稅法的不一致性造就了稅法中豐富的實物期權(quán)，收入和適用稅率的不確定性是這些實物期權(quán)價值決定的兩個關(guān)鍵影響因子。納稅人的稅收籌劃行為可以影響到這種不確定性，從而影響到與納稅人相關(guān)的實物期權(quán)的總價值。通過剖析稅法中的實物期權(quán)結(jié)構(gòu)與作用機制，并利用實物期權(quán)分析技術(shù)，可以從最小化納稅人賣出的期權(quán)價值和最大化納稅人買入的期權(quán)價值的角度，來解釋和預(yù)測納稅人的稅收籌劃行為。
稅法中的實物期權(quán)結(jié)構(gòu)
不同的應(yīng)稅收入數(shù)額、納稅主體、納稅來源規(guī)定了不同的課稅稅率，因此造成了稅法的不一致性。這種不一致性，為納稅人提供了一種可能和權(quán)利，即調(diào)整收入的數(shù)量、來源、性質(zhì)，以求得到最低的應(yīng)稅稅率，這種權(quán)利就是一種實物期權(quán)。稅法中的期權(quán)主要表現(xiàn)為程序期權(quán)與結(jié)構(gòu)期權(quán)。
程序期權(quán)
稅法中的程序期權(quán)指的是，政府對不同檔次納稅收入征收不同稅率，只要納稅收入達到相應(yīng)應(yīng)稅檔次，就自動適用該檔次稅率。這相當于政府擁有一個對納稅人收入的買入期權(quán)，并且這種買權(quán)是自動執(zhí)行的，是程序性的。
就個人收入所得稅而言，如果規(guī)定800元是免征額，800元以上，差額部分按收入所得稅稅率征收，在這種稅率結(jié)構(gòu)下，政府征稅收益結(jié)構(gòu)圖就與一個買入期權(quán)相似，即相當于納稅人賣給政府一個買入期權(quán)。
假設(shè)所得稅率是20%(見圖1)，則這個期權(quán)相當于規(guī)定在納稅人收入X超過800元時，政府有權(quán)用800元購買納稅人的收入[800＋(X－800)?0%]，其期權(quán)收益是：(X－800)?0%。當X小于800元時，期權(quán)是虛值的，政府不會執(zhí)行，一旦納稅人收入X超過800元，這個期權(quán)就變成實值，政府擁有的買權(quán)自動執(zhí)行。
政府持有的這種買權(quán)是通過稅法規(guī)定而自動取得的，并沒有支付任何期權(quán)費用，并且只要應(yīng)稅收入(市場價格)大于免征額(執(zhí)行價格)，此類期權(quán)就自動執(zhí)行。
結(jié)構(gòu)期權(quán)
為何所以會產(chǎn)生結(jié)構(gòu)期權(quán)，是由于稅法對不同來源、性質(zhì)的應(yīng)稅收入施征不同的稅率，因而同樣一筆應(yīng)稅收入，得到的實際稅負卻可能不同。由于稅法頒布在前，報稅、納稅行為在后，因此，納稅人相當于自然地擁有了一個在保持收入總量不變的前提下，對收入作結(jié)構(gòu)性調(diào)整，進而最小化稅負的結(jié)構(gòu)性期權(quán)。
應(yīng)稅收入數(shù)量結(jié)構(gòu)選擇。同樣數(shù)量的一筆收入，由于總量的構(gòu)成組合不同，因此適用不同的稅率(梁云鳳，2006)。這種稅法結(jié)構(gòu)使得納稅人擁有一個調(diào)整收入結(jié)構(gòu)，以減少稅負的結(jié)構(gòu)期權(quán)。比如在薪酬結(jié)構(gòu)方面，我國稅法規(guī)定，對個人一次取得的數(shù)月獎金、年終加薪，單獨計算納稅。因此獎金一次性在年底發(fā)放，納稅要多于平均每個月發(fā)放的情況。企業(yè)可利用這個期權(quán)，調(diào)整薪酬結(jié)構(gòu)，減少稅負。
應(yīng)稅收入性質(zhì)的選擇。不同性質(zhì)的收入，稅法規(guī)定了不同的應(yīng)稅稅率。因此對同樣一筆收入，由于性質(zhì)歸類不同，可能的稅負結(jié)果會不同(王淑玲，2006)，從而為納稅人提供了一個調(diào)整收入性質(zhì)以減少稅負的期權(quán)。比如說同樣一座倉庫，租賃與倉儲所得的適用稅率就不同，這種差別就構(gòu)成了一個實物期權(quán)。
納稅主體性質(zhì)的選擇。同樣一筆收入，如果收入的獲得者身份不同，稅法有可能規(guī)定不同的稅率。這種納稅主體的結(jié)構(gòu)性差異，也包含了豐富的實物期權(quán)。如在儲蓄利息稅方面，一個民營企業(yè)經(jīng)理可以簡單地將個人收入存入銀行，在收到利息時交納利息稅；他也可采用“私款公存”的方法，將資金以企業(yè)的名義存入銀行，由于利息所得稅只是針對個人，不適用企業(yè)存款。
稅法中實物期權(quán)的經(jīng)濟學(xué)分析
在稅收領(lǐng)域，納稅人與以稅收機關(guān)為代表的政府之間存在著交易關(guān)系。
根據(jù)期權(quán)理論，決定期權(quán)價值的因素主要有：標的資產(chǎn)的市場價值、協(xié)議價格、標的資產(chǎn)價格的波動率、期權(quán)有效期限和無風(fēng)險利率。這些要素與期權(quán)價值的關(guān)系可總結(jié)為表1。
因此，如果要充分利用稅法中的實物期權(quán)，實現(xiàn)期權(quán)價值最大化，納稅人應(yīng)該從以上這些影響因素著手。在這五要素之中，無風(fēng)險利率由市場決定，納稅人無力改變。其他四個要素就自然成為納稅人從實物期權(quán)角度進行稅收籌劃的重要著力點了。
基于實物期權(quán)思想的稅收籌劃
既然稅法中存在大量期權(quán)，且這些期權(quán)價值與最終納稅額直接相關(guān)，則納稅人為了最小化稅賦，一個可行的稅收籌劃策略就應(yīng)該是最大化那些納稅人自己持有的稅收期權(quán)(結(jié)構(gòu)類期權(quán))，最小化那些政府持有的稅收期權(quán)(程序類期權(quán))，實現(xiàn)實物期權(quán)價值最優(yōu)化。
調(diào)整收入的不確定性，影響波動率。在期權(quán)定價五要素中，波動率是決定期權(quán)的關(guān)鍵要素，也是納稅人可以發(fā)揮較大主動性的一個領(lǐng)域。
根據(jù)表1所示，不管是買入期權(quán)還是賣出期權(quán)，期權(quán)的價值與波動率的關(guān)系都是正相關(guān)的。根據(jù)這個期權(quán)定價邏輯，納稅人為最大化自己權(quán)益，稅收籌劃的策略：在政府持有期權(quán)時盡量減少收入的波動率，以降低政府的期權(quán)價值；在納稅人持有期權(quán)時盡量增加收入的波動性，以增加納稅人的期權(quán)價值。
比如說，在政府持有的程序期權(quán)中，在應(yīng)稅臨界點附近，納稅人應(yīng)該減小收入的波動率，可以達到減少收入風(fēng)險和減小稅收支付的效用。目前我國企業(yè)所得稅實行的是累進稅，稅率有三檔，例如應(yīng)稅所得額在3萬元以下，稅率為18%；應(yīng)納稅所得額在3萬元～10萬元，稅率為27%；應(yīng)納稅所得額在10萬元以上的，稅率為33%。假設(shè)目前納稅人的應(yīng)納稅收入已經(jīng)達到8萬元，納稅人面臨兩個項目間的選擇：(1)選擇保守項目A，可以增加1.5萬元收入；(2)選擇冒險的項目B，這個項目成功可以為納稅人帶來3萬元收入，但如果失敗則收入為0，成功與失敗的概率各半。兩個項目的期望值相等(都是1.5萬元)，納稅人應(yīng)該是無差異的。但從實物期權(quán)角度看來，項目B的收入波動率顯然大于A項目，選擇B等于變相增加了政府的期權(quán)價值，很有可能需要按33%納稅，對納稅人來說不利。為此，納稅人應(yīng)該盡可能降低自己收入的波動率，應(yīng)優(yōu)先選擇項目A。
變更收入總量，影響標的資產(chǎn)的市場價格。在協(xié)議價格已定(即稅率已定)時，不考慮其他條件，標的資產(chǎn)的市場價值就成為期權(quán)價值決定的關(guān)鍵因素。對收入總量的不同處理，就相當于對標的資產(chǎn)市場價格的不同認定。
比如在消費稅領(lǐng)域，某廠生產(chǎn)銷售某款手表。如果手表超過10000元，則被定高檔手表，為奢侈品，需繳納消費稅，稅率為20%。如果廠家將手表定價為10000元銷售，則需納稅它們的20%。如果將手表銷售價格降低100元，為每只9900元。由于銷售價格在10000元以下，不屬于稅法所稱的高檔手表，可以不繳納消費稅?？傮w比較結(jié)果是，銷售價格降低100元，反而能多獲利1900元。在這個由政府持有的期權(quán)中，X為10000，廠家售價為標的資產(chǎn)的市場價格。顯然，在X這個臨界點附近，廠家不應(yīng)該盲目地提高市場價格的值。
調(diào)整收入結(jié)構(gòu)與收入性質(zhì)，影響執(zhí)行價格。在收入總量既定的條件下，納稅人應(yīng)該調(diào)整收入的結(jié)構(gòu)與性質(zhì)，以適用最小稅率。在這種結(jié)構(gòu)期權(quán)中，收入總量既定即相當于標的資產(chǎn)的市場價格S既定，在此前提下，納稅人對收入結(jié)構(gòu)與性質(zhì)的事后調(diào)整，就相當于對最小的執(zhí)行價格X(應(yīng)稅稅率)的追求。
延遲納稅時間，增加期權(quán)有效期限。期權(quán)有效期限越長，期權(quán)價值越高。因此納稅人延遲納稅時間，可以增加自己持有的期權(quán)收益。
為了使持有的期權(quán)價值最大化，一種典型的做法是鞍形稅收籌劃策略：納稅人同時進行兩項投資，這兩項投資具有完全的負相關(guān)關(guān)系，納稅人肯定這兩種資產(chǎn)的價格會出現(xiàn)完全相反的走勢。當投資期結(jié)束，繼續(xù)持有出現(xiàn)收益的資產(chǎn)，而出售損失的那份資產(chǎn)。損失雖然當期實現(xiàn)，但可由繼續(xù)持有的資產(chǎn)收益完全彌補。從稅收角度考慮，個人盡量不要將財產(chǎn)的增值部分變現(xiàn)，如果需要資金，可以用財產(chǎn)作抵押進行信貸融資。
