一、現(xiàn)金和盈余孰輕孰重
目前在評(píng)估企業(yè)績效或進(jìn)行估值的時(shí)候，流行著一種“現(xiàn)金為王”的說法，即選擇股票投資時(shí)要選擇現(xiàn)金流量好的公司，而不能看會(huì)計(jì)盈余。之所以如此，大致有兩個(gè)原因：一是會(huì)計(jì)盈余容易受到操縱，那些被質(zhì)疑會(huì)計(jì)盈余有問題的公司往往是沒有現(xiàn)金流量支持的公司；二是因?yàn)榻?jīng)典的財(cái)務(wù)估值理論認(rèn)為股價(jià)是未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)決定的，這也導(dǎo)致了投資者對(duì)現(xiàn)金流給予更多關(guān)注，特別是在目前股市處于向下調(diào)整過程中，為了使得投資更加穩(wěn)健、降低潛在的投資損失，“現(xiàn)金為王”的說法更是大行其道。
與此相反的是，無論是國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)還是美國的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)在其提出的概念框架結(jié)構(gòu)體系中，卻假定采用權(quán)責(zé)發(fā)生制所得出的企業(yè)盈余在評(píng)估企業(yè)績效方面是優(yōu)于現(xiàn)金流量的。那么這兩種說法之間究竟孰是孰非？抑或是國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是基于其他國家的情況設(shè)置的，由于中國目前市場(chǎng)監(jiān)管、公司治理等方面還存在很大的不足，所以較于其他國家，國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并不適合中國的國情？在中國目前正朝向國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革的過程中，對(duì)這些問題的認(rèn)識(shí)就顯得尤為重要。
本文通過對(duì)這一問題的分析，以達(dá)到如下幾個(gè)目的：一是厘清實(shí)務(wù)界對(duì)這一問題的認(rèn)識(shí)，以提高企業(yè)在績效評(píng)估與估值中的準(zhǔn)確性；二是提供權(quán)責(zé)發(fā)生制下會(huì)計(jì)盈余的理論基礎(chǔ)，因?yàn)閲H會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)是假定權(quán)責(zé)發(fā)生制的會(huì)計(jì)盈余優(yōu)于現(xiàn)金流量，其理論依據(jù)并沒有涉及，而本文通過理論分析了這一依據(jù)；三是通過理論分析指出權(quán)責(zé)發(fā)生制下的不足，以便為投資者進(jìn)行財(cái)務(wù)分析提供可能的方向；四是滿足教學(xué)上的需求，因?yàn)槟壳拔覈艳D(zhuǎn)向國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，而加深廣大實(shí)務(wù)從業(yè)者對(duì)這一問題的認(rèn)識(shí)，也有助于這一轉(zhuǎn)變。
二、理論分析：經(jīng)營周期與價(jià)值增值
對(duì)于不同的企業(yè)，其產(chǎn)品種類雖然千差萬別，但是其目的卻都是通過經(jīng)營而獲利，即為了實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。我們將企業(yè)從流動(dòng)資產(chǎn)投資和固定資產(chǎn)投資、組織生產(chǎn)到最后將產(chǎn)品銷售出去并收到貨款的過程稱為一個(gè)經(jīng)營周期?，F(xiàn)實(shí)中由于企業(yè)所處的行業(yè)不同、自身的資源和財(cái)務(wù)政策等存在相異，會(huì)導(dǎo)致各個(gè)企業(yè)的經(jīng)營周期不一樣，有的可能幾個(gè)月，比如日常的生活用品生產(chǎn)商；有的則可能長達(dá)數(shù)年，但是一般而言還是有一個(gè)大致的流程。圖1列示了一個(gè)典型制造企業(yè)的某產(chǎn)品的一個(gè)經(jīng)營周期。
對(duì)同一個(gè)企業(yè)而言，其每天也會(huì)進(jìn)行很多次這樣的經(jīng)營活動(dòng)，所以企業(yè)是由連續(xù)不斷的經(jīng)營活動(dòng)和經(jīng)營周期構(gòu)成的，因此如果等到所有的經(jīng)營周期都完結(jié)，就可以精確地算出企業(yè)的價(jià)值增值。但現(xiàn)實(shí)中出于信息及時(shí)性的要求，不可能等到所有的經(jīng)營周期都完結(jié)才計(jì)算盈利，而是要每過一段時(shí)期就要提供信息以方便投資者進(jìn)行評(píng)價(jià)和估值，比如每一個(gè)年度、季度甚至月度，企業(yè)都會(huì)通過提供信息反映其經(jīng)營績效。這樣企業(yè)的一些經(jīng)營周期就面臨著還未結(jié)束就要提供盈利信息的狀況。那么對(duì)于這些還未結(jié)束的經(jīng)營活動(dòng)而言，如何核算其經(jīng)營績效？實(shí)際上對(duì)這一問題的回答就涉及到本文所討論的核心問題：究竟是采用權(quán)責(zé)發(fā)生制下的會(huì)計(jì)盈余還是采用實(shí)務(wù)中被廣泛推崇的現(xiàn)金流量？
如果要清晰地回答這一問題，首先就要有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，即理論上真正的“績效”是什么，并以此為基準(zhǔn)評(píng)價(jià)這兩種方法。那么企業(yè)真正的“績效”究竟是什么呢？實(shí)際上，企業(yè)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)過程是一個(gè)連續(xù)不斷的過程，也就是說圖1中所有的經(jīng)營活動(dòng)，其目的都是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值增值，那么其每一個(gè)步驟也都會(huì)相應(yīng)地實(shí)現(xiàn)部分的價(jià)值增值，只不過每個(gè)步驟的增值速度是有差異的。這一點(diǎn)可以從圖2中看出。
圖2的縱軸表示企業(yè)的價(jià)值，橫軸表示時(shí)間，從原點(diǎn)出發(fā)依次代表了企業(yè)經(jīng)營周期的各個(gè)步驟。圖中的粗線表示的就是企業(yè)的價(jià)值隨著經(jīng)營周期進(jìn)行而相應(yīng)變化的過程。從中可以看出企業(yè)的真實(shí)價(jià)值實(shí)現(xiàn)過程有兩個(gè)特征：一是對(duì)于一般的企業(yè)而言，其價(jià)值增值過程實(shí)際上是連續(xù)不斷的，即在整個(gè)經(jīng)營周期中企業(yè)的價(jià)值都會(huì)逐步發(fā)生變化；二是這一變化并非隨時(shí)間而等比例進(jìn)行，而是會(huì)在某個(gè)階段發(fā)生較大的跳躍，對(duì)于不同的企業(yè)這個(gè)跳躍發(fā)生在經(jīng)營周期的階段可能不同，對(duì)于一般的生產(chǎn)性企業(yè)而言，這一跳躍可能發(fā)生在銷售的那個(gè)時(shí)點(diǎn)上。
如果理論上企業(yè)的價(jià)值增值過程是連續(xù)不斷的，那么最佳報(bào)告績效的方式就是每過一個(gè)步驟就將企業(yè)的價(jià)值增值報(bào)告出來，但這樣做無疑成本是巨大的，所以現(xiàn)實(shí)中無法采用，現(xiàn)實(shí)中可以采用的報(bào)告方式是以某一個(gè)時(shí)點(diǎn)為基準(zhǔn)，并以這一時(shí)點(diǎn)作為價(jià)值實(shí)現(xiàn)的標(biāo)志，即在這個(gè)時(shí)點(diǎn)前不確認(rèn)任何價(jià)值實(shí)現(xiàn)，而之后確認(rèn)全部價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。這種做法雖然是有失真實(shí)，但卻是成本收益權(quán)衡下的妥協(xié)。對(duì)于這個(gè)時(shí)點(diǎn)的選擇，一個(gè)就是權(quán)責(zé)發(fā)生制下的收入費(fèi)用確認(rèn)這一時(shí)點(diǎn)，另一個(gè)是以現(xiàn)金收支為時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金制，前者的最終結(jié)果是盈余，而后者是經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量。而對(duì)于這兩者的優(yōu)劣可以通過圖2作出形象的說明。
圖2中的點(diǎn)線給出了權(quán)責(zé)發(fā)生制視角下價(jià)值的實(shí)現(xiàn)過程，從中可以看出，從會(huì)計(jì)的角度，企業(yè)在收入費(fèi)用確認(rèn)前不確認(rèn)任何的價(jià)值實(shí)現(xiàn)，而在那個(gè)時(shí)點(diǎn)上確認(rèn)全部的價(jià)值增值。這一處理方法在企業(yè)經(jīng)營周期的早期還是后期，都會(huì)和真實(shí)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)有一定的背離。但就整體而言，還是比較接近真實(shí)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)過程。但如果運(yùn)用現(xiàn)金價(jià)值對(duì)企業(yè)的價(jià)值增值過程進(jìn)行反映，即在收到現(xiàn)金時(shí)確認(rèn)價(jià)值而在支付現(xiàn)金時(shí)減少價(jià)值，這種偏離可能更大。在企業(yè)經(jīng)營周期的早期，由于支付貨款、組織生產(chǎn)導(dǎo)致大量的現(xiàn)金流出，那么企業(yè)的“價(jià)值”下降，而在收回現(xiàn)金時(shí)，企業(yè)的“價(jià)值”有大幅上升，這種大幅的波動(dòng)使得現(xiàn)金價(jià)值的實(shí)現(xiàn)過程與真實(shí)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)過程差異更大。圖2的段線給出了現(xiàn)金價(jià)值實(shí)現(xiàn)過程，從中可以看出其和真實(shí)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)過程偏離更大。
通過上面形象的分析可以得出，在通過盈余衡量企業(yè)績效的會(huì)計(jì)價(jià)值變化過程中，由于會(huì)計(jì)分期和配比原則以及權(quán)責(zé)發(fā)生制的引入，企業(yè)各期的收入和費(fèi)用相互配比，這樣可以使得會(huì)計(jì)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)在各個(gè)會(huì)計(jì)期間更接近真實(shí)價(jià)值。而現(xiàn)金流量和真實(shí)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)偏離更大。這也是國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)假設(shè)權(quán)責(zé)發(fā)生制優(yōu)于收付實(shí)現(xiàn)制的理論依據(jù)。但是如前所述，即使是權(quán)責(zé)發(fā)生制的會(huì)計(jì)盈余和企業(yè)真實(shí)的價(jià)值增值也是有所差異的，對(duì)于有些類型的企業(yè)這種差異可能非常巨大。這可以由圖3進(jìn)行說明。
圖3給出了一個(gè)持續(xù)期較長的經(jīng)營周期，例如飛機(jī)制造或工程建設(shè)公司等，其經(jīng)營的循環(huán)可能涵蓋若干個(gè)會(huì)計(jì)期間。而且這些公司往往是在得到合同后才會(huì)展開生產(chǎn)建設(shè)，而此后雙方不履行合約的概率都很低，所以往往在得到標(biāo)書的時(shí)候就已經(jīng)完成大部分價(jià)值，此后隨著生產(chǎn)和交付的過程再逐步實(shí)現(xiàn)剩余的部分。此時(shí)如圖所示即使采用完工百分比法也會(huì)和真實(shí)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)過程背離較遠(yuǎn)，仍然存在較大的偏誤。因此權(quán)責(zé)發(fā)生制本身也存在一定的缺陷，還需要借助于其他的信息進(jìn)行評(píng)價(jià)和估值。
三、結(jié)論
本文對(duì)“現(xiàn)金為王”這一實(shí)務(wù)界流行的概念提出了質(zhì)疑，并認(rèn)為會(huì)計(jì)盈余雖然存在被操縱的可能，但整體而言，比現(xiàn)金更好地描述了企業(yè)的價(jià)值增值過程，這也是國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)假設(shè)權(quán)責(zé)發(fā)生制優(yōu)于現(xiàn)金制的根源。但是由于盈余的主要缺陷在于和真實(shí)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)有一定的偏離，所以在估值和評(píng)價(jià)的時(shí)候，還需要財(cái)務(wù)分析進(jìn)行補(bǔ)充。
