董事會(huì)特征包括：董事會(huì)成員規(guī)模，外部獨(dú)立董事的比例，董事會(huì)與總經(jīng)理職權(quán)劃分，董事會(huì)會(huì)議等，這些特征與企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)定性息息相關(guān)。
由于信息的不對(duì)稱，管理者作為公司的內(nèi)部人，了解的會(huì)計(jì)信息多于公司的所有者，管理者也可能會(huì)出于業(yè)績(jī)、聲譽(yù)、報(bào)酬等自身利益的考慮，掩蓋或推遲報(bào)告部分真實(shí)會(huì)計(jì)信息、粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表甚至發(fā)生舞弊行為。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性又稱謹(jǐn)慎性，要求對(duì)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行會(huì)計(jì)確認(rèn)與計(jì)量、記錄和報(bào)告應(yīng)當(dāng)保持應(yīng)有的謹(jǐn)慎，不應(yīng)高估資產(chǎn)或收益、低估負(fù)債或費(fèi)用。會(huì)計(jì)信息的穩(wěn)健性反映了委托人對(duì)代理人提出的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量要求，董事會(huì)作為公司治理的核心機(jī)構(gòu)，在提供會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量上具有不可推卸的責(zé)任和義務(wù)。因此，研究董事會(huì)特征與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的關(guān)系對(duì)于提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量有著重要意義。
Beekes et all（2004）通過對(duì)英國(guó)公司外部董事持股比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的研究，發(fā)現(xiàn)外部董事持股比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度呈正相關(guān)關(guān)系。Lafond和Roychowdhury（2007）研究發(fā)現(xiàn)管理層持股比例越低，公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度越高。Ahmed和Duellman（2007）通過對(duì)1999年至2001年美國(guó)公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與董事會(huì)特征的研究，把董事會(huì)特征反映為內(nèi)部董事比例、董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職分離程度、兼任獨(dú)立董事人數(shù)、董事會(huì)規(guī)模和外部董事持股比例等方面，研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)部董事的比例越高，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度越低；外部董事的持股比例越高，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高。陳勝藍(lán)和魏明海（2007）通過對(duì)我國(guó)2001年至2004年上市公司的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，獨(dú)立董事比例的提高能夠增強(qiáng)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度；董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職分離對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響不顯著。王鵬和張俊瑞（2009）通過對(duì)2005年至2007年我國(guó)上市公司董事會(huì)獨(dú)立性和會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的關(guān)系研究，發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司具有顯著的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，獨(dú)立董事的比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性呈正相關(guān)關(guān)系，關(guān)聯(lián)董事持股比例、董事長(zhǎng)和CEO兩職分離與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性沒有顯著關(guān)系。為了研究我國(guó)上市公司的董事會(huì)特征與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的關(guān)系，本文以我國(guó)2007至2011年在滬、深上市的1 064家非金融公司為樣本，運(yùn)用廣義最小二乘法（GLS）實(shí)證檢驗(yàn)董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例、董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職分離程度和董事會(huì)會(huì)議次數(shù)等董事會(huì)特征因素對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度的影響。
二、理論分析與研究假設(shè)
（一）董事會(huì)規(guī)模與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性
根據(jù)《公司法》的規(guī)定，股份有限公司董事會(huì)的成員為5至19人。董事會(huì)可以根據(jù)上市公司的需要，吸收具有多種專業(yè)知識(shí)的董事會(huì)成員，使經(jīng)營(yíng)決策有著更強(qiáng)的說(shuō)服力和執(zhí)行力，降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。董事會(huì)規(guī)模較大的公司能夠平衡各利益相關(guān)者的利益，提高董事會(huì)的獨(dú)立性，發(fā)揮董事會(huì)的監(jiān)督能力，一方面能夠緩解大股東對(duì)董事會(huì)的影響和控制，另一方面也能夠控制經(jīng)理層與董事會(huì)的相互勾結(jié)現(xiàn)象，使得董事會(huì)對(duì)經(jīng)理層的任免能夠站在更客觀的角度。董事會(huì)的規(guī)模較大時(shí)，CEO通過施加社會(huì)影響維系其權(quán)利的可能性得到降低，公司治理的質(zhì)量更高，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性更高。據(jù)此本文提出假設(shè)1：
H1：董事會(huì)規(guī)模與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性正相關(guān)。
（二）獨(dú)立董事比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性
2001年中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》中規(guī)定，我國(guó)上市公司的獨(dú)立董事人數(shù)比例不得低于三分之一。由于公司內(nèi)部董事與經(jīng)理人員的高度關(guān)聯(lián)性，我國(guó)實(shí)施獨(dú)立董事制度的作用在于通過設(shè)立公司外部董事，增強(qiáng)董事會(huì)的獨(dú)立性和監(jiān)督能力。由于獨(dú)立董事相對(duì)內(nèi)部董事而言，其利益相關(guān)性和經(jīng)理層沒有直接關(guān)系，通過獨(dú)立董事的引入能夠增加經(jīng)理層虛報(bào)會(huì)計(jì)信息的成本，從而有效地實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)理層的評(píng)價(jià)和監(jiān)督；在股東和管理層出現(xiàn)利益沖突時(shí)，能夠站在中立客觀的角度，保護(hù)投資者的利益。并且獨(dú)立董事往往具有一定的財(cái)務(wù)背景，能夠?qū)緵Q策提供相關(guān)的建議，有利于提高會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量。Beekes et al（2004），Peasnell et all（2005），Ahmed和Duellman（2007）均有相似的研究發(fā)現(xiàn)，即外部董事的比例越高，董事會(huì)的獨(dú)立性越高，管理層的機(jī)會(huì)主義行為減少，因此會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度越高。據(jù)此本文提出假設(shè)2：
H2：獨(dú)立董事比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性正相關(guān)。
（三）董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職分離程度與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性
由于代理問題的存在，如果董事長(zhǎng)和總經(jīng)理為同一人任職，會(huì)使得董事會(huì)的獨(dú)立性和監(jiān)督的有效性大大降低。經(jīng)理層憑借信息不對(duì)稱的優(yōu)勢(shì)能夠獲取比股東更多的相關(guān)信息，通過操縱盈余等方式，增加為自身謀取利益而損害股東利益的可能性，使會(huì)計(jì)穩(wěn)健性降低。當(dāng)董事長(zhǎng)與總經(jīng)理是同一人時(shí)，董事會(huì)對(duì)經(jīng)理層的監(jiān)督能力也大打折扣，增加了董事會(huì)與經(jīng)理層的直接關(guān)聯(lián)程度，對(duì)總經(jīng)理的評(píng)價(jià)和監(jiān)督也不可能中立和客觀，從而造成公司的內(nèi)部監(jiān)督失效（Fama和Jensen，1983；Jensen，1993）。據(jù)此本文提出假設(shè)3：
H3：董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職分離程度與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性正相關(guān)。
（四）董事會(huì)會(huì)議次數(shù)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性
根據(jù)我國(guó)《公司法》規(guī)定，董事會(huì)每年至少召開兩次董事會(huì)會(huì)議。Lipton和Lorsch（1992）認(rèn)為，董事會(huì)應(yīng)該以足夠的工作時(shí)間來(lái)履行其監(jiān)督職能，董事會(huì)會(huì)議召開次數(shù)越多，說(shuō)明董事會(huì)活動(dòng)越積極，對(duì)職責(zé)的履行越有效，有利于提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。據(jù)此本文提出假設(shè)4：
H4：董事會(huì)會(huì)議次數(shù)與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性正相關(guān)。
三、經(jīng)驗(yàn)研究設(shè)計(jì)
（一）經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ驮O(shè)定及變量定義
為了研究董事會(huì)特征如何影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，筆者設(shè)立如下回歸模型：
EPSit/Pit-1=C+α1×RETit+α2×Dit×RETit+α3×Dit+β1×SIZEit+β2×RETit×SIZEit+β3×Dit×RETit×SIZEit+β4×SIZEit×Dit+β5×TIMESit+β6×RETit×TIMESit+β7×Dit×RETit×TIMESit+β8×TIMESit×Dit+β9×PROit+β10×RETit×PROit+β11×Dit×RETit×PROit+β12×PROit×Dit+β13×SEPitt+β14×RETit×SEPit+β15×Dit×RETit×SEPit+β16×SEPit×Dit+γ（ControlVariable）it+μit
其中，i=1，…，N（N=1 064）；t=1，…，T（T=5）；C為截距項(xiàng)；α1、α2、α3， β1-β16為回歸系數(shù)；γ為回歸系數(shù)向量；μit為隨機(jī)誤差項(xiàng)。
本文在Basu（1997）模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行了變動(dòng)。EPSit為i公司第t年的每股稅后凈收益，Pit-1為i公司第t-1年年末的股票價(jià)格。RETit為i公司第t年的年股票收益率，即RETit=■（Rij+1）-1，其中，Rij表示i公司第j月份的股票收益率。Dit為虛擬變量，當(dāng)RETit小于0時(shí)Dit取1；當(dāng)RETit大于0時(shí)Dit取0。董事會(huì)特征的代理變量包括以下幾個(gè)方面：（1）SIZE：表示董事會(huì)規(guī)模，取董事會(huì)人數(shù)的對(duì)數(shù)。預(yù)期符號(hào)為正。（2）PRO：表示獨(dú)立董事比例，取獨(dú)立董事人數(shù)占董事會(huì)總?cè)藬?shù)的比重。預(yù)期符號(hào)為正。（3）TIMES：表示董事會(huì)每年召開的次數(shù)，取董事會(huì)次數(shù)的對(duì)數(shù)。預(yù)期符號(hào)為正。（4）SEP：表示董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職分離程度的虛擬變量，若兩職合一，此變量取0；若兩職分離，此變量取1。預(yù)期符號(hào)為正。
ControlVariable表示控制變量，包括行業(yè)變量和年度變量。行業(yè)變量用來(lái)控制行業(yè)因素的影響，按證監(jiān)會(huì)的分類標(biāo)準(zhǔn)，除制造業(yè)進(jìn)一步細(xì)分為10個(gè)小類外，其他行業(yè)以大類為準(zhǔn)，共有22個(gè)行業(yè)。年度變量用來(lái)控制年度因素的影響。
（二）樣本選擇
本文選取中國(guó)2007年至2011年在深、滬交易所上市的公司為樣本，剔除了數(shù)據(jù)缺失不全的公司、ST和*ST類公司，得到1 064家非金融類上市公司的數(shù)據(jù)。上市公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和公司治理數(shù)據(jù)均來(lái)自于中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫(kù)（CCER）。
四、實(shí)證結(jié)果及分析
（一）描述性統(tǒng)計(jì)
從表1可見，我國(guó)上市公司EPSit/Pit-1的均值（標(biāo)準(zhǔn)差）為0.0289（0.0430），RETit的均值（標(biāo)準(zhǔn)差）為 -602.51（5484.1），RETit的標(biāo)準(zhǔn)差遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于EPSit/Pit-1的標(biāo)準(zhǔn)差，可見我國(guó)上市公司總體的股票回報(bào)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于會(huì)計(jì)盈余的波動(dòng)性。董事會(huì)規(guī)模變量的均值（標(biāo)準(zhǔn)差）為1.7523（0.2512）；獨(dú)立董事比例變量的均值（標(biāo)準(zhǔn)差）為0.5（0.1767）；董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職分離程度變量的均值（標(biāo)準(zhǔn)差）為0.8807（0.3241）；董事會(huì)會(huì)議次數(shù)變量的均值（標(biāo)準(zhǔn)差）為2.1621（0.3809）。（表略）
（二）回歸分析
筆者對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了F檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)，結(jié)果表明本文研究數(shù)據(jù)更適合采用混合回歸模型，同時(shí)為了修正異方差，采用廣義最小二乘法（GLS）進(jìn)行回歸，下頁(yè)表2報(bào)告了對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行GLS估計(jì)的回歸結(jié)果。
從表2中可見，整個(gè)模型的ADJR2為55.32%，表明此回歸模型具有較高的解釋能力。SIZE×RETit×Dit的系數(shù)在5%的水平上顯著為負(fù)，說(shuō)明對(duì)于董事會(huì)規(guī)模越小的上市公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度越高，與研究假設(shè)相反。這可能是由于董事會(huì)規(guī)模相對(duì)較小的公司，董事會(huì)的監(jiān)督職能更加有效（Jensen，1993）。通過提高決策效率，規(guī)模較小的董事會(huì)能夠?qū)ν獠凯h(huán)境做出及時(shí)應(yīng)變，增強(qiáng)決策的時(shí)效性。董事會(huì)規(guī)模越大的公司，各個(gè)董事會(huì)成員的溝通和協(xié)調(diào)更加困難，部分董事會(huì)成員可能會(huì)依賴其他成員做出決策，產(chǎn)生“搭便車”現(xiàn)象，反而會(huì)產(chǎn)生過高的代理成本，抑制了董事會(huì)職能的發(fā)揮，導(dǎo)致董事會(huì)的決策效率降低，這種情況使得董事會(huì)往往容易被經(jīng)理層控制，降低了董事會(huì)的獨(dú)立性和監(jiān)督能力。
PRO×RETit×Dit的系數(shù)在5%的水平上顯著為正，說(shuō)明獨(dú)立董事比例越高，上市公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度越高，驗(yàn)證了研究假設(shè)二。說(shuō)明我國(guó)實(shí)施獨(dú)立董事的制度有利于增強(qiáng)董事會(huì)的獨(dú)立性，發(fā)揮董事會(huì)的監(jiān)督和制衡作用，董事會(huì)通過對(duì)經(jīng)理層的評(píng)價(jià)和監(jiān)督，能夠?qū)?jīng)理層施加壓力，有利于提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，增強(qiáng)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。
SEP×RETit×Dit的系數(shù)不具有統(tǒng)計(jì)顯著性，說(shuō)明上市公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理的兩職分離程度對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性沒有顯著影響。一方面，根據(jù)代理理論，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理的兩職分離能夠緩解代理問題，使董事會(huì)能夠更有效地對(duì)經(jīng)理層進(jìn)行監(jiān)督，減少經(jīng)理層為了自身利益的機(jī)會(huì)主義行為，提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；另一方面，由于經(jīng)理層對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)信息了解相對(duì)更多，能夠靈活地根據(jù)外界環(huán)境的變化及時(shí)地采取相應(yīng)的措施和實(shí)施有效的決策以適應(yīng)新環(huán)境，能夠避免與董事會(huì)之間過多的沖突和矛盾，更加有利于公司整體的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。綜合這兩種不同的觀點(diǎn)，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理是否應(yīng)當(dāng)兩職合一，要視環(huán)境與公司整體結(jié)構(gòu)和具體情況考慮采取哪種方式。因此，對(duì)于我國(guó)上市公司來(lái)說(shuō)，由于每個(gè)公司具體情況不一，體現(xiàn)出董事長(zhǎng)和總經(jīng)理的兩職分離程度對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性沒有顯著影響。
TIMES×RETit ×Dit的系數(shù)不具有統(tǒng)計(jì)顯著性，說(shuō)明我國(guó)上市公司的董事會(huì)會(huì)議次數(shù)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度沒有顯著影響。這可能是因?yàn)槲覈?guó)上市公司董事會(huì)會(huì)議的召開只是被動(dòng)地遵守《公司法》的規(guī)定，往往僅限于形式上的會(huì)議，缺少對(duì)公司的戰(zhàn)略性貢獻(xiàn)，董事會(huì)會(huì)議多用于討論對(duì)公司業(yè)績(jī)不佳的補(bǔ)救措施，或是討論日常事務(wù)，并不能達(dá)到對(duì)經(jīng)理層有效監(jiān)督的目的（Jensen，1993），董事會(huì)會(huì)議缺乏效率和質(zhì)量，沒有真正發(fā)揮其應(yīng)有的職能。
五、結(jié)論
本文在回顧董事會(huì)特征與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例、董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職分離程度、董事會(huì)會(huì)議次數(shù)之間的關(guān)系進(jìn)行了理論分析，并提出相關(guān)假設(shè)。筆者采用2007年至2011年在深、滬交易所上市的1 064家非金融類公司的面板數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建回歸模型，對(duì)一系列董事會(huì)特征變量如何影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。具體而言：（1）董事會(huì)規(guī)模與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性顯著負(fù)相關(guān)；（2）獨(dú)立董事比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性顯著正相關(guān)；（3）董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職分離程度和董事會(huì)會(huì)議次數(shù)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響不顯著。
