上市公司自愿性信息披露加以保護(hù),以避免管理當(dāng)局面臨不該有的訴訟和其他問題。美國的做法為我們提供了較好的借鑒,美國注冊公共會計師在改進(jìn)企業(yè)報告中建議,立法機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門、會計準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)針對沒有根據(jù)的指控,采取有效措施予以制止,以鼓勵企業(yè)披露前瞻性預(yù)測信息。我國應(yīng)借鑒美國的經(jīng)驗,結(jié)合我國證券市場的特點,建立“安全港規(guī)則”,安全港規(guī)則是一種法律保護(hù)條款,旨在保障正常的預(yù)測性信息披露,為那些符合規(guī)定的預(yù)測性信息披露行為提供保護(hù),使之不被追究法律責(zé)任。既要保護(hù)投資者的合法利益,又不能打擊企業(yè)自愿披露信息的積極性。
(三)充分發(fā)揮市場中介機(jī)構(gòu)的作用
企業(yè)管理當(dāng)局對本企業(yè)、本行業(yè)的情況都較為熟悉,如果它們能夠站在客觀的立場上去做預(yù)測,是能夠編制出具有較高信息含量的盈利預(yù)測報告的。但由于管理當(dāng)局出于某種利益動機(jī),難以做到客觀、公正,而注冊會計師受到專業(yè)知識領(lǐng)域和信息擁有量的限制,即使經(jīng)過注冊會計師審核的盈利預(yù)測報告也常常無法保證其質(zhì)量。西方發(fā)達(dá)國家一般都建立有獨立、公正程度較高的證券評估咨詢機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)擁有高素質(zhì)的證券分析師。證券分析師隨時提供上市公司盈利預(yù)測方面的信息。我國應(yīng)首先建立權(quán)威的信息披露質(zhì)量評價體系。信息披露質(zhì)量評級應(yīng)由市場中介機(jī)構(gòu)根據(jù)其擁有的專業(yè)知識和對上市公司內(nèi)部信息的充分了解,對上市公司作出全方位評價意見,以警示普通投資者可能會面臨的風(fēng)險。其次是加強主承銷商對上市公司行為規(guī)范的責(zé)任,建立上市公司保薦制度,從而對上市公司盈利預(yù)測的科學(xué)性、合理性和合法性進(jìn)行監(jiān)督。此外,應(yīng)加大會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所的責(zé)任,促進(jìn)這些機(jī)構(gòu)通過建立內(nèi)部業(yè)務(wù)操作標(biāo)準(zhǔn)、工作質(zhì)量控制制度、內(nèi)部風(fēng)險控制制度提高業(yè)務(wù)質(zhì)量。
(四)建立盈利預(yù)測民事訴訟賠償制度
在盈利預(yù)測披露中應(yīng)引入民事賠償責(zé)任,量化虛假盈利預(yù)測應(yīng)承擔(dān)的賠償數(shù)額,對盈利預(yù)測等前瞻性信息披露不實構(gòu)成證券欺詐的法律要件,如責(zé)任主體、損害事實、因果關(guān)系和賠償標(biāo)準(zhǔn)的確定等作出具體的規(guī)范。同時,法律也要對符合要求的盈利預(yù)測信息披露提供免責(zé)保護(hù),提醒盈利預(yù)測信息的使用者有關(guān)盈利預(yù)測信息自身包含的風(fēng)險,讓投資人承擔(dān)正常的市場風(fēng)險。
完善上市公司盈利預(yù)測及其信息披露制度建設(shè),進(jìn)一步加大執(zhí)法力度,證券監(jiān)管部門應(yīng)切實擔(dān)負(fù)起監(jiān)管職責(zé),按照“有法必依,違法必究”的原則,對上市公司、會計師事務(wù)所、券商及其當(dāng)事人的不法行為嚴(yán)肅查處,維護(hù)資本市場秩序,保護(hù)投資者的合法權(quán)益。
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