鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展規(guī)劃是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)實(shí)施的,是江西省現(xiàn)階段重要的發(fā)展任務(wù)。根據(jù)以前經(jīng)濟(jì)區(qū)開發(fā)建設(shè)的經(jīng)驗(yàn),要建設(shè)好鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)，大規(guī)模、可持續(xù)的資金注入是關(guān)鍵。就目前江西省自身的融資能力而言,其不論是自有資金的積累還是利用外資的能力都難以滿足鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)開發(fā)建設(shè)的資金需要。所以，在鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)融資過程中，要深化投融資體制改革,開放投融資理念, 創(chuàng)新投融資方式，以吸引更多投資主體參與鄱陽湖生態(tài)區(qū)的開發(fā)建設(shè)。建立鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)，是落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀的具體體現(xiàn)，它關(guān)系江西省生態(tài)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。為建設(shè)好鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)，順利籌集所需資金，本文提出采用資產(chǎn)證券化的方式進(jìn)行融資。
一、鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)融資采用資產(chǎn)證券化的可行性分析
建立鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)需要大額資金，并且資金占用期長，投資的回收期也較長，正因?yàn)槁糜螛I(yè)投資的這些特點(diǎn)，通常使用的融資方式就無法滿足其資金需求。作者認(rèn)為籌集建立鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)所需資金，應(yīng)該采用一種新的融資方式，資產(chǎn)證券化就是一種較好的方式。本文認(rèn)為，鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)融資采用資產(chǎn)證券化在以下幾個(gè)方面是可行的。
(一)經(jīng)濟(jì)方面
鄱陽湖是中國第一大淡水湖，是世界自然基金會劃定的全球重要生態(tài)區(qū)，是生物多樣性非常豐富的世界六大濕地之一，也是我國唯一的世界生命湖泊網(wǎng)成員，集名山(廬山)、名水(長江)、名湖于一體，其生態(tài)環(huán)境之美，為世界所罕見。鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)位于江西省北部，包括南昌、景德鎮(zhèn)、鷹潭3市，以及九江、新余、撫州、宜春、上饒、吉安市的部分縣（市、區(qū)），共38個(gè)縣（市、區(qū)）和鄱陽湖全部湖體在內(nèi)。從生態(tài)區(qū)內(nèi)旅游方面看，鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)在未來是可以產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的，因?yàn)槁糜螛I(yè)在我國還屬于朝陽產(chǎn)業(yè)，隨著人們的生活越來越富裕，旅游已經(jīng)成為絕大多數(shù)人的愛好，并且近年來我國旅游業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)出強(qiáng)勁增長的態(tài)勢。建立好鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)，江西省旅游業(yè)的發(fā)展將會更加好，不管淡季還是旺季，都會有不同的美景吸引游客的到來。并且隨著居民消費(fèi)水平的提高和旅游消費(fèi)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，順應(yīng)國家政策的改變，各景區(qū)的門票價(jià)格也會有所提高。環(huán)鄱陽湖生態(tài)旅游區(qū)的門票價(jià)格受政府控制，收費(fèi)會比較穩(wěn)定，而且都是現(xiàn)款現(xiàn)付，不會產(chǎn)生應(yīng)收賬款，這就保證了其穩(wěn)定且充足的現(xiàn)金流。再者，鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)的建設(shè)是得到國家支持的，信用水平高?；谝陨显?，我們認(rèn)為鄱陽湖生態(tài)旅游區(qū)能夠滿足證券化的資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，采用資產(chǎn)證券化融資具有經(jīng)濟(jì)上的可行性。
(二)技術(shù)方面
風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制已經(jīng)在我國具有一定的運(yùn)用和發(fā)展，資產(chǎn)證券化也從2005年開始應(yīng)用于融資中，經(jīng)過多年的探索和發(fā)展，不管是理論上還是實(shí)踐上，專業(yè)投資機(jī)構(gòu)有豐富的經(jīng)驗(yàn)，這為資產(chǎn)證券化應(yīng)用于鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)的融資中提供了有力的技術(shù)支持。另外，鄱陽湖生態(tài)旅游區(qū)屬于自然景區(qū)，這些資產(chǎn)好管理，后期投入也不多，只需支付較少的費(fèi)用就可保持穩(wěn)定的利潤，因?yàn)樽匀痪皡^(qū)需要的維護(hù)成本與港口、公路等固定資產(chǎn)行業(yè)相比是較低的，其產(chǎn)生的折舊費(fèi)也較少。
(三)政策方面
目前，我國已經(jīng)出臺一些與資產(chǎn)證券化相關(guān)的法律，如2005年4月出臺的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、2005年5月公布的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會計(jì)處理規(guī)定》等，這些都為資產(chǎn)證券化的運(yùn)用提供了法律保障。所以鄱陽湖生態(tài)區(qū)融資采用資產(chǎn)證券化得方式在政策方面可行。
二、鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)資產(chǎn)證券化的融資方案設(shè)計(jì)
(一)確定可以證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)
對于鄱陽湖生態(tài)旅游區(qū)來說，可以用來進(jìn)行資產(chǎn)證券化的是其景區(qū)的收益權(quán)，也就是說，鄱陽湖生態(tài)區(qū)發(fā)行證券進(jìn)行融資是以景區(qū)營業(yè)收入的收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的。這種可以證券化的資產(chǎn)是景區(qū)收入的收益權(quán)和景區(qū)的經(jīng)營性資產(chǎn)，而不是景區(qū)本身。在我國，旅游業(yè)的發(fā)展受國家鼓勵(lì)，其發(fā)展態(tài)勢越來越好，因此用景區(qū)的收益權(quán)作為證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，具有高安全性和高流動(dòng)性。
(二)設(shè)計(jì)資產(chǎn)池
科學(xué)合理的設(shè)計(jì)資產(chǎn)池是成功實(shí)施資產(chǎn)證券化的重要環(huán)節(jié)，對于鄱陽湖生態(tài)區(qū)來說，被證券化的資產(chǎn)是景區(qū)未來的現(xiàn)金流，所以合理設(shè)計(jì)資產(chǎn)池就需對鄱陽湖生態(tài)區(qū)產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行分析。我們應(yīng)從現(xiàn)金流的評估和風(fēng)險(xiǎn)的衡量兩個(gè)方面來分析鄱陽湖生態(tài)區(qū)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。
鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)生的現(xiàn)金流由以下組成：日常的營業(yè)收入（景區(qū)的門票收入及餐飲住宿產(chǎn)生的收入）、租金收入（出租土地、建筑物帶來的收入）、特許經(jīng)營費(fèi)收入、管理費(fèi)收入、保證性合同收入（會議組織方與旅游區(qū)簽訂的保證最低消費(fèi)的合同帶來的收入等。
另外本文認(rèn)為以下因素會影響鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)的現(xiàn)金流：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、顧客對景區(qū)的偏好、季節(jié)、景區(qū)位置（景區(qū)的交通是否便利）等。
(三)設(shè)立資產(chǎn)證券化中心
SPV一般是充當(dāng)資產(chǎn)證券化的發(fā)行人，設(shè)立SPV是為了保證資產(chǎn)證券化順利進(jìn)行。在鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)的融資過程中，作者認(rèn)為可以設(shè)立資產(chǎn)證券化中心來充當(dāng)SPV。我國一般通過以下三種方式來設(shè)立SPV：一是由政策性銀行作為SPV，因?yàn)檎咝糟y行信用級別高，不存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；二是由我國的資產(chǎn)管理公司作為SPV，因?yàn)檫@些資產(chǎn)管理公司具有豐富的經(jīng)驗(yàn)；三是由信托公司作為SPV。在我國，政策性銀行具有很多政策性貸款業(yè)務(wù)，與SPV的專一化經(jīng)營具有一定差別，所以在鄱陽湖生態(tài)區(qū)融資過程中，我們不選擇其為SPV；而資產(chǎn)管理公司的缺點(diǎn)會影響其信用評級，也不采用。因此，我們選擇選擇信托公司作為鄱陽湖生態(tài)區(qū)資產(chǎn)證券化融資的SPV，這樣更具有法律保障。
其具體操作為：（1）銀行與信托公司簽訂合約，合約中約定將證券化的資產(chǎn)作為信托資產(chǎn)交給信托公司，信托公司向銀行發(fā)放以信托財(cái)產(chǎn)的未來現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的信托受益憑證。（2）銀行向投資者出售信托受益憑證。
(四)出售資產(chǎn)
出售資產(chǎn)就是將基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給SPV，這樣就將基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人的信用風(fēng)險(xiǎn)隔離了。鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)出售就是與SPV簽訂資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議并辦理轉(zhuǎn)讓手續(xù)，這樣就達(dá)到了“破產(chǎn)隔離”的目的。
(五) 信用增級與信用評級
信用增級方面：鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)如果開發(fā)建成，其收益水平是很樂觀的，所以可以用金融保險(xiǎn)來實(shí)現(xiàn)信用增級，另外，在設(shè)計(jì)資產(chǎn)池時(shí)，并沒有將不穩(wěn)定的收入如特許經(jīng)營費(fèi)等歸入其中，這些不穩(wěn)定的收入也能夠?qū)崿F(xiàn)信用增級。
信用評級方面：鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)根據(jù)目前的實(shí)際情況，聘請具有豐富經(jīng)驗(yàn)的人員來進(jìn)行信用評級，并參考國際先進(jìn)的評級方法。
(六)證券銷售與資產(chǎn)證券化后的管理
信用增級和信用評級完成后，證券承銷商就將證券賣給投資者，SPV從證券承銷商手里獲得證券銷售收入，扣除發(fā)行價(jià)款及各種費(fèi)用后的剩余款項(xiàng)交給鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)的發(fā)起人。另外SPV還負(fù)責(zé)收取證券化資產(chǎn)帶來的收入，這些收入鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)不能動(dòng)用，到期將其用來歸還本金和利息。如果最后有剩余，就交給鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)。
三、結(jié)論
資產(chǎn)證券化融資方式的特點(diǎn)是比較靈活，能夠分散風(fēng)險(xiǎn)，融資的規(guī)模較大，并且可以順應(yīng)投資回收期長的特性，所以其應(yīng)用范圍廣，尤其在旅游融資中具有發(fā)展優(yōu)勢，所以旅游業(yè)融資應(yīng)大力發(fā)展和應(yīng)用資產(chǎn)證券化的融資方式?，F(xiàn)階段，旅游資產(chǎn)中能夠滿足資產(chǎn)證券化條件的資產(chǎn)包括基礎(chǔ)設(shè)施和旅游資源兩類，在以資產(chǎn)證券化促進(jìn)旅游業(yè)發(fā)展的過程中, 應(yīng)首先從這兩大類資產(chǎn)中選擇條件較適宜的資產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行。通過對擬證券化的資產(chǎn)進(jìn)行區(qū)域性或整體性組合,利于旅游資源整體的綜合開發(fā)利用，生態(tài)區(qū)的效益也會更優(yōu)。
