所謂債權融資是指企業(yè)通過借錢的方式進行融資，債權融資所獲得的資金，企業(yè)首先要承擔資金的利息，另外在借款到期后要向債權人償還資金的本金。債權融資的特點決定了其用途主要是解決企業(yè)營運資金短缺的問題，而不是用于資本項下的開支。
企業(yè)獲取外部融資主要分為債權融資和股權融資兩種方式，其中債權融資會增加公司未來的現(xiàn)金流出，但是融資成本較低;而股權融資雖然不必要付出本金利息等現(xiàn)金支出，但會攤薄原有股東的權益，對原股東而言，其融資成本相對較高。
對融資公司來說，無論是股權融資還是債權融資，他們都會產(chǎn)生同樣的后果：改變公司的資本結構。而資本結構對公司的經(jīng)營效率會產(chǎn)生一定的影響，進而影響公司的基本面狀況，造成二級市場上股票估值的波動，所以，合理的資本結構對公司和投資者都很重要。
西方財務學對公司債務融資的治理效應的主流研究理論認為，在某個適當?shù)膮^(qū)間內，債務融資比率的上升有助于提升公司的經(jīng)營績效。而通過統(tǒng)計國內上市公司的數(shù)據(jù)，其研究結論是：我國上市公司的經(jīng)營績效與債務融資比率的確呈近似倒U型的關系，而非線性關系;30%的資產(chǎn)負債率是上市公司債務融資比率的最優(yōu)值。
實證研究也表明，對于處在激烈競爭中的企業(yè)來說，財務杠桿過高不僅容易導致后續(xù)投資能力不足，而且容易導致企業(yè)在產(chǎn)品價格戰(zhàn)和營銷競爭中財務承受能力不足而陷入財務危機，因此，資產(chǎn)負債率水平較高的企業(yè)更傾向于股權融資。
以發(fā)行短期融資券的上市公司為例進行實證分析。選取2006年3月至2007年3月一年間由上市公司發(fā)行的短期融資券共76支，剔除同公司發(fā)行的8支和數(shù)據(jù)缺失的4支后，計算了剩下的64家發(fā)行短期融資券的上市公司在2003年至2006年的資產(chǎn)負債率和主營利潤率之間的相關性。
經(jīng)過檢驗，可以發(fā)現(xiàn)，目前發(fā)行短期融資券的公司的資產(chǎn)負債率同其盈利能力大都呈現(xiàn)出比較明顯的負相關關系。這樣的檢驗結果可能說明兩方面的含義：
(1)由于我國的上市公司資產(chǎn)負債率相比于合理值偏高，公司的盈利能力受制于資本結構并未得到最大的釋放。大量的實證研究表明，對于處在激烈競爭中的企業(yè)來說，財務杠桿高不僅容易導致后續(xù)投資能力不足，而且容易導致企業(yè)在產(chǎn)品價格戰(zhàn)和營銷競爭中財務承受能力不足而陷入財務危機。這也反映了當前的企業(yè)更傾向于股權融資的愿望。
(2)當前發(fā)行短期融資券的企業(yè)大多由國有商業(yè)銀行的貸款客戶分離出來。由于國有銀行和國有企業(yè)之間特殊的裙帶關系，加上現(xiàn)行的破產(chǎn)法律制度的欠缺和不足，債務融資的實際約束效力很差，未能發(fā)揮較好的治理效果。
因此，在資產(chǎn)負債率較高的情況下，上市公司不傾向于通過發(fā)行債券的方式融資。反過來，如果上市公司負債結構已經(jīng)較高，再發(fā)行大量債券或者短期融資券，可能并不能改善公司業(yè)績，也就對公司股價形成負面影響。
這種情況在今年《公司債券發(fā)行試點辦法》出臺后將大為改觀，由于公司債券的快速發(fā)展，使得債權融資的便利性大大提高，一些建設周期較短、風險較低的投資項目完全可以通過債券市場融資來完成;而股票市場將主要面向一些周期較長、風險較高的投資項目。
另一方面，股權分置改革之后，股東比以前更加珍惜自身的股份數(shù)量和價值，在融資方式選擇上，將更加慎重，如果債券市場融資能夠更加方便快捷，相信應當能夠吸引一部分上市公司選擇債券融資。
此外，債務資本的籌集費用和利息可以在所得稅前扣除;而權益資本只能扣除籌集費用，股息不能作為費用列支，只能在上市公司稅后利潤中分配。
因此，上市公司在確定資本結構時必須考慮債務資本的比例，通過舉債方式籌集一定的資金，同樣可以獲得節(jié)稅利益。綜合來看，上市公司將更有意愿選擇債權融資。
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