【摘 要】
【摘要】本文介紹了三種衡量過(guò)度投資的基本模型：FHP（1988）的投資-現(xiàn)金流敏感性模型、Vogt（1994）的現(xiàn)金流與投資機(jī)會(huì)交乘項(xiàng)判別模型、Richardson（2006）的殘差度量模型。對(duì)于以上三種模型進(jìn)行了評(píng)價(jià)，同時(shí)還介紹了我國(guó)學(xué)者對(duì)三種模型的應(yīng)用情況。
【關(guān)鍵詞】投資 過(guò)度投資 模型
如果公司將資金投資于NPV<0的項(xiàng)目，則表現(xiàn)為過(guò)度投資；而如果放棄投資NPV>0的項(xiàng)目即為投資不足，過(guò)度投資和投資不足都屬于非效率投資。與投資不足相比，研究過(guò)度投資的學(xué)者相對(duì)較多，建立了一些典型的模型，主要包括：第一，F(xiàn)azzari，Hubbard和Petersen（1988）建立投資—現(xiàn)金流敏感性模型（以下簡(jiǎn)稱FHP模型），從敏感性判斷公司在存在大量自由現(xiàn)金流時(shí)的投資行為；第二，Vogt （1994）以自由現(xiàn)金流與期初Tobins Q之間的交叉項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)的情況代表公司的過(guò)度投資行為（簡(jiǎn)稱Vogt模型）；第三，Richardson（2006）以所建模型中顯著為正的殘差代表公司過(guò)度投資（簡(jiǎn)稱Richardson模型）。我國(guó)學(xué)者采用這些模型，考慮到我國(guó)經(jīng)濟(jì)與國(guó)外的差異，調(diào)整了模型包含的部分變量，結(jié)合實(shí)證研究方法研究過(guò)度投資問(wèn)題。
一、FHP（1988）的投資—現(xiàn)金流敏感性模型
