——訪交通部科學(xué)研究院金融所常務(wù)副所長(zhǎng)胡方俊
編者按：
交通建設(shè)資金除了財(cái)政資金和專項(xiàng)建設(shè)資金外，還需要通過(guò)市場(chǎng)進(jìn)行融資，市場(chǎng)中是否有可供籌集的資金？如何以最小的成本籌集到最多的資金？
交通部科學(xué)研究院金融所常務(wù)副所長(zhǎng)胡方俊在分析國(guó)內(nèi)的資金狀況、金融工具創(chuàng)新情況以及這些金融工具在交通建設(shè)籌融資工作中的運(yùn)用后認(rèn)為，我國(guó)現(xiàn)在不缺資金，通過(guò)合理、合法的金融創(chuàng)新工具可以低成本地把社會(huì)資金融入到交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中。
今后，本報(bào)將發(fā)表系列文章，剖析各省交通部門(mén)籌融資工作的實(shí)例，介紹各種金融工具在交通建設(shè)籌融資工作中的具體運(yùn)用。歡迎廣大讀者踴躍投稿，介紹這方面的成功案例。
國(guó)內(nèi)資金充裕急需優(yōu)質(zhì)投資渠道
記者：目前我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的資金狀況如何？
胡方?。寒?dāng)前，國(guó)內(nèi)人民幣資金充裕，資金相對(duì)過(guò)剩已成為我國(guó)金融運(yùn)行中的一個(gè)突出現(xiàn)象。銀行資金、社會(huì)居民儲(chǔ)蓄資金、保險(xiǎn)公司資金和養(yǎng)老金的存量資金都很龐大，但均缺乏良好的投資渠道。
記者：這種現(xiàn)象具體體現(xiàn)在哪里？
胡方?。旱浇衲甑谌径饶?，我國(guó)人民幣各項(xiàng)存款余額為32.78萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.15％。今年前三季度，保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入4309億元，同比增長(zhǎng)14.04％。自1995年以來(lái)，銀行存貸款關(guān)系從原先的貸差轉(zhuǎn)向存差，存差數(shù)額從1995年的3000多億元快速增長(zhǎng)到2005年年底的9萬(wàn)多億元，并且有著加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。養(yǎng)老基金也快速增長(zhǎng)，養(yǎng)老金的金融資產(chǎn)總量十分可觀。
記者：這么大的資金量為什么缺乏良好的投資渠道？
胡方?。簢?guó)家近期出臺(tái)了包括對(duì)水泥、電解鋁、鐵合金、焦炭和煤炭行業(yè)進(jìn)行宏觀調(diào)控的措施。這些行業(yè)將不再能吸納資金。同時(shí)，人民銀行將密切關(guān)注已出臺(tái)政策的實(shí)施效果，繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策。因此，國(guó)內(nèi)資金急需找到安全穩(wěn)定的投資渠道。
記者：國(guó)家政策是否允許將這些資金投入到交通建設(shè)領(lǐng)域？
胡方?。簢?guó)家對(duì)銀行資金和社會(huì)居民儲(chǔ)蓄資金投入到交通建設(shè)領(lǐng)域，一直采取開(kāi)放式的政策。
保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施的政策也已經(jīng)放開(kāi)。2006年3月，中國(guó)保監(jiān)會(huì)公布了《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》，允許保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過(guò)購(gòu)買專業(yè)機(jī)構(gòu)設(shè)立的投資計(jì)劃間接投資交通、能源等基礎(chǔ)設(shè)施，總投資規(guī)模最多可達(dá)700億元左右?！掇k法》同時(shí)嚴(yán)格規(guī)定了項(xiàng)目投資范圍，主要包括交通、通訊、能源、市政、環(huán)境保護(hù)等國(guó)家級(jí)重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。保險(xiǎn)資金已開(kāi)始運(yùn)作投資到交通建設(shè)領(lǐng)域，如山西省交通廳與中國(guó)平安保險(xiǎn)集團(tuán)簽訂協(xié)議，設(shè)立600億元平安交通能源發(fā)展基金，主要用于交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。中國(guó)平安保險(xiǎn)作為國(guó)務(wù)院首次批復(fù)的120億元基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資的試點(diǎn)公司，2006年將有100億元人民幣的保險(xiǎn)資金可被獲準(zhǔn)投資于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，目前主要參與山西省的一些高速公路項(xiàng)目。
融資工具充盈交通行業(yè)有多種嘗試
記者：我國(guó)目前可利用的將這些資金引入交通建設(shè)行業(yè)的非銀行貸款融資工具有哪些？
胡方?。撼算y行貸款外，國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)近年來(lái)做了一系列新的金融工具。主要有信托、資產(chǎn)證券化、產(chǎn)業(yè)基金、短期融資券、融資租賃等。
記者：請(qǐng)你具體談一談這些金融工具的基本概念及其在國(guó)內(nèi)外建設(shè)市場(chǎng)的運(yùn)作案例。
胡方?。盒磐惺俏腥藢⒇?cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移于受托人，受托人依照信托文件（或信托契約）的約定，為受益人或特定目的而管理或處分信托財(cái)產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)管理制度。
比如，中信信托、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和吉林省交通廳2002年簽訂協(xié)議，決定采用集合信托計(jì)劃的模式，募集資金20億元，用于替換國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行對(duì)吉林省交通廳的項(xiàng)目貸款，分別投向吉林省公路網(wǎng)項(xiàng)目和江密峰至琿春高速公路項(xiàng)目。
京滬高速公路天津段也進(jìn)行了股權(quán)信托，由北京國(guó)投發(fā)起，期限1至3年，規(guī)模3億元，北京國(guó)投參與項(xiàng)目公司日常經(jīng)營(yíng)管理。
記者：資產(chǎn)證券化又是什么情況？
胡方俊：資產(chǎn)證券化是指將一組流動(dòng)性較差的資產(chǎn)進(jìn)行一系列的組合，將之包裝，使該組資產(chǎn)在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流保持相對(duì)穩(wěn)定，在此基礎(chǔ)上配以相應(yīng)的信用增級(jí)，提高其信用質(zhì)量，評(píng)級(jí)后，將該組資產(chǎn)的預(yù)期現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍诮鹑谑袌?chǎng)上流動(dòng)、信用等級(jí)較高的債券型證券的技術(shù)和過(guò)程。
目前已完成的交通項(xiàng)目比如有：莞深高速公路收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃,該專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃是證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)下的第二個(gè)企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。廣發(fā)證券作為計(jì)劃管理人設(shè)立“莞深高速公路收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”，向合格投資者定向發(fā)售計(jì)劃份額募集資金，專項(xiàng)計(jì)劃成立后，廣發(fā)證券用募集到的資金專項(xiàng)投資于東莞控股所有的莞深高速（一、二期）公路收費(fèi)權(quán)中自專項(xiàng)計(jì)劃成立之次日起十八個(gè)月內(nèi)合計(jì)為6億元的收益權(quán)。中國(guó)工商銀行為該6億元資金提供無(wú)條件的不可撤銷連帶責(zé)任的擔(dān)保，實(shí)現(xiàn)信用增級(jí)。
記者：短期融資券呢？
胡方?。鹤灾袊?guó)人民銀行于2005年5月頒布《短期融資券管理辦法》后，短期融資券發(fā)展勢(shì)頭很快，2005年發(fā)行總額約為1500億元，一年期平均收益率約為2.92%，遠(yuǎn)低于銀行貸款利率。
從總體情況看，發(fā)行短期融資券手續(xù)簡(jiǎn)便、無(wú)需擔(dān)保、融資成本低于銀行貸款，且可以短債長(zhǎng)用，與企業(yè)中長(zhǎng)期債券相比，優(yōu)勢(shì)較明顯。
交通企業(yè)發(fā)行融資券的條件具備，預(yù)期效果很好，尤其是公路經(jīng)營(yíng)企業(yè)，通過(guò)發(fā)行短期融資券融資，不僅能夠優(yōu)化公路經(jīng)營(yíng)企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低融資成本，而且能夠解決公路建設(shè)中資金短缺以及融資環(huán)境趨緊的矛盾，特別是可以為公路建設(shè)開(kāi)辟一條利用資本市場(chǎng)進(jìn)行融資的新渠道。
比如2005年國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)由于股權(quán)分置改革，上市公司再融資計(jì)劃都擱淺，交通行業(yè)上市公司寧滬高速和粵贛高速分別通過(guò)發(fā)行40億元和20億元短期融資券的方式有效緩解了資金缺口，并降低了融資成本。
記者：融資租賃呢？
胡方?。喝谫Y租賃是一種以設(shè)備為載體，集貿(mào)易、金融、租借為一體的特殊金融產(chǎn)品，是由出租方融通資金為承租方提供所需設(shè)備，具有融資、融物雙重職能的租賃交易。
融資租賃作為備受許多企業(yè)青睞的金融工具，其自身較多的優(yōu)勢(shì)價(jià)值主要表現(xiàn)在：投資稅收抵免，盤(pán)活現(xiàn)有設(shè)備、增加資金來(lái)源，承租人的償還壓力較小，承租人可以得到一定的實(shí)惠。融資租賃作為一種營(yíng)銷方式，有利于引導(dǎo)資金合理流動(dòng)，推進(jìn)企業(yè)固定資產(chǎn)的更新和引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)、設(shè)備。特別是對(duì)交通行業(yè)小企業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)，融資租賃是一個(gè)很有用的助推器。
記者：BOT、PPP等項(xiàng)目融資方式如何？
胡方俊：BOT模式，即建設(shè)－運(yùn)營(yíng)－轉(zhuǎn)讓方式，是政府將一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的特許權(quán)授予承包商。承包商在特許期內(nèi)負(fù)責(zé)項(xiàng)目設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，并回收成本、償還債務(wù)、賺取利潤(rùn)，特許期結(jié)束后將項(xiàng)目所有權(quán)移交政府。
PPP模式，即公共政府部門(mén)與民營(yíng)企業(yè)合作模式。PPP模式是新發(fā)展起來(lái)的一種優(yōu)化的公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資模式，是一種以各參與方的“雙贏”或“多贏”為合作理念的現(xiàn)代融資模式。采用這種融資形式的實(shí)質(zhì)是政府通過(guò)給予私營(yíng)公司長(zhǎng)期的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)和收益權(quán)來(lái)?yè)Q取基礎(chǔ)設(shè)施加快建設(shè)及有效運(yùn)營(yíng)。
這些金融工具目前在國(guó)內(nèi)高速公路、市政地鐵項(xiàng)目上都已有所運(yùn)用。
交通建設(shè)籌融資創(chuàng)新大有可為
記者：通過(guò)以上分析，你認(rèn)為目前我國(guó)的交通建設(shè)籌融資形勢(shì)如何？
胡方俊：綜上所述，我們可以得出以下結(jié)論：首先，我國(guó)現(xiàn)在不缺資金。其次，通過(guò)合理、合法的金融創(chuàng)新工具把社會(huì)資金融入到交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中來(lái)可以有效地解決當(dāng)前交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金缺口問(wèn)題。再次，金融創(chuàng)新工具在交通建設(shè)市場(chǎng)化籌融資中合理使用，也為交通行業(yè)的又快又好發(fā)展提供了保障。
記者：從你的角度看，交通行業(yè)要在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下實(shí)現(xiàn)交通建設(shè)籌融資，要進(jìn)行哪些努力？
胡方?。何矣X(jué)得，從政府角度來(lái)看，應(yīng)出臺(tái)相應(yīng)的政策、法規(guī)，用好車購(gòu)稅、養(yǎng)路費(fèi)等交通專項(xiàng)稅費(fèi)政策，并以交通專項(xiàng)稅費(fèi)遠(yuǎn)期收入和交通存量資產(chǎn)和增量資產(chǎn)為基礎(chǔ)，建立交通行業(yè)信用體系。建立良好的友好型、優(yōu)勢(shì)型的市場(chǎng)化籌融資環(huán)境，使交通行業(yè)能夠融到足夠的、低成本的建設(shè)資金。通過(guò)信托、資產(chǎn)證券化、產(chǎn)業(yè)基金等金融工具搭建交通行業(yè)的市場(chǎng)化籌融資平臺(tái)。
從企業(yè)角度講，應(yīng)通過(guò)股權(quán)信托和代建制相結(jié)合，拓寬社會(huì)資金投資交通基礎(chǔ)設(shè)施的渠道。通過(guò)資產(chǎn)證券化，盤(pán)活存量和增量資產(chǎn)。通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金，建立社會(huì)資金投資交通行業(yè)的平臺(tái)。通過(guò)保理業(yè)務(wù)，調(diào)整工程款支付期限，解決施工企業(yè)債務(wù)問(wèn)題。通過(guò)票據(jù)結(jié)算和票據(jù)融資代替流動(dòng)資金貸款。通過(guò)資金卡業(yè)務(wù)，提供低成本資金。
