一、公司簡介
山東太陽紙業(yè)股份有限公司（簡稱為“太陽紙業(yè)”，股票代碼為002078）成立于1982年，公司總部位于山東省兗州市，公司業(yè)務(wù)涉及造紙、化工、外貿(mào)、科研、林紙、酒店等多個領(lǐng)域，擁有資產(chǎn)總額230億元，年漿紙產(chǎn)能400萬噸，員工1萬余人。經(jīng)過30年的發(fā)展，太陽紙業(yè)已成為一家全球先進的跨國造紙集團和林漿紙一體化企業(yè)，是中國最大的民營造紙企業(yè)、中國500強企業(yè)之一，并位列世界造紙百強行列。2006年，太陽紙業(yè)在深圳證券交易所成功上市。2008年2月，10萬噸化機漿項目建成投產(chǎn)，開創(chuàng)了自制木漿的先河。2008年6月，太陽紙業(yè)老撾有限公司成立，在老撾建設(shè)公司林漿基地，成為民營造紙企業(yè)第一家。2008年8月，年產(chǎn)40萬噸液體包裝紙項目投產(chǎn)，產(chǎn)品填補亞洲空白。2012年12月2日，公司銷售收入突破300億元，獻禮建廠30周年。2013年3月，公司成功從溶解漿水解液中提取出木糖產(chǎn)品，填補了世界空白。
二、山東太陽紙業(yè)股份有限公司財務(wù)指標分析
財務(wù)分析是以企業(yè)的財務(wù)報告等會計資料為基礎(chǔ)，對企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量進行分析和評價的一種方法。財務(wù)分析是財務(wù)管理的重要方法之一，它是對財務(wù)報告所提供的會計信息作進一步加工和處理，為股東、債權(quán)人和管理層等會計信息使用者進行財務(wù)預測和財務(wù)決策提供依據(jù)。
（一）償債能力分析（表1）
1、短期償債能力。在短期償債能力分析中，流動比率由2008年的0.70下降到2012年的0.58，雖然，2011年的0.67同比2010年的0.64有所增加，但是，其整體呈現(xiàn)下降趨勢；速動比率在2012年下降到0.42，同比2008年，下降了9個百分點。從整體上看，太陽紙業(yè)的短期償債能力是下降的。
2、長期償債能力。在長期償債能力分析中，太陽紙業(yè)的資產(chǎn)負債率在2008～2009年是下降的，2009～2012年是逐年增加的，并且2010～2011年的上升速度是最快的，在2012年太陽紙業(yè)的資產(chǎn)負債率達到了70.63%；與2008年相比，2009年的股東權(quán)益比率增加了1.65%，而2009～2012年呈現(xiàn)下降的趨勢，同樣，2010～2011年的下降速度是最快的，從2009年到2012年太陽紙業(yè)的股東權(quán)益比率下降了10.32%；產(chǎn)權(quán)比率由2008～2009年有一定程度的下降，2009～2012年產(chǎn)權(quán)比率不斷上升。由此得出，太陽紙業(yè)的財務(wù)風險越來越大，償還長期債務(wù)的能力越來越小。
（二）營運能力分析（表2）
1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時期賒銷收入與應(yīng)收賬款平均余額的比率，是評價應(yīng)收賬款流動性大小的一個重要財務(wù)比率。根據(jù)表2反映，太陽紙業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率雖然在2008～2010年有所上升，但是2010～2012年呈現(xiàn)下降的趨勢?？傮w上，太陽紙業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是下降的。反映了太陽紙業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度越來越慢，應(yīng)收賬款流動性越來越弱。
2、存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時期的銷售成本與存貨平均余額的比率，可以反映企業(yè)存貨的變現(xiàn)速度。太陽紙業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率在2010年同比2010年有所增加。此后，2010～2012年有所下降。說明，太陽紙業(yè)在2010年銷售狀況不是太好，但此后銷售狀況趨于好轉(zhuǎn)。
3、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與流動資產(chǎn)平均余額的比率。在2008～2012年呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢，說明該企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2008～2012年呈現(xiàn)下降的趨勢。說明太陽紙業(yè)的流動資產(chǎn)利用效率在降低，企業(yè)的管理水平在降低。
4、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。2008～2012年，該企業(yè)有三種新的產(chǎn)品投入生產(chǎn)增加了新的生產(chǎn)設(shè)備。固定資產(chǎn)的突然增加會影響固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
（三）盈利能力分析（表3）
1、資產(chǎn)報酬率。資產(chǎn)負債率是企業(yè)在一定時期內(nèi)的利潤額與資產(chǎn)平均總額的比率，主要用來衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤的能力。從表3可以看出，受金融危機影響，太陽紙業(yè)在2008年的資產(chǎn)報酬率較低，2009年、2010年連續(xù)兩年資產(chǎn)報酬率都在上升。2011年，中國造紙行業(yè)產(chǎn)能過剩、上游成本增加使得造紙行業(yè)的發(fā)展受到困難，2011年、2012年兩年的資產(chǎn)報酬率連續(xù)下降。從以上數(shù)據(jù)分析得出，太陽紙業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤的能力在下降。
2、股東權(quán)益報酬率。股東權(quán)益報酬率是企業(yè)一定時期內(nèi)的凈利潤與股東權(quán)益平均總額的比率。2008～2010年該公司的股東權(quán)益報酬率增長了8.62%，2011年、2012年連續(xù)兩年的股東權(quán)益報酬率下降了12.19%。整體來說，該企業(yè)的股東權(quán)益報酬率是下降的，該公司的盈利能力在下降。
3、銷售毛利率和銷售凈利率。銷售毛利率和銷售凈利率反映出在一定時期內(nèi)企業(yè)通過銷售獲得利潤的能力。從以上數(shù)據(jù)得出，2008～2010年太陽紙業(yè)的銷售毛利率是上升的，2011年、2012年連續(xù)兩年銷售毛利率不斷下降，整體來說，該企業(yè)的銷售毛利率是下降的。由于造紙行業(yè)上游成本不斷增加，2008～2012年，該企業(yè)的銷售凈利率不斷下降。說明該企業(yè)處于的行業(yè)的成本不斷增加，通過銷售獲得利潤的能力不斷下降。
4、成本費用凈利率。這是企業(yè)凈利潤與成本費用總額的比率。2009年，該公司成本費用凈利率增加了4.64%，此后至2012年，該指標下降了7.05%。因此，太陽紙業(yè)為獲取收益而付出的代價越小，企業(yè)的盈利能力是下降的。
三、結(jié)論
（一）公司的償債能力較差。由以上分析得出，太陽紙業(yè)的流動比率的數(shù)據(jù)與傳統(tǒng)西方經(jīng)驗中的2∶1相去甚遠，太陽紙業(yè)的流動比率、存貨周轉(zhuǎn)率先增后減會對流動比率的真實性產(chǎn)生影響，而速動比率也與一般經(jīng)驗里的1∶1有一定差距。并且，近五年，該企業(yè)的資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率的上升和股東權(quán)益比率的下降都表示該企業(yè)的長期償債能力越來越弱。說明該公司沒有充分利用好財務(wù)杠桿有效地融資，對該企業(yè)來說，融資越來越困難；對債權(quán)人來說，將會認為其貸款缺乏足夠的保障。
（二）公司的營運能力相對較弱。應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力變差，2008～2012年太陽紙業(yè)不斷投入新的生產(chǎn)線，使得生產(chǎn)設(shè)備等固定資產(chǎn)突然增加，會對固定資產(chǎn)和總資產(chǎn)的真實性產(chǎn)生影響。因此，應(yīng)收賬款不能及時變現(xiàn)會影響太陽紙業(yè)的營運能力。
（三）公司的盈利能力較差。2011年開始，產(chǎn)能過剩、環(huán)保壓力過大等問題使得造紙行業(yè)遇冷，如資產(chǎn)報酬率、銷售毛利率股東權(quán)益報酬率等財務(wù)指標不斷下降。近幾年，造紙行業(yè)的上游成本不斷上升，會影響造紙企業(yè)的盈利能力，銷售毛利率、成本費用凈利率不斷上升恰好說明這一點。
四、建議
（一）加大產(chǎn)品研發(fā)投入力度，增強企業(yè)競爭力，引領(lǐng)行業(yè)潮頭。隨著電子媒體的高速發(fā)展，對于以紙張為載體的傳統(tǒng)需求大幅下降。為了應(yīng)對造紙行業(yè)遇冷的情況，太陽紙業(yè)應(yīng)加大產(chǎn)品研發(fā)力度，更好地適應(yīng)時代發(fā)展需要。如2013年幸福陽光系列品牌生活用紙已經(jīng)投入生產(chǎn)，將為太陽紙業(yè)提供新的利潤增長點。
（二）加強應(yīng)收賬款日常管理，建立定期對賬制度，確定合理的催款方式。在競爭激烈的市場經(jīng)濟中，正確運用賒銷，加強應(yīng)收賬款的管理，對企業(yè)而言具有不言而喻的重要性，是企業(yè)資產(chǎn)負債表中數(shù)額巨大的有形資產(chǎn)之一。
（三）調(diào)整企業(yè)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，增強企業(yè)償債能力。合理調(diào)整自有資金收益，按照財務(wù)杠桿原理，合理確定企業(yè)的舉債規(guī)模，將可以得到舉債經(jīng)營的杠桿利益。
主要參考文獻：
[1]荊新.財務(wù)管理學[M].中國人民大學出版社，2012.
[2]范高明，蘆婷婷.上市公司財務(wù)能力分析——來自江蘇省的數(shù)據(jù)[J].財會通訊，2012.9.
作者：唐成玄
