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甲公司是國內最大、全球第二的特大型鋼鐵集團，總資產(chǎn) 2638億元，年產(chǎn)鋼 4024萬噸，躋身世界 500強第 269位、中國企業(yè) 500強第 26位、中國制造業(yè) 500強第 7位，擁有 13個控股或參股子公司，面對我國經(jīng)濟發(fā)展的“新常態(tài)”和鋼鐵產(chǎn)業(yè)嚴峻的形勢，加快轉型升級步伐，積極推進供給改革，擺脫“一鋼獨大”，走向“多元發(fā)展”的戰(zhàn)略。

　　甲集團公司為了對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進行升級，積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)，于 2015年 1月著手準備收購以互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務為主高新技術乙上市公司 100%的股權，經(jīng)雙方協(xié)商同意，聘請具有證券業(yè)務資格的資產(chǎn)評估機構進行預測分析及價值評估。經(jīng)過分析及評估，乙公司 2016年度稅后凈營業(yè)利潤 4億元，折舊及攤銷 2億元，資本支出 0.8億元，營運資本增加額 0.2億元。乙公司股份數(shù)為 10億股，債務總額為40億元(市場價值與賬面價值相等)，評估基準日乙公司每股市價為 5元。假定從 2017年起，乙公司實體現(xiàn)金流量以 5%的速度增長。

　　經(jīng)過一系列并購流程后，雙方于 2016年 2月 1日簽署了并購合同，合同約定，甲集團公司需支付并購對價 60億元，在并購合同簽署后 5個月內支付完畢。甲公司因自有資金不足以全額支付并購對價，需要從外部融資 50億元，甲集團公司決定發(fā)行可轉換公司債券籌集該并購資金。

　　乙公司估值基準日為 2015年 12月 31日，財務顧問公司根據(jù)乙公司估值基準日的財務狀況，結合資本市場相關參考數(shù)據(jù)，確定用于乙公司估值的加權平均資本成本率為 10%。

　　假設不考慮其他因素。

　　要求：

　　1. 簡述企業(yè)并購的發(fā)展動機，指出甲集團公司并購乙公司屬于橫向并購、縱向并購還是混合并購，并簡要說明理由。

　　2. 采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計算乙公司 2016年現(xiàn)金流量、 2015年 12月 31日企業(yè)價值、 2015年12月 31日股權價值，并指出該股票是被高估還是低估了。

　　3. 簡述企業(yè)并購后整合的具體內容。

　　【參考答案及分析】

　　1. 企業(yè)并購的發(fā)展動機主要包括 ：并購可以迅速實現(xiàn)規(guī)模擴張;并購可以突破進入壁壘和規(guī)模的限制;并購可以主動應對外部環(huán)境變化;并購可以加強市場控制能力;并購可以降低經(jīng)營風險。

　　甲集團公司并購乙公司屬于混合并購 ，主要是甲集團公司是鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，乙公司是從事互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務高新技術企業(yè)，二者既非競爭對手又非現(xiàn)實中或潛在的客戶或供應商的企業(yè)之間的并購。

　　2. 乙公司 2016年現(xiàn)金流量 =4+2-0.8-0.2=5(億元)

　　乙公司股權價值 =100-40=60(億元)

　　每股價值 =60/10=6(元 /股)

　　股價每股 5元低于每股價值 6元，被低估了。

　　3. 企業(yè)并購后的整合具體包括戰(zhàn)略整合、管理整合、財務整合、人力資源整合、文化整合。