對于環(huán)球天下這些在美上市的民營教育機構(gòu)來說，在納斯達克這一年過的的確不平靜。財務(wù)造假、估值泡沫、VIE信用危機，在做空機構(gòu)的連番沖擊之下，在美上市的中國概念股被攪合的一片狼藉，12支教育概念股亦未能獨善其身。
在此情況下，環(huán)球雅思做出了新的選擇。11月19日，一紙2.94億美元的并購協(xié)議，讓環(huán)球雅思成為培生集團的下屬子公司，也讓上市僅僅一年的環(huán)球雅思借機實現(xiàn)“曲線退市”。2010年10月，環(huán)球雅思登陸納斯達克，成為美國資本市場上的第十一支中國教育概念股，并同時更名為環(huán)球天下。
據(jù)了解，目前計劃上市的中國民辦教育機構(gòu)仍有多達30家，但是歐美市場的動蕩把他們關(guān)在資本市場門外。這些民營教育機構(gòu)面臨未來如何發(fā)展的瓶頸。中資教育研究所所長劉緒剛表示，“目前整個行業(yè)的狀況已經(jīng)非常浮躁，到了一種失控的狀態(tài)?！?br />
上市不足一年 環(huán)球雅思曲線退市
“這幾天一直都在忙這事兒”，張永琪對網(wǎng)易財經(jīng)說。晚上7點，位于北京魏公村的環(huán)球雅思總部，坐在總裁辦公室里的張永琪仍在不停的接著電話。
張永琪所說的“這事兒”，對于其奮斗十年一手創(chuàng)辦的環(huán)球雅思來說，是又一次“轉(zhuǎn)身”。上一次是去年10月，環(huán)球雅思成功登陸納斯達克，成為了美國資本市場上的第十一支中國教育概念股，并同時更名為環(huán)球天下。而如今，一紙2.94億美元的并購協(xié)議，讓環(huán)球雅思成為培生集團的下屬子公司，也讓上市僅僅一年的環(huán)球雅思借機實現(xiàn)“曲線退市”。
12月19日，環(huán)球雅思將召開特別股東大會，對培生集團收購環(huán)球雅思交易進行投票表決。
“培生的團隊很nice，他們對我和我的團隊充分的信任?！睂τ谶@筆并購合作，張永琪似乎底氣十足。張在微博上說，“上市后退市有很多種，一種干的不好，人家不讓上了，在美國是1元股；第二種干的好，別人不認，一生氣自己買回來，比如盛大；三是干的行，其他上市公司大哥瞧上你了，私有化了。現(xiàn)在環(huán)球有點像第三種。”
在張永琪眼里，“退市”顯然僅僅是“合作”的副產(chǎn)品。但在分析人士看來，環(huán)球雅思也頗有些盛大般的無奈。
“在海外上市的目的絕對不是被跨國企業(yè)兼并?！闭遭x策管理咨詢顧問黃知才說，“環(huán)球天下私有化并非個案，而是近年中國概念股普遍遭遇歐美資本市場‘寒流’的一次無奈選擇。尤其是最近一年，中國概念股屢遭拋售或做空，股價不斷走低，估值大幅下降，嚴重背離上市目標(biāo)?！?br />
對于環(huán)球天下來說，在納斯達克這一年過的的確不平靜。財務(wù)造假、估值泡沫、VIE信用危機，在做空機構(gòu)的連番沖擊之下，在美上市的中國概念股被攪合的一片狼藉，12支教育概念股亦未能獨善其身。
2010年10月，以10.50美元的發(fā)行價登陸納斯達克以后，環(huán)球天下的股價便一路下行，截至今年11月已跌至3.50美元左右。而其他11支教育概念股的股價也幾乎都沿著同樣的軌跡呈拋物線下行，其中的幾只準1元股已經(jīng)面臨強制退市的邊緣。
環(huán)球天下此時能以被收購的姿態(tài)逃離這一是非之地，可謂既幸運又合理的選擇，對于雙方來說都做了一筆劃算的買賣。
投中集團分析師萬格認為，“培生集團以314%的溢價收購，使環(huán)球雅思的價值得以適當(dāng)體現(xiàn)，并能引入培生先進的管理技術(shù)及運營經(jīng)驗，無論對管理層還是對公司員工來講都是好事情；而培生通過收購也可獲得國內(nèi)更大的市場份額?！?br />
而張永琪也似乎并不在意自己瞬間從老板變成了打工者?！澳苷垊e人來幫助我做好這家企業(yè)，應(yīng)該是好事。何況人家給的價錢也不錯。”張永琪說。
滿足資本市場要求 快速擴張使民企教育陷困境
張永琪想“退市”的念頭并不是現(xiàn)在才有。在今年5月中資教育研究所舉辦的研討會上，張永琪便曾發(fā)出過“不是所有教育機構(gòu)都適合上市”的感慨。
事實上，就連俞敏洪這些年都在像祥林嫂一般到處訴苦，說自己后悔上市，原因是“上市公司要求每年增長百分之二十、三十以上，失去了做事的從容。”
在張永琪看來，上市的成本已經(jīng)明顯大過了收益，成為一家公眾公司卻讓自己背負了過多來自資本市場的壓力。
“每次跟投資者見面只需要準備回答三個問題，新校區(qū)開了多少、新學(xué)員招了多少，還有就是在目前的基礎(chǔ)上是否還有提高收費的能力?！睆堄犁鞲嬖V網(wǎng)易財經(jīng)，美國投資者似乎并不懂中國的教育?！暗矝]辦法，一是隔著這么遠，他們沒辦法過來調(diào)研，二是他們也沒有這個耐心。但其實做教育不應(yīng)該是這樣的，應(yīng)該看重的是你的特色和教學(xué)質(zhì)量?！?br />
而對于學(xué)大、學(xué)而思這樣的機構(gòu)來說，如何向美國投資者解釋“課外輔導(dǎo)”這種頗具中國特色的教育模式，則面臨著更大的困難。最簡單的辦法就是擴張，用不斷增長的學(xué)員數(shù)量來滿足投資者永遠無法滿足的胃口。
今年年初，在主張“不急于擴張”的前任CFO曹允東離職之后，學(xué)而思在多個領(lǐng)域開始了左突右進。2012財年上半年，學(xué)而思的新增學(xué)習(xí)中心數(shù)量達到136個，超過2011財年全年的學(xué)習(xí)中心總數(shù)。而就在一個月前學(xué)而思又宣布，正式進軍留學(xué)服務(wù)市場。
張永琪認為，這樣的盲目擴張其實面臨著非常大的管控風(fēng)險?！斑@樣子很危險，當(dāng)你一下子新校區(qū)開的太多，規(guī)模擴張的太快，有些校區(qū)你就管不過來了。”張永琪說，“最近新東方受質(zhì)疑，說東北地區(qū)的業(yè)績怎么一下這么差，因為當(dāng)?shù)氐男ｉL跑了，幸虧人家沒有卷款跑掉?！?br />
事實上，在上半年進行了大規(guī)模的擴張計劃之后，環(huán)球天下二季度財報顯示，在營收同比增長25.6%的情況下，運營利潤卻同比下降了89.7%?！敖衲暌幌滦麻_了很多點兒，但做的都不怎么好，利潤一下子就降下來了?，F(xiàn)在我可以專注把該做的幾塊做好了?！睆堄犁髡f。
納斯達克上市大門“關(guān)閉”30家民企教育需覓新出路
厭倦了資本市場的環(huán)球雅思選擇了退市，而在其身后卻還有大批排著隊等待上市的民辦教育機構(gòu)由于歐美市場的動蕩而被關(guān)在了資本市場的門外。
“近幾年內(nèi)很難有機構(gòu)再赴美上市了?！焙贾葜匈Y教育研究所所長劉緒剛告訴網(wǎng)易財經(jīng)，“但國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板并未對教育放開?！?br />
據(jù)劉緒剛透露，目前計劃上市的中國民辦教育機構(gòu)仍有多達30家。而這背后則是外資風(fēng)投機構(gòu)的瘋狂推動。
劉緒剛說，“目前國內(nèi)有超過300家的教育機構(gòu)拿到了風(fēng)投，其中90%拿的都是美元，自2006年新東方上市開始，風(fēng)投在中國民辦教育領(lǐng)域里的投資總額已經(jīng)超過了400億人民幣?！蓖吨屑瘓F的數(shù)據(jù)則顯示，近3年教育產(chǎn)業(yè)吸金量位列VC/PE投資方向的第五位，共吸金6.05億美元，占比8.18％。
新東方的標(biāo)桿作用，讓風(fēng)投把目光死死盯在了中國的民辦教育機構(gòu)上，苦苦尋找著下一個新東方。而據(jù)德勤發(fā)布的《教育培訓(xùn)行業(yè)報告》稱，到2012年，整個教育培訓(xùn)市場規(guī)模將達到9600億元，每年復(fù)合增長率將達到12%。這一數(shù)字也足以在資本市場上描繪出一個又一個動人的故事。
“目前整個行業(yè)的狀況已經(jīng)非常浮躁，到了一種失控的狀態(tài)?！眲⒕w剛說，“但實際上國家對民辦教育的定位仍然以公益性為主，并不適合由資本來推動?！?br />
而對于教育機構(gòu)來說，上市的目的也似乎并非圈錢。張永琪告訴網(wǎng)易財經(jīng)，“我們這個行業(yè)現(xiàn)金流非常充足，能收到大量的預(yù)付款，所以并不需要上市來融資，上市之前從風(fēng)投拿來的錢也一分錢都沒用?！?br />
“當(dāng)初選擇上市是想讓環(huán)球雅思成為一家國際公司，現(xiàn)在并入培生其實是朝著這個目標(biāo)更前進了一步。”張永琪說。
但對于大部分草根創(chuàng)業(yè)的民營教育機構(gòu)來說，上市對其似乎仍是一個不得不做的選擇。“國內(nèi)的民辦教育機構(gòu)，要不是家族企業(yè)、要不就是哥幾個一起創(chuàng)業(yè)，還需要借助風(fēng)投的力量來規(guī)范管理。而風(fēng)投進入一定時要找機會退出的?！眲⒕w剛告訴網(wǎng)易財經(jīng)。
但在張永琪看來，上市并不是風(fēng)投的唯一出路，但國內(nèi)教育機構(gòu)之間的并購不暢，讓上市成為了唯一的選擇。“我的同行們大部分是一些理想主義者，做這一行是希望自己很牛，但并不太懂資本運作。之前談過的很多并購都談不攏，因為大家都不想賣?！?br />
“別人不來找你是一個破碗，我來找你你就成古董了?！睆堄犁髡f，“我這次賣給培生其實也是給同行們做一個榜樣出來?！?br />
但劉緒剛認為，教育行業(yè)的并購有其極大的特殊性，“第一個是文化的整合，第二個是教學(xué)課程和教學(xué)體系的融合，這兩方面搞不好都很容易出問題?！?br />
