一、研究背景及意義
1972年布雷頓森林體系瓦解，“美元、黃金雙掛鉤”固定匯率制被顛覆，世界金融領(lǐng)域進(jìn)入新的風(fēng)險時代。此前，匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險等處于可以被忽略的地位，此后，卻成了影響各國經(jīng)濟(jì)活動甚至全球金融的不可忽視的風(fēng)險因素。作為現(xiàn)代金融風(fēng)險管理的重要工具，衍生品市場有了突破性的變革。外匯保證金交易（Foreign Exchange Margin）也被稱作虛盤交易，是指外匯經(jīng)紀(jì)商向投資者提供的一種具有杠桿性質(zhì)的外匯交易業(yè)務(wù)。其主要特征是：投資者以獲取外匯交易匯差為目的，實際投資一定數(shù)量資金，作為交易保證金后，便可按一定的杠桿倍數(shù)將保證金金額進(jìn)行放大，從而使外匯交易的合同金額超出投資者實際投資的交易保證金金額。
金融衍生品市場可以區(qū)分為交易所市場（Exchange Traded Derivatives,ETD，又稱場內(nèi)交易市場）和場外交易市場（Over-the-Counter Market，OTC，又稱柜臺交易市場），外匯保證金交易屬于后者。通過歷年來交易所市場與OTC市場的比較，可以發(fā)現(xiàn)OTC市場的成交金額比交易所市場龐大的多。其原因主要有：其一，場外市場主體資格限制較少，風(fēng)險管理完全分散，市場參與積極性高。其二，監(jiān)管與制度環(huán)境寬松。在場外衍生品市場，交易工具和交易行為基本上是不受管制的。只是間接地受國家法律、規(guī)章、銀行業(yè)監(jiān)管以及市場監(jiān)督的影響。同時，場外市場的主要做市機(jī)構(gòu)在全球市場上靈活運轉(zhuǎn)，但卻只接受本國國內(nèi)的審查和監(jiān)督，這無疑也促進(jìn)了該市場的發(fā)展。其三，參與者類型。商業(yè)銀行是金融衍生品市場的主要參與者，它們天然地會選擇與銀行同業(yè)市場有著極大的相似性的場外衍生品市場；同時，非透明和公開化的場外市場更能提供可能的高額回報。因此，商業(yè)銀行的積極參與，促使市場成交金額呈幾何倍數(shù)放大。{1}然而，OTC交易的空前活躍和在2008年金融危機(jī)中交易主體的巨大虧損，表明金融政策不應(yīng)當(dāng)建立在完全依賴市場自己管理自己的基礎(chǔ)上。在金融政策方面完全依靠一只“看不見的手”從下到上進(jìn)行微觀經(jīng)濟(jì)的管理顯然是不夠的，還需要一只“看得見的手”從上到下進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)的管理、風(fēng)險控制和監(jiān)管。
在風(fēng)險管理方面，曾經(jīng)由有限責(zé)任與破產(chǎn)保護(hù)兩項制度將部分風(fēng)險從借款人轉(zhuǎn)移向貸款人，為19世紀(jì)工業(yè)革命獲得廣泛資金來源奠定了基礎(chǔ)，對現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)作出了巨大的貢獻(xiàn)。如今種類日益繁多的金融衍生品多為分散風(fēng)險而設(shè)立，投資者對利益的追逐卻極大地放大了風(fēng)險，風(fēng)險的控制離不開制度的設(shè)置和監(jiān)管體系的完善。外匯保證金交易沒有結(jié)算機(jī)構(gòu)的擔(dān)保，客戶用于買賣外匯的入金不受任何監(jiān)管機(jī)構(gòu)保護(hù)。一些主要國家和地區(qū)破產(chǎn)法的規(guī)定，儲蓄客戶、股票客戶或商品客戶擁有清算理賠的優(yōu)先權(quán)，因而承擔(dān)了較低的風(fēng)險。然而在保證金交易中，外匯現(xiàn)貨客戶既不是儲蓄客戶，也不是股票客戶或商品客戶，在破產(chǎn)時不被優(yōu)先考慮，只能以無擔(dān)保債權(quán)人的資格進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，從而承擔(dān)了極高的風(fēng)險。
在我國，外匯保證金交易經(jīng)歷了一個從1992年到1993年的“一哄而上”，到1994年國家外匯管理局和中國證監(jiān)會等4部委聯(lián)合發(fā)出“一紙禁令”；從2006年對銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)“重新開閘”，到2008年不到兩年時間“二度叫?！钡陌l(fā)展。2008年，美國次貸危機(jī)終于演變成一場全球金融危機(jī)，全球資本市場普遍深幅下挫，商品市場超速回調(diào)，信用風(fēng)險急劇提升。在劇烈變動的外部環(huán)境的影響下，當(dāng)時中國蒸蒸日上的銀行理財產(chǎn)品市場不斷爆發(fā)出零收益、負(fù)收益和展期等負(fù)面消息。外匯保證金交易合同的對手方主要是海外交易商，國內(nèi)投資者大都缺乏專業(yè)能力和風(fēng)險承擔(dān)能力，在較大的社會影響下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了劇烈反應(yīng)。2008年6月國內(nèi)外匯保證金交易的緊急叫停，引起社會各界廣泛關(guān)注。在暫停銀行經(jīng)辦該項業(yè)務(wù)的同時，銀監(jiān)會表示將繼續(xù)根據(jù)審慎監(jiān)管的原則，會同外匯管理等部門，進(jìn)一步研究對此業(yè)務(wù)的風(fēng)險監(jiān)管，在各方面條件成熟時，研究推出新的統(tǒng)一規(guī)范管理的辦法。
2009年中國外匯儲備已達(dá)近2.4萬億美元，外匯儲備連續(xù)數(shù)年位居世界第一。為消化龐大外匯儲備的不利影響，央行在外匯管制政策上作出了寬松調(diào)整。政府近年推行了“藏匯于民”、淡化取消強(qiáng)制結(jié)匯等政策，使國內(nèi)居民的外匯存款也日益龐大。作為一種重要的投資渠道，外匯保證金交易的市場不可或缺。國家對于外匯保證金交易的限制，實際上只是約束了國內(nèi)商業(yè)銀行主體，境外交易經(jīng)紀(jì)商在我國境內(nèi)設(shè)立的千余家代表處等分支機(jī)構(gòu)仍然從事著外匯保證金“經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)”。銀監(jiān)會指出，參與境外機(jī)構(gòu)的保證金交易屬于地下金融的范疇，被視為違法，投資行為得不到法律保護(hù)，致使投資者面臨更大的資金風(fēng)險。進(jìn)入2009年以來，在豐厚的服務(wù)利潤驅(qū)動下，國內(nèi)銀行在銀監(jiān)會尚未開閘的情況下又在試探監(jiān)管紅線，不斷開展實盤外匯交易業(yè)務(wù)。一個不存在外匯保證金交易市場的金融市場體系是不夠完善的，否認(rèn)外匯保證金交易的合法性只是權(quán)宜之計，合理引導(dǎo)、加強(qiáng)監(jiān)管勢在必行。
二、幾個主要國家外匯保證金市場監(jiān)管制度分析
（一）美國
美國采取了以風(fēng)險管理金融為主要特征的金融模式，該模式以其強(qiáng)大的競爭力推動了全球金融模式的改變，并帶動了衍生品在全球范圍內(nèi)的加速發(fā)展。美國將所有的金融衍生工具分為兩類――“證券”和“商品”，根據(jù)衍生工具本身的屬性來劃分監(jiān)管管轄權(quán)，分別歸屬于商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission，以下簡稱CFTC）和證券交易委員會（US Securities and Exchange Commission，簡稱SEC）管轄。但是，由于外匯現(xiàn)貨既不屬于股票或期貨也不屬于商品，則出現(xiàn)了監(jiān)管上的真空。1999年美國總統(tǒng)金融工作小組（PWC）的《場外金融衍生品與商品交易法報告》認(rèn)為參與場外衍生品交易的大多是金融機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)都有足夠的能力保護(hù)自身的利益和控制對手方的違約風(fēng)險，因此不必再進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管。并且，該報告還認(rèn)為放松監(jiān)管可以促進(jìn)金融創(chuàng)新，有利于確保美國在衍生品領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。美國國會采納了該報告的意見，在2000年《商品期貨現(xiàn)代化法案》（CFMA）中進(jìn)一步將更多場外衍生品交易排除在CFTC的監(jiān)管范圍之外，確認(rèn)所有合格的參與者在場外進(jìn)行的衍生品交易都可以免受CFTC的監(jiān)管。{2}2008年次貸危機(jī)發(fā)生后，美國對金融市場和金融產(chǎn)品的監(jiān)管受到諸多質(zhì)疑，美國國會參議院農(nóng)業(yè)委員會主席宣稱，CFMA豁免對場外衍生品的監(jiān)管是一個災(zāi)難性的錯誤決定，次貸危機(jī)應(yīng)促使政府加強(qiáng)對場外衍生品市場的監(jiān)管力度，提高該市場的透明度。
2008年《再授權(quán)法案》首次賦予了美國商品期貨交易委員會（CFTC）權(quán)力，可以針對外匯交易商制定清晰的監(jiān)管規(guī)則。從此美國在監(jiān)管設(shè)計上，零售外匯行業(yè)被納入到美國商品期貨交易委員會（CFTC）的監(jiān)管之下。根據(jù)《商品期貨現(xiàn)代化法案》，外匯交易商必須在CFTC注冊，成為期貨傭金商(Futures Commission Merchant，以下簡稱FCM)類別下的外匯交易商成員。然后，CFTC通過國家期貨協(xié)會（US National Futures Association，期貨行業(yè)自律組織，以下簡稱NFA）發(fā)布和實施監(jiān)管，在期限內(nèi)不符合資格或沒有被核準(zhǔn)的外匯業(yè)者將被勒令停止?fàn)I業(yè)。
2008年美國《再授權(quán)法案》通過后，CFTC和NFA即將資金風(fēng)險和經(jīng)紀(jì)商破產(chǎn)風(fēng)險防范作為外匯保證金政策研究重點。2009年以來，這兩大機(jī)構(gòu)不斷調(diào)整政策，比如要求外匯經(jīng)紀(jì)商必須具有2000萬美元的調(diào)整凈資本，如果提供的保證金杠桿超過100∶1，提供此項服務(wù)的外匯經(jīng)紀(jì)商的凈資本必須達(dá)到4000萬美元。要求外匯經(jīng)紀(jì)商擁有自己的交易平臺，經(jīng)常與國際外匯市場清算頭寸的大型經(jīng)紀(jì)商的凈資本，必須超出7000萬美元。2009年年底，CFTC提議了關(guān)于限制外匯保證金比例到10倍的新條例，通過降低杠桿比例降低投資者風(fēng)險。
（二）英國
在1997年金融監(jiān)管體制改革之前，英國的金融監(jiān)管體系是多元的、復(fù)雜的，多家監(jiān)管機(jī)構(gòu)根據(jù)法律和慣例，對金融業(yè)實施分業(yè)監(jiān)管。隨著金融業(yè)的發(fā)展和經(jīng)營方式的改變，特別是1986年金融“大爆炸”后，金融業(yè)務(wù)融合趨勢日益突出，分業(yè)監(jiān)管的弊病日益顯現(xiàn)。1997年始，英國以《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》作為唯一的主管法律，建立了單一的金融市場法律體系，并成立了全國統(tǒng)一的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)――金融服務(wù)局（Financial Service Authority，以下簡稱FSA），同時承擔(dān)了對現(xiàn)貨市場和衍生品市場的規(guī)范和監(jiān)管。區(qū)別于美國，英國沒有針對產(chǎn)品的監(jiān)管制度，而是根據(jù)市場參與者的經(jīng)驗和專業(yè)知識，進(jìn)行不同的風(fēng)險保護(hù)和監(jiān)管。2005年，為使英格蘭銀行與FSA之間建立真正意義上的有效合作機(jī)制，在英國中央銀行前任行長默文・金的建議下，建立了“聯(lián)合危機(jī)委員會”，進(jìn)一步限縮了央行的職能，為最高效地處理市場危機(jī)提供了制度上的保證。由于英國在世界金融業(yè)中的地位，其監(jiān)管體制的改革對世界各國影響深遠(yuǎn)。
（三）德國
德國實行的全能銀行制度是世界金融業(yè)務(wù)融合模式的主要代表，德國的綜合銀行在原則上可以提供所有的金融服務(wù)，但長期以來金融業(yè)的監(jiān)管卻是分業(yè)監(jiān)管體制。2001年初，德國推出了金融體制改革草案，內(nèi)容之一為“改革德國金融監(jiān)管體制”，將原先的銀行業(yè)監(jiān)管局、保險監(jiān)管局、證券監(jiān)管局合而為一，成立聯(lián)邦金融監(jiān)管局（BaFin）。2002年BaFin的成立使德國的金融產(chǎn)品從現(xiàn)貨、期貨到衍生品都得到統(tǒng)一的市場監(jiān)管。同時，在監(jiān)管措施上，BaFin還體現(xiàn)了高度中央集權(quán)制的特點，交易所、券商、銀行和經(jīng)紀(jì)公司必須將每日的全部報單和交易資料(包括交易所內(nèi)成交的和OTC場外交易的)報告給BaFin。BaFin可以在第一時間內(nèi)對所有產(chǎn)品的數(shù)據(jù)進(jìn)行全面分析。德國的金融衍生品市場監(jiān)管模式體現(xiàn)了歐盟國家在新的金融市場一體化下政府監(jiān)管加強(qiáng)的趨勢。{3}因風(fēng)險控制需要，德國限制保險公司和抵押貸款運用于OTC市場。
（四）日本
日本經(jīng)歷了從統(tǒng)一監(jiān)管到分業(yè)監(jiān)管再到統(tǒng)一監(jiān)管的變革。1996年前，日本的財政和金融權(quán)集于大藏省（財政部）；1996年日本金融監(jiān)管體制開始改革，日本設(shè)置了三類期貨交易所，即期貨公司的交易所、證券公司的交易所、銀行的交易所。在2006年6月之前，分別受《商品交易法》、《證券法》、《金融期貨法》的規(guī)范，按不同產(chǎn)品由金融廳、經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省、農(nóng)林水產(chǎn)省等部門分頭監(jiān)管。2006年6月7日，日本參議院審議通過了《金融商品交易法》，該法整合了各種金融商品，終結(jié)了日本金融衍生品市場監(jiān)管混亂的根本制度。此外，大多數(shù)國家沒有對場外衍生品設(shè)定特殊的許可要求，日本則是一個例外，在日本，證券公司需要參與場外衍生品交易的，需要得到有關(guān)部門的特別許可。
歷史上，大多數(shù)國家或地區(qū)對包括外匯保證金產(chǎn)品在內(nèi)的OTC市場主要采取分業(yè)監(jiān)管模式。然而，金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營及場外衍生品的迅速發(fā)展和相對不定型的特點，使得分業(yè)監(jiān)管漸顯弊端，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間難以形成合力，往往成為監(jiān)管缺失的根源。目前，統(tǒng)一監(jiān)管和混業(yè)監(jiān)管漸成趨勢。
三、我國外匯保證金市場監(jiān)管現(xiàn)狀與政策建議
美國次貸引發(fā)全球金融動蕩余波未平，目前世界各國致力于加強(qiáng)金融監(jiān)管。我國外匯保證金交易尤其是外國經(jīng)紀(jì)商滲入的領(lǐng)域，卻出現(xiàn)了監(jiān)管盲區(qū)。究其原因，除該產(chǎn)品法律屬性未定之外（外匯保證金產(chǎn)品與我國現(xiàn)有法律規(guī)范所明確的證券、期貨、外匯沒有交集，因而無法適用《證券法》、《期貨交易管理條例》及《最高人民法院關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定》等期貨法律法規(guī)及司法解釋，亦難以適用外匯法律法規(guī)），監(jiān)管體系不夠健全和有效是我國外匯保證金交易市場夭折的重要因素之一。目前我國對金融業(yè)仍然采取“一行三會一局”，即指中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會、中國證券業(yè)監(jiān)督管理委員會、中國保險業(yè)監(jiān)督管理委員會和國家外匯管理局的分業(yè)多元監(jiān)管模式，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、存在監(jiān)管空白和重疊，導(dǎo)致規(guī)避監(jiān)管、監(jiān)管套利等問題時有出現(xiàn)。盡管設(shè)有聯(lián)席會議制度，但僅限于進(jìn)行交流和溝通信息，并沒有實際上的聯(lián)合監(jiān)管，在外匯保證金交易制度缺失的情況下，權(quán)責(zé)不明、監(jiān)管缺位難以避免。{4}
（一）宏觀政策方面的建議
1.循序漸進(jìn)構(gòu)建我國綜合化監(jiān)管模式或基于分業(yè)監(jiān)管體制的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。近年來，金融跨業(yè)經(jīng)營管制逐漸松動，三大金融業(yè)法的修訂也為金融業(yè)綜合經(jīng)營預(yù)留了空間，我國各金融業(yè)之間的業(yè)務(wù)滲透已經(jīng)非常普遍。2000年8月，中國平安保險公司推出的“千禧紅”產(chǎn)品標(biāo)志著銀行保險的全面啟動，此后，眾多保險公司紛紛入股、參股銀行。再如就銀行業(yè)而言，許多銀行參股或設(shè)立了基金管理公司、保險公司、信托投資公司、金融租賃公司等機(jī)構(gòu)等，可見各金融業(yè)綜合經(jīng)營的范圍逐步擴(kuò)大。2008年，《國務(wù)院辦公廳關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》明確指出：“完善金融監(jiān)管體系，進(jìn)一步加強(qiáng)中央銀行與金融監(jiān)管部門的溝通協(xié)調(diào)?！睒?gòu)建監(jiān)管的制度與法律體系，不但要考慮當(dāng)前金融業(yè)綜合經(jīng)營的運營管理和風(fēng)險控制問題，也要考慮未來綜合經(jīng)營業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展的監(jiān)管體制問題，按照推動行業(yè)發(fā)展、有效防范風(fēng)險和審慎監(jiān)管的原則，循序漸進(jìn)地構(gòu)建適合我國國情的監(jiān)管模式和監(jiān)管體制。{5}世界主要國家或地區(qū)統(tǒng)一監(jiān)管或混業(yè)監(jiān)管模式值得借鑒，通過完善統(tǒng)一的監(jiān)管體系、明確監(jiān)管責(zé)任，改變目前我國外匯保證金交易因法律缺失及責(zé)任不明所致的各監(jiān)管部門互相推諉無人監(jiān)管的現(xiàn)狀。
2.從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管轉(zhuǎn)變。在統(tǒng)一監(jiān)管模式下，可設(shè)立功能監(jiān)管部門。功能監(jiān)管是指依據(jù)金融業(yè)務(wù)的功能設(shè)置專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，監(jiān)管各自不同的業(yè)務(wù)，而不是按金融機(jī)構(gòu)的性質(zhì)劃分監(jiān)管權(quán)限。在此框架下，金融監(jiān)管當(dāng)局關(guān)注的是金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)活動及其所發(fā)揮的基本功能，而非金融機(jī)構(gòu)名稱。{6}比如新加坡以金融監(jiān)管局為統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)，下設(shè)銀行監(jiān)管部、復(fù)雜金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管部、特殊風(fēng)險監(jiān)管部和審慎政策部，各自擔(dān)當(dāng)不同的功能，共同實施對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。
隨著金融衍生品的多元化、金融活動參與者的復(fù)雜化，監(jiān)管不可能細(xì)化到所有的業(yè)務(wù)流程，功能性監(jiān)管的內(nèi)涵應(yīng)不斷深化。由此，需要提高交易機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理能力，加強(qiáng)交易機(jī)構(gòu)的制度設(shè)計和自律性，完善微觀制度和政策。
（二）微觀政策方面的建議
1.凈化和規(guī)范現(xiàn)有市場。在當(dāng)前缺少制度規(guī)范，市場環(huán)境不適宜全面推出外匯保證金交易的階段，應(yīng)嚴(yán)厲打擊地下交易，查處非法炒匯機(jī)構(gòu)。同時，加強(qiáng)對廣大投資者的宣傳教育，增強(qiáng)風(fēng)險意識，拒絕非法炒匯活動。{7}境外外匯交易機(jī)構(gòu)在我國的分支機(jī)構(gòu)在經(jīng)營范圍上，僅限于外匯交易信息咨詢，無權(quán)進(jìn)行具體交易。工商管理部門對其經(jīng)營活動應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)督檢查，對某些代表處聘用“經(jīng)紀(jì)人”進(jìn)行開戶和交易代理的行為進(jìn)行處罰，必要時，公安司法機(jī)關(guān)對涉及非法經(jīng)營罪的主體予以立案偵查。
2.明確限定交易機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻。在構(gòu)建統(tǒng)一的金融監(jiān)管體系的基礎(chǔ)上，在法律制度中授權(quán)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對OTC交易機(jī)構(gòu)的資本金要求、風(fēng)險評估、實施程序等方面制定細(xì)則。并對經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行嚴(yán)格評級，制定科學(xué)的評級標(biāo)準(zhǔn)和評級模型。在信息全面的基礎(chǔ)上，對評級的過程和結(jié)果進(jìn)行監(jiān)控。限定不同級別的交易商提供交易的杠桿倍數(shù)。
3.提高機(jī)構(gòu)風(fēng)險管控能力和服務(wù)能力。首先，在外匯保證金交易過程中，機(jī)構(gòu)應(yīng)提供詳細(xì)的風(fēng)險預(yù)測、24小時匯市走勢和完善的技術(shù)指標(biāo)，提高分析預(yù)測市場走勢和風(fēng)險評估和能力；其次，機(jī)構(gòu)應(yīng)該準(zhǔn)確地識別和細(xì)分從事外匯保證金業(yè)務(wù)的投資者，對投資者的投資經(jīng)驗和風(fēng)險偏好進(jìn)行評估，并在投資者正式交易之間為其提高模擬交易培訓(xùn)，提高投資者對交易風(fēng)險的認(rèn)識；再次，禁止外匯交易員從事此項業(yè)務(wù)，避免道德風(fēng)險；最后，建立和完善投資者檔案體系和投訴處理機(jī)制等。
4.嚴(yán)格規(guī)范信息披露，執(zhí)行定期報告和審計制度。很多金融衍生品相當(dāng)專業(yè)和復(fù)雜，而且透明度不夠，普通大眾難以理解，場外衍生品市場的透明度缺乏使得系統(tǒng)性風(fēng)險不易察覺，除非進(jìn)行特殊的信息披露，否則很難獲取有關(guān)信息。外匯保證金交易機(jī)構(gòu)的信息披露制度應(yīng)嚴(yán)于一般上市企業(yè)，不僅要求披露自身（包括母公司和子公司）的業(yè)務(wù)經(jīng)營和財務(wù)狀況，而且對集團(tuán)內(nèi)其他關(guān)聯(lián)公司的重要信息業(yè)應(yīng)該一并披露，為市場對產(chǎn)品和交易評價提供充分的依據(jù)，以強(qiáng)化其內(nèi)部約束和提高風(fēng)險管理能力。同時也有利于監(jiān)管部門實施有效監(jiān)督，維護(hù)投資人的利益和正常的交易秩序。
5.加強(qiáng)國際協(xié)調(diào)與合作。雷曼兄弟的倒閉引起的連鎖反應(yīng)對整個世界金融體系造成了沖擊，資本的國際化使得各國在金融領(lǐng)域緊密相關(guān)、互為依存。各國或地區(qū)為保護(hù)本國、本地區(qū)消費者利益，維護(hù)金融業(yè)的穩(wěn)健運行，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，根據(jù)各自的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和金融業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，對跨國金融集團(tuán)實施了程度不同的監(jiān)管。這種監(jiān)管分為兩部分：一是東道國對外國金融機(jī)構(gòu)設(shè)立在其境內(nèi)的分支機(jī)構(gòu)的監(jiān)管；二是母國對其金融機(jī)構(gòu)海外分支機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。這實際上都是基于各自國家主權(quán)進(jìn)行的國家單獨監(jiān)管。{8}對于境外交易經(jīng)紀(jì)商在我國境內(nèi)設(shè)立的千余家代表處等分支機(jī)構(gòu)，我國應(yīng)在行使屬地管轄權(quán)的基礎(chǔ)上加大監(jiān)管力度。
前美國聯(lián)邦儲備委員會主席格林斯潘公開承認(rèn)，認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)自己更有動力和能力控制風(fēng)險，因此之前他自己有關(guān)監(jiān)管當(dāng)局可以適當(dāng)放松的觀點是不正確的。同樣，在資本全球化的時代，中國金融衍生品市場的發(fā)展，離不開規(guī)范有效的監(jiān)管。
