摘 要：
關(guān)鍵詞：
被股神巴菲特力挺的中國(guó)民營(yíng)企業(yè)比亞迪在過(guò)去一年遭遇了種種危機(jī)。比亞迪公司去年凈利潤(rùn)下降了近五成，而去年沸沸揚(yáng)揚(yáng)的裁員門事件在年報(bào)中也有了具體數(shù)字——5693人。本文將基于比亞迪公司財(cái)務(wù)報(bào)表做綜合績(jī)效評(píng)價(jià)，以此透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，分析企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)行情況，判斷企業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，為企業(yè)的發(fā)展尋求改善路徑。
一、戰(zhàn)略分析
（一）公司概況比亞迪股份有限公司是由王傳福創(chuàng)立的一家高科技民營(yíng)企業(yè)，并且先后在香港，內(nèi)地成功上市。BYD是其簡(jiǎn)稱，意為成就夢(mèng)想，其一開(kāi)始創(chuàng)業(yè)就飽含激情，進(jìn)軍汽車行業(yè)后，發(fā)展更是突發(fā)猛進(jìn)，在國(guó)內(nèi)非合資企業(yè)中，汽車銷售量排名第一，成為國(guó)內(nèi)自主品牌汽車的代表。
比亞迪股份有限公司主要從事汽車生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)、手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)，以及二次充電電池業(yè)務(wù)。其中，二次電池與手機(jī)業(yè)務(wù)的主要客戶包括諾基亞、華為、中興等國(guó)內(nèi)外知名品牌手機(jī)，自己本身不生產(chǎn)手機(jī)。公司是國(guó)內(nèi)轎車生產(chǎn)企業(yè)中增長(zhǎng)速度最快的生產(chǎn)廠商之一，并且立足于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)公司利用自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)積極研發(fā)新能源產(chǎn)品。
（二）公司外部環(huán)境分析比亞迪通過(guò)接力整合應(yīng)用模仿，將低成本造車發(fā)揮到極致，業(yè)界也有人稱比亞迪用賣家電的方式銷售汽車。這種低成本戰(zhàn)略給比亞迪帶來(lái)了豐厚的回報(bào)，連續(xù)六年銷售業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)100%，但是到了2009年，極速成長(zhǎng)的比亞迪遭遇了滑鐵盧，銷售業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重，規(guī)?？焖贁U(kuò)張，企業(yè)人力，文化，業(yè)務(wù)流程建設(shè)跟不上，加上新能源汽車及相關(guān)的投資沒(méi)能產(chǎn)生預(yù)期的效益，企業(yè)發(fā)展進(jìn)去一個(gè)低谷調(diào)整期。
1．系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分析
2012年的經(jīng)營(yíng)環(huán)境仍然充滿挑戰(zhàn)。全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景仍然不明朗，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐緩慢、歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)蔓延，海外市場(chǎng)需求難以充分釋放。另一方面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在受累于國(guó)際市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還要面對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹和政策緊縮的風(fēng)險(xiǎn)，這不僅影響消費(fèi)者的信心及意愿，也部分侵蝕國(guó)民的消費(fèi)能力。然而中國(guó)作為拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的火車頭，龐大內(nèi)需及低實(shí)際利率將有助中國(guó)經(jīng)濟(jì)避免硬著陸。
2．行業(yè)分析
比亞迪核心競(jìng)爭(zhēng)力業(yè)務(wù)在于二次充電電池及汽車，而二次充電電池由于新能源汽車有關(guān)，因此行業(yè)分析，可以就汽車行業(yè)入手。隨著人們收入的提高，我國(guó)汽車的保有量有了質(zhì)的飛躍，居全球第二，但是汽車銷售增長(zhǎng)速度，下降迅速跌至2.5%。車補(bǔ)政策的退出，大城市交通的擁擠，成品油價(jià)格的提高，影響了居民的消費(fèi)需求，傳統(tǒng)汽車行業(yè)在中國(guó)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展時(shí)期，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇。
新能源汽車概念盛行，清潔能源是大勢(shì)所趨，是經(jīng)濟(jì)，環(huán)保，以及應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)能源緊缺的必然選擇，但是在技術(shù)和成本困擾面前，新能源之路可謂一路荊棘。比亞迪做電池起家，在新能源方面有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，并且在二次充電電池及新能源業(yè)務(wù)處于領(lǐng)導(dǎo)地位，工信部2月24日發(fā)布的《2012年度黨政機(jī)關(guān)公務(wù)用車選用車型目錄》（下稱“目錄”）中，新能源汽車車企共有五家入圍，其他四家均為純電動(dòng)，比亞迪為混合動(dòng)力，有一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
雖然傳統(tǒng)汽車開(kāi)始萎靡，新能源汽車還沒(méi)能開(kāi)始盈利，但是根據(jù)《國(guó)家十二五科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃》，未來(lái)五年新能源汽車將大范圍的推廣示范，地方政府也因此紛紛出臺(tái)各種財(cái)政補(bǔ)貼、政策優(yōu)惠。新能源汽車投資加速，并且上升到國(guó)家戰(zhàn)略，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也將加速，解決充電，蓄電問(wèn)題。未來(lái)，隨著新能源汽車規(guī)劃陸續(xù)推出，預(yù)期今后數(shù)年中國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷量將會(huì)有較大幅度的提高。
二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析
通過(guò)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，我們可以了解到企業(yè)的盈利能力、償債能力、發(fā)展能力、獲取現(xiàn)金流量的能力。并且可以進(jìn)一步揭示影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量的主觀和客觀因素，評(píng)估管理者對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)的運(yùn)用和管理情況。
（一）盈利能力分析盈利能力是企業(yè)最重要的能力，是財(cái)務(wù)分析的核心和重點(diǎn)。盈利能力強(qiáng)的企業(yè)對(duì)外更能彰顯出色經(jīng)營(yíng)管理能力和效率，在發(fā)展空間和爭(zhēng)奪發(fā)展所需要的資源中更具有明顯的優(yōu)勢(shì)。
1．資產(chǎn)盈利能力分析
資產(chǎn)盈利能力是指企業(yè)運(yùn)用手中經(jīng)濟(jì)資源獲取利潤(rùn)的能力，主要衡量指標(biāo)有二個(gè)：
（1）凈資產(chǎn)報(bào)酬率
凈資產(chǎn)報(bào)酬率，反映企業(yè)的凈資產(chǎn)獲利水平。其具體因素分析計(jì)算如表一。以2011年與2010年做比較，其下降了-2.87%，公司盈利能力下降。究其下降原因，本文采用因素分析法，可以對(duì)其分解為總資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益乘數(shù)兩個(gè)影響因素。
總資產(chǎn)報(bào)酬率對(duì)其影響：（0.85%-2.08%）×2.5=-3.07%，
權(quán)益乘數(shù)對(duì)其影響： （2.74-2.5）×0.85%=0.2%
分析結(jié)果表明，凈資產(chǎn)報(bào)酬率下降了-2.87%是 總資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益乘數(shù)共同影響的結(jié)果，前者使凈資產(chǎn)報(bào)酬率下降了-3.07%，后者事其上升了0.2%。
（2）總資產(chǎn)報(bào)酬率
總資產(chǎn)報(bào)酬率，反映了總資產(chǎn)的獲利水平 。近三年比亞迪公司資產(chǎn)報(bào)酬率變化情況
2009年到2011年，比亞迪公司的資產(chǎn)盈利能力是不斷下降的。從總資產(chǎn)報(bào)酬率作進(jìn)一步分析：。
總資產(chǎn)報(bào)酬率：0.85%-2.08%=-1.23%
銷售利潤(rùn)率對(duì)其影響：（1.04%-2%）×1.04=-1%
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響：1.04%×(0.82-1.04)=-0.23%
分析表明，總資產(chǎn)報(bào)酬率下降了-1.23%，這是二者共同作用的結(jié)果。前者使其下降了-1%，后者使其下降了-0.23%。
綜上所述，比亞迪公司凈資產(chǎn)報(bào)酬率的下降主要是銷售利潤(rùn)率的下降引起的，因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)期間成本控制，提高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。
2．經(jīng)營(yíng)盈利能力分析
企業(yè)的經(jīng)營(yíng)盈利能力主要反映在其主營(yíng)業(yè)務(wù)上，因此我們可以對(duì)其主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力進(jìn)行分析，選取結(jié)構(gòu)分析法，針對(duì)2011年度主營(yíng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)分析：
在主營(yíng)業(yè)務(wù)中，汽車和手機(jī)部件及組裝占主導(dǎo)地位，其收入和利潤(rùn)比例都在90%左右。并且，汽車的毛利率最高，是企業(yè)盈利的最重要源泉，而手機(jī)和二次充電電池，成本比例和利潤(rùn)比例不成正比，毛利率偏低，盈利能力弱。從地區(qū)上看，比亞迪市場(chǎng)以國(guó)內(nèi)為主，自主品牌走出去，還有很長(zhǎng)路要走。
3．盈利質(zhì)量分析
財(cái)務(wù)的利潤(rùn)質(zhì)量主要是看盈利報(bào)告與公司業(yè)績(jī)的相關(guān)性。2010年公司回歸大陸A股后，業(yè)績(jī)大幅下滑，經(jīng)銷商退網(wǎng)，汽車質(zhì)量問(wèn)題，企業(yè)凈利潤(rùn)大幅下降，隨后公司進(jìn)行調(diào)整，大規(guī)模地裁員，壓縮管理成本。相關(guān)數(shù)據(jù)如表三所示。
從2008年到2009年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)瘋狂的增長(zhǎng)，但是到了2010年以后大幅下滑，并且營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重不斷降低，到了2011年2,3季度不到七成，這是企業(yè)為應(yīng)付企業(yè)利潤(rùn)嚴(yán)重下滑的危機(jī)，而出售了子公司部分股份，獲取的投資收益，從而實(shí)現(xiàn)2011年利潤(rùn)下滑49.03%，而未超過(guò)50%的警戒線，暫時(shí)避免了來(lái)自證監(jiān)會(huì)的麻煩。此外，公司業(yè)績(jī)的下滑主要是和其主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)，隨著政府刺激汽車消費(fèi)政策退出，受到國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)增速大幅回落及自主品牌整體市場(chǎng)份額下降等因素影響，汽車銷量同比下降了13.33%。其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入變化趨勢(shì)。
可以分析出，公司的盈利報(bào)告與企業(yè)實(shí)際業(yè)績(jī)基本上還是相符的。下面我們看企業(yè)的盈利含金量如何，公司相關(guān)指標(biāo)計(jì)算如表四：
比亞迪公司的近三年盈利現(xiàn)金比率都超過(guò)了1，這說(shuō)明企業(yè)的凈利潤(rùn)是有足夠的現(xiàn)金來(lái)保證的，盈利質(zhì)量良好。
綜上所述，比亞迪公司近三年的盈利能力不斷下降。主要原因是主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力下降，投資收益不成正比。盈利質(zhì)量雖然良好，其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量主要是融資，出售權(quán)益的結(jié)果。
（二）償債能力分析企業(yè)償債能力是判斷企業(yè)財(cái)務(wù)安全的標(biāo)準(zhǔn)，主要包括二個(gè)方面：
1．短期償債能力分析
短期償債能力是償還流動(dòng)負(fù)債的能力，通常是需要流動(dòng)資產(chǎn)或者立即可以變現(xiàn)的資產(chǎn)來(lái)償還。短期債務(wù)迫在眉捷，而一旦不能按時(shí)償還，企業(yè)可能面臨著被訴訟或者被申請(qǐng)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，償債能力管理中，短期償債能力被放在最重要的位置。具體分析可以分析出，所有流動(dòng)比率都不足1，這也就意味著企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)不能夠償還流動(dòng)負(fù)債。一般認(rèn)為，生產(chǎn)企業(yè)的流動(dòng)比率應(yīng)該是2，而比亞迪不足1；速動(dòng)比率為1，而比亞迪2011，2010年度不足0.5；現(xiàn)金比率是0.2，比亞迪公司也只有0.1左右。此外，比亞迪的營(yíng)運(yùn)資本是負(fù)的，其意味著長(zhǎng)期資本不但沒(méi)有用于流動(dòng)資產(chǎn)部分，流動(dòng)資產(chǎn)還需要滿足長(zhǎng)期資本的需要。由此可見(jiàn)，比亞迪公司面臨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要采取措施積極融資，增強(qiáng)短期償債能力。
2．長(zhǎng)期償債能力分析
長(zhǎng)期償債能力是從長(zhǎng)遠(yuǎn)的、動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)出發(fā)，評(píng)價(jià)企業(yè)能否償還長(zhǎng)期債務(wù)本金及利息。企業(yè)償債既需要有物質(zhì)基礎(chǔ)，又要有盈利能力，因此我們可以從企業(yè)的非流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模，盈利能力等因素來(lái)判斷企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。
從資產(chǎn)規(guī)模角度看，近三年來(lái)，企業(yè)負(fù)債占資產(chǎn)總額的比重都超過(guò)了50%，且具有上升趨勢(shì)；企業(yè)的負(fù)債總額都超過(guò)了股東權(quán)益，更是遠(yuǎn)超了有形凈值，到2011年度達(dá)到2倍多。從盈利角度看，前面的盈利能力分析可以看出企業(yè)業(yè)績(jī)近倆年下滑嚴(yán)重，并且，利潤(rùn)總額用于償還利息的倍數(shù)從2009年開(kāi)始急劇下降，2011年只有2倍左右。由此，我們可以看出，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力壓力逐漸變大，雖然對(duì)于股東來(lái)講，負(fù)債率高，可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿左右，但是，這是建立在企業(yè)運(yùn)行前景良好，盈利能力穩(wěn)健的前提之下的。
（三）營(yíng)運(yùn)能力分析企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力是企業(yè)配置內(nèi)部資源而實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)所產(chǎn)生的作用。我們可以利用相關(guān)指標(biāo)來(lái)分析各種資產(chǎn)的利用效率。
資本結(jié)構(gòu)中，負(fù)債占有較大比例，雖然可以起到財(cái)務(wù)杠桿作用，但面臨著巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這種資本結(jié)構(gòu)我們可以同行業(yè)其他公司作比較：廣汽集團(tuán)2011年，2010年的資產(chǎn)負(fù)債率分別是：57.99%,63.20%；長(zhǎng)城汽車的資產(chǎn)負(fù)債率是：55.95%，65.25%；吉利汽車的資產(chǎn)負(fù)債率是：63.22%，62.65%。國(guó)際上認(rèn)為負(fù)債比例控制在60%左右，比亞迪達(dá)到這樣標(biāo)準(zhǔn)，用較小的自有資本形成了較大的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資本，可以獲取更大的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大。
2．重要資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目分析（單位：千元）
①貨幣資金2011年度余額較 2010年度余額增加 103%，主要由于本集團(tuán)發(fā)行普通股股票，人民幣債券，銀行存款所致。②應(yīng)收票據(jù)2011年度余額較2010年度余額增加57%，主要是由于2011年汽車業(yè)務(wù)在下半年的回暖，以及票據(jù)貼現(xiàn)所致。③應(yīng)收股利2011年度余額較2010年度余額減少62%，主要是本年收到合營(yíng)公司分配的股利，以及股利轉(zhuǎn)增資本所致。④其他應(yīng)收款2011年度余額較2010年度余額增加40%，主要是應(yīng)收股權(quán)轉(zhuǎn)讓所致。⑤長(zhǎng)期股權(quán)投資2011年度余額較2010年度的余額增加 867%，主要是本期與戴姆勒合作，投資新能源汽車業(yè)務(wù)所致。⑥長(zhǎng)期待攤費(fèi)用2011年度余額較2010年度余額，減少63%，主要是由于預(yù)付的承包資產(chǎn)的承包費(fèi)攤銷所致。⑦遞延所得稅資產(chǎn)2011年度余額較2010年度余額增加58%，主要是虧損抵扣增加導(dǎo)致的。⑧其他非流動(dòng)資產(chǎn)2011年度余額較2010年度余額增加161%，主要是由于集團(tuán)為職工的福利房改造所致。
（2）主要負(fù)債項(xiàng)目分析
①應(yīng)付票據(jù)2011年12月31日余額較 2010年12月31日余額增加112%，主要是于供應(yīng)商的結(jié)算方式中，票據(jù)交易量增加。②預(yù)收款項(xiàng)2011年12月31日余額較 2010年12月31日余額減少35%，主要是由于汽車銷售下降，經(jīng)銷商提車量下降。③應(yīng)付股利2011年12月31余額較2010年12月31日余額增加2930%，主要是由于本年公司業(yè)績(jī)壓力大，未分配股利所致。④其他應(yīng)付款2011年12月31日余額較2010年12月31日余額增加31%，主要是由于圈地投資所致。⑤其他流動(dòng)負(fù)債2011年12月31余額較 2010年12月31日余額減少50%，主要是由于銷售價(jià)格體系變動(dòng)導(dǎo)致銷售折讓減少所致。⑥長(zhǎng)期借款2011年12月31日余額較 2010年12月31日余額增加100%，主要是由于融資結(jié)構(gòu)調(diào)整及新增借款所致。
