2009年7月，國務(wù)院通過了《文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》，這標(biāo)志著文化產(chǎn)業(yè)已經(jīng)上升為國家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。在我國文化體制改革和文化消費升級的雙重影響下，傳媒娛樂板塊勢必將在資本市場中扮演越來越重要的角色。本文擬在簡單介紹傳媒娛樂板塊上市公司的基礎(chǔ)上，依據(jù)該板塊上市公司披露的2010年報中的財務(wù)指標(biāo)，從五個方面進(jìn)一步分別分析該板塊上市公司的經(jīng)營狀況。
一、傳媒娛樂板塊上市公司簡介
一般而言，我國滬深兩市傳媒娛樂板塊劃分依據(jù)大體上與中國證券監(jiān)督管理委員會規(guī)定的傳播與文化產(chǎn)業(yè)分類是一致的。根據(jù)中國證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指引》，傳播與文化產(chǎn)業(yè)主要分為出版業(yè)、聲像業(yè)、廣播電影電視業(yè)、藝術(shù)業(yè)、信息傳播服務(wù)業(yè)、其他傳播和文化產(chǎn)業(yè)等六大類。目前，我國滬深兩市傳媒娛樂板塊上市公司共有23家，截至本文截稿時（2011年4月6日），其中已對外披露2010年報的共有12家公司，這些公司具體情況見表1。
二、傳媒娛樂板塊上市公司2010年報財務(wù)指標(biāo)
本文所采用的上市公司數(shù)據(jù)來自華泰聯(lián)合證券提供的股票網(wǎng)上系統(tǒng)（通達(dá)信行情）、上海證券交易所網(wǎng)站和深圳證券交易所網(wǎng)站等。下面將分別從五個方面分析傳媒娛樂板塊上市公司2010年的經(jīng)營情況，即盈利能力、成長能力、償還能力、現(xiàn)金流動性和營運能力五個角度。本文接下來分析12家上市公司經(jīng)營情況采用的數(shù)據(jù)，見表2。
三、對傳媒娛樂板塊上市公司2010年報的具體分析
下面，本文將依據(jù)表2中的財務(wù)指標(biāo)，分別分析傳媒娛樂板塊上市公司2010年的經(jīng)營情況。目前，我國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會在篩選首發(fā)股票上市公司資格時比較重視兩方面，即申報公司的盈利能力和成長能力。所以，本文優(yōu)先分析傳媒娛樂板塊上市公司的盈利能力和成長能力。
（一）盈利能力分析
本文認(rèn)為，凈資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務(wù)利潤率用來分析公司獲利能力比較適宜。因為凈資產(chǎn)收益率彌補了每股稅后利潤指標(biāo)的不足，可衡量公司對股東投入資本的利用效率；主營業(yè)務(wù)利潤率體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營活動最基本的獲利能力，沒有足夠大的主營業(yè)務(wù)利潤率就無法形成企業(yè)的最終利潤。
由表2可以看出，盡管七家公司（博瑞傳播、*ST鑫新、奧飛動漫、華誼兄弟、華聞傳媒、皖新傳媒、時代出版）的凈資產(chǎn)收益率超過了平均值9.21，五家公司（華策影視、博瑞傳播、天舟文化、華誼兄弟、華聞傳媒）的主營業(yè)務(wù)利潤率超過了平均值16.56，但是實際上只有三家公司（博瑞傳播、華誼兄弟、華聞傳媒）的凈資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務(wù)利潤率同時超過了平均值。這說明，從股東角度出發(fā)，能夠依靠自身的主營業(yè)務(wù)盈利、業(yè)績優(yōu)良的傳媒娛樂板塊公司只占25%。
（二）成長能力分析
凈利潤表明了企業(yè)經(jīng)營的最終成果，凈利潤的多少與企業(yè)經(jīng)營效益的變化是同向的，凈利潤增長率屬于衡量公司是否具有高成長性的重要指標(biāo)。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，三家公司（*ST傳媒、華誼兄弟、華策影視、天舟文化、華聞傳媒）的凈利潤增長率超過了平均值40.12。凈利潤增長率排在第一位的*ST傳媒更是高達(dá)104.79%，是平均值的2.61倍。*ST傳媒凈利潤增長率如此之高，是因為其2009年凈利潤為-13465.67萬元，2010年凈利潤646.13萬元，實現(xiàn)扭虧為盈。而且，該公司2010年的主營業(yè)務(wù)收入增長率是-14.76%，這些說明凈利潤增長率指標(biāo)適合盈利公司的成長性分析，不適合虧損公司。因此，實際上只有四家公司（華誼兄弟、華策影視、天舟文化、華聞傳媒）的成長性較好。
?。ㄈ﹥斶€能力分析
流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率分別解釋公司的短期和長期負(fù)債償還能力。流動比率越大說明公司償還短期負(fù)債越容易，而資產(chǎn)負(fù)債率越小越能說明公司的長期負(fù)債償還能力越強。
價值投資的鼻祖格雷厄姆很重視流動比率這一指標(biāo)，在《聰明的投資人》一書中他為防御型投資者推薦的選股標(biāo)準(zhǔn)要求“企業(yè)需具有強勁的財務(wù)狀況”，即流動資產(chǎn)應(yīng)至少為流動負(fù)債的兩倍。但是，很多具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢的公司，其流動比率都小于1，比如可口可樂公司2006-2008年的流動比率分別為0.95、0.92、0.94，均小于1。因此，如果企業(yè)盈利能力極強，其流動比率稍低也無妨。但是，如果市場整體低迷，比如金融危機時期，流動比率可以說明陷入暫時困境的公司是否有足夠的財力度過難關(guān)。考慮到2010年屬于繼續(xù)應(yīng)對金融危機的一年，借助流動比率分析企業(yè)償債能力仍然具有重要意義。
華策影視流動比率高達(dá)51.07，位居首位，共有三家上市公司（華策影視、天舟文化、華誼嘉信）的流動比率超過平均值8.76。但是，四家上市公司(華聞傳媒、博瑞傳播、*ST鑫新、*ST傳媒)的流動比率卻小于2，*ST傳媒的流動比率更是低至0.66。如果分析長期負(fù)債償還能力，資產(chǎn)負(fù)債率超過平均值27.87的只有三家上市公司（*ST傳媒、*ST鑫新、華聞傳媒）。綜合考慮流動比率和資產(chǎn)負(fù)債率，傳媒娛樂板塊公司的償還能力總體不錯，只有三家（*ST傳媒、*ST鑫新、華聞傳媒）財力相對較弱?？紤]到2011年貸款加息的金融環(huán)境，這三家公司2011年的財務(wù)壓力將進(jìn)一步提升。
（四）現(xiàn)金流動性分析
凈利潤現(xiàn)金含量是指公司現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比值。該指標(biāo)考察現(xiàn)金流動性的強弱，一般應(yīng)以等于或大于1為宜。對于盈利公司而言，該指標(biāo)越大越好；對虧損公司而言,由于凈利潤是負(fù)數(shù),該指標(biāo)越小越好。
這十二家公司2010年的凈利潤均為正值，從理論上來說，該指標(biāo)越高越好。統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，凈利潤現(xiàn)金含量超過平均值4.95共有三家公司（天舟文化、華策影視、華誼嘉信）；指標(biāo)處于1-4.95之間的也有三家公司（皖新傳媒、時代出版、華聞傳媒）；指標(biāo)出現(xiàn)負(fù)值的也是三家公司（*ST鑫新、華誼兄弟、*ST傳媒）。指標(biāo)為負(fù)值的3家公司中實際上只有*ST傳媒的2010年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)值。華誼兄弟和*ST鑫新公司2010年現(xiàn)金凈流量為負(fù)值的主要原因均是由于投資活動的現(xiàn)金凈流量大大超過經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量。
（五）營運能力分析
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率屬于衡量公司資產(chǎn)管理能力或營運能力的重要指標(biāo)，這是因為公司的應(yīng)收賬款、存貨在流動資產(chǎn)中均具有舉足輕重的地位。
統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，三家公司（天威視訊、華聞傳媒、博瑞傳播）的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率超過平均值21.93。但是，只有一家公司（天威視訊）的存貨周轉(zhuǎn)率超過平均值13.53，它的指標(biāo)值為49.40。同時，包括六家公司（博瑞傳播、*ST傳媒、皖新傳媒、華聞傳媒、華誼嘉信、天舟文化）在內(nèi)的存貨周轉(zhuǎn)率處于8.51-9.53之間。綜合兩個指標(biāo)，傳媒娛樂板塊公司的應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)能力提升空間很大。
