一、上市公司首席財務官及其特征
上市公司年度報告的第一項“重要提示”中，法定有這么一項提示：公司負責人XXX、主管會計工作負責人XXX以及會計機構(gòu)負責人XXX聲明：保證年度報告中財務報告的真實、完整。以此為根據(jù)，本文認為，在中國的上市公司，首席財務官是指主管會計工作的負責人，他既有可能是總會計師、財務總監(jiān)，也有可能是分管會計工作的副職領導、甚至正職領導。本文的研究對象限定于上市公司年度報告第一項“重要提示”中的“主管會計工作負責人”。
本文選擇的上市公司首席財務官特征包括首席財務官的性別、年齡、學歷、職稱（包括職稱級別和職稱類別）、在高管人員中的職務排位、是否持有所在公司的股票以及所在公司的上市地點、所屬行業(yè)和所在地區(qū)。這些信息都來源于各家上市公司披露的2010年年度報告中的第五項“董事、監(jiān)事和高級管理人員”和第二項“公司基本情況”。
二、樣本來源和樣本數(shù)量
本文的研究樣本來源于滬深兩市A股上市公司。截至2010年12月31日，滬深兩市A股上市公司共有2 153家，其中滬市891家，深市1 262家。截至2011年4月30日，披露2010年年度報告的公司共有2 100家，其中滬市887家，深市1 213家。在2 100家披露年報的樣本公司中，有44家首席財務官信息沒有在高管信息范圍內(nèi)進行披露，本文予以剔除；此外，本文還剔除了薪酬為0或沒有披露薪酬的公司64家，最后取得的樣本數(shù)為1 992家，其中滬市826家，深市1 166家。
在摘取首席財務官的性別、年齡、學歷、職稱、職務排位以及是否持股等信息的過程中，由于一些公司披露的信息不全，使得各項特征的樣本數(shù)量不完全一致。根據(jù)信息披露情況，本文最后得到的樣本數(shù)量為：薪酬樣本1 992家，性別樣本1 992家，年齡樣本1 990家，職務排位樣本1 992家，學歷樣本1 146家，職稱樣本723家，是否持股樣本1 980家。
三、樣本分組和研究說明
為了研究首席財務官的性別、年齡、學歷、職稱、職務排位、是否持股以及公司的上市地點、所屬行業(yè)、所在地區(qū)是否對其薪酬水平構(gòu)成影響，本文根據(jù)所研究的內(nèi)容，對樣本進行如下分組：性別分男、女兩個組；年齡分0-35歲、36-45歲、46-55歲、56-70歲四個組；學歷分大專（含以下）、本科、研究生（含碩博）三個組；職稱按兩個維度來分組，按職稱級別分初級（含以下）、中級、高級三個組，按職稱類別分會計系列、其他系列兩個組；職務排位分1-3位、1-6位、1-9位、1-12位、1-15位、16位以上（含16位）六個組；是否持股分是和否兩個組；公司上市地點分滬市和深市兩個組；公司所屬行業(yè)分農(nóng)林牧漁業(yè)、采掘業(yè)等22個組；公司所在地區(qū)按中國內(nèi)地的行政區(qū)劃分為31個組。
其中，由于各家公司的高管人數(shù)不完全一樣，原始職務排位的可比性受到影響。為了消除這種影響，本文將原始職務排位換算成標準職務排位，換算的公式為：原始職務排位÷高管人數(shù)=標準職務排位÷平均高管人數(shù)，標準職務排位=（原始職務排位÷高管人數(shù)）×平均高管人數(shù)，其中：平均高管人數(shù)=樣本公司高管總?cè)藬?shù)÷樣本公司數(shù)。
在摘取首席財務官的薪酬水平、性別、年齡、學歷、職稱、職務排位、是否持股以及公司上市地點、所屬行業(yè)和所在地區(qū)等信息時，由研究人員直接從各家上市公司2010年年度報告中的第五項“董事、監(jiān)事和高級管理人員”和第二項“公司基本情況”逐個摘錄，然后利用Excel表格進行整理、分類和統(tǒng)計，并經(jīng)過多次的查證和核對，過程嚴謹，數(shù)據(jù)可靠。
四、描述性統(tǒng)計分析
?。ㄒ唬┦紫攧展傩匠晁脚c性別差異的關系分析（見表1）
由表1可知，中國上市公司首席財務官2010年的人均薪酬是38.57萬元，其中，男性人均薪酬比女性人均薪酬高出7.06萬元，高出的比率為21.21%。通過分別計算男性和女性在高管人員中的平均標準職務排位得知，男性平均標準職務排位是第11位，女性平均標準職務排位是第13位。這種平均標準職務排位的差別，也許是導致男性人均薪酬比女性人均薪酬高的一個原因。
?。ǘ┦紫攧展傩匠晁脚c年齡大小的關系分析（見表2）
由表2可知，中國上市公司不同年齡段的首席財務官的人均薪酬有較大差異，隨著年齡段的提高，人均薪酬也提高。從小到大，各個年齡段的首席財務官的人均薪酬級差分別為13.15萬元、6.83萬元和6.41萬元，級差率分別為57.10%、18.88%和14.90%。其中，56-70歲這個年齡段的人均薪酬比0-35歲這個年齡段的人均薪酬高出26.79萬元，高出的比率達到116.33%。在中國，薪酬跟工齡或任職年限有一定的關系，上市公司首席財務官的人均薪酬隨著年齡段的提高而提高，既符合中國薪酬制度的特征，也印證了薪酬跟工齡或任職年限有關系這個事實。
?。ㄈ┦紫攧展傩匠晁脚c學歷高低的關系分析（見表3）
由表3可知，本科學歷的首席財務官的人均薪酬（29.80萬元）比大專學歷的首席財務官人均薪酬（29.84萬元）還少了400元，說明在人均薪酬方面，本科學歷的首席財務官并不比大專學歷的首席財務官具有優(yōu)勢。但研究生學歷的首席財務官人均薪酬（55.47萬元）卻明顯高于其他兩個學歷層次的首席財務官人均薪酬，比本科學歷的高出25.67萬元，高出的比率為86.14%，說明高學歷的首席財務官在薪酬方面還是具有優(yōu)勢的。
?。ㄋ模┦紫攧展傩匠晁脚c職稱級別的關系分析（見表4）
由表4可知，中級職稱的首席財務官的人均薪酬（32.12萬元）比初級職稱的首席財務官的人均薪酬（27.68萬元）高出4.44萬元，高出的比率為16.04%。高級職稱的首席財務官的人均薪酬（47.32萬元）比中級職稱的首席財務官的人均薪酬高出15.2萬元，高出的比率為47.32%。說明在中國的上市公司，首席財務官們的職稱級別高低跟他們的人均薪酬高低還是有關系的。
?。ㄎ澹┦紫攧展傩匠晁脚c職稱類別的關系分析（見表5）
由表5可知，其他系列職稱的首席財務官的人均薪酬（51.14萬元）比會計系列職稱的首席財務官的人均薪酬（37萬元）高出14.14萬元，高出的比率為38.22%。說明會計系列職稱的首席財務官的人均薪酬明顯處于劣勢。
?。┦紫攧展傩匠晁脚c職務排位的關系分析（見表6）
由表6可知，首席財務官的人均薪酬隨著職務排位的靠后而呈逐漸遞減的趨勢。職務排位排在前3位的，人均薪酬最高，達到48.99萬元；排在前6位的次之，達到44.55萬元；排在前9位的又次之，達到43.16萬元；排在前12位的再次之，為42.66萬元；排在前15位的為42.18萬元；這些均高于樣本總體的平均水平。排在16位以后（含16位）的最低，只有33.90萬元，低于樣本總體的平均水平。說明首席財務官的職務排位對薪酬水平有一定的影響，職務排位越靠前，人均薪酬水平就越高。
?。ㄆ撸┦紫攧展傩匠晁脚c本人是否持股的關系分析（見表7）
由表7可知，持有所在公司股票的首席財務官的人均薪酬（45.29萬元）明顯高于不持有所在公司股票的首席財務官的人均薪酬（35.99萬元），兩者相差9.3萬元。說明首席財務官是否持有所在公司股票，對其薪酬水平有一定的影響。
（八）首席財務官薪酬水平與公司上市地點的關系分析（見表8）
由表8可知，在滬市上市的公司，其首席財務官的人均薪酬（44.52萬元）明顯高于在深市上市的首席財務官的人均薪酬（34.35萬元），兩者相差10.17萬元。說明在滬市上市的公司，其首席財務官的人均薪酬水平相對較高。
（九）首席財務官薪酬水平與公司所屬行業(yè)的關系分析（見表9）
由表9可知，中國上市公司首席財務官的人均薪酬水平按公司所屬行業(yè)來比較，最高的是金融保險業(yè)，達到201.88萬元，比排名第2位的房地產(chǎn)業(yè)（48.97萬元）高出4倍多，比最低的行業(yè)農(nóng)林牧漁業(yè)（22.22萬元）高出9倍多。其他較高的行業(yè)還有批發(fā)零售業(yè)（47.64萬元）、交通運輸倉儲業(yè)（42.76萬元）、綜合類（41.83萬元）、傳播與文化業(yè)（41.42萬元）、采掘業(yè)（40.98萬元）、建筑業(yè)（40.05萬元），它們都高于平均水平（38.57萬元）；其余14個行業(yè)均低于平均水平。
?。ㄊ┦紫攧展傩匠晁脚c公司所在地區(qū)的關系分析（見表10）
由表10可知，中國上市公司首席財務官的人均薪酬水平按公司所在地區(qū)來比較，最高的是北京，達到57.26萬元；最低的是甘肅，只有14.87萬元；兩者相差3.85倍。其他較高的地區(qū)還有廣東（53.74萬元）、上海（48.55萬元）、海南（38.64萬元），它們都高于平均水平（38.57萬元）；其余27個省、市、自治區(qū)都低于平均水平。
五、多元回歸分析
為了更好地考察首席財務官特征與薪酬水平的關系，本文采用多元回歸模型進行分析，先分別將年齡、性別、學歷、職稱級別、職稱類別、職務排位、是否持股各個特征變量單獨放入模型中進行回歸，然后再將所有特征變量放入同一個模型中進行回歸?；貧w模型如下：
Pay＝α0＋α1Age＋α2Sex＋α3
Degree＋α4ZC＋α5ZC-type＋α6
Rank＋α7Stock＋α8Size＋α9Grow
?。?0Lev＋α11Region＋α12∑Year-
dummy＋α13∑Indu-dummy＋ε
有關變量定義如表11所示，回歸結(jié)果如表12所示。
表12中的第（1）列顯示，首席財務官薪酬水平與性別顯著正相關，說明相對于女性首席財務官，男性首席財務官的薪酬水平更高。第（2）列顯示，首席財務官薪酬水平與年齡顯著正相關，說明年齡越大的首席財務官，其薪酬水平越高。第（3）列顯示，首席財務官薪酬水平與學歷顯著正相關，說明首席財務官的學歷越高，薪酬水平越高。第（4）列顯示，首席財務官薪酬水平與職稱級別顯著正相關，說明職稱級別越高的首席財務官，其薪酬水平越高。第（5）列顯示，首席財務官薪酬水平與職稱類別顯著負相關，說明擁有會計系列職稱的首席財務官，其薪酬水平反而低于擁有非會計系列職稱的首席財務官。第（6）列顯示，首席財務官薪酬水平與職務排位顯著正相關，說明首席財務官在高管人員中的職務排位越靠前，決策影響力越大，其薪酬水平越高。第（7）列顯示，首席財務官薪酬水平與是否持有所在公司股票顯著正相關，說明持有所在公司股票的首席財務官，其薪酬水平高于不持有所在公司股票的首席財務官。第（8）列是將所有首席財務官特征變量放在同一個模型中進行回歸所得到的結(jié)果，除了首席財務官學歷和職稱類別不顯著外，其他結(jié)果基本與單獨回歸結(jié)果相一致。另外，在控制變量方面，首席財務官薪酬水平與公司規(guī)模和公司所在地區(qū)顯著正相關，說明公司規(guī)模越大以及公司處于北京、上海、廣東等發(fā)達地區(qū)，首席財務官的薪酬水平越高；而薪酬水平則與資產(chǎn)負債率顯著負相關，說明資產(chǎn)負債率高的上市公司的首席財務官薪酬水平相對較低。以上各項回歸分析結(jié)果與前文的描述性統(tǒng)計分析結(jié)果基本吻合。
六、研究結(jié)論和啟示
1.中國上市公司首席財務官的薪酬水平與年齡顯著正相關，年齡越大，薪酬水平越高。這個結(jié)論符合中國薪酬制度的特征。中國傳統(tǒng)的工資制度，工齡是影響工資水平的重要因素。隨著改革開放程度的加大，中國傳統(tǒng)的工資制度已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，但現(xiàn)行的薪酬制度仍然保留了薪酬隨著年齡或工齡或任職年限的增長而增長的痕跡，盡管這種痕跡在許多公司已經(jīng)不是很深，但它的存在卻是事實。因此，首席財務官們不必介懷于年齡這個因素，聽其自然就好。
2.中國上市公司首席財務官的薪酬水平與學歷顯著正相關，學歷越高，薪酬水平越高。學歷與薪酬掛鉤也是中國傳統(tǒng)乃至當今薪酬制度的一個特征?，F(xiàn)實中，很多公司在錄用員工時都定出了不同學歷層次的基本薪酬標準。不同學歷層次的新員工，從一進入公司開始，基本薪酬水平就有了差別。另外，進入公司以后，高學歷的員工擔當重要崗位甚至領導崗位的機會要比低學歷的員工多，其薪酬水平自然也就比低學歷的員工高?；谶@個結(jié)論，首席財務官們在有條件的情況下應該尋找機會提高自己的學歷層次。
3.中國上市公司首席財務官的薪酬水平與職稱級別顯著正相關，職稱級別越高，薪酬水平越高。職稱級別與薪酬掛鉤是中國傳統(tǒng)乃至當今薪酬制度的又一個特征。即使一些公司并沒有把職稱級別與薪酬水平直接掛鉤起來，但職稱級別在一定程度上代表一個人的資歷、經(jīng)驗、甚至水平。擁有較高級別職稱的財務工作者能有更多的機會被選拔任用為規(guī)模大、業(yè)績好的上市公司的首席財務官，因而能有更多的機會獲得較高的薪酬。因此，現(xiàn)實或者潛在的首席財務官們，要想獲取更高的薪酬，努力提高自己的職稱級別不失為一種戰(zhàn)略手段。
4.中國上市公司首席財務官的薪酬水平與性別顯著正相關，男性首席財務官的薪酬水平顯著高于女性首席財務官的薪酬水平。表13的數(shù)據(jù)表明，男性首席財務官在平均年齡、學歷構(gòu)成、職稱級別構(gòu)成、職稱類別構(gòu)成、職務排位和所任職公司的上市地點、所屬行業(yè)、所在地區(qū)等方面都比女性首席財務官具有明顯優(yōu)勢，因而在薪酬水平方面也比女性首席財務官具有明顯優(yōu)勢。因此，女性首席財務官要想改善自己的薪酬水平，應該努力改善自己的學歷、職稱、職務排位、任職公司、任職行業(yè)和任職地區(qū)等。
5.中國上市公司首席財務官的薪酬水平與職稱類別顯著負相關，擁有會計系列職稱的首席財務官，其薪酬水平顯著低于擁有非會計系列職稱的首席財務官。表14的數(shù)據(jù)表明，與非會計系列職稱首席財務官相比，會計系列職稱的首席財務官在性別構(gòu)成、平均年齡、學歷構(gòu)成、職稱級別構(gòu)成、職務排位構(gòu)成、持股人數(shù)構(gòu)成等方面都處于劣勢，這也許就是會計系列職稱首席財務官薪酬水平顯著低于非會計系列職稱首席財務官薪酬水平的主要原因。因此，會計系列職稱的首席財務官應該通過努力改善自己的學歷層次、職稱級別、職務排位、持股情況來改善自己的薪酬水平。
6.中國上市公司首席財務官的薪酬水平與職務排位顯著正相關，職位越高，薪酬水平越高。職位高低決定薪酬高低，這是中國薪酬制度的一個重要特征。此外，表15的數(shù)據(jù)也可以說明首席財務官的職位越高，薪酬水平就越高。表15的數(shù)據(jù)表明，職位高的首席財務官在性別構(gòu)成、平均年齡、學歷構(gòu)成、職稱級別構(gòu)成、職稱類別構(gòu)成、持股人數(shù)構(gòu)成等方面都比職位低的首席財務官具有優(yōu)勢，因而在薪酬水平方面也比職位低的首席財務官具有優(yōu)勢?？梢姡紫攧展僖敫纳谱约旱男匠晁?，就要努力改善自己的學歷層次、職稱級別、職稱類別、職務排位、持股情況等條件。
7.中國上市公司首席財務官的薪酬水平與是否持股顯著正相關，持有所在公司股票的首席財務官的薪酬水平顯著高于不持有所在公司股票的首席財務官的薪酬水平。表16的數(shù)據(jù)表明，持股的首席財務官在平均年齡、學歷構(gòu)成、職稱級別構(gòu)成、職稱類別構(gòu)成、職務排位等方面都比不持股的首席財務官具有明顯的優(yōu)勢，因而在薪酬水平方面也比不持股的首席財務官具有明顯的優(yōu)勢。這個結(jié)論再一次啟示首席財務官們，要想改善自己的薪酬水平，就要努力改善自己的學歷層次、職稱級別、職稱類別和職務排位等條件。
8.不同上市地點、不同行業(yè)、不同地區(qū)的上市公司，其首席財務官的薪酬水平都有差異。在滬市上市的公司，其首席財務官的人均薪酬顯著高于在深市上市的公司。金融保險業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)、交通運輸倉儲業(yè)、綜合類、傳播與文化業(yè)、采掘業(yè)、建筑業(yè)，其首席財務官的人均薪酬顯著高于平均水平。北京、廣東、上海三個地區(qū)，其首席財務官的人均薪酬顯著高于平均水平。從改善自己的薪酬水平考慮，若有機會，首席財務官們應該選擇到薪酬水平相對較高的公司、行業(yè)或地區(qū)去就職。
