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從控制權(quán)私人收益是否具有可轉(zhuǎn)移性來看，現(xiàn)有研究也存在分歧。與Grossman和Hart (198$)等給出的定義相似，Bebchuk和Kahan (1990)給控制權(quán)私人收益的定義為“任何為控制性股東所占有的并且不能為其他股東所分享的收益”。這一定義的立足點(diǎn)在于控制權(quán)私人收益不可以和其他股東分享，并且強(qiáng)調(diào)控制權(quán)私人收益通過轉(zhuǎn)移(侵占)中小股東的利益來實(shí)現(xiàn)。Coffee(2001)給控制權(quán)私人收益的定義也是基于轉(zhuǎn)移性給出，指出控制性股東轉(zhuǎn)移收益而獲得控制權(quán)私人收益的行為包括低價(jià)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、過度報(bào)酬等。而強(qiáng)調(diào)控制權(quán)私人收益的轉(zhuǎn)移性實(shí)際上是關(guān)注于控制性股東和中小股東之間的利益沖突。



與以上觀點(diǎn)不同，Ehrhardt (2003)指出控制權(quán)私人收益中應(yīng)該還包含一部分并不能轉(zhuǎn)移的收益，例如通過發(fā)行低價(jià)股票稀釋中小股東利益的行為就沒有直接涉及到公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，還有控制性股東所獲得的社會聲譽(yù)也不能通過轉(zhuǎn)移公司控制權(quán)來使得新的接管者同樣享有。顯然，僅僅從是否轉(zhuǎn)移資產(chǎn)角度來定義控制權(quán)私人收益是不夠的，而這將導(dǎo)致研究過分地強(qiáng)調(diào)“隧道行為”(Tunneling，而忽視了其他更加隱蔽的獲得控制權(quán)私人收益的行為。因而，本文主要關(guān)注的是Coffee, Dyck和Zingales (2001)提出的控制權(quán)私人收益問題。



Coffee, Dyck和Zingales等認(rèn)為控制權(quán)私人收益是相對于公司管理層和控股大股東而言的，是指他們利用手中的控制權(quán)來為自己謀得私利，通過把公司各種資源僅用于服務(wù)自己或者直接以偷盜方式挪占公司資源所產(chǎn)生的收益，從而損害其他投資者利益。 我們可以看出所謂的控制權(quán)私人收益實(shí)質(zhì)上可以分成兩部分，其一是由大股東享有;其二是由管理層享有。但是在目前關(guān)于控制權(quán)私人收益的研究中，甚少有學(xué)者對控制權(quán)收益究竟是由管理層還是由大股東獲得進(jìn)行辨析。因此在本文中，以股權(quán)結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)，主要是對大股東由于發(fā)生非流通股股權(quán)轉(zhuǎn)讓而獲得的控制權(quán)私人收益進(jìn)行研究。