一、引言
盈余分為應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量。目前絕大部分盈余管理研究著眼于應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操控，并成為當(dāng)前研究的主流。但是越來(lái)越多的證據(jù)表明由于會(huì)計(jì)規(guī)范的限制和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)控，應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操控并不是盈余管理的首要方式，公司傾向于操控真實(shí)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)盈余管理。近年來(lái)，真實(shí)盈余管理問(wèn)題雖得到國(guó)內(nèi)學(xué)者的關(guān)注，但相關(guān)文獻(xiàn)依然較少。因此，筆者就真實(shí)盈余管理這一領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)研究做一梳理，以期能對(duì)國(guó)內(nèi)真實(shí)盈余管理的研究有所裨益。
二、真實(shí)盈余管理概述
關(guān)于真實(shí)盈余管理的研究起步較晚，Schipper（1989）最先把真實(shí)活動(dòng)操控納入盈余管理研究，認(rèn)為盈余管理是一種有目的地干預(yù)財(cái)務(wù)報(bào)告而獲取私有收益的行為，而真實(shí)盈余管理能通過(guò)適時(shí)性的財(cái)務(wù)決策來(lái)改變財(cái)務(wù)報(bào)告盈余，因此也是盈余管理的范疇。
Roychowdhury（2006）認(rèn)為真實(shí)盈余管理是由于管理層試圖誤導(dǎo)股東相信公司通過(guò)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)達(dá)到了既定財(cái)務(wù)目標(biāo)，利用異常經(jīng)營(yíng)情況的真實(shí)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來(lái)操控利潤(rùn)的行為。
基于Roychowdhury（2006）的觀點(diǎn)，Zhao，Y. et al.（2011）提出真實(shí)盈余管理就是為實(shí)現(xiàn)短期盈利目標(biāo)而進(jìn)行的偏離正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的行為。
結(jié)合以上學(xué)者的研究，可以認(rèn)為真實(shí)盈余管理是通過(guò)構(gòu)造真實(shí)具體交易并控制交易時(shí)間來(lái)實(shí)現(xiàn)盈余管理的行為。通常情況下，它同時(shí)影響經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量和當(dāng)期盈余，也可能影響應(yīng)計(jì)項(xiàng)目；它不增加公司價(jià)值，甚至?xí)p害公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，減少公司價(jià)值。
三、國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)研究?jī)?nèi)容分析
?。ㄒ唬﹪?guó)外文獻(xiàn)研究評(píng)述
對(duì)國(guó)外真實(shí)盈余管理研究文獻(xiàn)的內(nèi)容進(jìn)行分類(lèi)對(duì)比后，將主要的研究?jī)?nèi)容列示如表1，通過(guò)對(duì)比能夠發(fā)現(xiàn)研究?jī)?nèi)容的轉(zhuǎn)變。
由表1可以看出，真實(shí)盈余管理的研究?jī)?nèi)容集中于經(jīng)濟(jì)后果影響，近年側(cè)重不同背景下（如股權(quán)再融資、收購(gòu)保護(hù)）的真實(shí)盈余管理；同時(shí)，考慮規(guī)范會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、提升審計(jì)質(zhì)量對(duì)真實(shí)盈余管理的影響；針對(duì)真實(shí)盈余管理手段，早期文獻(xiàn)已有所建樹(shù)，但Roychowdhury（2006）提出經(jīng)典的真實(shí)盈余管理程度計(jì)量方式后，基本無(wú)人對(duì)這一研究?jī)?nèi)容提出異議，均采用Roychowdhury（2006）的模型對(duì)真實(shí)盈余管理程度進(jìn)行計(jì)量。
1.動(dòng)機(jī)與真實(shí)盈余管理
對(duì)真實(shí)盈余管理動(dòng)機(jī)進(jìn)行研究有助于我們更好的分析公司是否存在真實(shí)盈余管理以及公司采用何種方式在何種情況下進(jìn)行盈余管理。從現(xiàn)有文獻(xiàn)來(lái)看，對(duì)公司基于什么動(dòng)機(jī)進(jìn)行真實(shí)盈余管理一直存有分歧。Dechow、Sloan（1991）和Bens et al.（2002）認(rèn)為真實(shí)盈余管理是一種以股東價(jià)值換取管理層利益的機(jī)會(huì)主義行為，外部市場(chǎng)的監(jiān)管和控制有助于減少此類(lèi)行為。Bhojraj、Libby（2005）卻認(rèn)為真實(shí)盈余管理是一種由外部市場(chǎng)壓力導(dǎo)致的行為，而不是代理問(wèn)題的產(chǎn)物。
在此基礎(chǔ)上，Graham et al.（2005）認(rèn)為由于外部市場(chǎng)壓力的存在，真實(shí)盈余管理的最主要?jiǎng)訖C(jī)有三個(gè)：達(dá)到上一年的盈利目標(biāo)、滿(mǎn)足分析家的預(yù)測(cè)、避免財(cái)務(wù)報(bào)告損失。
2.選擇傾向與真實(shí)盈余管理
通常認(rèn)為公司會(huì)選擇使用多種盈余管理手段。Zang（2006）通過(guò)分析應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操控和真實(shí)盈余管理之間的權(quán)衡，認(rèn)為真實(shí)盈余管理活動(dòng)與應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操控的成本正相關(guān)，真實(shí)盈余管理活動(dòng)與應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操控活動(dòng)負(fù)相關(guān)，公司為實(shí)現(xiàn)盈余目標(biāo)會(huì)優(yōu)先采用真實(shí)盈余管理。Graham et al.（2005）同樣認(rèn)為管理層樂(lè)于采用真實(shí)活動(dòng)操控來(lái)對(duì)報(bào)告盈余進(jìn)行管理。
公司傾向使用真實(shí)活動(dòng)進(jìn)行盈余管理主要存在兩個(gè)方面的原因。首先，應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操控比真實(shí)盈余管理更易引起注冊(cè)會(huì)計(jì)師和相關(guān)監(jiān)管部門(mén)的關(guān)注。其次，僅靠在期末操控應(yīng)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行盈余管理具有風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)闊o(wú)法在會(huì)計(jì)期末進(jìn)行真實(shí)盈余管理。
3.監(jiān)管、控制與真實(shí)盈余管理
外部監(jiān)管和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的強(qiáng)化使公司利用應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操控盈余的空間縮小、成本提高，公司不得不轉(zhuǎn)向更隱蔽更不易被外界發(fā)現(xiàn)的真實(shí)盈余管理。Ewert、Wagenhofer （2005）通過(guò)模型分析認(rèn)為，當(dāng)公司利用會(huì)計(jì)政策操控盈余的靈活性降低后，公司轉(zhuǎn)而采用真實(shí)盈余管理。Cohen et al.（2008）進(jìn)一步證實(shí)其結(jié)論，薩班斯法案使公司操控應(yīng)計(jì)項(xiàng)目面臨更嚴(yán)峻的外部監(jiān)管和審查，而操控真實(shí)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)較低，不易引起審計(jì)人員和外部監(jiān)管的關(guān)注，公司更愿采用操控真實(shí)活動(dòng)達(dá)到盈余目標(biāo)。
從審計(jì)角度出發(fā)，Kim et al.（2010）認(rèn)為審計(jì)人員無(wú)法基于正確披露的真實(shí)盈余管理活動(dòng)而給予非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)，因此公司進(jìn)行真實(shí)盈余管理的意愿更強(qiáng)。Chi，W. et al.（2011）發(fā)現(xiàn)審計(jì)質(zhì)量和審計(jì)費(fèi)用的提高限制了公司應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的操控空間，而審計(jì)人員的任期越長(zhǎng)，公司進(jìn)行真實(shí)盈余管理的可能性也越大。
4.管理手段與真實(shí)盈余管理
Dechow、Sloan（1991）發(fā)現(xiàn)管理層在任期期末通過(guò)減少研發(fā)費(fèi)用來(lái)提升短期業(yè)績(jī)并從中獲利。Baber et al.（1991）和Bushee（1998）同樣認(rèn)為削減研發(fā)費(fèi)用可以達(dá)到上一年的盈利水平或者實(shí)現(xiàn)扭虧。Bartov（1993）的研究證明盈利負(fù)向變化的公司會(huì)通過(guò)變賣(mài)資產(chǎn)來(lái)改善業(yè)績(jī)以掩蓋虧損的事實(shí)。Graham et al.（2005）指出減少期間費(fèi)用和資本投資也可以實(shí)現(xiàn)真實(shí)盈余管理。
以上研究主要集中于對(duì)盈余的影響，并沒(méi)有對(duì)真實(shí)活動(dòng)導(dǎo)致的現(xiàn)金流量變化進(jìn)行研究，也沒(méi)有關(guān)于真實(shí)盈余管理程度的系統(tǒng)研究。Roychowdhury（2006）認(rèn)為通過(guò)擴(kuò)大產(chǎn)量、銷(xiāo)售控制和削減期間費(fèi)可以實(shí)現(xiàn)預(yù)期盈余，滿(mǎn)足專(zhuān)家預(yù)測(cè)，并避免財(cái)務(wù)報(bào)告虧損，提出測(cè)量現(xiàn)金流量的異常波動(dòng)情況可以間接地反映真實(shí)盈余管理的程度。他系統(tǒng)化地分析和論證真實(shí)盈余管理程度的計(jì)量方法，為這一領(lǐng)域的研究奠定夯實(shí)的基礎(chǔ)。同時(shí)，其提出計(jì)量模型的突出價(jià)值在于能夠單獨(dú)計(jì)量真實(shí)盈余管理的程度，得到了后來(lái)研究者的廣泛應(yīng)用。
5.公司價(jià)值與真實(shí)盈余管理
公司價(jià)值作為真實(shí)盈余管理研究中的主要領(lǐng)域，前期研究結(jié)論集中于爭(zhēng)論真實(shí)盈余管理到底提升還是損害了公司價(jià)值。Bartov（1993）提出管理層通過(guò)變賣(mài)資產(chǎn)等真實(shí)活動(dòng)避免債務(wù)違約實(shí)際上是對(duì)股東的一種利好行為。當(dāng)然，絕大部分學(xué)者認(rèn)為真實(shí)盈余管理對(duì)公司的未來(lái)現(xiàn)金流量有更深遠(yuǎn)的不良影響，是一種損害公司未來(lái)業(yè)績(jī)和股東價(jià)值的行為。Cheng（2004）和Bens et al.（2002）認(rèn)為真實(shí)盈余管理行為提升公司業(yè)績(jī)，進(jìn)而增加管理層的績(jī)效工資或股票期權(quán)價(jià)值，造成股東財(cái)富流失。Gunny（2005）發(fā)現(xiàn)真實(shí)盈余管理與公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間顯著負(fù)相關(guān)。Graham et al.（2005）和Roychowdhury（2006）發(fā)現(xiàn)公司進(jìn)行真實(shí)盈余管理是為了達(dá)到上一年盈利目標(biāo)或者滿(mǎn)足專(zhuān)家預(yù)測(cè)，而且這種行為在微利公司尤其明顯。
綜上所述，國(guó)外文獻(xiàn)從真實(shí)盈余管理的動(dòng)機(jī)到手段再到管理程度的計(jì)量方法都進(jìn)行了詳盡的研究，并針對(duì)外部監(jiān)管環(huán)境和會(huì)計(jì)規(guī)范的變化進(jìn)行了相應(yīng)的研究，而最近的研究則主要圍繞不同背景下的真實(shí)盈余管理展開(kāi)。Cohen、Zarowin（2010）發(fā)現(xiàn)增發(fā)股票的公司都參與了真實(shí)盈余管理，且增發(fā)股票后公司業(yè)績(jī)與真實(shí)盈余管理程度顯著負(fù)相關(guān)。Zhao，Y. et al.（2011）表明收購(gòu)保護(hù)弱化了管理層迫于壓力采取真實(shí)盈余管理行為向市場(chǎng)傳遞利好消息的意愿。Eldenburg et al.（2011）對(duì)非營(yíng)利醫(yī)院的支出項(xiàng)目進(jìn)行分類(lèi)對(duì)比分析，認(rèn)為在非營(yíng)利組織中同樣存在真實(shí)盈余管理行為。
（二）國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)研究評(píng)述
對(duì)國(guó)內(nèi)真實(shí)盈余管理研究文獻(xiàn)的內(nèi)容進(jìn)行分類(lèi)對(duì)比后，將主要的研究?jī)?nèi)容列示如表2。
從表2可以看出，國(guó)內(nèi)關(guān)于真實(shí)盈余管理的研究起步更晚，甚至可以認(rèn)為最近兩三年國(guó)內(nèi)學(xué)者才意識(shí)到真實(shí)盈余管理的存在。好處也顯而易見(jiàn)，國(guó)內(nèi)學(xué)者直接汲取國(guó)外學(xué)者現(xiàn)有研究成果，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行更深入的研究。雖然真實(shí)盈余管理研究開(kāi)始得到國(guó)內(nèi)學(xué)者的重視，有了長(zhǎng)足的發(fā)展，但是從為數(shù)不多的研究成果和研究人員來(lái)看，仍有待進(jìn)一步加強(qiáng)。
薛爽等（2007）認(rèn)為操控現(xiàn)金流的目的在于和利潤(rùn)匹配，但也只說(shuō)明了存在現(xiàn)金流量操控現(xiàn)象，沒(méi)有深入挖掘背后的原因。直到李彬、張俊瑞（2008、2009）根據(jù)Roychowdhury2006）的結(jié)論從生產(chǎn)操控、費(fèi)用操控和銷(xiāo)售操控三個(gè)方面發(fā)現(xiàn)運(yùn)用真實(shí)活動(dòng)管理盈余的公司其未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯著下降，真實(shí)盈余管理才開(kāi)始進(jìn)入國(guó)內(nèi)學(xué)者視野。隨后張俊瑞等（2008）引入國(guó)外學(xué)者的研究成果，驗(yàn)證國(guó)內(nèi)微利公司存在操控真實(shí)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)保盈目標(biāo)的行為。
在增發(fā)股票和債務(wù)契約方面，國(guó)內(nèi)學(xué)者采用國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)驗(yàn)證國(guó)外學(xué)者的研究結(jié)論。與Cohen、Zarowin（2010）的結(jié)論一致，李增福等（2011）認(rèn)為上市公司在增發(fā)股票的過(guò)程中同時(shí)使用兩種操控方式，但真實(shí)盈余管理是上市公司增發(fā)股票之后業(yè)績(jī)滑坡的主要原因。李增福等（2011）發(fā)現(xiàn)負(fù)債水平越高的公司為避免債務(wù)違約而進(jìn)行真實(shí)盈余管理的動(dòng)機(jī)越強(qiáng)，這與Kim et al.（2010）的觀點(diǎn)一致，并發(fā)現(xiàn)國(guó)有控股公司傾向真實(shí)盈余管理，而非國(guó)有控股公司會(huì)同時(shí)采用兩種盈余管理方式。 與國(guó)外研究結(jié)論不一致的是劉啟亮等（2011）認(rèn)為與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則趨同的新準(zhǔn)則強(qiáng)制實(shí)施以后，公司的應(yīng)計(jì)盈余管理空間擴(kuò)大了，真實(shí)盈余管理也明顯增加，公司為滿(mǎn)足各種動(dòng)機(jī)需要會(huì)靈活使用兩種方式調(diào)節(jié)盈余。 針對(duì)上市公司治理結(jié)構(gòu)復(fù)雜的實(shí)際情況，張志花、金蓮花（2010）認(rèn)為完善獨(dú)立董事制度、高管薪酬等公司治理機(jī)制有助于抑制真實(shí)盈余管理行為。曹?chē)?guó)華、林川（2011）發(fā)現(xiàn)CEO變更時(shí)，業(yè)績(jī)?cè)讲畹墓居喙芾淼某潭仍酱?，且CEO變更對(duì)真實(shí)盈余管理的影響程度更大。李增福等（2011）通過(guò)建立基于避稅動(dòng)因的盈余管理方式選擇模型發(fā)現(xiàn)預(yù)期稅率上升使公司更傾向真實(shí)盈余管理，同時(shí)國(guó)有控股、公司規(guī)模、債務(wù)和管理層薪酬對(duì)真實(shí)盈余管理的程度有顯著正效應(yīng)，與相關(guān)學(xué)者的研究結(jié)論一致。 綜上所述，由于研究的時(shí)間還太短，國(guó)內(nèi)學(xué)者更多的是用國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)驗(yàn)證國(guó)外學(xué)者相關(guān)研究結(jié)論，研究模式也局限于對(duì)比檢驗(yàn)應(yīng)計(jì)盈余和真實(shí)盈余的影響。但從近期的研究中已經(jīng)可以看到國(guó)內(nèi)學(xué)者正努力擺脫模仿國(guó)外學(xué)者，創(chuàng)新研究模式，以期豐富相關(guān)研究文獻(xiàn)，完善監(jiān)管審查機(jī)制，促進(jìn)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。
四、真實(shí)盈余管理研究展望 Bruns、Merchant（1990）調(diào)查發(fā)現(xiàn)管理層更傾向于真實(shí)盈余管理，Graham et al.（2005）對(duì)401名經(jīng)理人進(jìn)行調(diào)查和訪談不僅發(fā)現(xiàn)了上述現(xiàn)象，還發(fā)現(xiàn)78%的經(jīng)理人會(huì)操控真實(shí)活動(dòng)平滑利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)當(dāng)期目標(biāo)?？梢钥闯觯瑢?shí)務(wù)界更偏向真實(shí)盈余管理，與學(xué)術(shù)研究重點(diǎn)之間存在脫節(jié)。我國(guó)真實(shí)盈余管理研究還不成熟，但在研究?jī)?nèi)容和研究方法上的進(jìn)步是非常顯著的。如今，中國(guó)企業(yè)內(nèi)部控制法制化、會(huì)計(jì)處理國(guó)際化體系的初步形成是否會(huì)使我國(guó)企業(yè)同美國(guó)企業(yè)一樣由應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操控轉(zhuǎn)為操控真實(shí)活動(dòng)管理盈余，筆者認(rèn)為這是一個(gè)值得深入研究的問(wèn)題。而且，鑒于學(xué)術(shù)研究應(yīng)側(cè)重對(duì)實(shí)務(wù)的指導(dǎo)作用，筆者還認(rèn)為國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)真實(shí)盈余管理研究的深入可以在保持理論嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐瑫r(shí)獲得實(shí)務(wù)支持，增強(qiáng)學(xué)術(shù)理論研究的意義。
