收益持續(xù)性是投資者在評估公司價值時所使用的財務信息中的一個重要方面。本文主要探討了未入賬的無形資產是否是收益持續(xù)性的一個來源以及這些持續(xù)性如何被定價的問題。在模型的選擇上，由于剩余收益模型（Residual Income Model, RIM）現在獲得了廣泛的認可，而且模型可以提供未入賬無形資產和可以被經驗證實的估價之間的聯系，因而作者進行的研究同樣是基于剩余收益模型展開的。
由于傳統(tǒng)會計使用歷史成本計量模式，沒有體現一些資產的價值，也不能提供公允價值，認為無形資產所能帶來的未來收益具有不確定性，結果，大量的內部產生的無形資產就不能在財務報表中加以確認，與無形資產相關的經濟租金、增長機會及其他因素都不能完全體現在現有的會計系統(tǒng)中。恰恰由于這樣的缺陷使得未來收益可能超過權益賬面價值的正常回報。所以，內部產生的未入賬的無形資產代表了非正常收益的一個主要來源。
銀行主要的無形資產來源于單一渠道，那就是與存款、信貸和資產管理業(yè)務相關的客戶關系。核心存款使一個銀行可以以相對低廉的成本從存款人手中獲得現金，而與抵押服務、信用卡和信托業(yè)務相連的顧客關系具有類似的特征，體現了源于客戶關系的額外現金流量。
一般認為未入賬的無形資產會導致非正常收益，但以往的研究沒有從經驗上證明為什么二者之間存在聯系，作者選擇了一個包含1065個銀行會計年度的觀察值為樣本，考察了未入賬無形資產對非正常收益持續(xù)性及其定價的影響。
作者首先調查了非正常收益的持續(xù)性依存于未入賬無形資產的程度，結果顯示銀行非正常收益的高持續(xù)性與相對高的未入賬無形資產有關。其次，通過模型證明伴隨著高的未入賬無形資產的非正常收益的持續(xù)性更高，定價倍數也更高，并且得出了一個調整后的包含權益賬面價值與非正常收益的估價模型，發(fā)現調整后的權益賬面價值是一個估價的足量，與未入賬無形資產是銀行非正常收益的主要來源這一結論相一致。
最后，作者指出，文中的證據是建立在銀行業(yè)以及剩余收益模型基礎之上的，該結論是否適用于其他行業(yè)，是否也可以使用其他模型，將是進一步研究的方向。
（孫志梅整理自《Accounting Horizons》March, 2007）
