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【摘　　要】


【摘要】 本文從微觀角度出發(fā)，采用兩階段回歸分析法，研究在采用對(duì)沖手段規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的條件下，匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)股票價(jià)格的影響。
　　【關(guān)鍵詞】 匯率波動(dòng) 股票收益率 匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口

我國(guó)于1996年12月1日起實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，雖然目前的可兌換還有進(jìn)一步放開的空間，但這已經(jīng)標(biāo)志著中國(guó)外匯管理體制改革取得了重大進(jìn)展。本文結(jié)合我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換和資本項(xiàng)目下不可自由兌換的現(xiàn)狀，考察匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)股票價(jià)格的影響。
　　一、研究假設(shè)
　　對(duì)于上市公司為何采用對(duì)沖手段規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，以降低股票價(jià)格對(duì)匯率波動(dòng)的敏感度，目前大多數(shù)文獻(xiàn)采用最優(yōu)對(duì)沖理論來解釋這個(gè)問題。Nance、Smith和Smithson（1993）指出，如果執(zhí)行對(duì)沖活動(dòng)是有成本的，那么公司使用金融衍生品說明一定存在額外的收益來彌補(bǔ)對(duì)沖的成本。Chin、Shin和Feng（2004）在其研究中提出三個(gè)可以用來解釋影響公司采用對(duì)沖手段的動(dòng)機(jī)，即降低財(cái)務(wù)壓力成本、降低代理成本和降低執(zhí)行對(duì)沖活動(dòng)的成本。本文根據(jù)前人研究成果提出以下假設(shè)：