一、我國公司債券的發(fā)展及制約因素分析
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2007年8月14日證監(jiān)會頒布公司債券發(fā)行試點辦法，一個月后,我國第一家公司債券，由長江電力發(fā)行，其規(guī)模為40億元。網上發(fā)行4億元,開盤后瞬間發(fā)售一空?？梢钥闯?，公司債券不僅受到了上市公司的認同，也得到了投資者的追捧。但公司債券首次發(fā)行的狂熱，并沒有為這一新興事物在我國的發(fā)展鋪平道路，2007年公司債券推出當年，只有3家上市公司成功發(fā)行了公司債。市場規(guī)模及融資總量不盡人意。2008年我國公司債券發(fā)行總額達到990多億元。原證監(jiān)會主席尚福林,在2008年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，表示“優(yōu)先發(fā)展公司債等固定收益類產品，擴大公司債券市場規(guī)模，完善公司債券信用評價和監(jiān)管辦法”,這無疑是我國公司債券市場一重大利好。但由于受國際金融危機的影響，9月，公司債券停止發(fā)行。2009年，證監(jiān)會修訂發(fā)布了公司債券上市規(guī)則，并推進上市公司發(fā)行可交換債和分離債，豐富了債券品種。2009年7月，公司債券重新發(fā)行，但2009年全年公司債券僅發(fā)行總額為734億元。2010年，證監(jiān)會全年核準25家公司債券發(fā)行，融資600多億元。2011年，證監(jiān)會簡化了審核程序，加快了審批速度，2011年上市公司債券融資1700多億元。數(shù)據(jù)資料顯示，截至2012年3月底，在審企業(yè)15家，計劃發(fā)行公司債299億元；已過會尚未發(fā)行的企業(yè)36家，計劃發(fā)行606億元；有43家企業(yè)披露發(fā)行公司債券計劃發(fā)行800多億元。
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公司債市場發(fā)展，除了受到國內外金融環(huán)境、經濟政策等因素的影響，還與其自身的運作有關。
1、公司債券發(fā)行效率不高。目前，我國債券市場分為銀行間債券市場和交易所債券市場兩種。其中，銀行間債券市場的債券發(fā)行采取注冊制方式，而交易所債券市場采取核準制方式，審批效率相對較低。2011年設立債券審核小組，專門從事債券審核；其次是分類簡化審核程序。但核準制未改，從而無法根除核準制發(fā)行效率低的弊端。針對這樣的現(xiàn)實情況，我認為應當進一步放松對公司債券發(fā)行的行政審批，可以首先對部分有較好的經營業(yè)績，信譽好的大公司實行注冊制試點，改變公司債券審核方式，提高發(fā)行效率。
2、金融機構持有公司債券規(guī)模偏小。我國公司債券在持有者中，以機構投資者基金、保險為主。盡管機構投資者對公司債券青睞有加，但是交易所市場交易卻限制了一些金融機構對公司債券的持有，一些大的金融機構購買公司債券將會十分不便。這一制約因素也來源于交易所市場交易的限制。因此，我認為場外交易將會是我國公司債券流通市場的發(fā)展趨勢。
3、單一的交易所內交易，交易量不大。企業(yè)債券自1983年發(fā)行近30年，受制于交易渠道所限，債券的交易量受到影響。在我國，公司債券可以看作企業(yè)債券的一種特殊形式，采用與企業(yè)債券類似的交易所內交易的機制，走上企業(yè)債券交易量有限的老路的可能性較大。從國外資本市場發(fā)達國家公司債券流通市場的發(fā)展來看，交易所今后不太可能成為市場交易方式的主要渠道。因此，我認為我國公司債券流通市場的發(fā)展應該以場外交易市場為主，交易所市場交易方式為輔的模式進行。
二、對我國公司債券未來發(fā)展展望
隨著我國公司債券市場內在制度與外部環(huán)境的完善，我國公司債券市場一定會從小到大，健康、規(guī)范地發(fā)展。
1、改革發(fā)行市場。世界發(fā)達國家債券市場在發(fā)行管理方面對上市公司發(fā)行的公司債券大多采取注冊制的方式，對公司債券的發(fā)行采取靈活的管理，給予了公司債券較大的發(fā)展空間。隨著我國經濟的進一步發(fā)展與成熟，金融體制的進一步改革與完善，更為寬松的注冊制的實行，必將為市場規(guī)模的擴大提供有力支持。
2、豐富債券產品。我國公司債券品種較少，使投資者得選擇受到限制，也影響了公司債券分散風險功能。因此，在不遠的將來，我國必將對公司債券在利率結構、期限結構等方面進行創(chuàng)新，有選擇權的公司債券、浮動利率公司債券、參與公司利潤分配的公司債券，必將進一步豐富我國債券市場。
3、創(chuàng)新交易市場。隨著公司債券交易市場的改革，投資群體將會越來越大，公司債券持有者的結構更加豐富，大型金融機構將成為我國公司債券持有者的重要組成部分。另外，交易結算系統(tǒng)在未來的進一步完善，也為我國公司債券交易提供有力支持。
4、完善法規(guī)體系。隨著公司債券市場的不斷壯大、不斷成熟，相關法律法規(guī)的制定，保護投資者這一弱勢群體的利益將會進一步體現(xiàn)；消除違規(guī)者利用信息優(yōu)勢違規(guī)操縱市場謀取私利的機會，使得公司債券市場操作有法可依，我國公司債券的發(fā)展必將更加規(guī)范化。
5、規(guī)范信用評級系統(tǒng)。目前，我國的信用評級機構數(shù)量少，權威性不強。政府對信用評級行業(yè)建設支持力度的加大，借鑒國外標準普爾評級機構的標準，將為我國公司債券的發(fā)展提供更加規(guī)范的環(huán)境。
三、結束語
自2007年我國公司債券正式建立以來，從開通“綠色通道”、“十二五”對債券市場的規(guī)劃，到證監(jiān)會主席郭樹清年初在全國證券期貨監(jiān)管工作會議上提出要顯著提高公司類債券融資在直接融資中的比重。支持公司債券發(fā)展的政策不斷出臺，也反映出我國政府在開拓企業(yè)融資渠道，完善資本市場結構，加強金融市場改革與建設的信心與決心。
