境外戰(zhàn)略投資者 商業(yè)銀行 公司治理
我國商業(yè)銀行由于在單一股權(quán)結(jié)構(gòu)下長期存在所有者缺位和內(nèi)部人控制，經(jīng)營效率低下、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄、管理體制落后和監(jiān)督體制缺失等問題一直得不到有效解決。在中國加入WTO之后金融業(yè)全面開放的背景下，中資銀行又面臨著越來越激烈的競(jìng)爭環(huán)境，因此亟須改變單一的股權(quán)結(jié)構(gòu)、改善落后的公司治理情況。而引入境外戰(zhàn)略投資者則是本輪銀行業(yè)改革的重要措施之一。
國內(nèi)商業(yè)銀行引入境外戰(zhàn)略投資者的目標(biāo)可概括為“引資”與“引智”兩方面（吳念魯，2005）：一來充實(shí)資本，二來推動(dòng)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化、加大對(duì)管理層的約束，借助其業(yè)務(wù)指導(dǎo)，以提高銀行盈利水平和資產(chǎn)管理能力。
在監(jiān)管層的鼓勵(lì)和推動(dòng)之下，自1996年光大銀行引入亞洲開發(fā)銀行起的十年內(nèi)，全國已有23家商業(yè)銀行引進(jìn)共33家境外戰(zhàn)略投資者，投資總額達(dá)212.5億美元 。然而，境外戰(zhàn)略投資者是否發(fā)揮了預(yù)期的治理作用？其治理作用取決于哪些因素？怎樣才能最大化境外戰(zhàn)略投資者的治理效果？本文選取國內(nèi)14家商業(yè)銀行自2003年至2011年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。
一、文獻(xiàn)綜述
國外學(xué)者對(duì)于戰(zhàn)略投資者的研究主要集中在引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者對(duì)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家銀行業(yè)經(jīng)營績效的影響上。
Bonin， Hansan和Wachtel（2005）對(duì)中東歐11個(gè)轉(zhuǎn)型國家在1996年至2000年間的856個(gè)觀測(cè)樣本進(jìn)行研究的結(jié)果表明：外資控股——尤其是境外戰(zhàn)略投資者持股——銀行具有更高的成本效率，吸收存款和發(fā)放貸款的數(shù)量也高于其他國內(nèi)銀行，此外這些機(jī)構(gòu)還向客戶提供了更為優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。然而，Haben（2005）對(duì)墨西哥從20世紀(jì)90年代初開始的銀行業(yè)改革的研究卻表明，盡管墨西哥自1997年引入外資以后，銀行業(yè)的資本充足率提高、不良貸款率降低、盈利能力增強(qiáng)，但受制于墨西哥國內(nèi)脆弱的合同權(quán)利保護(hù)體系，境外戰(zhàn)略投資者處于審慎經(jīng)營考慮而不愿意向居民和企業(yè)發(fā)放過多信貸，銀行業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)中的融資功能未能得到充分發(fā)揮。
在國內(nèi)學(xué)者中，主流觀點(diǎn)認(rèn)為引入境外投資者能夠幫助中資銀行完善治理結(jié)構(gòu)。王一江、田國強(qiáng)（2004）通過中、日、韓三國銀行業(yè)的比較，認(rèn)為引進(jìn)外資是實(shí)現(xiàn)國有銀行改革過程中極其重要的戰(zhàn)略選擇。吳念魯（2005）認(rèn)為，引進(jìn)真正的戰(zhàn)略投資者不但能增加資本，還能帶來很好的合作效益與合力效益，改善公司治理結(jié)構(gòu)、提升中國銀行業(yè)的國際竟?fàn)幠芰Α?br />
但也有一部分國內(nèi)學(xué)者對(duì)引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者持保留意見。鄭良芳（2005）列舉了機(jī)構(gòu)入股中資銀行的幾種動(dòng)機(jī)，認(rèn)為不應(yīng)高估境外投資者的作用。史建平（2006）質(zhì)疑國有商業(yè)銀行改革引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的必要性， 同時(shí)也對(duì)引進(jìn)外資可能帶來的控制權(quán)問題和金融霸權(quán)問題表示擔(dān)憂。王志偉（2006）認(rèn)為外資銀行持股中資銀行部分股權(quán)可能會(huì)產(chǎn)生利益沖突，造成國內(nèi)銀行商業(yè)機(jī)密泄露，主張以公司治理結(jié)構(gòu)改善為著眼點(diǎn)，引入國際通行的銀行公司治理規(guī)范和管理專家來提高我國銀行重組的治理效率。彭志忠、張娜（2007）從外資金融機(jī)構(gòu)的投資目的、境外投資者25%的股權(quán)上限以及國有商業(yè)銀行的接受程度三方面進(jìn)行討論，認(rèn)為境外戰(zhàn)略投資者不能從根本上改變國有商業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)。
二、境外戰(zhàn)略投資者對(duì)我國商業(yè)銀行公司治理的實(shí)證研究
為了檢驗(yàn)境外戰(zhàn)略投資者對(duì)各類商業(yè)銀行的治理作用，本文以國內(nèi)14家商業(yè)銀行 為研究對(duì)象，選用這些銀行從2003年至2009年的年度財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究。本文數(shù)據(jù)來自于國泰安數(shù)據(jù)庫與各商業(yè)銀行對(duì)外公布的年報(bào)。
通過實(shí)證檢驗(yàn)，本文要探討以下兩個(gè)問題：
第一，境外戰(zhàn)略投資者是否對(duì)我國商業(yè)銀行的公司治理產(chǎn)生了積極作用？
第二，境外戰(zhàn)略投資者對(duì)我國商業(yè)銀行的治理作用與哪些因素相關(guān)？
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1、因變量 考慮到銀行經(jīng)營必須兼顧安全性、流動(dòng)性和盈利性，本文選用三個(gè)指標(biāo)作為因變量：
?。?）ROA，資產(chǎn)收益率 ，反映商業(yè)銀行的盈利水平；
（2）NPL，不良貸款率，反映商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量；
（3） CAR，資本充足率，反映商業(yè)銀行的清償能力。
2、解釋變量 境外戰(zhàn)略投資者的數(shù)量、持股比例以及持股年限等多重因素都會(huì)影響這些機(jī)構(gòu)的治理作用。因此，本文選擇以下變量作為解釋變量：
?。?）Num_FSI，引入的境外戰(zhàn)略投資者的數(shù)量；
?。?）Share_FSI，境外戰(zhàn)略投資者持股比例總和；
?。?）Yr_FSI，境外戰(zhàn)略投資者累計(jì)持股時(shí)間，以年為單位；
?。?）Rshare_FSI（1），第一大境外戰(zhàn)略投資者的相對(duì)持股比例，即第一大境外戰(zhàn)略投資者持股比例占境外戰(zhàn)略投資者持股比例總和的百分比。如果銀行只引進(jìn)了一家境外戰(zhàn)略投資者，則該比例為100%。
3、控制變量 銀行的資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營策略是影響銀行績效的重要因素，所以本文選擇以下兩個(gè)控制變量：
?。?）Lasset，資產(chǎn)總額的對(duì)數(shù)，控制銀行規(guī)模；
?。?）Rloan，貸款在總資產(chǎn)中的比例，控制銀行經(jīng)營策略。
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針對(duì)本文提出的問題，筆者首先建立如下混合數(shù)據(jù)模型：
（3.1）
其中，Gov是衡量商業(yè)銀行治理水平的各個(gè)因變量，在實(shí)證檢驗(yàn)中分別代入ROA、NPL和CAR；Explain是解釋變量矩陣，在檢驗(yàn)中代入Num_FSI、Yr_FSI、Share_FSI和Rshare_FSI（1）中的單個(gè)或多個(gè)變量；Control是控制變量矩陣，在檢驗(yàn)中同時(shí)代入Lasset和Rloan；下標(biāo)i表示第i家銀行，t表示第t期。
