引言
從1987年第一家財(cái)務(wù)公司成立至今，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)公司的功能定位進(jìn)行了多次調(diào)整。2004年出臺(tái)的《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》明確規(guī)定，財(cái)務(wù)公司是以加強(qiáng)資金集中管理和提高資金使用效率為目的，為企業(yè)集團(tuán)成員單位提供財(cái)務(wù)管理服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，除了存款、貸款、結(jié)算、擔(dān)保、票據(jù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，還允許其開(kāi)展融資租賃、代理保險(xiǎn)、債券發(fā)行和承銷、有價(jià)證券及金融機(jī)構(gòu)股權(quán)投資等業(yè)務(wù)。
1 財(cái)務(wù)公司行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
目前，全國(guó)開(kāi)業(yè)經(jīng)營(yíng)或取得開(kāi)業(yè)許可的財(cái)務(wù)公司近170家，較2004年增幅超過(guò)一倍。截至2012年末，全行業(yè)表內(nèi)外資產(chǎn)規(guī)模約3.2萬(wàn)億元，2012年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額461億元，所服務(wù)的企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)30萬(wàn)億元，涉及電力、汽車、電子電器、鋼鐵、機(jī)械制造、建筑建材、交通運(yùn)輸、軍工、煤炭、貿(mào)易、石油化工、有色金屬等多個(gè)行業(yè)。
2 財(cái)務(wù)公司的瓶頸
受功能定位所限，財(cái)務(wù)公司普遍面臨一系列發(fā)展瓶頸。資金來(lái)源方面，財(cái)務(wù)公司的長(zhǎng)期可用資金以資本金及成員單位存款為主，需向人民銀行上繳大量存款準(zhǔn)備金（存款準(zhǔn)備金率比大型銀行低5%），跨境資金、上市公司資金的集中管理存在制度性障礙；資金投放方面，自營(yíng)和委托貸款限于成員單位，新設(shè)財(cái)務(wù)公司貸款投放規(guī)模要接受人民銀行的窗口指導(dǎo)，長(zhǎng)、短期投資規(guī)模分別不能超過(guò)凈資產(chǎn)的30%和40%；除此之外，財(cái)務(wù)公司不能直接參與資金支付清算、不得開(kāi)展離岸業(yè)務(wù)，新設(shè)財(cái)務(wù)公司初期的投資牌照限于國(guó)債等安全性較高的品種。諸此種種制度約束使得財(cái)務(wù)公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展一直面臨突破監(jiān)管的內(nèi)在沖動(dòng)。
3 財(cái)務(wù)公司運(yùn)營(yíng)模式的行業(yè)特征
3.1 盈利能力
與商業(yè)銀行相似，財(cái)務(wù)公司收入的主要來(lái)源是利息收入，但各行業(yè)盈利能力存在顯著差距。煤炭、汽車和軍工行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率最高，鋼鐵、貿(mào)易等行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率最低，最大可相差兩倍。
相比于商業(yè)銀行，財(cái)務(wù)公司行業(yè)整體盈利能力較低，主要由監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其功能定位的限定和業(yè)務(wù)范圍的約束導(dǎo)致，其首要目標(biāo)是在保障安全性、流動(dòng)性的基礎(chǔ)上充分發(fā)揮其降本增效的功能。同時(shí)，財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)的開(kāi)展受到集團(tuán)所處行業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的影響，例如交通運(yùn)輸、建筑建材和機(jī)械制造等盈利能力較低的行業(yè)其財(cái)務(wù)公司利潤(rùn)率較低。在這些約束條件下，財(cái)務(wù)公司盈利能力的提升主要依賴于：一是通過(guò)提高資金歸集率等方式拓展資金來(lái)源，放大杠桿；二是結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)品種，提高中間業(yè)務(wù)收入占比，改善資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；三是減少集團(tuán)對(duì)財(cái)務(wù)公司資金投放的行政性干預(yù)，推進(jìn)業(yè)務(wù)管理的市場(chǎng)化改革，增強(qiáng)財(cái)務(wù)公司作為金融機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
3.2 運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)及發(fā)展趨勢(shì)
3.2.1職能從資金管理向司庫(kù)管理逐步轉(zhuǎn)變
資金管理是財(cái)務(wù)公司可持續(xù)發(fā)展的根本。財(cái)務(wù)公司行業(yè)2011年平均資金歸集率為49.3%（全口徑），集團(tuán)所屬行業(yè)之間和行業(yè)內(nèi)部均存在顯著差異，未來(lái)財(cái)務(wù)公司資金集中度仍有很大提升空間，將有助于改善財(cái)務(wù)公司盈利能力。2012年12月，國(guó)家外匯管理局在京滬兩地開(kāi)展了跨境資金集中管理試點(diǎn)，跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)集團(tuán)可以通過(guò)財(cái)務(wù)公司歸集境內(nèi)外成員的外匯資金，并實(shí)現(xiàn)集團(tuán)境內(nèi)外資金雙向互通，給財(cái)務(wù)公司提高資金集中度和外匯資金使用效率提供了政策支持。目前已有中糧、五礦、中化等13家貿(mào)易、交通運(yùn)輸、電子電器行業(yè)的跨國(guó)公司參與試點(diǎn)，未來(lái)跨境資金管理還將向更多財(cái)務(wù)公司敞開(kāi)大門(mén)。
隨著產(chǎn)融結(jié)合的不斷深化，企業(yè)集團(tuán)掌握的金融資源、資產(chǎn)趨于多元化，對(duì)財(cái)務(wù)公司的需求從單純的資金管理衍生為統(tǒng)籌集團(tuán)金融資源的司庫(kù)管理。作為國(guó)內(nèi)第一家提出司庫(kù)建設(shè)的企業(yè)集團(tuán)，中石油以財(cái)務(wù)公司為平臺(tái)，通過(guò)制度設(shè)計(jì)、流程優(yōu)化和系統(tǒng)集成，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)結(jié)算、融資、投資、風(fēng)險(xiǎn)管理、決策支持等5大模塊的集中管理。為保持體制穩(wěn)定性，中石油未將資金管理從財(cái)務(wù)部職能中剝離，采用的是財(cái)務(wù)部主導(dǎo)下的司庫(kù)管理模式。然而，在GE、BP和Shell等跨國(guó)公司的管理實(shí)踐中，司庫(kù)可直接參與項(xiàng)目決策，并根據(jù)不同類型的項(xiàng)目確定資金成本、融資方式和投資結(jié)構(gòu)，這將是未來(lái)我國(guó)企業(yè)集團(tuán)司庫(kù)管理的發(fā)展方向。
3.2.2業(yè)務(wù)范圍從產(chǎn)權(quán)鏈向產(chǎn)業(yè)鏈延伸
財(cái)務(wù)公司的服務(wù)對(duì)象限于集團(tuán)內(nèi)部成員單位，其資金來(lái)源和投放均以產(chǎn)權(quán)鏈為紐帶，但可以為成員單位產(chǎn)品銷售的下游客戶提供買方信貸、消費(fèi)信貸和融資租賃，從而將融資服務(wù)延伸至集團(tuán)外部。目前，這種基于供應(yīng)鏈金融的業(yè)務(wù)模式在汽車行業(yè)財(cái)務(wù)公司開(kāi)展較為廣泛，通過(guò)向經(jīng)銷商、購(gòu)車人提供多元化融資方案，有力促進(jìn)了汽車銷量的提升。
3.2.3資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)多元化
財(cái)務(wù)公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以貸款和存放同業(yè)為主，這是利息收入的主要來(lái)源，同時(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)投資規(guī)模與凈資產(chǎn)掛鉤的政策限制了財(cái)務(wù)公司投資占比的增長(zhǎng)。除了長(zhǎng)期應(yīng)收租賃款外，隨著電子商業(yè)匯票系統(tǒng)的推廣使用，財(cái)務(wù)公司通過(guò)全流程管理集團(tuán)所有商業(yè)票據(jù)資源并有效控制整體風(fēng)險(xiǎn)，例如海爾財(cái)務(wù)公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全部1180家供應(yīng)商的電子票據(jù)支付。因此，財(cái)務(wù)公司票據(jù)資產(chǎn)的規(guī)模仍將持續(xù)增加，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)和賣出回購(gòu)業(yè)務(wù)可以使其利用持有票據(jù)，及時(shí)融入外部資金，緩解流動(dòng)性壓力。同時(shí)，信用證、參與信托受益權(quán)買入返售將進(jìn)一步增加財(cái)務(wù)公司表外資產(chǎn)。
4 銀財(cái)合作策略
4.1 資金短缺型
電力行業(yè)財(cái)務(wù)公司貸款投放壓力較大，鋼鐵、貿(mào)易、有色金屬、建筑建材和交通運(yùn)輸行業(yè)資金集中度不高，財(cái)務(wù)公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)能力較低，資金較為短缺。同時(shí)，新設(shè)財(cái)務(wù)公司由于受到人民銀行信貸投放額度的窗口指導(dǎo)限制，成員單位需要依賴財(cái)務(wù)公司以外的融資渠道。雖然集團(tuán)可以通過(guò)高負(fù)債經(jīng)營(yíng)解決資金需求，但央企資產(chǎn)負(fù)債率在年底等關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)面臨國(guó)資委考核要求，需要控制在一定范圍以內(nèi)。
針對(duì)這一類財(cái)務(wù)公司，可以嘗試對(duì)接打包資產(chǎn)類業(yè)務(wù)幫助集團(tuán)實(shí)現(xiàn)較低成本的高效融資作為合作切入點(diǎn)。例如，信貸投放、同業(yè)拆借、質(zhì)押式回購(gòu)、票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)等常規(guī)產(chǎn)品向財(cái)務(wù)公司及集團(tuán)提供即時(shí)融資，還可以買入返售信托受益權(quán)等創(chuàng)立三方模式提供中長(zhǎng)期資金。
4.2 投資偏好型
煤炭、石油化工和通信行業(yè)財(cái)務(wù)公司現(xiàn)金充裕，具有相對(duì)較強(qiáng)的投資沖動(dòng)，但迫于自身功能定位及監(jiān)管要求，除了提供系統(tǒng)內(nèi)成員單位使用外，閑置資金主要投向安全性、流動(dòng)性較高的資產(chǎn)。汽車行業(yè)具有明顯的投資偏好，主要方式是通過(guò)參股或控股汽車金融公司、汽車保險(xiǎn)公司深化集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合。
商業(yè)銀行可以與這一類財(cái)務(wù)公司開(kāi)展合作，幫助財(cái)務(wù)公司在政策范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)資金由系統(tǒng)內(nèi)向系統(tǒng)外投放的合理突破。除了提供理財(cái)產(chǎn)品、債券分銷等傳統(tǒng)的投資渠道，還可通過(guò)撮合交易的方式為財(cái)務(wù)公司尋找滿足其風(fēng)險(xiǎn)收益要求的投資項(xiàng)目。例如，在房地產(chǎn)、建材等信貸規(guī)模受控的投向上，嘗試采用銀財(cái)信合作為項(xiàng)目提供“類銀團(tuán)”式結(jié)構(gòu)化融資安排。
4.3 供應(yīng)鏈融資型
財(cái)務(wù)公司供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)對(duì)商業(yè)銀行造成沖擊的同時(shí)存在合作機(jī)遇。制造業(yè)財(cái)務(wù)公司供應(yīng)鏈融資主要面向下游經(jīng)銷商和終端用戶，但目前在汽車行業(yè)以外的財(cái)務(wù)公司開(kāi)展較少；大唐、國(guó)電等電力行業(yè)財(cái)務(wù)公司嘗試以核心企業(yè)信用為基礎(chǔ)為電煤供應(yīng)、電力設(shè)備制造產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供融資服務(wù)，但融資對(duì)象限于成員單位。
商業(yè)銀行可以根據(jù)集團(tuán)主業(yè)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的覆蓋情況，與財(cái)務(wù)公司合作開(kāi)展供應(yīng)鏈金融服務(wù)。首先，以財(cái)務(wù)公司同業(yè)授信為核心，可為集團(tuán)成員單位提供票據(jù)、信用證等貿(mào)易融資類產(chǎn)品；其次，以產(chǎn)權(quán)關(guān)系為切入點(diǎn)，財(cái)務(wù)公司主要服務(wù)成員單位和下游終端，商業(yè)銀行負(fù)責(zé)服務(wù)財(cái)務(wù)公司無(wú)法滿足融資需求的非成員單位類優(yōu)質(zhì)鏈屬企業(yè)（尤其是上游企業(yè)），為其量身定做供應(yīng)鏈融資方案，并充分利用集團(tuán)所屬核心企業(yè)的信用支持，以及集團(tuán)與這些鏈屬企業(yè)之間長(zhǎng)期合作的交易數(shù)據(jù)支撐；再次，利用財(cái)務(wù)公司的融資租賃牌照，可以開(kāi)展通道類業(yè)務(wù)，在形成應(yīng)收租賃款的同時(shí)通過(guò)無(wú)追索保理買斷，為資信較好、風(fēng)險(xiǎn)可控的成員單位提供間接融資。
4.4 跨境運(yùn)作型
2012年底跨境資金集中管理試點(diǎn)是服務(wù)企業(yè)走出去的重要舉措，財(cái)務(wù)公司無(wú)疑將成為未來(lái)集團(tuán)跨境資本運(yùn)作的資金池和信息港。今年以來(lái)，三星、華彬集團(tuán)等在華外資企業(yè)開(kāi)始探討設(shè)立財(cái)務(wù)公司加強(qiáng)跨境資金管理的可行性，越來(lái)越多的外資企業(yè)會(huì)將北京和上海作為其全球資金運(yùn)營(yíng)管理中心。
這一類財(cái)務(wù)公司對(duì)全球現(xiàn)金管理和境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)服務(wù)能力提出了較高要求。一方面，應(yīng)加快系統(tǒng)研發(fā)，推出適應(yīng)財(cái)務(wù)公司跨境資金管理需求的產(chǎn)品功能，對(duì)資金跨境流動(dòng)提供實(shí)時(shí)額度管理及信息監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)海外賬戶資金的可視性；另一方面，結(jié)合企業(yè)資金流、信息流和物流需求，提供交易便利性服務(wù)，并在外匯資金保值增值、跨境銀團(tuán)、跨境并購(gòu)、境外發(fā)債等方面開(kāi)展全面合作。
5 結(jié)語(yǔ)
受成立時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)偏好、集團(tuán)管控能力和主業(yè)多元化等因素的影響，每個(gè)行業(yè)財(cái)務(wù)公司個(gè)體存在差異，因此本文研究只能粗略說(shuō)明不同行業(yè)之間財(cái)務(wù)公司運(yùn)營(yíng)模式的基本特點(diǎn)，由此提出的銀財(cái)關(guān)系策略需要根據(jù)具體營(yíng)銷對(duì)象而加以調(diào)整，不斷發(fā)掘新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)銀財(cái)合作共贏。
【參考文獻(xiàn)】
杜勝利等.財(cái)務(wù)公司——企業(yè)金融功能與內(nèi)部金融服務(wù)體系之構(gòu)建[M].北京大學(xué)出版社，2005
