我國債券市場自上世紀(jì)80 年代開始起步，經(jīng)過市場參與者的不斷嘗試和探索，債券市場逐漸發(fā)展起來。以2005 年5 月短期融資券發(fā)行為新的起點(diǎn)，我國債券市場步入了快速發(fā)展階段。2011年全年，扣除央票后,包括中期票據(jù)、短期融資券、企業(yè)債在內(nèi)合計(jì)實(shí)現(xiàn)融資規(guī)模已達(dá)到5.6 萬億元人民幣，占GDP的比重已經(jīng)超過10%。根據(jù)中央結(jié)算公司的統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告顯示，2011 年債券市場對社會(huì)融資規(guī)模的直接影響和間接影響合計(jì)為36%。不可否認(rèn)，近幾年我國債券市場在產(chǎn)品創(chuàng)新、市場化約束機(jī)制等方面取得了較大的進(jìn)步，在改善企業(yè)融資環(huán)境、拓寬融資渠道、促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面作出了突出貢獻(xiàn)。
但與債券市場規(guī)模迅速擴(kuò)容相比，市場對于信用風(fēng)險(xiǎn)管控能力的提升方面相對滯后。盡管到目前為止，我國債券市場事實(shí)違約事件并未發(fā)生，但我們應(yīng)清楚地認(rèn)識(shí)到，信用風(fēng)險(xiǎn)管控能力滯后將直接導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)上升。一旦市場發(fā)生信用違約，將會(huì)導(dǎo)致違約沿著產(chǎn)業(yè)鏈和擔(dān)保鏈蔓延，引發(fā)投資者恐慌，極易演變?yōu)橐淮挝C(jī)。從近10年全球發(fā)生的危機(jī)來看，由信用違約引發(fā)的金融危機(jī)主要有2001 年阿根廷債務(wù)危機(jī)、2008—2009 年冰島債務(wù)危機(jī)、2009—2010 年希臘債務(wù)危機(jī)以及近期的歐洲債務(wù)危機(jī)等。因此，對債券市場信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力進(jìn)行全面梳理并予以鞏固加強(qiáng)，不僅是關(guān)系債券市場發(fā)展的可持續(xù)性問題，更是關(guān)系整個(gè)國家乃至全球金融體系的安全問題。二、債券市場信用風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀目前我國債券市場信用風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題主要體現(xiàn)在制度設(shè)計(jì)和管理手段運(yùn)用兩個(gè)方面。
（一）信用風(fēng)險(xiǎn)管理制度設(shè)計(jì)存在先天缺陷信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度、信用風(fēng)險(xiǎn)披露制度和信用評級(jí)制度構(gòu)成了債券市場信用風(fēng)險(xiǎn)管理的制度體系，而上述三項(xiàng)制度均存在設(shè)計(jì)的先天缺陷。1、監(jiān)管制度方面，設(shè)計(jì)多個(gè)監(jiān)管主體且未清晰劃分相應(yīng)的權(quán)責(zé)邊界，在形成“多頭監(jiān)管”的同時(shí)也容易出現(xiàn)“監(jiān)管真空”；并且由于監(jiān)管主體眾多，極易造成同一發(fā)債企業(yè)因發(fā)行債券品種不同、債券流通市場不同而受到多方監(jiān)管，在增加發(fā)債企業(yè)溝通成本的同時(shí)也造成市場監(jiān)管成本的上升。以企業(yè)債券（流通市場選擇銀行間債券市場和交易所債券市場）為例，在發(fā)行環(huán)節(jié)，發(fā)債企業(yè)首先要取得國家發(fā)展改革委下達(dá)的債券發(fā)行計(jì)劃，而后要得到央行同意其發(fā)行債券的批文，同時(shí)還需經(jīng)過證監(jiān)會(huì)審批才能發(fā)行；在流通上則受到央行和證監(jiān)會(huì)的同時(shí)監(jiān)管。
