李秋 蔣柯 李春磊
編者按2006年年初，財政部頒發(fā)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第1號——存貨》等38項具體準(zhǔn)則?以下簡稱“新準(zhǔn)則”，并要求自2007年1月1日起在上市公司范圍內(nèi)執(zhí)行。新老會計準(zhǔn)則之間的變動、銜接以及如何實施成為各行業(yè)包括基金行業(yè)關(guān)注的焦點。目前，基金行業(yè)遵照2002年頒布的《證券投資基金會計核算辦法》進行基金的會計核算，新準(zhǔn)則引入后，一些基本原則與現(xiàn)行制度相比將有很大變化，對基金行業(yè)的會計核算和風(fēng)險管理將帶來很大影響。其中，對基金持有金融工具的公允價值變動計入損益類科目就是對現(xiàn)有做法的較大突破，由此引發(fā)了業(yè)內(nèi)對公允價值變動損益是否能夠參與基金分紅的激烈討論。
未實現(xiàn)損益可否分配？
目前，《證券投資基金會計核算辦法》將證券投資基金持有的金融工具視為“可供出售金融資產(chǎn)”，而新準(zhǔn)則實施后，證券投資基金持有的金融工具將被調(diào)整為“以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債”。
下表是《企業(yè)會計準(zhǔn)則》“交易類”和“可供出售類”金融資產(chǎn)的對比情況：
通過對比我們可以發(fā)現(xiàn)，二者之間的主要區(qū)別是前者的公允價值變動計入所有者權(quán)益，而后者的公允價值變動則直接計入損益。按照當(dāng)前的核算方法，基金持有金融工具的估值變動都通過“未實現(xiàn)利得”（權(quán)益）科目核算；而新準(zhǔn)則實施后，金融工具的估值變動將通過“公允價值變動損益”（損益）科目核算。進而引出一個關(guān)鍵問題：如果證券投資基金未實現(xiàn)的公允價值變動計入損益，這部分未實現(xiàn)的損益是否可以分配，是否應(yīng)該分配？
投資者可贖回“分紅”基金會計核算
筆者認(rèn)為，所有列入損益表的項目都可以而且應(yīng)該向投資者分配，并不因為損益是否實現(xiàn)的而有所例外。
在傳統(tǒng)的會計處理中，投資收益只有在投資行為終止后才能確認(rèn)，不利于表達(dá)投資人持有交易類金融工具的目的：投資者既然為交易目的持有，就是希望從短期價格波動中獲利，選擇賣出或者繼續(xù)持有該金融工具只是一種交易行為，不應(yīng)該因為賣出與否而影響收益的確認(rèn)。相反，將該類金融工具的公允價值變動直接計入損益可以更好地反映持有該類金融工具的目的。對于已經(jīng)記入損益類科目的公允價值變動，區(qū)別對待已實現(xiàn)損益和未實現(xiàn)損益，從持有目的角度看，意義不大；而且有悖于新準(zhǔn)則將交易類金融工具公允價值變動記入損益類科目的原意。
我國基金業(yè)已經(jīng)走過近9個年頭，開放式基金因為價格形成機制合理、信息披露充分、申贖手續(xù)便捷、渠道廣泛而占有整個基金市場的絕對優(yōu)勢。開放式基金申購贖回價格以基金單位資產(chǎn)凈值為基礎(chǔ)計算，基金資產(chǎn)凈值包括三部分內(nèi)容：初始本金?通常每份1元、已實現(xiàn)損益和未實現(xiàn)利得。對于投資者來說，基金未實現(xiàn)利得可以非常方便地通過贖回實現(xiàn)。因此，就“公允價值變動”是否分配對開放式基金的投資者來說，并不是關(guān)鍵問題：投資者完全可以通過贖回一部分基金來對自己的投資進行“分紅”。
分配對基金影響
一 可能解決封基高折價
過去的幾年里，封閉式基金在二級市場的高折價率成為其獨有“特征”之一。從基金持有人角度看，基金的價值等于基金可以提供的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。而封閉式基金持有人并不能通過贖回基金份額的方式實現(xiàn)這個價值，只能通過二級市場的交易實現(xiàn)，且因為種種原因，封閉式基金的二級市場價格長期遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其價值。在一個強有效市場上，股利政策并不會影響股票價格，但在一個非有效市場上，股利政策則會對企業(yè)價值產(chǎn)生影響。如果“公允價值變動”產(chǎn)生的利得可以參與分配，投資者可以提前兌現(xiàn)部分現(xiàn)金收益，降低封閉式基金持有人對未來風(fēng)險溢價的要求，必然可以一定程度上拉近封閉式基金價格與價值間的差距，減輕封閉式基金的高折價率現(xiàn)象。
二 順暢基金分紅
依據(jù)現(xiàn)行法規(guī)，基金的紅利分配部分必須來源于已經(jīng)實現(xiàn)的利潤，未實現(xiàn)的公允價值變動直接在權(quán)益中體現(xiàn)，不形成損益，亦不參與分配；基金分紅后單位資產(chǎn)凈值不得低于1元。由此引發(fā)出一個有趣現(xiàn)象：如果基金當(dāng)期“公允價值變動”導(dǎo)致單位凈值低于1，即使實現(xiàn)了凈收益也不能分配；反之，如果當(dāng)期實現(xiàn)的是凈收益，“公允價值變動”為利得，那也只能分配已實現(xiàn)部分而不能分配未實現(xiàn)部分。這種對“公允價值變動”引起的未實現(xiàn)利得在不同情況下的不同做法，屬于典型的會計處理不一致：公允價值變動利得分配時不予考慮，公允價值變動損失分配時要予以考慮。如果新準(zhǔn)則實施后，公允價值變動形成的利得如果可以分配，就可以很好地解決這種處理不一致問題。
分配理應(yīng)慎重，當(dāng)然，分配公允價值變動形成的利得也可能帶來新問題：如基金為滿足現(xiàn)金分紅需要，將不得不被迫賣出一部分證券，在年報結(jié)束后的分紅高峰時期，基金集中拋售持倉證券可能引起股市的季節(jié)性下挫。目前，大部分基金中的公允價值變動部分都占總收益的很大比重，如果基金經(jīng)理為了滿足現(xiàn)金分紅需要的現(xiàn)金流而選擇賣出證券，需要賣出證券的數(shù)量將會很大。尤其對于開放式基金持有人而言，固然可以通過贖回來實現(xiàn)所有的收益（包括已實現(xiàn)和未實現(xiàn)），但是，一旦法定現(xiàn)金分配公允價值變動損益，大幅拋售引起的市場下挫反而會對基金持有人和整個證券市場造成不利影響。
綜上所述，筆者認(rèn)為公允價值變動損益應(yīng)該向投資者分配，但分配形式可以創(chuàng)新。對于開放式基金，沒有必要拘泥于現(xiàn)金分紅的收益分配方式或規(guī)定分配比例，以在某種程度上降低對證券市場的沖擊；對于封閉式基金，法規(guī)可以界定出一個合理下限，具體分紅方案由基金管理人決定，只要在合理合法的范圍內(nèi)就都可實行。此外，應(yīng)加強對基金投資者的宣傳引導(dǎo)，讓投資者根據(jù)自身風(fēng)險收益偏好來選擇適合自己分紅類型的基金，形成每個基金固定的“投資者群”。
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