【摘 要】
【摘要】本文以上海銀行間同業(yè)隔夜和周拆放利率為研究對象，運(yùn)用基于ARMA-GARCH模型族的CVaR模型度量利率風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)果表明：廣義誤差分布（GED）較正態(tài)分布能更好地刻畫上海銀行間同業(yè)拆放市場利率序列對數(shù)收益率的分布狀況；PARCH模型計(jì)算的CVaR值要優(yōu)于GARCH、TARCH和EGARCH模型得到的結(jié)果；存在反杠桿效應(yīng)。
【關(guān)鍵詞】ARMA-GARCH CVaR 同業(yè)拆放利率 反杠桿效應(yīng)
2007年1月4日上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）正式推出，這標(biāo)志著中國貨幣市場基準(zhǔn)利率培育工作的全面啟動(dòng)。三年多過去了，作為中國的“Libor”，Shibor的基準(zhǔn)地位基本得到確立并且日益鞏固。但是，由于Shibor定價(jià)缺乏理論模型和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)不足，且各報(bào)價(jià)行報(bào)價(jià)過程中又受到市場資金供求關(guān)系、各行自身資金狀況和資金成本、貨幣政策取向和操作以及結(jié)構(gòu)性和制度性等因素的綜合影響，Shibor利率波動(dòng)頻繁，尤其是隔夜拆放利率和周拆放利率，波動(dòng)幅度劇烈。隨著上海銀行間同業(yè)拆放規(guī)模的擴(kuò)大和以Shibor為定價(jià)基準(zhǔn)的金融資產(chǎn)的增多，越來越多的金融資產(chǎn)處于利率風(fēng)險(xiǎn)中。因此，探討上海銀行間同業(yè)拆放利率運(yùn)行規(guī)律、分析上海銀行間同業(yè)拆放市場利率風(fēng)險(xiǎn)，具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。
