解讀郭樹清：將引導(dǎo)社會(huì)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為長期投資
中國證監(jiān)會(huì)主席郭樹清9日表示，中證監(jiān)未來將發(fā)揮資本市場資源動(dòng)員能力和創(chuàng)新能力，使各類資源能夠合理順暢地流入急需金融支持的領(lǐng)域，并在引導(dǎo)社會(huì)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為長期投資等事項(xiàng)上有所作為。
2012年中國證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議9日閉幕。會(huì)議總結(jié)了2011年中國資本市場的改革和監(jiān)管工作，分析了當(dāng)前市場發(fā)展面臨的新形勢(shì)和新任務(wù)。對(duì)于2012年的工作，郭樹清著重從5方面做出部署，投資理財(cái)專家張雪奎教授逐條解讀如下：
第一：繼續(xù)深化發(fā)行體制改革，以充分、完整、準(zhǔn)確的信息披露為中心，強(qiáng)化資本約束、市場約束和誠信約束；主動(dòng)改變監(jiān)管理念和方式，大幅減少事前準(zhǔn)入和審批；抓緊建設(shè)原油等大宗商品期貨市場，逐步增強(qiáng)中國在國際市場上的定價(jià)能力。
【張雪奎解讀】關(guān)于“積極穩(wěn)妥地推進(jìn)證券期貨領(lǐng)域的改革開放。”郭樹清明確指出：要繼續(xù)深化發(fā)行體制改革，以充分、完整、準(zhǔn)確的信息披露為中心，強(qiáng)化資本約束、市場約束和誠信約束。“完善新股價(jià)格形成機(jī)制，改革股票承銷辦法，使新股定價(jià)與發(fā)行人基本面密切關(guān)聯(lián)。完善預(yù)先披露和發(fā)行審核信息公開制度，落實(shí)和強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)、律師和會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任。”并且進(jìn)一步指出，“要進(jìn)一步改善股票市場價(jià)格結(jié)構(gòu)不合理狀況，切實(shí)解決新股發(fā)行價(jià)格過高和惡炒績差公司股票問題。”從這些講話中不難看出，郭樹清對(duì)證券市場的弊端看的很清楚，采用辦法也有效，能不能達(dá)到目標(biāo)，主要看改革力度了。
第二：積極推動(dòng)全國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、住房公積金等長期資金入市。適當(dāng)加快引進(jìn)合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)的步伐，增加其投資額度。逐步擴(kuò)大人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)試點(diǎn)范圍和投資額度。適時(shí)推出雙向跨境的交易所交易基金(ETF)。
【張雪奎解讀】社會(huì)保障制度的不完善（養(yǎng)老、醫(yī)療等），使居民傾向于增加儲(chǔ)蓄以備不時(shí)之需。并且中國傳統(tǒng)文化中有著“攢錢留以后用”的內(nèi)在文化，使得人們不知不覺中有這多儲(chǔ)蓄的行為習(xí)慣。儲(chǔ)蓄同時(shí)也是一種經(jīng)濟(jì)行為，是為了將來獲取更大的收益而進(jìn)行價(jià)值積累的過程然，而我國居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的比率卻是非常之低，在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中是十分罕見的。儲(chǔ)蓄的轉(zhuǎn)化機(jī)制也存在問題，這主要體現(xiàn)在是由于資本市場不夠發(fā)達(dá)、金融系統(tǒng)效率低下造成的。在過去的十多年，中國儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化的基本情況和實(shí)質(zhì)是，一方面，我國每年付出大量的代價(jià)引進(jìn)巨額外資，另一方面，國內(nèi)持續(xù)出現(xiàn)儲(chǔ)蓄剩余，大量的儲(chǔ)蓄資金處于閑置的狀態(tài)。我國出現(xiàn)的國內(nèi)儲(chǔ)蓄過剩與外國資本大規(guī)模流入同時(shí)并存的現(xiàn)象，在世界和中國歷史上也是罕見的。這不得不說是國家在執(zhí)行投資政策時(shí)的失誤，如今重視起來也算是亡羊補(bǔ)牢。
第三：督促上市公司明確對(duì)股東的回報(bào)，切實(shí)加強(qiáng)對(duì)其紅利分配決策過程和執(zhí)行情況的監(jiān)管，強(qiáng)化對(duì)未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務(wù)公司的監(jiān)管約束。推行上市公司分類管理制度。
【張雪奎解讀】促進(jìn)上市公司回報(bào)，是郭樹清部署工作的重點(diǎn)之一。督促上市公司明確對(duì)股東的回報(bào)，切實(shí)加強(qiáng)對(duì)其紅利分配決策過程和執(zhí)行情況的監(jiān)管，強(qiáng)化對(duì)未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務(wù)公司的監(jiān)管約束。郭樹清指出的上市公司不分紅問題，是中國證券市場的積弊，是銀行儲(chǔ)戶不愿意投資債券市場的重要原因。
第四：以防范系統(tǒng)性區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)為重點(diǎn)加強(qiáng)市場監(jiān)管。加強(qiáng)對(duì)國際資本流動(dòng)和跨境風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控和防范，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。
【張雪奎解讀】對(duì)于市場制度建設(shè)與監(jiān)管，郭樹清則指出前者要以”公開透明為核心加強(qiáng)市場制度建設(shè)；后者要以防范系統(tǒng)性區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)為重點(diǎn)加強(qiáng)市場監(jiān)管“。其實(shí)，加大對(duì)內(nèi)幕交易、市場操縱、欺詐上市、虛假披露等行為的打擊力度。認(rèn)真做好各類交易場所清理整頓工作。深入推進(jìn)打擊非法證券活動(dòng)。切實(shí)加強(qiáng)行業(yè)信息安全管理。加強(qiáng)對(duì)國際資本流動(dòng)和跨境風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控和防范，監(jiān)管部門就像小區(qū)開展的防火防盜一樣天天講，不過人們只是聽到講，看到的行動(dòng)太少，投資者對(duì)此一直都抱著聽聽而已的心態(tài)在看。有行動(dòng)才會(huì)有結(jié)果，只要行動(dòng)有力，“牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線”難度不是很大。
第五：加強(qiáng)廉政建設(shè)，加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)崗位和重要環(huán)節(jié)的監(jiān)督，完善預(yù)防腐敗機(jī)制。
【張雪奎解讀】廉政建設(shè)，反腐倡廉的難度估計(jì)比防止系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)難度大多了。
官方數(shù)據(jù)顯示，2011年，共有282家企業(yè)在A股市場首發(fā)上市，220家企業(yè)實(shí)施股權(quán)再融資，全年股票融資5073億元。上市公司債券融資1707.4億元，共有179家A股上市公司定向增發(fā)，全年共募集資金4368.5億元，同比增加逾兩成。上市公司資產(chǎn)重組69項(xiàng)，交易金額2369億元。中國股市融資全球第一，下跌幅度全球第二。投資理財(cái)專家張雪奎（歡迎定制張雪奎教授投資融資課程13602758072）教授認(rèn)為，以上數(shù)據(jù)也可以說明，為什么儲(chǔ)蓄不斷增加，股市不斷下跌。
關(guān)于如何提高我國居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的幾點(diǎn)看法：
1、加快完善社會(huì)保障制度。造成我國消費(fèi)不足現(xiàn)象的主要原因是由于我國目前的社會(huì)保障體系還不夠完善。由于醫(yī)療、子女教育、住房等方面的壓力，人們才會(huì)增加預(yù)防性需求，把大量的錢存起來，不敢消費(fèi)，嚴(yán)重影響了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。 完善的社會(huì)保障制度主要從兩方面促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化: 一方面，改變居民消費(fèi)傾向。社會(huì)保障制度沒有完善而導(dǎo)致居民預(yù)期不確定，使居民因?qū)ξ磥硎杖腩A(yù)期不明而加重了后顧之憂，從而增加了居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄需求，人們普遍增加儲(chǔ)蓄以抵御各種風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)付長期消費(fèi)需求。我國儲(chǔ)蓄率的過度增長，會(huì)抑制合理的消費(fèi)，減弱消費(fèi)對(duì)生產(chǎn)的促進(jìn)作用，限制居民的實(shí)物投資傾向。另一方面，加快完善社會(huì)保障體系是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和國有企業(yè)改革的迫切需要。所以，要加快完善社會(huì)保障制度，以提高居民的投資意識(shí)，為提高儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資提供保障。
2、大力發(fā)展資本市場。我國儲(chǔ)蓄水平很高，并不缺乏資金，但每年仍大量引進(jìn)外資，大量的外匯儲(chǔ)備又以購買美國國債的形式外流。造成這種資本流動(dòng)怪圈現(xiàn)象除了體制上原因，也是由于我國金融體系效率代下造成的，因此進(jìn)行金融體系改革勢(shì)在必行。從國際經(jīng)驗(yàn)看，發(fā)達(dá)國家非銀行金融機(jī)構(gòu)有兩方面的特點(diǎn): 一是商業(yè)銀行系統(tǒng)在全部金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額中所占份額明顯下降，而非銀行金融機(jī)構(gòu)，如: 保險(xiǎn)公司、信托投資公司、金融公司、抵押銀行等，發(fā)展迅速，資產(chǎn)總額急劇膨脹。二是所有非銀行性金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總和明顯大于商業(yè)銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)總額。而我國的非銀行金融機(jī)構(gòu)仍處于被壓抑狀態(tài)，當(dāng)前的情況是: 一方面居民的巨額儲(chǔ)蓄及其構(gòu)成已形成一個(gè)穩(wěn)定的長期投資來源; 另一方面，非銀行金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展卻明顯滯后，長期投資資金融資存在障礙。所以，要大力發(fā)展非銀行金融機(jī)構(gòu)，對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行必要的政策扶持，賦予更多的資金運(yùn)用自主權(quán)，并對(duì)金融機(jī)構(gòu)各自的功能定位和業(yè)務(wù)范圍進(jìn)行界定。要在近幾年內(nèi)提高產(chǎn)業(yè)集中度，形成幾個(gè)有實(shí)力的行業(yè)排頭兵，通過收購、兼并、重組，尤其是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合等方式，實(shí)現(xiàn)非銀行金融業(yè)規(guī)模與資本的快速擴(kuò)張。根據(jù)非銀行金融業(yè)發(fā)展的國際經(jīng)驗(yàn)，我國資金運(yùn)用可進(jìn)一步拓展的領(lǐng)域有: 房地產(chǎn)、 對(duì)外投資、股市、實(shí)業(yè)投資和貸款。
3、投資基金是居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的工具。投資基金是通過發(fā)售基金單位,集中投資者的資金形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn), 由基金管理人管理、基金托管人托管,基金持有人持有,按其所持份額享受收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的集合投資方式。投資基金具有集合投資、專業(yè)管理、組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)等特點(diǎn)。在運(yùn)作中實(shí)行制衡機(jī)制,即投資人擁有所有權(quán)、管理人運(yùn)作基金資產(chǎn)、托管人保管基金資產(chǎn)。這種三方當(dāng)事人之間形成相互監(jiān)督、相互制約的機(jī)制,能規(guī)范基金運(yùn)作,保護(hù)投資人的權(quán)益。投資基金拓寬了儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的渠道,2000年初的時(shí)候，投資基金比較受歡迎，近幾年由于監(jiān)管不力，市場環(huán)境較差，基金管理人素質(zhì)和職業(yè)道德等問題，造成基金虧損嚴(yán)重，基金發(fā)行也產(chǎn)生困難。但是投資理財(cái)專家張雪奎教授認(rèn)為，如果能夠加大管理力度，投資基金仍然會(huì)成為居民投資的重要渠道。
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