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國務院國資委于2009年頒布的《中 央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》， 將EVA作為對所有中央企業(yè)年度經(jīng)營業(yè) 績考核的基本指標之一，引導央企進一步 提升發(fā)展質(zhì)量。而財政部也于2017年印 發(fā)了《管理會計應用指引第602號——經(jīng) 濟增加值法》，將EVA作為企業(yè)績效管理 的工具之一。筆者結(jié)合蘇寧易購O2O模 式轉(zhuǎn)型實踐案例，詳述其EVA調(diào)整事項與 計算，并進一步分析其轉(zhuǎn)型績效，在此基 礎(chǔ)上對EVA指標的應用提出思考。 什么是EVA績效評價
EVA即經(jīng)濟增加值，是對凈利潤進行 各項綜合調(diào)整后，扣除企業(yè)的權(quán)益資本成 本和債務資本成本后的余額。相較于凈 資產(chǎn)收益率等傳統(tǒng)指標，EVA充分考慮了 股權(quán)資本成本對企業(yè)績效的影響，迫使企 業(yè)經(jīng)營者合理使用財務杠桿，減少盲目投 資，從而提高企業(yè)效率，增加企業(yè)價值。 計算方法如下： EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本總額× 加權(quán)平均資本成本
蘇寧易購模式轉(zhuǎn)型及績效分析
蘇寧易購于2013年2月19日正式拉 開O2O模式轉(zhuǎn)型的序幕，主要圍繞以下6
個策略進行轉(zhuǎn)型：企業(yè)組織架構(gòu)再造；實 現(xiàn)線上線下雙渠道有效融化、采取線上線 下同價策略；充分協(xié)調(diào)渠道互博矛盾、全 面推進全品類經(jīng)營；開放平臺服務、采取 全渠道數(shù)字化經(jīng)營；打造券消費場景、大 力推進物流體系建設(shè)、全面布局互聯(lián)網(wǎng)金 融；打造金融O2O。 蘇寧易購EVA指標調(diào)整事項與計算 如下。 稅后凈營業(yè)利潤。結(jié)合蘇寧易購所 處行業(yè)的具體情況，對其稅后凈營業(yè)利潤 進行調(diào)整，蘇寧易購2010年至2017年稅 后凈營業(yè)利潤計算如表1所示。 資本總額。一是債務資本。蘇寧易 購2010年至2017年債務資本的計算過 程如表2所示。 二是權(quán)益資本。蘇寧易購2010年至 2017年權(quán)益資本的計算過程如表3所示。 三是資本總額（見表4）。 加權(quán)平均資本成本。一是債務資本 成本。蘇寧易購2010年至2017年債務 資本成本的計算過程如表5所示。 二是權(quán)益資本成本。本文采用資本 資產(chǎn)定價模型（CAPM）確定蘇寧易購權(quán)益 資本成本：R=Rf+β×(Rm-Rf)。其中：Rf 表示無風險收益率，可根據(jù)各年中國人民 銀行發(fā)布的一年期限國債收益率確定； β 為蘇寧易購股票相對總體市場波動性，可 根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫中以深證成指為標的指 數(shù)計算的蘇寧易購單個企業(yè)的β值確定； （Rm-Rf）表示風險溢價，可用各年我國
GDP增長率來衡量。 綜上，蘇寧易購的權(quán)益資本成本計算 如表6。 三是加權(quán)平均資本成本。以蘇寧易 購債務資本和權(quán)益資本的占比為權(quán)重，進 一步計算可得加權(quán)平均資本成本如表7。 蘇寧易購EVA值。綜合上述分析結(jié) 果，蘇寧易購EVA值計算結(jié)果如表8。 根據(jù)上述計算結(jié)果，結(jié)合蘇寧易購 2010-2017年凈利潤指標，綜合分析如圖。
蘇寧易購經(jīng)營業(yè)績在2012年開始惡 化，并在2013年繼續(xù)急劇下滑：凈利潤、 稅后凈營業(yè)利潤和EVA指標均連續(xù)出現(xiàn) 腰斬，EVA指標甚至由21.44億元轉(zhuǎn)為32.53億元。 在2013年O2O模式轉(zhuǎn)型全面落地實 施后，蘇寧易購通過債務和股權(quán)進行大規(guī) 模融資，因資本大幅度增加而進一步攤薄 其EVA值。2014-2017年期間，蘇寧易購
的EVA進一步持續(xù)下滑，其中2016年因增 發(fā)19.27億股、籌集權(quán)益資金凈額290.85 億元而導致資本成本大幅上升，進而當年 EVA出現(xiàn)較大幅度下降、甚至與稅后凈營 業(yè)利潤呈反向增長的趨勢。 截至2017年，蘇寧易購O2O模式轉(zhuǎn) 型對利潤的貢獻主要體現(xiàn)在投資收益和 營業(yè)外收入方面，而在主營業(yè)務方面尚未 取得突破，EVA指標仍為負值。此時適當 放緩步伐、進一步優(yōu)化整合現(xiàn)有資源，釋 放其在物流、金融、平臺等方面的投資效 益，其企業(yè)價值也將相應提升。 對EVA績效評價及其應用的思考
通過對蘇寧易購O2O模式轉(zhuǎn)型的績 效分析，可以發(fā)現(xiàn)EVA指標能在一定程度 上修正傳統(tǒng)指標對企業(yè)績效的扭曲，同 時EVA指標更注重長期價值，能引導企業(yè) 經(jīng)營者關(guān)注長遠利益等。然而在EVA實 際應用中，更多的還是停留在事后績效 評價方面，而在事前決策、戰(zhàn)略制定、預 算管理等環(huán)節(jié)則很少使用該指標。筆者 認為，企業(yè)可積極探索將EVA指標應用于 上述環(huán)節(jié)，用于引導企業(yè)經(jīng)營管理。例 如：在蘇寧易購O2O模式轉(zhuǎn)型實踐案例 中，若編制轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略、實施策略、年度預 算等階段，均引入EVA指標，則能預測不 同戰(zhàn)略、不同策略下，以及不同轉(zhuǎn)型階段 的企業(yè)價值增長情況，不斷優(yōu)化調(diào)整決 策。 （作者楊波，單位：深圳市地鐵集團有限公司）