隨著經(jīng)濟(jì)全球化的迅猛發(fā)展和我國市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷健全，我國企業(yè)的并購活動(dòng)也日益活躍起來，并且逐步走向國際化。然而，我國的并購活動(dòng)依然處于初期，結(jié)果不盡人意，原因有政治、外交和市場等多方面的。透過那些失敗或不理想的案例可以發(fā)現(xiàn)，忽視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在是其主要原因之一。因此充分分析和認(rèn)識(shí)企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并加以有效控制是并購成功的關(guān)鍵，也是本文研究的意義所在。
一、企業(yè)并購及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概述
（一）并購的涵義
并購一詞來源于英文“Merger and Acquisition”（兼并和收購，簡寫為“M&A）。即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是指企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償?shù)幕A(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式和手段獲得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本操作和運(yùn)營的一種主要形式。
（二）企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的涵義
有收益就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，收益與風(fēng)險(xiǎn)并存。并購從本質(zhì)上講就是一項(xiàng)投資活動(dòng)，目的是獲取超額收益，因而也必定會(huì)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)。并購風(fēng)險(xiǎn)是一種廣義上的風(fēng)險(xiǎn)，是指并購企業(yè)并購行動(dòng)的結(jié)果與期望利益的偏離或其結(jié)果的不確定性而可能帶來物質(zhì)或精神上的損失。主要包括：市場風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、反收購風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等。本文重點(diǎn)研究企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義，國內(nèi)外許多學(xué)者都進(jìn)行了研究。其中杰弗里・C・胡克的解釋最為經(jīng)典，他認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于大額并購支付制約了買主為日常經(jīng)營和償債能力引起的。通常我國國內(nèi)的一些著作將企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義為企業(yè)在并購財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中，由于各種難以預(yù)料或控制的因素影響，出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況的不確定性，從而導(dǎo)致企業(yè)蒙受損失的可能性。
二、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析
（一）并購準(zhǔn)備期目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的分析
上市公司之間的兼并收購，最重要的是買賣雙方的談判，價(jià)格是雙方心理平衡的結(jié)果。目標(biāo)公司的價(jià)值評(píng)估是并購第一個(gè)重要環(huán)節(jié)，直接影響到并購活動(dòng)的交易價(jià)格，尤其對(duì)并購方來說，合理的價(jià)格是成功的第一步。我們不反對(duì)溢價(jià)，但過高的收購價(jià)格則是多數(shù)公司并購價(jià)值評(píng)估失敗的表現(xiàn)，最終導(dǎo)致并購失敗，因?yàn)橛锌赡懿①徍蟊徊①彿轿磥眍A(yù)期收益難以滿足支付的溢價(jià)，當(dāng)然也就不能給公司帶來超額收益。對(duì)被并購方來說，合理的價(jià)格也極為重要，因?yàn)樗枪竟芾韺記Q定接受并購的前提。所以，在并購活動(dòng)中，并購雙方最關(guān)心的問題莫過于合理地評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值并將其作為交易的底價(jià)，促使并購活動(dòng)的順利進(jìn)行。
定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要來自三個(gè)方面:一是來自目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表；二是價(jià)值評(píng)估方法；三是來自中介機(jī)構(gòu)。
1.目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表。來自目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的風(fēng)險(xiǎn)主要包括兩方面的內(nèi)容：財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性和財(cái)務(wù)報(bào)表本身的局限性。目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性：（1）夸大或虛增資產(chǎn)。目標(biāo)公司有可能為了實(shí)現(xiàn)被高價(jià)收購而存在資產(chǎn)賬實(shí)不符，如應(yīng)收款項(xiàng)難以收回，無形資產(chǎn)權(quán)屬不清，固定資產(chǎn)資產(chǎn)減值嚴(yán)重等等，這些都會(huì)導(dǎo)致實(shí)際價(jià)值遠(yuǎn)高于賬面價(jià)值。（2）隱瞞或有負(fù)債和表外融資?；蛴袀鶆?wù)未予披露或雖然予以披露，但未引起并購企業(yè)足夠重視。表外融資不在表內(nèi)反映，具有很大的欺騙性。（3）利潤操縱。目標(biāo)企業(yè)有可能通過寅吃卯糧、以豐補(bǔ)歉、魚目混珠、張冠李戴等方式營造一種企業(yè)發(fā)展形勢穩(wěn)定增長的假象，從而達(dá)到欺騙收購方的目的。財(cái)務(wù)報(bào)表的局限性：會(huì)計(jì)政策的可選擇性，導(dǎo)致被并購方可能選擇對(duì)自己更有利的會(huì)計(jì)政策，這些政策可能導(dǎo)致并購方并購成本增加。財(cái)務(wù)報(bào)表只反映某個(gè)時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況和某一個(gè)時(shí)期的經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，并沒有反映被并購方過去和未來的財(cái)務(wù)信息，加大了并購方的調(diào)查難度和程度，同時(shí)也使得并購方對(duì)被并購方的可了解程度大打折扣。
2.價(jià)值評(píng)估方法。目前在理論界主要存在三種企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法（成本法）、市場法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法的核心思想在于重建一個(gè)企業(yè)，客觀、簡單，較少考慮收益和支出，忽視企業(yè)資產(chǎn)的協(xié)同效應(yīng)。市場法的核心思想在于在市場上找一個(gè)參照物，前提是必須存在活躍、成熟的市場，即有效市場，這種理想市場必須在完全競爭的市場才可以找到。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法將未來現(xiàn)金流入折現(xiàn)，考慮了收益和支出，忽視了市場的不穩(wěn)定性和不可預(yù)測性。以上三種方法并無優(yōu)劣之分，只是各自使用條件不同。如果不能明確企業(yè)并購動(dòng)機(jī)以及清楚認(rèn)識(shí)并購條件，錯(cuò)誤地選擇評(píng)估方法，最終將使評(píng)估結(jié)果與真實(shí)價(jià)值相差千里。
3.中介機(jī)構(gòu)。因?yàn)闅v史原因，我國的中介行業(yè)誕生于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，缺乏市場的篩選和淘汰。沒有充分的競爭，制度上存在很多的缺陷，缺乏公正的職業(yè)道德，服務(wù)質(zhì)量低下。在利益的驅(qū)動(dòng)下，中介機(jī)構(gòu)與委托人（尤其是被并購方）容易達(dá)成利益同盟，使投資者對(duì)其誠信度與權(quán)威性認(rèn)可度很低。此外，中介機(jī)構(gòu)人員行業(yè)門檻低，素質(zhì)良莠不齊，專業(yè)知識(shí)欠缺，非專業(yè)的人在做專業(yè)的事，更加增大價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)。
（二）并購交易過程中支付風(fēng)險(xiǎn)的分析
并購支付是企業(yè)完成交易的最后一個(gè)環(huán)節(jié)，也是一宗并購案例能否成功的關(guān)鍵。企業(yè)能否找到最合適的支付工具，不僅關(guān)系到企業(yè)的并購成本和價(jià)格問題，甚至影響到并購后企業(yè)的整合。當(dāng)前企業(yè)并購中的支付方式主要包括現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付等方式。根據(jù)美國學(xué)者拉杰科斯和威斯通于1997年通過對(duì)美國聯(lián)合貸款和并購交易價(jià)值的統(tǒng)計(jì)，得出在企業(yè)并購活動(dòng)中用的最多的是現(xiàn)金支付，占45%到55%；股票支付方式占35%左右，并且其比重不斷提高，逐漸成為主流；混合支付與其他支付方式只占10%～20%。目前在我國用的較多的是現(xiàn)金支付、股票支付和杠桿支付，混合支付方式是對(duì)前三者的結(jié)合，由于技術(shù)和市場方面的原因，在我國用的還比較少。
采用現(xiàn)金支付的方式需要耗費(fèi)大量流動(dòng)資產(chǎn)，從而可能降低并購方資產(chǎn)流動(dòng)性，減弱應(yīng)對(duì)外部變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，影響企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。采用承債或發(fā)債支付方式增加企業(yè)的負(fù)債規(guī)模，可能會(huì)破壞企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致長期債務(wù)比率上升，進(jìn)而影響企業(yè)償債能力和融資能力，一旦企業(yè)面臨危機(jī)，企業(yè)將變得脆弱不堪。采用股票支付方式可能導(dǎo)致原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)，新股將對(duì)原有股份比例進(jìn)行稀釋，最終可能導(dǎo)致原控股股東控制權(quán)的分散。此外，股價(jià)波動(dòng)也增大了收購成本的不確定性。
（三）并購交易完成后財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)的分析
并購行為的完成并不意味著并購行為的最終成功，財(cái)務(wù)整合關(guān)系并購的成敗，并購企業(yè)只有將并購后的資源進(jìn)行有效地整合，才算真正達(dá)到企業(yè)并購的目的。在并購過程中各階段失敗風(fēng)險(xiǎn)的比率中，并購整合失敗風(fēng)險(xiǎn)率占到53%，位居第一。導(dǎo)致并購整合風(fēng)險(xiǎn)的因素很多，財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)是其主要內(nèi)容之一，而其中又以資產(chǎn)業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)組織制度的整合問題最為關(guān)鍵。
企業(yè)在實(shí)現(xiàn)并購后，往往需要通過整合對(duì)被并購方的資產(chǎn)和負(fù)債問題加以及時(shí)處置。從資產(chǎn)來說，被并購方的短期投資一般很少受到市場的影響，回報(bào)穩(wěn)定，易于變現(xiàn)，便于并購方融資和進(jìn)行財(cái)務(wù)處理。但是，被并購方的長期投資項(xiàng)目因?yàn)榛厥掌谳^長、流動(dòng)性較差，存在較高的市場風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，被并購企業(yè)有可能存在一部分主業(yè)不符合并購方的發(fā)展戰(zhàn)略或者市場業(yè)績持續(xù)下降，甚至虧損，加重企業(yè)發(fā)展的負(fù)擔(dān)。對(duì)于被并購的不同資產(chǎn)，并購方如果不能加以區(qū)別并進(jìn)行合理處置，對(duì)并購方而言是極大的風(fēng)險(xiǎn)。例如并購方在接手資產(chǎn)流動(dòng)性較差的企業(yè)后，沒有立即采取措施，妥善處置其不良資產(chǎn)，被并購方的虧損加上為并購支付引起的債務(wù)，將加重并購方的負(fù)擔(dān)，造成并購財(cái)務(wù)整合的失敗。
此外，完善而有效的組織和制度不僅為資源或要素的運(yùn)行提供最適宜的空間，而且可以部分地補(bǔ)足或緩解資源、要素等方面的缺陷。企業(yè)在完成并購交易后，并購各方在財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)的設(shè)置上難免出現(xiàn)重疊、交叉等現(xiàn)象，機(jī)構(gòu)臃腫且效率低下；在財(cái)務(wù)崗位職能范圍的界定可能不一致，出現(xiàn)問題難以追究到相關(guān)責(zé)任方。并購后，并購方與被并購方成為一個(gè)整體，公司治理的復(fù)雜性也大大增加了日后經(jīng)營管理、籌資管理和投資管理決策的難度，使企業(yè)的穩(wěn)定和發(fā)展面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。
三、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制
（一）并購準(zhǔn)備期目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的控制
1.針對(duì)來自目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)的防范措施。開展盡職調(diào)查，全面了解被并購企業(yè)的信息。在并購方做出決策前，并購企業(yè)需要對(duì)市場環(huán)境、政策法規(guī)、目標(biāo)企業(yè)的狀況和自身能力有一個(gè)全面的認(rèn)識(shí)。首先應(yīng)該把握宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，科學(xué)判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)是處于高峰還是低谷，上升期還是衰退期。其次了解和分析目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策、法律環(huán)境、產(chǎn)業(yè)狀況和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，選取一些典型企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，計(jì)算行業(yè)平均水平。并購方將目標(biāo)企業(yè)公開發(fā)布的財(cái)務(wù)信息與行業(yè)平均作比較。根據(jù)以上方法和步驟可以對(duì)目標(biāo)企業(yè)做基本的財(cái)務(wù)分析，并從中發(fā)現(xiàn)問題。與此同時(shí)，并購方可以通過借助專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)如資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所出具的報(bào)告和與有關(guān)方簽訂相關(guān)的法律協(xié)議,對(duì)并購過程中可能出現(xiàn)的未盡事宜明確其相關(guān)的法律責(zé)任，對(duì)因既往事實(shí)而追加并購成本要簽訂補(bǔ)償協(xié)議等方式防范該風(fēng)險(xiǎn)。
2.針對(duì)來自評(píng)估體系風(fēng)險(xiǎn)的防范措施。企業(yè)價(jià)值評(píng)估不同于單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估，更非企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值的簡單加總，真正意義上的企業(yè)價(jià)值評(píng)估是建立在對(duì)企業(yè)競爭能力、獲利能力及財(cái)務(wù)狀況基礎(chǔ)上的企業(yè)總體評(píng)價(jià)。從我國目前的并購實(shí)踐活動(dòng)來看，大部分企業(yè)采用了資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法，收益法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的應(yīng)用還很少。鑒于我國目前尚處于市場經(jīng)濟(jì)的初級(jí)階段，有效的資本市場尚未形成，市場的效率不高，各級(jí)政府行政干預(yù)的情況，應(yīng)該以并購動(dòng)機(jī)和目標(biāo)企業(yè)的狀況來選擇評(píng)估方法。以獲取資產(chǎn)為主要目的的戰(zhàn)術(shù)并購、目標(biāo)企業(yè)為虧損、破產(chǎn)清算企業(yè)或無形資產(chǎn)所占比重少時(shí)，應(yīng)以資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法為主；對(duì)于具有戰(zhàn)略性的并購活動(dòng)，并購企業(yè)看重的是整個(gè)目標(biāo)企業(yè)未來帶來的效益，所以應(yīng)以收益法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法為主。
3.針對(duì)來自中介機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施。聘請(qǐng)優(yōu)秀的中介機(jī)構(gòu)是盡職調(diào)查、防范評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的重要內(nèi)容。注冊(cè)會(huì)計(jì)事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的參與可以彌補(bǔ)并購企業(yè)專業(yè)知識(shí)不足、專業(yè)人員缺乏的缺陷。鑒于目前我國中介機(jī)構(gòu)發(fā)展良莠不齊的現(xiàn)實(shí)情況，并購方應(yīng)加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的審查，選擇具有獨(dú)立、客觀、公正的職業(yè)道德和經(jīng)驗(yàn)豐富的高水平中介機(jī)構(gòu)作為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的得力助手。
（二）并購交易過程中支付風(fēng)險(xiǎn)的控制
1.現(xiàn)金支付情況下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施?，F(xiàn)金支付下的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)質(zhì)就是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此，現(xiàn)金支付方式下風(fēng)險(xiǎn)的防范也就是對(duì)企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范。采用現(xiàn)金支付的基本條件，必須是擁有大量自由現(xiàn)金流的企業(yè)或能在可預(yù)期內(nèi)創(chuàng)造大量現(xiàn)金流的企業(yè)。當(dāng)然僅僅擁有大量自由現(xiàn)金流也是不夠的，關(guān)鍵還得對(duì)以后現(xiàn)金流入和流出作出預(yù)測和監(jiān)控。具體步驟：在并購合同已經(jīng)簽署或很可能簽署的前提下，并購方可通過分析確認(rèn)合并后資產(chǎn)變現(xiàn)和負(fù)債到期的時(shí)點(diǎn)和數(shù)量，同時(shí)客觀、準(zhǔn)確地預(yù)測主營業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流入（銷售收入現(xiàn)金部分）與流出（采購成本、生產(chǎn)損耗、管理與銷售費(fèi)用以及相關(guān)稅費(fèi)）期限和數(shù)量，將得到的數(shù)據(jù)在時(shí)間軸上串聯(lián)起來，現(xiàn)金流入和流出對(duì)比，就可以尋找出現(xiàn)金流和資金缺口的時(shí)點(diǎn)。對(duì)于有可能出現(xiàn)的現(xiàn)金缺口，一方面可以通過融資渠道進(jìn)行匹配，同時(shí)企業(yè)可預(yù)先將一部分資金運(yùn)用到信用度高、流動(dòng)性好的有價(jià)證券資產(chǎn)組合中，使企業(yè)獲得收益，避免資金閑置，又因?yàn)檫@部分資產(chǎn)變現(xiàn)能力強(qiáng)，可以彌補(bǔ)企業(yè)債務(wù)到期時(shí)的資金需求。
2.股票支付情況下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范。采用股票支付應(yīng)考慮的因素有以下兩點(diǎn)：第一，從股東尤其是大股東的立場考慮控股權(quán)分散和股價(jià)下跌，獲取股東的信任和認(rèn)可。股權(quán)分散是否可以接受的關(guān)鍵是大股東的控制權(quán)地位是否會(huì)受到較大的威脅；而股價(jià)下跌是否可以接受的關(guān)鍵是從長期看，股價(jià)是否會(huì)回升。一般來說，股價(jià)要受到投資者的預(yù)期和經(jīng)濟(jì)走勢的影響，企業(yè)管理層可能無能為力，但對(duì)于股權(quán)分散方面，企業(yè)可以以優(yōu)惠價(jià)格向大股東們配股，保持其控股比例。第二，科學(xué)確定換股比例和股票支付數(shù)量。上市公司相對(duì)非上市公司的優(yōu)點(diǎn)是信息公開透明，股票有現(xiàn)時(shí)而且明確的價(jià)格。如果股票支付發(fā)生在上市公司之間，并購各方可以直接以股價(jià)為依據(jù)，確定并購價(jià)格、換股比例和股票支付數(shù)量。然而如果股票支付發(fā)生在非上市公司之間，問題將變得復(fù)雜，現(xiàn)今的做法主要借助評(píng)估機(jī)構(gòu)的價(jià)值評(píng)估結(jié)果來確定換股比例和數(shù)量。
3.杠桿支付情況下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范。杠桿收購的特征決定了償還債務(wù)的主要來源是整合后被并購方的未來現(xiàn)金流量，因此對(duì)杠桿收購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范就是要保持被并購方未來期間現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性。首先，必須選擇好理想的收購對(duì)象。被并購方必須經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小，產(chǎn)品有較為穩(wěn)固的需求和市場，發(fā)展前景較好，才能保證收購以后有穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。其次，收購前并購方與被并購方的長期債務(wù)都不宜過多，這樣才能保證較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量能夠支付經(jīng)常性的利息支出。再次，并購方最好能在日常經(jīng)營中能預(yù)留一定的現(xiàn)金作為償債基金以應(yīng)付債務(wù)高峰的現(xiàn)金需要，避免出現(xiàn)破產(chǎn)而導(dǎo)致杠桿收購的失敗。最后，雖然并購方負(fù)擔(dān)著高額債務(wù)，但杠桿收購仍然可行的原因就是并購后公司的運(yùn)作更有效率。因此并購后的整合，也是防范杠桿收購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要的措施。
（三）并購交易完成后財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)的控制
1.重組資產(chǎn)。（1）盤活資產(chǎn)。并購方絕對(duì)不會(huì)花費(fèi)大量的人力、物力和財(cái)力去收購一家對(duì)自己毫無價(jià)值的企業(yè)，因此通常被并購方要么是并購方的上下游企業(yè)，要么為具有經(jīng)營戰(zhàn)略意義的企業(yè)。然而，盡管被并購對(duì)自身有利，但一家被收購的企業(yè)總會(huì)與并購方存在一些問題的，尤其是像“休克魚”那樣的企業(yè)。并購方應(yīng)通過向被并購方引入高效率的管理層，先進(jìn)的管理理念，積極健康的企業(yè)文化，使該企業(yè)重新充滿活力，企業(yè)資產(chǎn)的使用效率得到提高，最終實(shí)現(xiàn)與并購方融為一體。（2）處置不良資產(chǎn)。并購后的整合既是協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)過程，也是構(gòu)筑新的企業(yè)核心能力、創(chuàng)造新的價(jià)值的過程。因此，并購方在完成并購后，應(yīng)妥善處理被并購企業(yè)財(cái)產(chǎn)。實(shí)際工作中可將不符合經(jīng)營戰(zhàn)略的資產(chǎn)出售，以抵銷籌資所引起的債務(wù)；也可采取各種方式將不良資產(chǎn)（已報(bào)廢或嚴(yán)重減值卻未計(jì)提減值準(zhǔn)備的資產(chǎn)）轉(zhuǎn)讓出去，以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（3）撤資。并購?fù)瓿珊?，如果出現(xiàn)某些意料之外的情況，使得并購整合的結(jié)果與原來制定的規(guī)劃差距較大，或者因企業(yè)的外部環(huán)境發(fā)生變化而使并購的目標(biāo)不能實(shí)現(xiàn)，企業(yè)應(yīng)果斷撤資，以避免造成更為嚴(yán)重的損失。
2.創(chuàng)新機(jī)制。首先要堅(jiān)持兩大原則。一方面要堅(jiān)持一體化的原則，并購后的企業(yè)不再是孤軍奮戰(zhàn)，而應(yīng)該講究團(tuán)隊(duì)精神，需要借助現(xiàn)代信息平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)并購后企業(yè)之間各種信息和數(shù)據(jù)的最大限度的共享與有效利用，這些信息不僅財(cái)務(wù)信息，也包括業(yè)務(wù)信息，如產(chǎn)、供、銷、勞資和設(shè)備等方面信息；另一方面要堅(jiān)持財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與管理會(huì)計(jì)有機(jī)結(jié)合的原則，這是并購后企業(yè)業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)活動(dòng)復(fù)雜性的要求，以財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告系統(tǒng)為核心，并在此基礎(chǔ)上，建立和完善對(duì)企業(yè)各項(xiàng)活動(dòng)的計(jì)劃和控制功能，做到事前有預(yù)測和計(jì)劃，事中有控制和管理，事后有分析和評(píng)估。其次，并購方的管理者必須重新設(shè)計(jì)其組織結(jié)構(gòu)以支持新的發(fā)展戰(zhàn)略。按照并購后的實(shí)際情況和公司財(cái)務(wù)管理的要求確定財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)的規(guī)模和大小，設(shè)計(jì)清晰的財(cái)務(wù)管理架構(gòu)；財(cái)務(wù)崗位分工具體，明確權(quán)責(zé)。
