股票期權(quán)是一種行之有效的激勵(lì)機(jī)制，其本質(zhì)是讓經(jīng)營(yíng)者擁有一定的剩余索取權(quán)并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，以促使經(jīng)營(yíng)者為達(dá)到期權(quán)收益最大化而努力追求股東財(cái)富最大化。我國(guó)目前一些企業(yè)試行的股票期權(quán)計(jì)劃多采用國(guó)際通用的方法，以股票市場(chǎng)價(jià)格作為約定行權(quán)價(jià)格的基礎(chǔ)。這種基于股票價(jià)格的期權(quán)激勵(lì)模式是根據(jù)公司股票價(jià)格在證券市場(chǎng)上的變動(dòng)來(lái)考核和確定經(jīng)理人的努力程度及所得期權(quán)收益，其優(yōu)點(diǎn)是數(shù)據(jù)收集較為方便、操作簡(jiǎn)單且能進(jìn)行縱向和橫向比較。但在我國(guó)的具體實(shí)施中卻存在一定的局限。
本文首先對(duì)我國(guó)現(xiàn)行股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格的局限性進(jìn)行分析，指出其主要表現(xiàn)在：1.我國(guó)股票市場(chǎng)弱勢(shì)有效，促使經(jīng)理人片面追求股票價(jià)格上漲，由此誘發(fā)經(jīng)理人短期行為而增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，使得股票期權(quán)并不能真正發(fā)揮其有效的激勵(lì)作用。2.公司治理結(jié)構(gòu)不健全——國(guó)有股所有者缺位造成企業(yè)監(jiān)督主體缺位、基于股價(jià)的股票期權(quán)模式容易導(dǎo)致內(nèi)部經(jīng)營(yíng)者的不法行為。3.僅以股票價(jià)格作為企業(yè)業(yè)績(jī)指標(biāo)來(lái)衡量經(jīng)理人的期權(quán)收益不能準(zhǔn)確反映經(jīng)理人的努力程度。
然后，作者引入三個(gè)參數(shù)對(duì)現(xiàn)行的以股票市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)確定期權(quán)行權(quán)價(jià)格的方案進(jìn)行修訂：1.引入超額EVA增長(zhǎng)率，把經(jīng)理人的利益與股東的追求緊密聯(lián)系起來(lái)；2.引入行業(yè)股票價(jià)格參數(shù)，進(jìn)行相對(duì)績(jī)效評(píng)價(jià)的同時(shí)剔除外部不確定性因素的影響；3.引入行業(yè)分類指數(shù)變動(dòng)率再次對(duì)行權(quán)價(jià)格進(jìn)行修訂，以消除行權(quán)日股市波動(dòng)對(duì)行權(quán)價(jià)格的影響。
最后，本文指出修訂的股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格方案的優(yōu)勢(shì)：1.修訂的股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格以EVA為基礎(chǔ)，將經(jīng)理人的激勵(lì)報(bào)酬與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)聯(lián)系起來(lái)，能準(zhǔn)確反映經(jīng)理人的真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，使得期權(quán)激勵(lì)發(fā)揮真實(shí)的激勵(lì)作用；2.修訂的股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格更加合理；3.有助于公司治理結(jié)構(gòu)的改善。首先，使經(jīng)理人員和股東的目標(biāo)一致，較好地解決了代理問(wèn)題；其次，使經(jīng)理人參與EVA的分配，從產(chǎn)權(quán)意義上激勵(lì)經(jīng)理人對(duì)公司的高度關(guān)心和負(fù)責(zé)；同時(shí)有助于解決公司產(chǎn)權(quán)不清晰和所有者虛位的問(wèn)題。
（劉紅妮整理自《中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)》2007年第3期，作者：聶麗杰 尹英）
