在國(guó)內(nèi)金融業(yè)發(fā)展的商業(yè)化轉(zhuǎn)型背景下，以金融資產(chǎn)管理公司為代表，眾多經(jīng)濟(jì)主體紛紛創(chuàng)新發(fā)展模式，拓展新業(yè)務(wù)，通過(guò)設(shè)立子公司的形式，以控股或全資方式將業(yè)務(wù)范圍延伸至證券、信托、基金、金融租賃甚至銀行等部門，此外，對(duì)于非金融業(yè)務(wù)的房地產(chǎn)行業(yè)也有所涉獵。與此同時(shí)，在金融資產(chǎn)管理公司管理鏈條不斷擴(kuò)展、股權(quán)關(guān)系日益復(fù)雜以及綜合化經(jīng)營(yíng)步伐加快的發(fā)展現(xiàn)狀下，其內(nèi)部的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也在不斷積累，如何提升風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防和控制能力是各家公司需要首要考慮的問(wèn)題。
巴塞爾協(xié)議下的國(guó)內(nèi)外金融監(jiān)管發(fā)展新標(biāo)準(zhǔn)
金融危機(jī)過(guò)后，巴塞爾委員會(huì)于2010年底發(fā)布了版本三的新《巴塞爾協(xié)議》（見表1、表2），協(xié)議擬定進(jìn)一步提升資本計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，并且重新定義和強(qiáng)化了資本概念。在新標(biāo)準(zhǔn)中，協(xié)議要求商業(yè)銀行和金融控股集團(tuán)繼續(xù)保持足夠的資本水平以防范金融危機(jī)的再次發(fā)生，充分增強(qiáng)金融業(yè)的損失自擔(dān)能力。為了達(dá)到版本三的《巴塞爾協(xié)議》要求標(biāo)準(zhǔn)，金融資產(chǎn)管理企業(yè)必須在資本管理上加強(qiáng)策略研究，而對(duì)于商業(yè)化背景下的我國(guó)金融資產(chǎn)管理企業(yè)，伴隨經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的多元化、市場(chǎng)化和綜合化發(fā)展動(dòng)態(tài)，無(wú)論是公司層面還是國(guó)家層面都需要在公司改制大潮中加強(qiáng)政策和經(jīng)營(yíng)機(jī)制方面的偏重研究。在“金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管”制度頒布之前，我國(guó)資產(chǎn)管理公司均以試行版《銀行并表監(jiān)管指引》作為指導(dǎo)，其次參考財(cái)政部出臺(tái)的《金融類國(guó)有控股企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)暫行辦法》以及銀監(jiān)會(huì)試行版《商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管核心指標(biāo)》等規(guī)章制度。在2011年3月8日之后，金融資產(chǎn)管理公司有了自己正式的管理章程，即銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)設(shè)立的試行版《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引》，該章程的出臺(tái)為商業(yè)化轉(zhuǎn)型下的資產(chǎn)管理公司優(yōu)化管理提供了最為全面的參考依據(jù)。
我國(guó)資產(chǎn)管理公司資本和組織結(jié)構(gòu)特點(diǎn)
（一）資產(chǎn)管理公司的資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)
經(jīng)測(cè)算后的公司合格資本率達(dá)到監(jiān)管部門的指定要求。以長(zhǎng)城資產(chǎn)管理有限公司為例，長(zhǎng)城資產(chǎn)管理有限公司以《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引（試行）》中的規(guī)章標(biāo)準(zhǔn)為指導(dǎo)，經(jīng)測(cè)算后的集團(tuán)合格資本率符合最低資本數(shù)量要求，并且具有可以充當(dāng)資產(chǎn)安全墊的超額資本準(zhǔn)備。在凈資產(chǎn)與總資產(chǎn)比例估算體系下，長(zhǎng)城資產(chǎn)管理有限公司的合并杠桿比率為28%，與銀行業(yè)杠桿率5%左右的水平相比具備突出優(yōu)勢(shì)，這也構(gòu)成了目前國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理公司發(fā)展的平均指標(biāo)水平。國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理公司的資本構(gòu)成相對(duì)簡(jiǎn)單，主要構(gòu)成為核心資本。以長(zhǎng)城、信達(dá)、華融以及東方資產(chǎn)管理公司為典型，這四家行業(yè)龍頭企業(yè)普遍具有簡(jiǎn)化的資本構(gòu)成，其實(shí)收資本、未分配利潤(rùn)、股東權(quán)益以及資本公積等指標(biāo)都?xì)w屬于核心資本，而附屬資本在種類和占據(jù)比例上都相對(duì)較少。在商業(yè)化轉(zhuǎn)型背景下，資產(chǎn)管理公司的長(zhǎng)期政策和總體經(jīng)濟(jì)紅利會(huì)使得盈余公積、資本公積及未分類利潤(rùn)繼續(xù)保持上升勢(shì)頭，且會(huì)逐步建立起附屬資本的補(bǔ)充渠道，可以預(yù)見其管理資本的總體數(shù)量會(huì)進(jìn)一步增加。資產(chǎn)管理公司的資本補(bǔ)充工具有限，資本補(bǔ)充渠道相對(duì)較少。受到我國(guó)資產(chǎn)管理公司的歷史業(yè)務(wù)和公司體制方面的制約，目前國(guó)內(nèi)金融資管行業(yè)的資本補(bǔ)充渠道和補(bǔ)充工具均處于捉襟見肘的局面。此外，由于資產(chǎn)管理行業(yè)歷史發(fā)展較短，相關(guān)的行業(yè)數(shù)據(jù)積累量較小。因此，一個(gè)規(guī)范化、科學(xué)化和長(zhǎng)期化的資產(chǎn)管理系統(tǒng)數(shù)據(jù)庫(kù)亟需建立。
（二）我國(guó)資產(chǎn)管理公司的組織結(jié)構(gòu)特點(diǎn)
我國(guó)資產(chǎn)管理公司組織結(jié)構(gòu)是自上而下的，以董事會(huì)為最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，投資決策委員會(huì)和監(jiān)事會(huì)分別對(duì)董事會(huì)會(huì)議負(fù)責(zé)，風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)全面負(fù)責(zé)公司資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制，總裁以下設(shè)立資產(chǎn)管理部門、股權(quán)投資部門、財(cái)經(jīng)研究所、博士工作站、不動(dòng)產(chǎn)投資部以及總裁辦公室等分支，形成了金字塔式的資本操作組織架構(gòu)（見圖1）。
對(duì)于政策性不良資產(chǎn)的處置是風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)的主要核心任務(wù)，商業(yè)化經(jīng)營(yíng)最初只是投資決策委員會(huì)的經(jīng)營(yíng)要求，因此，我國(guó)最初對(duì)資產(chǎn)管理公司的資本運(yùn)營(yíng)安全控制建立在金字塔組織形態(tài)頂端。即使是目前，在國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理公司商業(yè)化運(yùn)行已初具規(guī)模的發(fā)展趨勢(shì)下，這一組織結(jié)構(gòu)仍具有先天穩(wěn)定性，而金字塔組織結(jié)構(gòu)也使得資產(chǎn)管理公司的資本運(yùn)營(yíng)控制工作面臨諸多挑戰(zhàn)。
總裁以下的資產(chǎn)管理總部可借鑒的成熟資本管理經(jīng)驗(yàn)較為缺乏。巴塞為委員會(huì)在《新資本協(xié)議具體考慮》一文中指出“銀行等并表管理金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部應(yīng)設(shè)立正式組織，目的是對(duì)資本問(wèn)題進(jìn)行多方位的指示和引導(dǎo)”。在我國(guó)，金融監(jiān)管部門對(duì)企業(yè)資本管理和風(fēng)險(xiǎn)控制都有明確的盡職要求，諸如“資本管理政策委員會(huì)”等組織的負(fù)責(zé)人都是由具備專門性知識(shí)的高級(jí)管理層人員擔(dān)任，然而，這種專門性資本管理組織機(jī)構(gòu)僅僅在少數(shù)幾個(gè)大型金融集團(tuán)中才有建立，資產(chǎn)管理公司的下屬部門尚未建立健全此類職能，在行業(yè)監(jiān)管條例較新的條件下，不存在成熟的經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｊ揭怨┙梃b。
風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)在現(xiàn)行條件下的風(fēng)險(xiǎn)控制工作基礎(chǔ)相對(duì)薄弱。在資本管理控制理念尚未建立的背景下，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理公司依舊缺乏對(duì)于資本運(yùn)營(yíng)控制的科學(xué)和系統(tǒng)構(gòu)劃，部分大型公司的風(fēng)控委員會(huì)雖然已經(jīng)對(duì)于建立資本充足率指標(biāo)有所嘗試，但是這種嘗試還遠(yuǎn)未形成資本硬性約束。此外，我國(guó)金融公司發(fā)展的現(xiàn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)和較強(qiáng)的行政參與特性也決定了商業(yè)化經(jīng)營(yíng)的尷尬地位，規(guī)范性的公司風(fēng)控治理結(jié)構(gòu)亟待建立，資產(chǎn)管理公司的資本運(yùn)營(yíng)控制外部條件需要更好的進(jìn)行完善。
投資決策委員會(huì)受到資產(chǎn)管理行業(yè)的外部監(jiān)管趨于嚴(yán)格。經(jīng)歷了全球性的金融危機(jī)，各國(guó)都意識(shí)到了外部監(jiān)管對(duì)于金融體系風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的重要性，巴塞爾委員會(huì)也進(jìn)行了對(duì)于金融機(jī)構(gòu)微觀投資決策監(jiān)管規(guī)則的變革工作，擬定了監(jiān)管資本的風(fēng)險(xiǎn)覆蓋范圍，規(guī)定了監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)捕捉能力，在資本工具質(zhì)量和監(jiān)管杠桿率標(biāo)準(zhǔn)、反周期超額資本準(zhǔn)備等方面也進(jìn)行了積極探索。在我國(guó)，2011年3月出臺(tái)的《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引》進(jìn)一步明確了對(duì)于銀行和金融資產(chǎn)管理公司等金融部門投資決策的嚴(yán)格化監(jiān)管要求。
資產(chǎn)管理公司開展資本運(yùn)用控制的解決方案
銀行類金融機(jī)構(gòu)資本凈額和加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)測(cè)算主要是以年度業(yè)務(wù)預(yù)算和未來(lái)業(yè)務(wù)規(guī)劃為依據(jù)，這種資本控制方法對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)的影響因素估計(jì)過(guò)于粗略，且不能準(zhǔn)確把握違約率、風(fēng)險(xiǎn)敞口等風(fēng)險(xiǎn)作用因子，長(zhǎng)期來(lái)看，這是對(duì)于計(jì)劃資本充足率目標(biāo)的擾亂，一旦遇到較大壓力值測(cè)試就會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性連鎖風(fēng)險(xiǎn)，因此，我國(guó)資產(chǎn)管理公司的資本控制要防微杜漸，從以下兩個(gè)方面規(guī)劃整體資本管理解決方案：
一是綜合研讀最新版《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引》尋求與資本管理監(jiān)管要求的吻合一致?！吨敢分刑峒暗摹百Y產(chǎn)管理公司資本并表管理以企業(yè)商業(yè)化轉(zhuǎn)型和定量管理、定性控制作為考慮因素”條款要進(jìn)行深刻分析，明晰“定性控制”的基礎(chǔ)定位是資源配置優(yōu)化和資本效率提升，“定量管理”的基礎(chǔ)定位是杠桿率和最低資本指標(biāo)。針對(duì)《指引》中的指標(biāo)概念，資產(chǎn)管理公司要因地制宜的設(shè)計(jì)獨(dú)立測(cè)算架構(gòu)。
二是設(shè)立和補(bǔ)充完善資產(chǎn)管理公司資本管理的整體結(jié)構(gòu)。不同于其他存貸類金融機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)管理公司的資本構(gòu)成和業(yè)務(wù)體系都具有自身獨(dú)立性和特殊性，這也決定了公司資本管理水平的提升是長(zhǎng)期性和漸近式的，因此，在此漸近式的水平提升過(guò)程中要不斷補(bǔ)充和完善資產(chǎn)管理公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整流程（見圖2）。
公司治理機(jī)制的完善。資產(chǎn)管理公司的商業(yè)化轉(zhuǎn)型首先要樹立資本管理觀念，其次要不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，將業(yè)務(wù)流程與組織流程進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，將公司董事會(huì)、管理層、員工等對(duì)于資本補(bǔ)充及公司發(fā)展之間的認(rèn)識(shí)達(dá)成一致，從日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中加強(qiáng)資本約束力建設(shè)。資產(chǎn)管理公司要通過(guò)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理和資本規(guī)劃理念的引入來(lái)提升資本精細(xì)化控制水平，通過(guò)改進(jìn)管理流程和評(píng)估方法來(lái)實(shí)現(xiàn)總部和分支部門之間的協(xié)調(diào)與溝通，并根據(jù)業(yè)務(wù)企劃和到期執(zhí)行狀況來(lái)估計(jì)資本充足率，使得資本運(yùn)營(yíng)控制得以實(shí)現(xiàn)既定的設(shè)定目標(biāo)，并有所優(yōu)化。建設(shè)和依賴經(jīng)濟(jì)資本配置評(píng)價(jià)體系。金融機(jī)構(gòu)資本使用效率和股東價(jià)值創(chuàng)造力的重要源泉是經(jīng)濟(jì)資本管理，因此，建立以經(jīng)濟(jì)增加值EVA、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后資本回報(bào)率RAROC以及經(jīng)濟(jì)資本占用ECO為核心的經(jīng)濟(jì)資本管理量化評(píng)估體系是強(qiáng)化資產(chǎn)管理公司資本約束意識(shí)和增強(qiáng)長(zhǎng)期資本回報(bào)能力的重要措施（圖2“α”過(guò)程）。規(guī)范資產(chǎn)管理公司資本計(jì)量首先要確保資本緩沖水平，在《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引》發(fā)布以后，資產(chǎn)管理公司應(yīng)將《指引》對(duì)本公司資本狀況和經(jīng)營(yíng)管理造成的影響進(jìn)行評(píng)估，綜合梳理各種資本項(xiàng)目的定義，在符合《指引》對(duì)于監(jiān)管資本最低要求的基礎(chǔ)上來(lái)穩(wěn)定資本緩沖水平。技術(shù)性支持建設(shè)力度的加強(qiáng)。在內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型、資本相關(guān)系統(tǒng)建設(shè)以及壓力測(cè)試模型之外，資產(chǎn)管理公司還要在會(huì)計(jì)體系和資金定價(jià)轉(zhuǎn)移體系等方面加強(qiáng)投入力度。資本管理技術(shù)支持系統(tǒng)的規(guī)劃統(tǒng)籌對(duì)于科學(xué)開展資本管理工作意義重大。技術(shù)性支持建設(shè)體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)資本分配下的績(jī)效考核一欄，其余諸如內(nèi)部模型、內(nèi)部評(píng)級(jí)以及高級(jí)計(jì)量在內(nèi)的上層技術(shù)性工作則可以保證資產(chǎn)管理公司的資金操作安全在軌，這是構(gòu)成資產(chǎn)管理公司商業(yè)化資本控制的重要基礎(chǔ)。
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