經(jīng)濟的騰飛需要資本市場作為“助推器”，老百姓需要資本市場提供投資機會。一個時期以來，中國股市的持續(xù)下跌對廣大投資者的信心形成較大影響。來自中國證券登記結算有限公司的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年7月20日，A股持倉賬戶跌至5645萬戶，降至2008年初有統(tǒng)計以來的新低。另據(jù)統(tǒng)計，上半年A股賬戶銷戶總數(shù)達到22.2萬戶。
中國股市回望
中國股市，是從1989年始作為試點，本著試得好就上、試不好就停的理念建立。1990年12月，在改革開放進一步深化和經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)生需求推動下，我國建立了上海、深圳證券交易所，開創(chuàng)了在社會主義制度下建設資本市場的先河。后受“3.27國債期貨事件”影響，中國期貨市場于1995年進行全面的整頓清理，中國股市成為扶持的對象，股市由此迎來了真正的利好，轉(zhuǎn)而進入了大發(fā)展的時期。
中國股市最大的特點是國有股、法人股上市時承諾不流通，因此各股票只有流通股在市場中按照股價進行交易，然而指數(shù)卻是依照總股本加權計算，從而形成操盤上的“以少控多”的特點。例如比較顯著的是1997年以前的東北電氣、吉林化工，由于其總股本較大而流通股數(shù)較少，因此只動用少量的資金影響這兩只股票，就能形成對指數(shù)的部分控制。
到了2001年后，中國證監(jiān)會逐漸提出要解決國有股的不能流通問題，要盤活國有資產(chǎn)，曾先后出臺了一些方案。但由于在當初的上市發(fā)行環(huán)節(jié)，流通股東以超高市盈率購買了流通股，而出臺的這些方案都或多或少地損害了流通股東的利益，因此市場以走熊而對“國有股減持”的改革作出市場反應。后迫于市場的壓力，中國證監(jiān)會宣布暫?！皣泄蓽p持”的改革。
然而在2005年，中國證監(jiān)會再次提出“股權分置改革”，其實質(zhì)仍然是國有股減持，不同的是，這一改革以消除股權分置為目標，連法人股的流通都包括了進來，由此引發(fā)了市場極大的不認同。市場對股權分置改革的分歧仍然是巨大的。2006年，“十一五”的開局之年。這一年，被認為是“資本市場劃時代創(chuàng)舉”的股權分置改革全面實施，“同股不同權”這一長期桎梏中國股市的重大制度性障礙得以根除。興奮的中國股市以一輪波瀾壯闊的牛市予以回應，創(chuàng)出了6124點的歷史性高位。2008年，中國股市的全流通元年。這一年，面對國際金融危機的沖擊，構筑了18年的中國資本市場風險防控體系作用顯現(xiàn)，除了股指震蕩外，基礎制度建設并未遭到動搖，與國際股市形成鮮明的對比。2009年，中國的“納斯達克”——創(chuàng)業(yè)板市場正式開啟，多股齊上，厚積薄發(fā)，一個主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板相結合的多層次資本市場體系開始形成。
而在2011年，中國股市走入大熊市，可以列冠為全球最熊，一路的下跌，跌到十年前的原點2228點。
中國股市的兩面性
20多年來，我國資本市場在拓寬融資渠道、促進資本形成、優(yōu)化資源配置、分散市場風險方面發(fā)揮了不可替代的重要作用，有力推動了實體經(jīng)濟又好又快發(fā)展，成為我國社會主義市場經(jīng)濟體制的重要組成部分，成為支持我國經(jīng)濟社會持續(xù)健康發(fā)展的重要平臺。同時，回首20多年中國證券市場的艱難歷程，“股災”與“救市”這兩個詞時常浮現(xiàn)，相生相克、形影不離。在大悲中透著大喜，在大喜中蘊含著股民心酸的眼淚。股災與救市貫穿了中國股市20多年的發(fā)展史，成為新興加轉(zhuǎn)軌市場的最好注解，亦成為市場從草莽走向成熟的見證。
股市對經(jīng)濟建設功不可沒
目前，A股市場已有2535家上市公司，股票總市值位居全球前3位。國有控股或參股的重要骨干企業(yè)基本都已成為上市公司，國有資產(chǎn)增值效應明顯，國有經(jīng)濟的活力、控制力和影響力顯著增強；在中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司中，民營企業(yè)占比超過80%，有力推動民營企業(yè)按公眾公司的要求建立現(xiàn)代企業(yè)制度；借助資本市場的平臺，大量代表經(jīng)濟未來發(fā)展方向的科技型、創(chuàng)新型企業(yè)脫穎而出，為推動我國產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整、支持自主創(chuàng)新提供了重要支持。
同時，資本市場的發(fā)展進一步完善了我國現(xiàn)代金融體系，提升了我國經(jīng)濟運行的質(zhì)量和效率。資本市場的建立和發(fā)展，推動了我國金融業(yè)向現(xiàn)代金融體系的轉(zhuǎn)變。資本市場集聚社會資金，充實企業(yè)資本，為國家經(jīng)濟發(fā)展籌集了數(shù)萬億元的長期資金，增強了我國經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)生動力。
此外，資本市場為中小企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展提供了更加完善的風險補償、資本增值和退出機制，通過市場化的方式，加速了各類創(chuàng)業(yè)資源和資本資源的有機融合。
揮之不去的“政策市”標簽
在巔峰與谷底之間穿梭，牛熊轉(zhuǎn)換，讓投資者刻骨銘心。在上世紀九十年代股市的漲漲跌跌中，幾乎每一次下跌和暴漲的背后都有政策的影子存在。調(diào)控次數(shù)之多，正反調(diào)控反差之大，都是前所未有的。有形之手頻頻出擊，充當著股市調(diào)節(jié)者的角色。然而，成也蕭何，敗也蕭何，股災常由政策引爆，招致股民痛罵。底部也總是政策托起，寄托著老百姓無限的期待。
對證券交易實施限價政策是市場早期調(diào)控的一種主要手段。如1990年深圳股市快速升溫時，深交所將漲停板限制從10%一路下降至0.5%。1992年5月21日，上交所放開了證券交易價格限制，當日指數(shù)暴漲105%。直到1996年12月1日，為了打擊市場的過度投機行為，又重新實行漲跌幅10%的規(guī)定。證券交易限價政策目的就是為了抑制股市過熱或活躍低迷股市。
由于當時股票發(fā)行實行額度制，所以額度增減成了調(diào)控股市的另一重要手段。當股市低迷不振時，管理層會通過停發(fā)新股、把年度新股發(fā)行額度后移等措施來限制股票供應。但當要遏制股市過熱時，管理層會通過增加年度股票發(fā)行額度等措施來增加股票供應。當1997年上半年股市持續(xù)暴漲時，管理層迅即宣布當年發(fā)行額度調(diào)整為300億元。
對入市資金的調(diào)控也立竿見影，因為當時股市就是一個資金推動型的市場。1997年，禁止銀行和國有企業(yè)資金違規(guī)入市徹底打垮了市場游資。此外，在面臨股災時，組織機構入市托盤也是慣例。自1998年以來，公募基金的發(fā)行時機及發(fā)行規(guī)模也是股市調(diào)控的重要砝碼。
對證券印花稅稅率的調(diào)整，也成為國家調(diào)控股市冷暖的重要指標之一。印花稅稅率上上下下調(diào)整之多成為“政策市”的一個符號。
救市是政府無奈的選擇
1907年10月，當時的美國首富約翰·D·洛克菲勒，在紐約時報刊登聲明稱：“我個人對股票的未來價值信心十足?！逼浜螅c大銀行家J·P·摩根一同組建銀行家基金為其他銀行提供資金融通，一舉挽救了當時已陷入危機邊緣的美國金融體系和股市，這成為歷史上有記載的第一次成功救市。
整整85年后，股災——救市這一對矛盾，在初生的中國股市里時隱時現(xiàn)，帶著中國特有的“政策市”烙印，但令人驚奇的是，在間隔近百年的不同市場間，救市的形式和內(nèi)容仍然如此雷同。還有，主政者仍面臨當年老洛克菲勒和老摩根同樣的拷問——這次該不該救？這次的救市會成功還是失?。?br />
在研究股災和救市的歷史軌跡后，對比國外成熟市場，可以發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象，那就是股災通常是經(jīng)濟危機的產(chǎn)物，或者是泡沫自然破滅的結果，很少有希望通過主動捅破泡沫來消除股災的。政府所做的更多的是救市。因為股市從根本上說是一個信心市場，國家信用通常是快速恢復信心的最好保證。
我們總是習慣把華爾街作為成熟市場的代表。其實從每次華爾街的股災來看，政府并非沒有作為。只不過，其所作所為并不是針對股市本身，而是針對更為宏觀的經(jīng)濟問題。比如1929年大蕭條之后推出的羅斯福新政，1973年石油危機出現(xiàn)后美國政府調(diào)整了中東地區(qū)的政治策略，這些政策解決了當時影響股市信心的最根本的因素，從而達到了救市的目的。
股市改革任重而道遠
我國金融業(yè)的問題，不僅僅是在銀行，在股市中同樣也存在。
經(jīng)過股票市場20多年的發(fā)展，截至目前，滬深股市已上市的股票有2535家，股市市值已躍居世界前三，股票市場作為現(xiàn)代金融核心推動著中國經(jīng)濟的持續(xù)、快速增長。然而，股票市場的整體表現(xiàn)卻與其數(shù)量上的蓬勃發(fā)展背道而馳。我國近十年GDP增長兩倍多，而把現(xiàn)在的股指與10年前相比基本持平，許多投資者在這十年里并沒有分享到經(jīng)濟增長帶來的好處，股市發(fā)展中暴露出來的問題也越來越多。
實踐是檢驗真理的唯一標準。股市發(fā)展至今，諸多實踐證明，股市設計是有問題的，就連證監(jiān)會主席郭樹清都表示：“低收入人群和以退休金為主的人群就不太適宜參與其中”。幸運的是，近兩年來股市制度改革政策頻頻出臺，證監(jiān)會主席郭樹清上任后提出“證券市場要為實體經(jīng)濟服務、為中小企業(yè)服務、為投資者服務”，而在今年兩會的《政府工作報告》中，也明確提到“強化投資者回報和權益保護”。
