【摘 要】
【摘要】VIE結(jié)構(gòu)是目前赴美上市的中國(guó)概念股首選的規(guī)避政策審查的模式。然而缺少法律保障的VIE結(jié)構(gòu)也因近來(lái)發(fā)生的“支付寶事件”和“新東方事件”而飽受質(zhì)疑。本文就VIE結(jié)構(gòu)在我國(guó)的產(chǎn)生發(fā)展及其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)述，通過(guò)比較國(guó)內(nèi)外對(duì)以VIE結(jié)構(gòu)為代表的境外融資模式的監(jiān)管，進(jìn)而揭示我國(guó)在境外融資方面的監(jiān)管問(wèn)題，并提出合理建議。
【關(guān)鍵詞】VIE結(jié)構(gòu) 境外融資監(jiān)管 風(fēng)險(xiǎn)控制
2000年，新浪首創(chuàng)性地通過(guò)VIE結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)赴美上市，就此打開(kāi)中國(guó)概念股境外上市的新紀(jì)元。此后，這一模式被越來(lái)越多的企業(yè)所效仿，不僅為互聯(lián)網(wǎng)、教育等限制或禁止外資進(jìn)入行業(yè)提供了一條境外融資通道，還為眾多非限制或禁止外資投資但是在國(guó)內(nèi)遇到上市障礙的公司創(chuàng)造了一個(gè)絕佳的融資途徑。但是由于“支付寶事件”的發(fā)生，再到近期新東方因VIE結(jié)構(gòu)受到SEC調(diào)查慘遭“渾水”做空，VIE結(jié)構(gòu)的合法性飽受質(zhì)疑，我國(guó)企業(yè)境外融資的監(jiān)管問(wèn)題被推上了風(fēng)口浪尖。
一、VIE結(jié)構(gòu)概述
VIE結(jié)構(gòu)又稱“協(xié)議控制”，因新浪率先使用該模式實(shí)現(xiàn)境外間接上市，故又稱為“新浪模式”。它不同于一般的股權(quán)控制模式，境外上市主體對(duì)境內(nèi)經(jīng)營(yíng)實(shí)體并沒(méi)有直接或者間接的股權(quán)控制關(guān)系，而是通過(guò)境外特殊目的公司（SPV）在境內(nèi)設(shè)立或者間接控制外商獨(dú)資企業(yè)（WOFE），與境內(nèi)經(jīng)營(yíng)實(shí)體簽訂一系列的協(xié)議來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)境內(nèi)公司全方位的實(shí)質(zhì)控制，將境內(nèi)公司的經(jīng)濟(jì)利益轉(zhuǎn)移到境外特殊目的公司，進(jìn)而通過(guò)境外特殊目的公司上市來(lái)實(shí)現(xiàn)境內(nèi)公司在境外的間接融資。
VIE結(jié)構(gòu)的操作實(shí)現(xiàn)通常包括三個(gè)主體，即境內(nèi)經(jīng)營(yíng)主體、境外特殊目的公司以及境內(nèi)外商獨(dú)資企業(yè)。其操作構(gòu)建流程通常包括以下步驟，如下圖所示。
