【摘 要】
【摘要】本文在代理理論的框架下，以我國(guó)上市公司2007 ～ 2009年的數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證研究了負(fù)債融資對(duì)投資不足與投資過(guò)度的影響效應(yīng)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：負(fù)債與投資過(guò)度呈正相關(guān)關(guān)系，與投資不足呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。在進(jìn)一步考察短期借款和長(zhǎng)期借款的影響效應(yīng)時(shí)發(fā)現(xiàn)，短期借款和長(zhǎng)期借款仍與投資過(guò)度正相關(guān)，與投資不足負(fù)相關(guān)，這說(shuō)明在我國(guó)負(fù)債能夠?qū)ζ髽I(yè)起到促進(jìn)投資過(guò)度、抑制投資不足的作用。
【關(guān)鍵詞】負(fù)債融資 投資過(guò)度 投資不足
負(fù)債融資對(duì)企業(yè)投資行為的影響一直是公司財(cái)務(wù)領(lǐng)域關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。通過(guò)閱讀相關(guān)文獻(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在大多數(shù)研究都集中于投資過(guò)度，而對(duì)于投資不足與債務(wù)的關(guān)系卻很少涉及，因此本文擬對(duì)這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行研究，希冀研究結(jié)果有利于企業(yè)做出適宜的信貸決策和投資決策，有利于企業(yè)發(fā)展。
一、文獻(xiàn)回顧
西方財(cái)務(wù)理論中解釋負(fù)債融資對(duì)企業(yè)投資行為的影響的理論主要有兩個(gè)方面：一是在股東-債權(quán)人沖突的情況下，負(fù)債融資帶來(lái)了股東與債權(quán)人之間的利益沖突。在假設(shè)股東與經(jīng)理利益一致的前提下，股東、經(jīng)理為使股東財(cái)富最大化，會(huì)在投資決策時(shí)選擇那些增加股東財(cái)富而凈現(xiàn)值小于零的項(xiàng)目，或者放棄那些不會(huì)增加股東財(cái)富而凈現(xiàn)值大于零的項(xiàng)目，從而產(chǎn)生投資過(guò)度或投資不足，損害債權(quán)人及企業(yè)整體利益。按照這一理論，負(fù)債融資既可能導(dǎo)致投資過(guò)度，也可能導(dǎo)致投資不足。二是在股東-經(jīng)理沖突的情況下，負(fù)債融資具有相機(jī)治理作用，即抑制投資過(guò)度行為。
