2011年中國股市可謂是凄風慘雨，中國經(jīng)濟仍然保持高速增長，但是上證指數(shù)跌幅高達22%，位居世界股指跌幅第二名。即便手握數(shù)千億的公募基金，其最好的業(yè)績，也不過是虧損超過10%以上，其他的二級市場參與者的虧損慘狀，不難想象！一邊是經(jīng)濟增速這邊風景獨好，一邊是股市完全淪為股市投資者的財富絞肉機。相反的是歐美金融風暴尚未平息，但是股市已經(jīng)普遍好轉，道瓊斯指數(shù)還創(chuàng)出了2008年以來的新高，好像是歐美刮起的臺風，刮倒的都是中國的房屋。原因在哪里？最關鍵的原因，完全是因為現(xiàn)行的資本市場管理體制和管理層的行為，令廣大投資者完全喪失了信心，信心的坍塌造就了股價的坍塌，管理者已經(jīng)很難通過喊話就能改變趨勢，而是需要實實在在的行動！十年一輪回，中國股指重陷十年前低點，中國股民也再次面臨信心的崩潰
好在是進入2012年，在1月6日到7日在北京舉行的第四次全國金融工作會議上，國務院總理溫家寶從貨幣政策、信貸結構、股市改革、金融風險等四方面對2012年的金融工作提出要求，強調要提振股市信心。在明確今后金融工作方向的同時，開始成為無數(shù)股民“萬人坑”的股市，意料之外卻又情理之中地被提及，“提振股市信心”，成為了這次會議部署今年金融工作中的一個亮點。
此次金融工作會議部署中，目前股市存在著的頑疾多次被提及，如證券業(yè)要完善市場制度，強化行為監(jiān)管，保護投資者合法權益；深化新股發(fā)行制度市場化改革，抓緊完善發(fā)行、退市和分紅制度，加強股市監(jiān)管，促進一級市場和二級市場協(xié)調健康發(fā)展等等。
提振股市信心的根本體現(xiàn)就在于投資者敢不敢長期持有股票。投資理財專家張雪奎（歡迎定制張雪奎教授股票操作課程13602758072）教授認為，“重融資、輕回報”是當前中國股市的一大頑疾，是投資者缺乏信心的根源?！爸厝谫Y、輕回報”最大的危害性就在于這個市場沒有投資者的存身之地，只是投機者嬉戲的地方。分紅理念推廣不能簡單看作多分了幾個錢，更久遠的意義是樹立一種理念，首當其沖的即是藍籌股投資價值的樹立，定期分紅有助于投資者長期持有藍籌股，借上市公司分紅獲得穩(wěn)定投資收益變得更有可能性，使得A股不只是差價交易這種賭博行為。此外，還可以吸引更多投資主體最主要是其它機構能持有股票。
從長遠影響來看，此次會議強調深化改革，強調促進一級市場和二級市場協(xié)調健康發(fā)展，就是強調投資者與籌資者利益的協(xié)調，這是對投資者權益的保護，將有利于提振股市信心，有利于中國資本市場的健康發(fā)展。
但是中國股市不是一個非市場化起步的產(chǎn)物，中國股市的建立是在計劃經(jīng)濟基礎之上的產(chǎn)物，立即轉為完全市場化并不現(xiàn)實。所以應當逐步實現(xiàn)市場化，漸進式的改革是最優(yōu)選擇?！?br />
由于制度設計問題，中國的股市更多的是偏向融資者，它的好處是讓企業(yè)得利，支持其發(fā)展壯大，吸引上市資源留在Ａ股；不利之處是投資者可能成為純粹的奉獻者。股市對于投資者的回報無非是股票差價和分紅兩種形式。股票差價吸引的是可以控制股票價格的人（莊家），分紅制度吸引的是靠分紅獲取利益的投資者。設置合理的分紅制度，讓股市的賺錢效應不再局限于股價的波動（股市操縱），是從根本上增加股市“吸引力”的方法。
張雪奎教授認為值得注意的是，證監(jiān)會近期連續(xù)出臺政策，對上市公司分紅、創(chuàng)業(yè)板退市制度、市場違規(guī)行為等進行制度上的改革，無疑對改變Ａ股目前的現(xiàn)狀、提振信心起到了積極的作用。
我國股票市場的功能定位最初是為了促進國有企業(yè)改革，通過股份制改革起到轉換企業(yè)經(jīng)營機制、明確產(chǎn)權關系、完善治理結構的目的，同時通過資本市場進行直接融資，解決轉制過程中所需的資金問題。
而這樣的定位只有在股票市場發(fā)展初期，利用大量交易者的不明就里或者投機者天生的逐利性才能夠得以實現(xiàn)。在李大霄看來，這是涸澤而漁的方法，長此以往會造成證券市場吸引力降低，并不能長久。
而偏向投資者的好處是讓投資者得到價廉物美的股份，讓投資真正得到實惠，讓投資股票成為穩(wěn)定的、保值增值的工具，從而吸引越來越多的投資者或者投資資金進場；不利之處是股票市場對擬上市公司的吸引力下降，上市資源會漸漸流失，國內證券市場對上市公司的吸引力下降的風險也會增加。所以保持二者之間的平衡才是根本。
溫家寶總理認為，信心比黃金更重要，如何提振股市信心，投融資專家張雪奎（歡迎定制張雪奎教授中小企業(yè)融資課程13602758072）教授認為管理層可以考慮做好以下幾件事：
1、IPO定價機制的改革
高發(fā)行價、高市盈率的股票最終遭到投資者的“用腳投票”，兩年來的新股破發(fā)潮已經(jīng)證明了這一點。新股上市當天破發(fā)，意味著投資者的打新資金直接被套，極大影響了市場的打新熱情。據(jù)統(tǒng)計，去年發(fā)行的277只新股中，有75只上市首日出現(xiàn)破發(fā)，首日破發(fā)概率達到27.08%，這還是在莊家護盤的情況下產(chǎn)生的；上市3個月后破發(fā)的達到70%，高市盈率發(fā)行的新股3個月鎖定期過后幾乎全部破發(fā)。新股首發(fā)平均市盈率基本呈現(xiàn)逐月上升態(tài)勢，2010年一月發(fā)行的28只新股平均市盈率為67．79倍；創(chuàng)業(yè)板公司更是從第一批56．6倍上升到第四批88．62倍。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，按照網(wǎng)上發(fā)行日期計算，在2011年全年的277宗IPO中，發(fā)行后市盈率最高前十家公司為雷曼光電 、先鋒新材 、鐵漢生態(tài)、國電清新 、東富龍 、尚榮醫(yī)療 、東方國信 、華中數(shù)控 、天晟新材和大智慧，其發(fā)行后市盈率分別達到了131.49倍、123.81倍、110.07倍、104.65倍、96.63倍、95.83倍、92 .65倍、89 .66倍、88 .89倍和88.89倍。
在這十家發(fā)行后PE最高的上市公司中，從其網(wǎng)下詢價的情況來看，公募基金對于如此之高的發(fā)行價格可謂“功不可沒”。
基金和其他機構為什么敢于推高發(fā)行價，內幕交易功不可沒。在A股目前的詢價機制下，發(fā)行價格的最終確定是在申報報價下限和上限之間選取一個中間價，對高報價的詢價機構不用承擔任何后果，即使發(fā)行價格最終被大幅抬高，那也是所有詢價機構一起買單。制度層面對超額申購的IPO還取消了配售，改為搖號中簽的做法，這實際上是在變相鼓勵所有詢價機構爭相抬高報價。詢價機構不能把報價報得太低，只有進入有效報價范圍，才有機會獲配。
高報價者可獲得相對較低的中標價配售，低報價者沒有配售機會。因此，為了獲得配售機會，幾乎所有詢價對象都敢于推高報價，結果就會出現(xiàn)十分荒唐的、畸高的發(fā)行價。投融資專家張雪奎（歡迎定制張雪奎教授投資融資課程13602758072）教授認為，正是這種IPO機制造成了高發(fā)行價和破發(fā)潮。
如果每只新股上市當天破發(fā)，今后沒人再敢申購新股，沒人申購新股，新股就沒法發(fā)行，這將扭曲股市的資源配置功能，如果管理層對新股發(fā)行制度不加以修正，更嚴重的后果是股市將徹底失去融資功能。這是首要之務，新股定價扭曲，一定會造成市場心態(tài)的扭曲，投資之市難以確立！
2、 強制分紅制度的推行
對于強制現(xiàn)金分紅，英大證券研究所所長李大霄一直叫好，他曾經(jīng)向記者表示，這樣的政策等了20年，中國股市不能變成融資者的天堂，投資者的墳墓，股市的政策應該讓投資者賺錢，而不是賺投資者的錢，這才是股市健康的根源。
而一位保薦人在接受記者采訪時表示了不同意見，他認為，中國經(jīng)濟本身就是投資驅動型，經(jīng)濟發(fā)展靠大量資金推動，政府、金融機構和企業(yè)都處于資金饑渴狀態(tài)，這種狀況短期內很難改變，一個強制分紅的規(guī)定很難改變資本市場重融資輕回報的現(xiàn)實。
“如果采取一刀切的辦法，一些快速成長的公司會受到影響，強制分紅可能削弱這些公司的成長速度；另外，上有政策下有對策，到時候可能出現(xiàn)上市公司融資來分紅的情況?！鄙鲜鋈耸勘硎?，“強制分紅的政策最后可能會不了了之，僅僅流于形式，該融資的還繼續(xù)融?！?br />
一些發(fā)行人也認為，在國外資本市場，公司上市之后就很少再融資，一般通過借貸來發(fā)展，他們有重視現(xiàn)金分紅的文化，因為那里的上市公司都進入成熟階段，缺少快速發(fā)展的機會，而中國股市的上市公司都處于快速成長階段，他們缺的是資金，包括銀行在內的公司都要通過資本市場融資。
投資理財專家張雪奎教授認為，強制分紅并不是每個企業(yè)每年必須強制分紅，中國股市的弊端關鍵在于只融資不分紅，而是企業(yè)要進行再融資，一定要證明其分紅至少超過了當初融資的一定比例。比如上市時候融了10個億，需要再融資的時候至少分紅20——40%，否則就不具備再融資資格。
3、 杜絕借殼炒作
我國的股票市場，上市企業(yè)經(jīng)營不善，實行長時間的“退市風險警示”制度，公司達到暫停上市條件其股票即停止交易，達到終止上市條件即摘牌。2005年之前有42家企業(yè)退市，從2005年開始到現(xiàn)在已經(jīng)不見有企業(yè)退市了，原因就是借殼炒作猖獗。
投融資專家張雪奎（歡迎定制張雪奎教授企業(yè)并購課程13602758072）教授認為，現(xiàn)行退市制度的建立和實施對提高我國上市公司整體質量發(fā)揮了一定作用，促進了優(yōu)勝劣汰市場化機制的初步形成，但在具體運行中也存在較大弊端，尤其是借殼上市式的資產(chǎn)重組大行其道，題材炒作、內幕交易屢禁不絕，既扭曲了二級市場的定價機制和資源配置功能，也擾亂了市場正常的估值標準和投資理念。有鑒于此，所有經(jīng)營不善的上市企業(yè)，不再實行長時間的退市風險警示制度，直接退出市場，杜絕借殼炒作，同時審計企業(yè)上市融資去向，以此來規(guī)范企業(yè)經(jīng)營。
張雪奎教授在《經(jīng)典的借殼上市糟糕的企業(yè)文化》的文章中講過，宋如華其實只拿出了區(qū)區(qū)3000萬元，就完成了向“川長征”借殼的行動。對川長征的收購，使托普一夜聞名，并更名托普軟件后。宋如華充分發(fā)揮了托普軟件在股市上的融資功用，2000年5月通過增發(fā)新股，一次即募集資金9.5億元，是宋如華借殼支出的30多倍，也就是說，通過借殼川長征，不到兩年時間宋即獲得超過30倍回報。宋如華的托普集團擁有的3家上市公司(托普軟件、炎黃在線與托普科技)59億總資產(chǎn)基本上都是通過借殼上市的辦法從股市募集，最終負債過百億一走了之，至今連個說法都沒有更不要說追究法律責任。
4、 嚴刑峻法，打擊內幕交易
內幕交易是資本市場的一顆“毒瘤”。隨著市場的發(fā)展，被曝光與處罰的內幕交易案件越來越多。在打擊的方式、手段等方面，都呈現(xiàn)出力度越來越大的格局，盡管如此，內幕交易仍然在市場中盛行，值得深思。建議在日常監(jiān)管發(fā)現(xiàn)問題之外，建立內幕交易案件的舉報與獎勵機制亦是不可或缺的手段。對于舉報線索者給予一定罰款比例的獎勵，才能最大限度地調動整個市場參與打擊內幕交易的熱情，才會讓內幕交易者成為“過街老鼠”。
打擊內幕交易重在快速立案、稽查，并作出相應的處罰，如此才能真正達到打擊的目的，并震懾那些鋌而走險者。但事實上，監(jiān)管部門在打擊內幕交易案件時，常常表現(xiàn)出“滯后效應”。一個內幕交易案件從發(fā)現(xiàn)、立案稽查到實施處罰，往往要經(jīng)歷較長的一段時間，甚至于重大案件立而不決也多的是。盡管違規(guī)違法者最終受到了應有的懲處，但其效果無形中大打折扣。內幕交易由于其操作手段隱蔽，查處難度大，盡管在打擊內幕交易上已取得了一些成績，但漏網(wǎng)之魚更是大有人在，畢竟舉報的只是少數(shù)。
雖然目前這種管理機制客觀上造成內幕交易的漏洞太大，但是資本市場作為最公開的市場，其犯罪被揭開的可能性要比任何行業(yè)都要高得多。所以，張雪奎（歡迎定制張雪奎教授投資融資課程13602758072）教授認為必須要犯罪者嘗點苦頭，輕描淡寫的懲罰，簡直是鼓勵犯罪！
5、證券監(jiān)管從業(yè)要常懷感恩之心
證券監(jiān)管人員作為高素質的人才隊伍，具有經(jīng)濟地位，又有社會地位，還有閑暇時間，應常懷對社會的感恩之心。缺乏感恩之心的人，必然是只知索取，而不是知恩圖報；必然是驕傲放縱，而不是謙虛謹慎；必然是自私自利，而不是嚴于律己。只有嚴格的自律，不斷學習提高自身素質，才能夠提高監(jiān)管水平。如果只是在投資者舉報時說一些冠冕堂皇放之四海而皆準的話，那監(jiān)管者完全在尸位素餐，監(jiān)管者一定要有水平，比投資者更能看出來，哪些是侵害中小投資者利益的行為，并對這種行為進行重點的關注，對于重點監(jiān)控的公司，其網(wǎng)絡投票行為就應重點關注，看背后是否有買票行為。
保護好中小投資者的利益，全體投資者的利益就一定能得到保障！做好上面五件事情，中國股市想不漲都難，中國投資者對于中國股市的信心自然就建立起來了，中國資本市場一定會在中國重新崛起的歷史大趨勢中，發(fā)揮更重要的作用！
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