為進(jìn)一步豐富外匯市場交易品種，為企業(yè)和銀行提供更多的匯率避險(xiǎn)保值工具，日前，國家外匯管理局批準(zhǔn)中國外匯交易中心在銀行間外匯市場組織開展人民幣對外匯期權(quán)交易，并發(fā)布《國家外匯管理局關(guān)于人民幣對外匯期權(quán)交易有關(guān)問題的通知》（匯發(fā)[2011]8號(hào)，以下簡稱《通知》）?！锻ㄖ纷?011年4月1日起施行。
《通知》的發(fā)布，有利于形成完整的期權(quán)市場結(jié)構(gòu)，完善國內(nèi)外匯市場人民幣對外匯衍生產(chǎn)品體系，進(jìn)一步便利企業(yè)、銀行等市場主體規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，有利于不斷推進(jìn)國內(nèi)外匯市場發(fā)展，充分發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用?！锻ㄖ返陌l(fā)布也為廣大外經(jīng)貿(mào)企業(yè)提供了一個(gè)新的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)工具。
問1《通知》出臺(tái)的背景是什么？
答：期權(quán)與遠(yuǎn)期、期貨、掉期（互換）是最基礎(chǔ)的四種衍生產(chǎn)品。2005年7月人民幣匯率形成機(jī)制改革以來，我國外匯市場加快發(fā)展，交易品種日趨豐富，銀行對客戶市場和銀行間外匯市場相繼推出遠(yuǎn)期、外匯掉期和貨幣掉期等三類人民幣外匯衍生產(chǎn)品。2010年，各類人民幣外匯衍生產(chǎn)品累計(jì)交易量超過1.6萬億美元，較上年增長64.8%。但與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和一些新興市場經(jīng)濟(jì)體相比，我國外匯市場的交易品種仍顯單一，產(chǎn)品功能不夠多樣化。隨著人民幣匯率彈性的增強(qiáng)，企業(yè)、銀行等市場主體運(yùn)用衍生產(chǎn)品進(jìn)行避險(xiǎn)保值的需求日益上升，這是推動(dòng)人民幣外匯衍生產(chǎn)品市場發(fā)展的內(nèi)在要求。
近年來，企業(yè)、銀行等市場主體對衍生產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)趨于成熟，在合理、靈活運(yùn)用現(xiàn)有各類產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，對于期權(quán)這種新產(chǎn)品的交易意愿增強(qiáng)。當(dāng)前，國內(nèi)外匯市場已基本具備推出期權(quán)交易的宏觀和微觀條件：一是人民幣匯率彈性增強(qiáng)，存在期權(quán)交易所需要的波動(dòng)率；二是國內(nèi)外匯市場已具有一定的深度，可以容納期權(quán)交易對市場流動(dòng)性的影響；三是人民幣利率市場化穩(wěn)步推進(jìn)，為銀行的資金管理和產(chǎn)品定價(jià)提供了基礎(chǔ)；四是商業(yè)銀行開展外幣對期權(quán)交易已有一定經(jīng)驗(yàn)，為人民幣外匯期權(quán)交易提供了有益借鑒。在這種情況下，順應(yīng)市場發(fā)展的需要，國家外匯管理局決定推出期權(quán)交易。
問2《通知》的主要內(nèi)容是什么？
答：《通知》主要包括以下幾方面的內(nèi)容：一是產(chǎn)品類型方面，明確為普通歐式期權(quán)。二是交易原則方面，規(guī)定客戶辦理期權(quán)業(yè)務(wù)應(yīng)符合實(shí)需原則；只能買入期權(quán)和對買入的期權(quán)進(jìn)行反向平倉，不得賣出期權(quán)；除特定范圍的交易外，期權(quán)到期行權(quán)應(yīng)采取全額交割。三是市場準(zhǔn)入方面，外匯局對銀行開辦期權(quán)業(yè)務(wù)實(shí)行備案管理，不設(shè)置非市場化的準(zhǔn)入條件。四是結(jié)售匯頭寸管理方面，將銀行期權(quán)交易的Delta頭寸納入結(jié)售匯綜合頭寸統(tǒng)一管理。
問3外匯局對期權(quán)交易將采取哪些風(fēng)險(xiǎn)控制措施？
答：第一，市場發(fā)展初期將產(chǎn)品類型限于到期才能交割的普通歐式期權(quán)。普通歐式期權(quán)的結(jié)構(gòu)較為簡單，對銀行定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)控制的要求相對容易，也便于客戶理解，總體風(fēng)險(xiǎn)可控。
第二，不允許客戶賣出期權(quán)?？紤]到國內(nèi)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制能力仍處于成長階段，為避免過度承擔(dān)交易風(fēng)險(xiǎn)，市場發(fā)展初期僅允許企業(yè)買入期權(quán)，禁止賣出期權(quán)。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，限制企業(yè)“裸賣”期權(quán)是新興市場經(jīng)濟(jì)體的普遍做法。
第三，堅(jiān)持實(shí)需原則。與現(xiàn)有的遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)相一致，為防止大規(guī)模的純粹投機(jī)交易，企業(yè)開展期權(quán)交易必須有貿(mào)易、投資等真實(shí)交易背景。
第四，加強(qiáng)對銀行辦理期權(quán)交易的監(jiān)管。一是嚴(yán)格市場準(zhǔn)入管理，要求銀行必須具備三年以上的遠(yuǎn)期交易資格，確保參與銀行具備必要的交易經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。二是將銀行辦理期權(quán)業(yè)務(wù)納入銀行執(zhí)行外匯管理政策情況考核范圍，全方位加強(qiáng)監(jiān)管。三是加強(qiáng)市場監(jiān)測和業(yè)務(wù)指導(dǎo)，定期監(jiān)測銀行辦理期權(quán)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)狀況。
問4《通知》對銀行間期權(quán)市場做何規(guī)定？
答：銀行間外匯市場是我國外匯市場的重要組成部分，與銀行對客戶市場互為依托，缺一不可。近年來，銀行間外匯市場的發(fā)展體現(xiàn)了中介服務(wù)、行業(yè)自律和政府監(jiān)管的特點(diǎn)。中國外匯交易中心作為銀行間外匯市場的交易平臺(tái)提供者、行業(yè)自律牽頭者和政府監(jiān)管執(zhí)行者，根據(jù)市場參與者的意愿，組織完成了銀行間期權(quán)市場的交易規(guī)則制定和交易平臺(tái)開發(fā)等各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。國家外匯管理局已于2011年2月14日批準(zhǔn)中國外匯交易中心在銀行間外匯市場組織開展人民幣對外匯期權(quán)交易?！锻ㄖ分校饕且?guī)范了銀行參與銀行間外匯市場期權(quán)交易的市場準(zhǔn)入管理。
問5如何看待推出期權(quán)交易與現(xiàn)行人民幣匯率形成機(jī)制的關(guān)系？
答：自2005年7月21日起，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。此后，除國際金融危機(jī)期間的特殊情況外，人民幣匯率彈性不斷增強(qiáng)，這也將是未來的趨勢。理論上講，一種貨幣的波動(dòng)率只要不趨于零，就可以開展期權(quán)交易。
例如，從2010年6月19日中國人民銀行宣布進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革至2010年末，人民幣對美元匯率中間價(jià)隔日最大波幅為295個(gè)基點(diǎn)，日均波幅64個(gè)基點(diǎn)；在此期間，人民幣對美元匯率中間價(jià)有78個(gè)交易日隔日升值，53個(gè)交易日隔日貶值，1個(gè)交易日與上日持平。同期，銀行間外匯市場人民幣對美元交易價(jià)的彈性也相應(yīng)增強(qiáng)，交易價(jià)相對中間價(jià)的日間最大波幅日均為0.16％，交易價(jià)的日間最大波幅（最高價(jià)-最低價(jià)）日均為113個(gè)基點(diǎn)，較匯改重啟前和2009年均顯著上升。
