企業(yè)會計準則在我國上市公司有效實施已有四年，會計準則實施的經(jīng)濟效果已經(jīng)凸顯。而年報是上市公司對過去一個會計年度所有財務(wù)數(shù)據(jù)和信息的匯總，能夠直觀地反映上市公司的經(jīng)營狀況和運行情況。本文基于截止2011年3月31日已公布2010年年度財務(wù)報告的上市公司進行綜合分析，分析上市公司執(zhí)行會計準則的情況，為投資者提供年報所傳達的上市公司的信息。
截至2011年3月31日，滬深兩市共有1234家上市公司公布了2010年年報，共計實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤15,505.83億元，每家公司平均歸屬于母公司股東的凈利潤為12.57億元。本文的分析以上述1234家上市公司公開披露的年報數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)。
一、整體盈利能力大幅提高
第一，凈利潤、凈資產(chǎn)收益率大幅提升。在所有盈利的公司中，工商銀行以1651.56億元的凈利潤拔得頭籌，中國石油以1399億元的凈利潤位居第二，建設(shè)銀行以1348億元的凈利潤緊隨其后，第四名中國銀行凈利潤是1044億元。此外，凈利潤從高到低的公司依次為農(nóng)業(yè)銀行949億元，中國石化807億元，中國神華371億元，中國人壽336億元，浦發(fā)銀行192億元，興業(yè)銀行185億元，民生銀行176億元。
每股凈資產(chǎn)最高的是匯川技術(shù)（300077），每股凈資產(chǎn)為21.24元。接下來依次為：國民技術(shù)（002422）、沃森生物（300124）、搜于特（002503）、科倫藥業(yè)（002503），每股凈資產(chǎn)依次為：25.51元、24.84元、21.24元、21.14元。
凈資產(chǎn)收益率最高的是*ST筑信（600515），為465.6%，接下來依次為：海信科龍（000921）、深信泰豐（000034）、ST宜紙（600793）、*ST南方（000716），凈資產(chǎn)收益率依次為：293.26%、134.04%、98.51%、79.24%。
第二，績優(yōu)公司占比越來越高。從已公布的年報數(shù)據(jù)來看，每股收益大于0.5的公司占比達51%，2007年為23.04%，2006年為9.82%。
每股收益最高的是：貴州茅臺（600519），2010年，公司共生產(chǎn)茅臺酒及系列產(chǎn)品32,611.75噸，同比增長11.42%。公司2010年實現(xiàn)凈利潤50.51億元，同比增長17.13%，實現(xiàn)營業(yè)收入116.33億元，同比增長20.30%；營業(yè)利潤71.61億元，同比增長17.86%；每股收益5.35元，同比增長17.07%。貴州茅臺給出A股新高的分紅記錄，2010年度10送1派23，分紅總額高達22.65億元，占公司當(dāng)年凈利潤44.8%，但這22.65億元其中的61.76%，約14億元將流向大股東中國貴州茅臺酒酒廠有限責(zé)任公司的口袋。
每股收益位居第二的洋河股份（002304）更是以75.48億元的主營收入，躍居中國白酒行業(yè)第三位。2010年度，洋河股份實現(xiàn)營業(yè)收入76.19億元，同比增長90.38%，凈利潤近22.05億元，同比增長75.86%。而洋河股份則在2010年10轉(zhuǎn)10派10，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利4.5億元。公司的大股東洋河集團也獲益不少，其持有公司34.05%的股份，即此次可以直接獲得1.53億元。
每股收益位居第三的是濰柴動力（000338），公司2010年實現(xiàn)凈利潤67.82億元，同比增長99.04%，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金4.3元（含稅）。2010年公司實現(xiàn)營業(yè)收入632.80億元，同比增長78.13%；每股收益4.07元，同比增長98.54%。報告期內(nèi)公司共銷售工程機械發(fā)動機14.1萬臺，同比增長72.15%，銷售5噸及以上裝載機12.8萬臺，同比增長66.72%。
值得一提的是，五糧液2010年營業(yè)收入達155.41億元，首次突破150億元大關(guān)，比同期貴州茅臺營收高出近40億元，另外實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤43.95億元，比上年同期增長35.46%。五糧液則在2010年度10派3，派發(fā)的現(xiàn)金大約是11.38億元，這其中有56.07%的現(xiàn)金回流到宜賓市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司，為6.38億元。
每股收益位居第四的是伊泰B股（900948），公司實現(xiàn)營業(yè)收入142.93億元，同比增長29.97%；歸屬于上市公司股東的凈利潤50.51億元，同比上升60.82%；基本每股收益3.45元/股，同比上升60.47%；歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)9.25元/股，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率44.53%。公司同時公布2010年度利潤分配預(yù)案，擬每10股派15.00元（含稅）。同為煤炭開采業(yè)的其它公司近兩年的分配方案中也不乏慷慨解囊的，處于行業(yè)景氣周期中的煤炭企業(yè)2010年年度分配或?qū)⒀永m(xù)高派現(xiàn)作風(fēng)。
從已公布的年報數(shù)據(jù)來看，每股現(xiàn)金流最高的是：興業(yè)銀行（601166），每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為19.63元；其次為中國平安（601318）、黔源電力（002039）、洋河股份（002304）、中國太保（002601）。
二、整體會計處理更加規(guī)范，財務(wù)信息質(zhì)量不斷提高
從2010年看，上市公司對會計準則的理解和掌握程度進一步增強，財務(wù)信息披露質(zhì)量進一步提高。在2010年年報披露前，財政部發(fā)布了《關(guān)于執(zhí)行企業(yè)會計準則的上市公司和非上市企業(yè)做好2010年年報工作的通知》（2010年修訂），對各地財政部門、會計師事務(wù)所以及各地財政監(jiān)察專員辦事處做了規(guī)范，也指出了需要重點關(guān)注和監(jiān)督檢查的問題。
中國證監(jiān)會發(fā)布2010年37號令，要求上市公司在披露2010年年報時應(yīng)提高信息披露質(zhì)量，充分披露暫停上市和退市風(fēng)險。37號令同時要求，創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)充分披露其核心價值、風(fēng)險、高管減持及募集資金使用情況。證監(jiān)會要求，上市公司要建立健全內(nèi)部控制制度，切實提高規(guī)范運作水平，確保信息披露質(zhì)量。上市公司董事會對公司內(nèi)部控制的建立健全和有效運行負全面責(zé)任。上市公司應(yīng)在年報“公司治理結(jié)構(gòu)”部分披露公司財務(wù)報告內(nèi)部控制制度的建立和運行情況。
中國注冊協(xié)會也在年前下發(fā)通知，要求在2010年度上市公司年報審計工作中，注冊會計師應(yīng)充分關(guān)注10項重大風(fēng)險領(lǐng)域。此外，通知還列舉了創(chuàng)業(yè)板公司審計等“審慎應(yīng)對疑難特殊事項”。
從2010年年報看，上市公司對準則的理解和掌握程度進一步增強，財務(wù)信息披露質(zhì)量進一步提高。
在公司治理愈加規(guī)范及股票市場大幅擴容的背景下，上市公司2010年度整體非標比重仍保持低位運行。根據(jù)中注協(xié)的審計情況快報分析，截至3月27日，公布上市公司年報的有903家，其中有870家被出具了無保留意見的審計報告；有27家被出具了帶強調(diào)事項段的無保留意見審計報告；有6家被出具了保留意見的審計報告，分別為：福成五豐、深鴻基、*ST三聯(lián)、亞星化學(xué)、*ST百科、ST金頂；尚未有無法表示意見的審計報告。
與往年的情況基本上相類似的是，ST類公司成為被出具非標意見審計報告的重災(zāi)區(qū)，這些ST公司被出具非標意見，原因多在于主業(yè)虧損嚴重或無生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)、重組沒有實質(zhì)性進展、資不抵債，經(jīng)營資產(chǎn)遭查封質(zhì)押、負債高企、主業(yè)虧損嚴重且資產(chǎn)重組未有進展、會計處理不規(guī)范等導(dǎo)致持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性。按照規(guī)定，連續(xù)三年虧損的公司將被暫停上市，ST公司為了避免暫停上市，更有粉飾報表進行財務(wù)造假的動機。這也是此類公司問題高發(fā)的重要原因。
三、凈利潤的行業(yè)結(jié)構(gòu)性失衡非常嚴重
截至目前，凈利潤前十大的上市公司基本被金融、石油和煤炭行業(yè)所占據(jù)。這十大公司累計的凈利潤為8574.28億元，占到目前盈利總額的62.85%。凈利潤的前六位為四大國有商業(yè)銀行、中石油及中石化，它們六家公司的凈利潤總額占1234家上市公司利潤總額的46.42%，而四大商業(yè)銀行的凈利潤總額占1234家上市公司利潤總額的32.20%，其他銀行的業(yè)績也很不錯。
截至3月30日，金融保險行業(yè)共有17家公司發(fā)布年報，共計實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤4651.94億元，平均每家公司高達273.64億元，遠遠超過其他行業(yè)的平均水平，成為目前最賺錢的行業(yè)。
從年報看，中國各大銀行去年取得了佳績，利潤上漲，而不良資產(chǎn)率維持在低位。通過利潤結(jié)構(gòu)的分析可以發(fā)現(xiàn)，各大銀行業(yè)績的較快增長有一個共同的原因——凈利差和凈利差收益率的顯著回升。其中，農(nóng)行的凈利息收益率最高，達到2.57%，較上年上升29個基點。
2010年銀行凈利息收益率和凈利差上升主要得益于幾個方面：一方面，2008年下半年央行下調(diào)基準利率以來，絕大部分存款和貸款陸續(xù)完成重定價，執(zhí)行較低利率，但貸款平均收息率降幅低于存款平均付息率降幅，存貸款利差有所擴大。而且，央行在去年四季度上調(diào)存貸款基準利率，部分貸款先行完成重定價并執(zhí)行較高利率，存貸款利差進一步擴大。另一方面，受人民銀行連續(xù)提高存款準備金率影響，市場流動性趨緊，存拆放同業(yè)平均收益率大幅提高，而五大行都屬于銀行間市場上的資金拆出方，其拆出資金的收益率提升。此外，近年來各行持續(xù)性地調(diào)整信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也有助于凈利息收益率走高。
四、三成公司無分紅安排
截至到3月31日，在已經(jīng)發(fā)布年報的1234家公司中，已經(jīng)實施分紅和已經(jīng)發(fā)布分紅預(yù)案的有868家公司；沒有任何分紅的公司有366家，占比達三成。
從歷年的分配情況來看，滬深兩市上市公司的利潤分配往往重送股和公積金轉(zhuǎn)增股本，而輕現(xiàn)金分紅。當(dāng)然，現(xiàn)金分紅意味著上市公司必須拿出真金白銀回報給投資者，可能對其現(xiàn)金流和未來投資能力產(chǎn)生影響，但也不乏業(yè)績良好、現(xiàn)金流充裕的公司拿出令人眼前一亮的高派現(xiàn)方案。
處于行業(yè)景氣周期內(nèi)的公司業(yè)績往往較好，分紅的可能性也較大。近兩年來，煤炭行業(yè)受益于產(chǎn)品價格上漲和需求增加，總體業(yè)績較好。根據(jù)國家發(fā)改委提供的數(shù)據(jù)，2010年前11個月，全國規(guī)模以上煤炭企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入21155億元，同比增加6233億元，增長41.8%；其中，大型煤炭企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入15397.7億元，同比增加4523億元，增長41.6%。全國規(guī)模以上煤炭企業(yè)補貼后實現(xiàn)利潤總額2930億元，同比增加1110億元，增長61.1%。
根據(jù)相關(guān)規(guī)定，在未來的發(fā)展中要想融資的話，股東分紅尤為重要。按照證監(jiān)會關(guān)于上市公司再融資管理辦法，如果上市公司想獲得再融資的資格，必須滿足的條件是：“最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于最近3年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%?！?br />
當(dāng)然，有關(guān)公司分紅戰(zhàn)略問題，應(yīng)該是建立在理性的基礎(chǔ)上，根據(jù)實際情況來討論的。人們應(yīng)該譴責(zé)的是公司對股東權(quán)益的漠視與不尊重，但是其標準并非是公司是否分紅，而應(yīng)該是包括分紅戰(zhàn)略在內(nèi)的各種具體的企業(yè)行為。
五、公允價值計量模式謹慎使用
新會計準則的最大亮點在于引入了公允價值。新會計準則主要在資產(chǎn)減值、金融工具、企業(yè)合并、投資性房地產(chǎn)、股份支付、收入確認、融資租賃、政府補助、非貨幣性資產(chǎn)交換、債務(wù)重組等領(lǐng)域適度引入了公允價值計量屬性。公允價值計量的優(yōu)點在于同價值結(jié)合緊密，與投資者投資決策的相關(guān)性強，有助于投資者持續(xù)投資，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
根據(jù)財政部的統(tǒng)計，2007-2009三年間，存在投資性房地產(chǎn)的上市公司分別為630家，690家和772家，絕大部分采用成本模式計量，采用公允價值模式計量的極少，三年分別為18家、20家和25家。2010年的年報分析顯示以公允價值計量的資產(chǎn)（及負債）占總資產(chǎn)（及總負債）的比例仍舊很低，對資產(chǎn)和負債的影響很小。
六、三項費用占成本比重下降，應(yīng)收應(yīng)付持續(xù)增多
據(jù)統(tǒng)計，截至3月27日，滬深兩市共有902家公司發(fā)布2010年年報。剔除金融類企業(yè)，893家公司共產(chǎn)生三項費用（管理費用、財務(wù)費用、銷售費用）5493億元。上述公司2010年和2009年的經(jīng)營總成本分別為50427億元和38028億元，三項費用合計占比由2009年的12.1%下降到2010年的10.9%。三項費用的控制效果顯示上市公司盈利能力有所提高。
具體來看，三項費用中，銷售費用不僅增幅最大，占三費總和的比重也有所上升。銷售費用比重上升一方面說明上市公司主營擴張較快，另一方面也可能使得上市公司因成本擴張過快而出現(xiàn)現(xiàn)金流的短缺。統(tǒng)計顯示，銷售費用占比從2009年的41.9%上升至2010年的43.3%，而管理費用和財務(wù)費用分別從2009年的47.1%和11%下降到46.1%和10.6%。
據(jù)已公布年報的非金融企業(yè)，應(yīng)收和應(yīng)付賬款都出現(xiàn)大幅上升，應(yīng)收賬款增加了76%，應(yīng)付賬款增加了33%，保持了2009年以來的高增速。
七、上市公司今年的成長性存在巨大“隱患”
所謂“存貨”，是指企業(yè)在日?；顒又谐钟幸詡涑鍪鄣漠a(chǎn)成品或商品，處在生產(chǎn)過程中的在產(chǎn)品，在生產(chǎn)過程或提供勞務(wù)過程中耗用的物料等。
WIND數(shù)據(jù)顯示，已披露年報且具有可比數(shù)據(jù)的1105家非金融類上市公司中，2010年末存貨合計17832.062億元，與2009年相比，在過去一年時間里，這些公司的存貨凈增加了4157.07億元。而在2008年的金融危機爆發(fā)高峰期，這些公司的存貨為10947.074億元，當(dāng)年年度存貨凈增量1620.755億元，而2010年這些公司的存貨凈增量已為2008年的2.5倍。
WIND數(shù)據(jù)顯示，已公布2010年年報的900多家公司的凈利潤增長了49%，但經(jīng)營性現(xiàn)金流卻下降了6%，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的主要原因是存貨大幅增長。現(xiàn)金流量表顯示，這些公司的存貨在2008年和2009年分別下降了16%和29%。但在2010年卻猛然上升了240%，一年之內(nèi)凈增加超過3000億元的存貨。由于數(shù)據(jù)的限制，筆者無法判斷其中原材料和半成品的比例。但通過與季度數(shù)據(jù)的對比，可以清楚地發(fā)現(xiàn)，企業(yè)囤貨的行為大多發(fā)生在2010年下半年，特別是第四季度，正是通脹預(yù)期的高漲時期。在已公布年報的房企中這種現(xiàn)象尤為明顯?；旧?，存貨同比減少的上市公司或為非主流上市房企，或為整合當(dāng)中企業(yè)，而存貨大幅增加的企業(yè)則大多為重組不久后的公司。
