【摘 要】
【摘要】 本文對自20世紀(jì)50年代以來的資本結(jié)構(gòu)理論進行了系統(tǒng)梳理，剖析了各種理論的貢獻和不足，并探討了資本結(jié)構(gòu)理論未來的走向。
【關(guān)鍵詞】 MM定理 權(quán)衡理論 啄食順序理論
一、資本結(jié)構(gòu)無關(guān)理論
由Modigliani-Miller（1958）的論文發(fā)端，形成了廣為人知的MM定理。最早的MM定理設(shè)定了相當(dāng)嚴(yán)格的假設(shè)條件：完全的資本市場、沒有稅收、沒有信息不對稱情況、個人和公司的借貸利率相同。在此假設(shè)下，MM定理認(rèn)為，如果未來的期望收益不變，那么無論如何變更資本結(jié)構(gòu)都不會使公司的價值發(fā)生變化。這很好理解，如果未來的收益不變，那么無論如何變更股權(quán)和債權(quán)之比，改變的也只是未來收益在股東和債權(quán)人之間的分割比例，而公司總的價值仍然保持不變。當(dāng)然，MM這里還隱含了一個假設(shè)：資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整對公司的生產(chǎn)技術(shù)不產(chǎn)生影響。這在現(xiàn)實中應(yīng)該是理所當(dāng)然的，資本結(jié)構(gòu)調(diào)整改變的是資產(chǎn)負(fù)債表的右邊，生產(chǎn)技術(shù)聯(lián)系的是資產(chǎn)負(fù)債表的左邊，看起來是沒有什么必然的聯(lián)系。
